银行业(yè)危(wēi)机再现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘不(bù)久，第一(yī)共和银行盘(pán)中跌幅一度(dù)扩大至(zhì)超(chāo)过40％，经(jīng)历至(zhì)少五次停牌，股(gǔ)价再刷(shuā)新(xīn)历史新低，市值(zhí)一度跌破(pò)10亿(yì)美(měi)元。

　　据英国《金融时(shí)报(bào)》报(bào)道，知情人士(shì)说(shuō)，几个星期以来，第(dì)一共和银行已(yǐ)在(zài)为(wèi)其(qí)部(bù)分业(yè)务寻(xún)找买家，但潜在的收购方(fāng)担心承担(dān)过多风险。目(mù)前可能(néng)的解(jiě)决方(fāng)案是，向近期曾为第一共和银行注资300亿美元的大型银行(xíng)寻求帮助，或者由(yóu)美国联邦存款保险公司接管该银行，并(bìng)为所(suǒ)有存款提供(gōng)政府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人士报道，白宫或(huò)美(měi)国财(cái)政(zhèng)部无(wú)意干预该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财(cái)经记(jì)者(zhě)和市场新闻分析(xī)师David Faber说(shuō)，他(tā)目前不知道这家银行能否在(zài)未来(lái)的日(rì)子继续(xù)经营下去(qù)，也不知道(dào)联邦存款保险公司是否(fǒu)会对(duì)此(cǐ)家(jiā)银行发(fā)表“破产声(shēng)明”。但他说：“解决方案（可能(néng)是(shì)联邦存(cún)款(kuǎn)保险公司的接管）目(mù)前正变得(dé)越来越有可(kě)能，因为第一共(gòng)和(hé)银行找到买家的机会(huì)‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌晨，美、布(bù)两(liǎng)油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评(píng)论称，尽管此前API报告(gào)显示美国上周原油库存(cún)降幅大(dà)于预期(qī)，由于市场消(xiāo)化(huà)了(le)疲弱(ruò)的(de)美(měi)国经济数(shù)据，对(duì)美国(guó)经济衰退的担忧增加(jiā)，油价周三延(yán)续前一交易日的跌势，目前已经(jīng)抹去了自欧佩克+4月初宣布进(jìn)一步减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收(shōu)盘，第一共(gòng)和银行收跌近(jìn)30％再创历史新低，最(zuì)新报道称，美国(guó)联邦存款保险公司FDIC威胁下(xià)调该(gāi)行评级，将限(xiàn)制(zhì)第一共和银行从美联储取(qǔ)得融(róng)资的渠道。

　　原油(yóu)方面(miàn)，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元(yuán)/桶；布(bù)伦特6月原油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了(le)自OPEC+本月初因(yīn)需求低迷而减产带来的价格涨幅(fú)。

　　美联储5月(yuè)加息路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联储(chǔ)5月的加息(xī)路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然(rán)高企(qǐ)的通胀，一边是银(yín)行系统危机以及由(yóu)此扩(kuò)大的经济衰退阴(yīn)霾，美联储会如何选择(zé)，无疑是市场最引人瞩目(mù)的(de)焦(jiāo)点。

　　在(zài)广(guǎng)州(zhōu)金(jīn)控期货研(yán)究(jiū)所副(fù)总经(jīng)理(lǐ)程小勇看来，对于美联储货(huò)币政策，大概率还是维持加息的大方向，只不过加息力度会维(wéi)持25个基点，不会(huì)像去年那样(yàng)以(yǐ)50个(gè)基点的(de)大力度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国通胀具有(yǒu)很强的(de)粘(zhān)性(xìng)，当(dāng)前核心通(tōng)胀增速依旧(jiù)处于(yú)历史(shǐ)高位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通(tōng)胀中的(de)通胀’3月住(zhù)房租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率和(hé)美国银行业(yè)危机(jī)引发了经济减(jiǎn)速，但是据我们(men)测算当(dāng)前(qián)美国私人(rén)部门资(zī)产负债(zhài)表受冲击的(de)影响大约(yuē)将在(zài)三(sān)、四(sì)季度出现，短期经济减速不至(zhì)于引(yǐn)发美联储货币(bì)政(zhèng)策转向。从历(lì)史上美联(lián)储加息的经(jīng)验来看，高通(tōng)胀下(xià)的(de)美联储(chǔ)加息并不(bù)会(huì)因经济(jì)减速而转向。此外，美国地区银行担忧引发银行股大跌，但由(yóu)于当前(qián)美国商业银行危(wēi)机主(zhǔ)要是资(zī)产(chǎn)负责错配，并(bìng)非(fēi)如(rú)2007年次贷危机(jī)时那样(yàng)的产品(pǐn)层(céng)层(céng)嵌套和(hé)加杠(gāng)杆导致(zhì)危(wēi)机爆发时过渡去杠杆，金融市场系统性风险暂难(nán)发生(shēng)。”程小勇表示(shì)。

