昨夜(yè)今晨，全(quán)球投(tóu)资界“春晚”——伯(bó)克希尔年度股东(dōng)大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年(nián)8月30日将满93岁的(de)巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格(gé)出(chū)席伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦(wéi)年度股东大会的问答环节。

　　本次大(dà)会召开时(shí)的宏观背景颇不平静：美(měi)国银(yín)行业动荡不安，债(zhài)务上(shàng)限谈判僵持，经济(jì)徘徊于衰(shuāi)退的危险边缘，地缘政治(zhì)冲突持(chí)续升温，人(rén)工智(zhì)能正带(dài)来重大的(de)机遇和风险，怀(huái)着“朝圣”心(xīn)态而来的(de)投资者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革(gé)时代的点评(píng)和投资智慧。

　　大会(huì)召开(kāi)前，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦(wéi)发布一季(jì)度财报显示(shì)，第一季度净利(lì)润355.04亿美元，去年同期为55.8亿(yì)美元；第一季度营(yíng)收853.93亿美元，去年同(tóng)期为708.1亿美元(yuán)；第一季度投资和衍生品收益为(wèi)347.58亿(yì)美元，去年同期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先(xiān)来看看(kàn)巴菲(fēi)特、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性(xìng)后果”

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，在硅谷银行(xíng)倒闭后，监管机构必须做出赔(péi)偿所(suǒ)有储户的决定，因为不这样做可能会损害(hài)全球金融体系。

　　“这将是(shì)灾(zāi)难(nán)性的，”巴菲特在回(huí)答(dá)一个问题时(shí)说，如果储户得不到(dào)补偿，它给美国经济带来的后果(guǒ)无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和(hé)芒格都认为，中美关(guān)系紧张对两(liǎng)国会造成不(bù)必要的伤(shāng)害。芒格说(shuō)：“美(měi)国和中国(guó)发生(shēng)冲突(tū)是很愚蠢的。我们(men)应该(gāi)做的就是和中国(guó)和睦相(xiāng)处。美国(guó)应该(gāi)与中(zhōng)国大量(liàng)开展自(zì)由贸易。”巴菲特说，中美(měi)会有(yǒu)竞争，但一直都(dōu)需要(yào)判(pàn)断，如果没(méi)有对方回应，事情(qíng)能(néng)有多大进步。两国都会有竞争力，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个(gè)月的波动可能是(shì)二战以来(lái)最厉害的(de)一次(cì)

　　巴菲特表示(shì)，我(wǒ)们(men)大部分的(de)事业(yè)，在今年(nián)报告的(de)营收都会比去年(nián)较低，这都是因(yīn)为过去6个月经济的(de)不景气(qì)造成的。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，过去的这(zhè)几个月公司都(dōu)经历了很多的波动，这可能是二(èr)战以来最厉(lì)害的一次，二战的(de)时候(hòu)我们没(méi)有(yǒu)办法获得(dé)商品(pǐn)、货物，但是这一次(cì)的(de)波动来自(zì)于另(lìng)外一个地方，他们可(kě)能在过去的6个月中出现了存货过多(duō)的情况(kuàng)，这不是说好像失业率、就业率的情况造成的，但是现在的经济(jì)环境(jìng)在这六个月已经非常(cháng)不(bù)一样了，而我(wǒ)们很多的经理人(rén)对(duì)于这种情(qíng)况感觉到(dào)比较(jiào)惊讶，存(cún)货怎么会(huì)一下(xià)子(zi)那么多卖不出(chū)去。现(xiàn)在我(wǒ)们才慢慢地让(ràng)销售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特(tè)第一季度净卖出(chū)104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特说，他在第一季度是股票的净卖家。财报显(xiǎn)示(shì)，伯克(kè)希(xī)尔出售了价值132亿美元(yuán)的股票，仅(jǐn)买入了28亿美(měi)元(yuán)。净卖出104亿美元股票。

　　这些数(shù)据突显出，巴(bā)菲特(tè)和他的长期(qī)得力助手查理·芒格认为，当期的估(gū)值没有(yǒu)吸引力。自今年年(nián)初以来，该公司的现金储备增加了(le)20亿(yì)美元，达到1306亿(yì)美元，为2021年(nián)底以(yǐ)来(lái)的最高水平。

