上市(shì)公司退(tuì希思黎什么档次的品牌，希思黎和雅诗兰黛哪个档次高)市在A股早(zǎo)已(yǐ)不稀(xī)奇，但(dàn)连带着(zhe)可转债(zhài)一起退市却是(shì)个新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特(tè)因(yīn)股价(jià)连(lián)续20个交(jiāo)易日(rì)低于1元，触及退市指标，公司股(gǔ)票及其(qí)可转债被终止上市，搜(sōu)特转债或成为(wèi)首只因正股退市(shì)而强制退市的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指(zhǐ)标(biāo)被(bèi)终(zhōng)止上市，其可转债(zhài)已进入(rù)退市整理期，引发投资者对可转债(zhài)信用风(fēng)险的担忧。

　　可转债兼具债券和股(gǔ)票双重属性，自诞生(shēng)以来(lái)颇受(shòu)市场欢迎。一个广为流传的说(shuō)法(fǎ)是，可转债“下(xià)有保底，上不封(fēng)顶”，即上涨(zhǎng)时有(yǒu)“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投资者“进可(kě)攻退可(kě)守”，几乎稳赚不赔。在可转债(zhài)30多年发展中，此前(qiá希思黎什么档次的品牌，希思黎和雅诗兰黛哪个档次高n)一直未出现因正股退市而退市的情况，也未发生(shēng)过(guò)实质性违(wéi)约(yuē)事件(jiàn)。

　　随着搜特转债等(děng)的退市(shì)，零违(wéi)约(yuē)历史或将被打破，可转(zhuǎn)债信用风险浮出水面。虽(suī)说(shuō)可转债退市后，依然(rán)可(kě)以执行赎回和回售等条款(kuǎn)，但(dàn)由于大多数(shù)上市公司是(shì)因(yīn)经营不善导致(zhì)退市，财务状况并(bìng)不乐(lè)观，资不抵债(zhài)、拿不出钱进行赎(shú)回的可能(néng)性较大(dà)。而如(rú)果启动破产重整，公司发(fā)行的可(kě)转(zhuǎn)债划归为普(pǔ)通债权(quán)，清偿顺序相(xiāng)对(duì)靠后，刚(gāng)性兑付亦存(cún)在(zài)很大(dà)不确定(dìng)性。

　　接连2只可转债退市，投(tóu)资者蓦然发现，“长期稳(wěn)定的(de)羊毛”不稳定了(le)。事实上，可转债退市并(bìng)非完全(quán)出乎意(yì)料(liào)，早已(yǐ)在(zài)相关(guān)规(guī)则中埋下了“伏笔”。根据交易所上市规则，上(shàng)市公司股票被终止上市的(de)，其(qí)发行(xíng)的(de)可(kě)转债(zhài)及其他衍生(shēng)品(pǐn)种(zhǒng)应当(dāng)终止上(shàng)市。过去A股退市(shì)难、退市少，成就了可(kě)转债30多(duō)年零退市、零违约的“神话”。随着(zhe)全面(miàn)注册制改革(gé)的持续推进，市场优(yōu)胜(shèng)劣(liè)汰加快，常态化退市机制(zhì)正在形成，以上市股为锚的可转债也跟着(zhe)出清(qīng)，违约(yuē)风险(xiǎn)随之上升。退(tuì)市，或(huò)将(jiāng)成为可转债市场新常态。

　　市(shì)场(chǎng)在发展，生态在改变，投资者没有理由(yóu)一成不(bù)变，是时候(hòu)重塑对可转债的认(rèn)知了。投资者要改变“闭(bì)眼买债(zhài)”的(de)路径(jìng)依赖(lài)，学会优择品种，规避风(fēng)险。在选择(zé)债券时(shí)，要理性评估(gū)正(zhèng)股基本希思黎什么档次的品牌，希思黎和雅诗兰黛哪个档次高面、成长性(xìng)、估值(zhí)水(shuǐ)平以及(jí)发债公司偿债能力等，防范债券退(tuì)市、违约风险；在取舍标(biāo)的时(shí)，应远离正(zhèng)股业绩表(biǎo)现不佳、估值较低、退(tuì)市风(fēng)险较高的标(biāo)的(de)，而选择正股经营(yíng)效益良好、估(gū)值合(hé)理且随市场下跌估值出现压缩的标(biāo)的(de)。并密切关注可转债市场风格变化(huà)，及(jí)时(shí)调(diào)整配置比例和结构，学会在(zài)市场波动中“游泳”。

　　监管(guǎn)也(yě)应当跟上形势(shì)变(biàn)化。目前(qián)关(guān)于可(kě)转债(zhài)的(de)退市(shì)处理还有不少(shǎo)空白和盲点，监管部(bù)门应尽快打齐补丁，给予市场(chǎng)明确预期。比如，可进一步明(míng)确(què)可转债在退市后是否(fǒu)仍存(cún)在(zài)交易可能(néng)、是否还(hái)拥有(yǒu)转股功(gōng)能(néng)等。同时，应加(jiā)强对可转债的风险防控，强化发行(xíng)前的信用评级(jí)，对于(yú)信用资(zī)质(zhì)较弱的公(gōng)司，可考虑(lǜ)提高担保(bǎo)资产与(yǔ)回售条款等(děng)相关要(yào)求，适当提升(shēng)准入门槛，以更好保护投资者利益(yì)。

　　全面注册制下，证券市(shì)场将迎(yíng)来全方(fāng)位、根本性的(de)变化。过去一(yī)些(xiē)“无(wú)脑买入”“跟风买入”的简单(dān)套路行(xíng)不通了，一些(xiē)规则制度上的(de)短板(bǎn)不能(néng)视而(ér)不见了(le)。各市场参与主体还需顺时应势，调整包括可(kě)转债在内的投(tóu)资方(fāng)法，完善配套制度，提升(shēng)风险意识，共促A股市场健(jiàn)康(kāng)稳(wěn)定发展。

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