　　混沌天(tiān)成(chéng)期(qī)货研究院首席(xí)宏观(guān)分析师赵旭(xù)初同样认为，由美国银(yín)行业“爆雷”引发(fā)系统性风险的可能性是较小(xiǎo)的(de)，基于此，美联(lián)储也不会(huì)轻易蜡的熔点是多少度改变“显(xiǎn)著控制通(tōng)胀”的目标(biāo)。“从(cóng)硅谷银行的事件(jiàn)来看(kàn)，政(zhèng)策(cè)部门应对危机的速度和积极性非常高，在(zài)这种形式下，去押注系统性(xìng)风(fēng)险发生概(gài)率比较低的(de)。对于通胀率，当前市场(chǎng)主流的预测对5月CPI是(shì)4％，即便到(dào)了市场认为有(yǒu)一(yī)定降息概率的(de)7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除(chú)非是出现了(le)几(jǐ)乎(hū)失控的(de)风险，如金融机构或者非金融企(qǐ)业大(dà)面积的(de)‘爆雷’，否(fǒu)则在这个通胀水(shuǐ)平(píng)预测(cè)下(xià)，美(měi)联(lián)储是不会在7月份(fèn)就去做降息(xī)操作(zuò)的(de)。”他说。

　　据(jù)外(wài)媒报(bào)道，对(duì)于美国通胀(zhàng)将从(cóng)几十年(nián)来(lái)的最高水(shuǐ)平(píng)进(jìn)一步(bù)回落多少这一争论，全球知名(míng)机构的基金(jīn)经理们也(yě)开(kāi)始(shǐ)产生分歧。其中，一方是安联环球投资和西部信托等公司认为(wèi)，美联储和其他央行(xíng)将在加息方面取得(dé)胜利，即使这意(yì)味着继续加息、控制(zhì)通胀到2％的目标可能会让经济陷入(rù)衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘(zhān)性极强(qiáng)的通胀，美(měi)联(lián)储(chǔ)和其他央行(xíng)的政(zhèng)策制(zhì)定者(zhě)是否真的愿意冒让数百万人失业的(de)风险，换句话说，央行们最终可(kě)能不得不做出妥协，容忍高于目标的(de)通胀。

　　相关(guān)数据显示，4月(yuè)美国消费者(zhě)信心指数降至了101.3，为去年(nián)7月以来最低水平。对此，程小勇表示，从美(měi)国居民(mín)消费来看(kàn)，高(gāo)利率和银行业信贷收紧导致消费者信心指数(shù)下降，消费支出(chū)增速放缓是确定性(xìng)事件，说明未来美国经济继续减(jiǎn)速(sù)也是大概(gài)率(lǜ)事件(jiàn)。然而(ér)，由于美国居民消费支出增速(sù)虽然在下滑，但在2月(yuè)还是维持正增长，使得市(shì)场避险(xiǎn)情绪短期虽有升温(wēn)，但(dàn)不至于出发市场系统性泡(pào)沫，通过贵(guì)金属温和反弹也可以验证这(zhè)一点。不过(guò)，随着美国居民利息支出(chū)占可(kě)支配收入的比(bǐ)例越来越高(gāo)，未(wèi)来并(bìng)不排(pái)除由(yóu)于(yú)经济严重减速加快导致大规(guī)模恐慌(huāng)再现的情况出现。