　　芒格上个月(yuè)表(biǎo)示，随着美联储加(jiā)息(xī)和(hé)经济放缓，投资者应该降低(dī)对股市回报(bào)的预期。

　　巴菲特对自己的(de)企(qǐ)业做出(chū)了悲观的预测：好日子可(kě)能已经结束。这位亿(yì)万富(fù)翁投资(zī)者预计，随着(zhe)经济(jì)低迷(mí)放(fàng)缓，伯克希尔哈撒(sā)韦公(gōng)司大部分业务的收益(yì)今年将下(xià)降。因为在过去(qù)6个(gè)月左右的时间里(lǐ)，美国经济的“令人难以置信的(de)增长时期(qī)”已经接近尾声。伯(bó)克希(xī)尔经常(cháng)被视(shì)为经济(jì)健康(kāng)状况的代表，因(yīn)为其业务(wù)范围(wéi)广泛(fàn)，从铁路到电力公用事(shì)业和零售(shòu)。巴菲特(tè)曾表示，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒(sā)韦公(gōng)司的(de)成(chéng)功(gōng)归功于过(guò)去几十年美(měi)国经(jīng)济的(de)惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人是阿贝(bèi)尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔一定会继(jì)承我的工(gōng)作，但他还会(huì)与贾恩一(yī)起协商(shāng)，做最后的决策。公司(sī)传(chuán)承在(zài)执行上并不(bù)是(shì)这么简单，管(guǎn)理伯克(kè)希(xī)尔可能不2100是平年还是闰年，2100是平年还是闰年最佳答案仅需要现(xiàn)在的这(zhè)五个下一(yī)代领(lǐng)导(dǎo)人(rén)，而是更多有(yǒu)能力(lì)的人(rén)。如果他们不能处理得当的话，他(tā)就不(bù)会(huì)将伯克希尔交给他们。他还(hái)补充，每一个公司(sī)的情况都不一样。

　　芒(máng)格则表示，现在伯克希(xī)尔内部都(dōu)很支持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印(yìn)钱

　　有投(tóu)资者提问：美联储(chǔ)现有的资产负(fù)债表(biǎo)规模(mó)是否(fǒu)令你(nǐ)担(dān)忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不担(dān)心(xīn)美(měi)联储(chǔ)，支(zhī)持美联储压低(dī)通胀(zhàng)率的使命，他也不担心(xīn)美联储(chǔ)的资(zī)产负债表，尽管打趣(qù)称“那是一个(gè)很(hěn)大的数字，而(ér)我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到(dào)美(měi)联(lián)储资(zī)产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金永(yǒng)远不(bù)是垃圾”。但是他反对(duì)疯狂(kuáng)印钱令(lìng)通胀暴(bào)涨，就(jiù)像二战刚结(jié)束时(shí)美(měi)国(guó)所经历的那(nà)样。对此芒格也持相同观点(diǎn)，称(chēng)如果靠不断印钱(qián)来解决短(duǎn)期问题将会有负(fù)面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，美(měi)国没有其他(tā)地方可以像二(èr)叠纪盆地(dì)（permian）一(yī)样有这么多石油储(chǔ)备。不过页(yè)岩油(yóu)井的衰(shuāi)败也很快，开(kāi)井第一天(tiān)可能产量1.2万(wàn)至1.5万桶(tǒng)/日，也许一年(nián)或(huò)者一年(nián)半就枯竭了(le)。

　　“我(wǒ)非常(cháng)喜(xǐ)欢西方石油的管理层，对他(tā)们也很熟悉。西方石(shí)油做了很多(duō)好的(de)事情(qíng)，建了很多新井还能盈利。伯克希尔并不会(huì)购买(mǎi)西方(fāng)石油的(de)控股(gǔ)权，管理层已经(jīng)很棒(bàng)了。未来(lái)不确定是否会继续购买更多石油公司(sī)的股票，但对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有(yǒu)货币能取代美(měi)元的储备货币地位

　　有(yǒu)投资者提问：美国大批(pī)发债，美联储让债务货币化，中国巴西(xī)沙特等都在与(yǔ)美元脱钩(gōu)，在这种环境下，美元的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取代(dài)美元储备(bèi)货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美(měi)联储主(zhǔ)席鲍威(wēi)尔更(gèng)了解形势，但(dàn)他无法控(kòng)制财政(zhèng)政(zhèng)策(cè)。谁(shuí)都(dōu)不(bù)知道，一种纸币(bì)能(néng)坚(jiān)持用多久才会失控，尤其是在这种(zhǒng)货币(bì)是全球储(chǔ)备货币的时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要大举(jǔ)印钞(chāo)很容易，但应该非常小心。如果货(huò)币太多，一旦把通(tōng)胀的精(jīng)灵从瓶子里放出来，就(jiù)很难(nán)恢(huī)复(fù)，人们(men)会对(duì)货币失去信任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测会有什么结果，反(fǎn)正不会是好结(jié)果。现在（大量发债）是一个(gè)非(fēi)常(cháng)政治化(huà)的决策。