　　“消费(fèi)者信心的下降和(hé)最近的美国居民部门信用卡(kǎ)违约率上升是相匹配的，在高通胀高利率经济下(xià)行的环境下，居民(mín)部门的资(zī)产负债(zhài)表和(hé)收(shōu)入状况边际上会有恶化也是情理(lǐ)之中；但美国居民部(bù)门(mén)已经经过了十年的(de)去杠杆，本身资产负债(zhài)处于一个(gè)相对健康(kāng)的状(zhuàng)况，这也是为何(hé)即便消(xiāo)费信心(xīn)在恶化(huà)，即(jí)便银行利率在飙升，美国居民部门的(de)消费贷(dài)款仍(réng)然(rán)在继(jì)续扩(kuò)张，这显示着(zhe)美国居民部门的需求仍然十分(fēn)有韧性。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵(zhào)旭(xù)初(chū)看来，当前市场避险情绪的催化有两方面(miàn)的(de)背(bèi)景(jǐng)，一(yī)是(shì)按照历史(shǐ)经(jīng)验看，海外加息结束到降(jiàng)息之(zhī)间就(jiù)是一(yī)个容易出风(fēng)险(xiǎn)的时间(jiān)段(duàn)；二是能够激发(fā)风险偏(piān)好的(de)中国这边的复苏环比(bǐ)高点已(yǐ)经(jīng)看到，同比高(gāo)点接近(jìn)看到，在中国没(méi)有更多(duō)刺激政策的情况下(xià)，市(shì)场对(duì)全(quán)球经济的预期想要进一步(bù)边际改善是比较(jiào)困难的(de)。

　　“在这(zhè)样(yàng)的(de)背景下，近日A股的主线题材(cái)下跌与海外银行(xíng)业(yè)危机共振成为(wèi)了一个激(jī)发避险情绪升级(jí)的导火索。”赵旭(xù)初认为，今年大的宏(hóng)观周(zhōu)期和(hé)前几年有所不同，国内和海外出现明显的(de)周期背离，且海外的政策部(bù)门(mén)应对危机的(de)速度又很快，所以不至(zhì)于(yú)出(chū)现(xiàn)单边的持续性共振，这就导致各类风险(xiǎn)资产难以出(chū)现大幅度的流畅单边行(xíng)情，比较(jiào)合适的操(cāo)作思路应该是“在下跌时不(bù)过分恐慌、在(zài)上涨时也(yě)不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全(quán)线下行(xíng)

　　在宏观环(huán)境偏(piān)弱的影响下，昨日的有色金(jīn)属(shǔ)板块(kuài)全(quán)面下行。沪(hù)铜主力(lì)合(hé)约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走低0.91％，沪(hù)镍(niè)主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅(qiān)主(zhǔ)力合约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货(huò)研究所有(yǒu)色金属研究总监展大鹏表(biǎo)示，整体来看，有色金属的全面下(xià)行有两个利空背景和一个触发因(yīn)素，一是临近美(měi)联(lián)储5月份议(yì)息会(huì)议，加息25个(gè)基点的概率升至高位，市(shì)场表(biǎo)现出(chū)谨慎情绪；二是面临国内五一假(jiǎ)期，资(zī)金提前(qián)流(liú)出规(guī)避不确定性风险(xiǎn)；三是(shì)前一晚欧(ōu)美银(yín)行季(jì)报再爆利空，引发市场(chǎng)对银行业危机(jī)蔓延的担忧，避险情(qíng)绪骤然升温，美(měi)股大幅下挫，美元指数(shù)快速回升(shēng)，成为有色板块全面下行的(de)直接(jiē)触发因素(sù)。

　　“可(kě)以(yǐ)看出(chū)，当前宏观情绪对(duì)市场的扰动较大。市场一直在衰退论和加息预期(qī)之间摇摆不定。一(yī)方面对银行业和(hé)全球经济(jì)前(qián)景感到担忧，担(dān)心陷入衰退，衰退论(lùn)升温又会使得加息预(yù)期降低。加(jiā)息(xī)预期降(jiàng)低后又不得不面对高企(qǐ)的通胀(zhàng)数据，美联储喊话加息不应(yīng)停止(zhǐ)，市场又继续预(yù)测衰退，周而复始。”国海良(liáng)时(shí)期货(huò)有色金属(shǔ)分析师何(hé)燕(yàn)艳(yàn)表示，此外，国内面临五一假期，之前(qián)看多需(xū)求修(xiū)复的(de)情绪慢慢平复，也使(shǐ)得(dé)价格下跌。

　　具体品种来看，何燕(yàn)艳表示，以铜(tóng)和(hé)铝(lǚ)为代表(biǎo)的大部分品种还(hái)在区间运(yùn)行，除了(le)锌的(de)空头势(shì)头较为(wèi)明显，而镍和锡则(zé)是辗转反弹状态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二(èr)季度(dù)是有色金属的传(chuán)统旺季，4月的开局延续了需(xū)求的强预期，有色一度出现触底反(fǎn)弹和(hé)冲(chōng)高预期，但随着4月旺季(jì)过(guò)半，市场却出现不(bù)一样的声音。一(yī)是(shì)精炼(liàn)铜及再生铜制(zhì)杆、铝材加(jiā)工和镀锌板等行业(yè)样(yàng)本(běn)企业(yè)开工率却(què)出现接连下降，社(shè)会库(kù)存虽然持续去化(huà)，但速度较3月份明(míng)显放缓；二(èr)是(shì)部(bù)分下游加工企业订(dìng)单难以(yǐ)为继(jì)，且(qiě)产成品库存较往年出现小幅累(lèi)积，这也就意味着之(zhī)前(qián)的“强预(yù)期”出现“弱(ruò)兑现(xiàn)”的情况，或者(zhě)说3月份的高(gāo)开工(gōng)透支了部分旺季的(de)需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰(shuāi)退+加息’的宏观环境(jìng)并不支持价格高走，同时(shí)国(guó)内劳(láo)动(dòng)节假期(qī)即将到来，资金(jīn)从(cóng)有色市场流出规避不确定性风险(xiǎn)，价格出现回调并不意外(wài)，昨(zuó)日有(yǒu)色价格快(kuài)速(sù)回落也是近段时间(jiān)对利空因素(sù)的集中体现(xiàn)，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不(bù)过，5月中上旬延(yán)续旺季(jì)下，需求不会大幅走弱，因此若价(jià)格在节前持(chí)续表(biǎo)现偏弱，下游企业(yè)可适(shì)当补(bǔ)库过节(jié)。

　　何燕(yàn)艳(yàn)介绍说，从具体的行业数据来看(kàn)，下(xià)游需求无疑是在慢慢复苏(sū)的。如房屋竣工面积19422万平方米(m蜡的熔点是多少度ǐ)，增长14.7％，较(jiào)上期回(huí)升6.7％。但(dàn)是反应在下游(yóu)开工率上最(zuì)近几周出(chū)现了高位停滞，没有进一步的增长(zhǎng)，可能和旺季(jì)慢慢过去(qù)也有关系。此外(wài)，4月的(de)总(zǒng)体预测值普(pǔ)遍(biàn)也没有高于3月，虽然下(xià)降数值也不(bù)大，但也(yě)没能有力提(tí)振需求。不(bù)过，何燕艳表示，价格一旦大(dà)跌到目前的(de)状态(tài)，现货(huò)上面买盘又(yòu)会(huì)出(chū)现，错综复杂之(zhī)下(xià)走势也(yě)表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于一致，主流观点认为(wèi)加息已近尾声，最坏的(de)时候(hòu)已(yǐ)经(jīng)过去，但今年可能不会降息。我(wǒ)们要警惕这(zhè)种(zhǒng)市场过于一致的情况。因为美通胀(zhàng)高位持(chí)续，美联储的结果导向很可能(néng)使得加息时间或者幅(fú)度超预期，这(zhè)样市场就会(huì)有(yǒu)超(chāo)预期的(de)下跌(diē)。最主要的是，有色板块多数品(pǐn)种供应增加总体比(bǐ)较确定的，需(xū)求跟不上供应(yīng)的增(zēng)速，整个(gè)周(zhōu)期(qī)是向下而不是向(xiàng)上。因(yīn)此，我对(duì)整个板块(kuài)还是(shì)持中线偏(piān)空(kōng)思路(lù)，投资者(zhě)可以(yǐ)用振荡的策略去操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经济是对未来的预期，更多的是反映市场对未来一(yī)个季度、半年(nián)度(dù)甚(shèn)至更长时间的(de)需求(qiú)预期，展大鹏认为(wèi)，其对有色板块的(de)短期(qī)或短(duǎn)线影响并不显(xiǎn)著，短(duǎn)期可关注供求现(xiàn)状与价格趋(qū)势的关系(xì)以及可能(néng)突发的风险事件上。“对(duì)有色而言，投资者更多担心的是(shì)在多空分歧的(de)位置和时间节点(diǎn)突发未知的风险事(shì)件，从而放大了蜡的熔点是多少度价格(gé)短线的波动性，带来持仓管(guǎn)理(lǐ)的压力。”他说。

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