　　芒格(gé)说，在(zài)某些时候，通过印钞赢得选(xuǎn)票会适得其反。芒格(gé)在提到日本的货币(bì)政策和(hé)财政(zhèng)政策时说，日(rì)本用日元做了些(xiē)奇怪的(de)事。对于(yú)日本实施的经(jīng)济政策，日本人(rén)应该接(jiē)受并(bìng)作出(chū)应对。巴菲(fēi)特补充说，如果(guǒ)日元是储备货币，那些事(shì)不可能发生(shēng)。巴(bā)菲(fēi)特说，他佩服日本，日本有(yǒu)一个更有凝聚力的社会(huì)，但美国不(bù)应该效仿日本(běn)。不断(duàn)印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价持(chí)续低迷，国(guó)家研究启动第二批(pī)中央冻猪肉收储

　　今(jīn)年以来，在供(gōng)大于需的市场(chǎng)格局下，我国生猪价格整体偏弱运行，期间最(zuì)高(gāo)仅涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤，最低(dī)跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年(nián)春(chūn)节过后的猪价走势，记(jì)者查询上(shàng)甲数据梳理发(fā)现(xiàn)，2月中旬至3月初(chū)期间，生猪价格曾出现一波企(qǐ)稳反弹(dàn)，但(dàn)在(zài)涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤后再(zài)次振荡(dàng)下跌，直至4月(yuè)17日跌至(zhì)今(jīn)年(nián)低(dī)点13.9元/公斤后(hòu)，才再度(dù)出现小(xiǎo)幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在(zài)五一(yī)假期前又略有回(huí)落。

　　在近期(qī)生猪(zhū)价格低位运行的情(qíng)况下，国(guó)家发改委于5月5日下午发布最(zuì)新研究(jiū)收(shōu)储(chǔ)的(de)公告称，据(jù)国家(jiā)发展改(gǎi)革委监测，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过(guò)度下跌二级预警区间(jiān)。根据《完善政府(fǔ)猪肉储备调(diào)节(jié)机(jī)制(zhì) 做好猪肉市(shì)场(chǎng)保供稳价工(gōng)作预案(àn)》规定，国家发改委会(huì)同有关部门研究适时启动年内第(dì)二批中(zhōng)央冻猪肉储备收储工作，推动生(shēng)猪价格尽(jǐn)快回归合(hé)理区间。

　　在(zài)国家(jiā)发(fā)改(gǎi)委发声后，生猪期货(huò)市场预期走强，应声(shēng)上涨(zhǎng)。截至5月5日下(xià)午收盘，生猪期货主力合(hé)约2307报收16165元/吨(dūn)，涨(zhǎng)幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来(lái)看，生(shēng)猪现货市场(chǎng)整(zhěng)体(tǐ)延(yán)续振(zhèn)荡(dàng)下(xià)跌走势，价格无太(tài)大(dà)起色。徽商期货生(shēng)猪分析师尉秀接(jiē)受(shòu)期货日报记者采访(fǎng)时表示，4月来生猪现货价格呈(chéng)先(xiān)跌(diē)后涨(zhǎng)再(zài)跌的(de)振荡走势。

　　“具(jù)体(tǐ)来看，4月初至(zhì)中旬，因需求缺乏明(míng)显利好，叠加(jiā)散户(hù)逢高(gāo)出栏心态增强，利(lì)空生猪价格，猪价振(zhèn)荡回落并(bìng)在4月17日逼近春节(jié)后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后(hòu)，在相对较低的猪价下，市场心态开始转(zhuǎn)变，养殖端低(dī)价(jià)惜(xī)售情绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的(de)相对优势也刺激(jī)贸易商从进口(kǒu)肉(ròu)采购转向对国内冻(dòng)品猪肉采(cǎi)购(gòu)，支撑屠宰企业分(fēn)割(gē)入库(kù)意愿加大(dà)，再叠加月底逢五一假期(qī)备货，猪肉终端需求有所好转，猪价升(shēng)至4月25日的(de)15.12元(yuán)/公(gōng)斤；而(ér)此后，较高的成本导(dǎo)致生猪二育(yù)入(rù)场转为(wèi)谨(jǐn)慎(shèn)，屠企分(fēn)割比例也有开收敛，叠(dié)加月末(mò)部(bù)分集团企业有提前出栏迹象(xiàng)，在缝节(jié)必跌的(de)‘魔(mó)咒’下(xià)，月(yuè)末价(jià)格再次回落，截至4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五(wǔ)一小长假期间(jiān)，虽有节假(jiǎ)日提振，但生(shēng)猪(zhū)现(xiàn)货价格(gé)平均也仅有0.2元/公斤的(de)涨幅，延续偏弱态(tài)势(shì)。申银万(wàn)国期货农产品高级分析师徐盛告诉记者，目前生猪(zhū)处于需求淡季，同时五(wǔ)一节前各养(yǎng)殖(zhí)类上市(shì)公(gōng)司公布一季报(bào)显示(shì)其(qí)经营(yíng)数据纷纷亏损(sǔn)，若猪价长期维持低迷，养殖企(qǐ)业超预期去(qù)产能将对(duì)行业(yè)的发展不利(lì)，容易导致猪(zhū)价的(de)大起(qǐ)大落。在(zài)这个节点，国家发(fā)改委(wěi)宣布收储，可以看出国(guó)家对生(shēng)猪养殖行业健康发(fā)展的重视与呵(hē)护，有(yǒu)助于提振(zhèn)市场(chǎng)信(xìn)心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释(shì)放(fàng)下，本(běn)周五(wǔ)生猪期货盘(pán)面随(suí)即作(zuò)出反应走多。从收储本(běn)身看，不会带来(lái)实质性(xìng)生猪需求的(de)增(zēng)长。不过，倘若收储调控长期密集(jí)执行，叠加二育等利(lì)多因素(sù)共振，或会给(gěi)市场(chǎng)带来(lái)比(bǐ)较明显(xiǎn)的利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价(jià)格磨底(dǐ)何时结束？

　　五(wǔ)一节假日过2100是平年还是闰年，2100是平年还是闰年最佳答案后，尉秀告诉记者，因(yīn)生猪终(zhōng)端(duān)需求缺乏实质性利好，短(duǎn)期内猪价或延续低位区间(jiān)振荡走势。

　　具体(tǐ)从(cóng)生猪(zhū)需求(qiú)端看(kàn)，尉(wèi)秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰(zǎi)量均有不(bù)同程度的提升，但也非猪肉(ròu)季节(jié)性消费(fèi)旺季。

　　从供(gōng)给端看，据国家(jiā)统计局最新(xīn)数据，截至今年一季度，全国(guó)生猪出(chū)栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出(chū)栏量处于近五年同期高(gāo)位水平；生猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长(zhǎng)2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告(gào)诉记(jì)者(zhě)，虽(suī)然今年一季度生(shēng)猪存栏(lán)环比出现(xiàn)下跌，但同比依旧增(zēng)长(zhǎng)，并(bìng)处于近9年同(tóng)期相对高位(wèi)。

　　此外从生猪(zhū)产能变化来看(kàn)，尉秀表示(shì)，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母(mǔ)猪存栏已连续三个月下降，但下(xià)降幅度相当有限，累计下(xià)降(jiàng)1.97％。其中3月全国(guó)能繁母猪存栏量(liàng)为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于(yú)4100万头(tóu)的(de)正(zhèng)常产能(néng)调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始(shǐ)下滑，已经连续5个(gè)月下滑，累计下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环(huán)比下降(jiàng)1.95％，较2022年(nián)同(tóng)期增加2.96％。“从不同(tóng)口径的统计数据可以(yǐ)看出，生(shēng)猪产能有(yǒu)继续回调(diào)走(zǒu)势(shì)，但(dàn)截至3月降(jiàng)幅均有(yǒu)限。综合来看，当下产能(néng)基础依旧稳(wěn)固(gù)，生猪供应充盈，并(bìng)没有出现能够驱(qū)动周期上(shàng)行(xíng)趋势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀看来(lái)，伴随着(zhe)猪价再次阶段性(xìng)走低(dī)，二育(yù)补栏或会再次进(jìn)场，带动猪价走(zǒu)高；但今(jīn)年(nián)二(èr)次育肥进出场节奏(zòu)切换加快，需关注进出场节奏对(duì)猪价(jià)的带动。此外(wài)受(shòu)冬季猪(zhū)病等(děng)影响，今年2-3月有比较明显的小体(tǐ)重猪急抛，出栏量的提(tí)前透支将在6月前后显现(xiàn)，对期(qī)货LH2307盘(pán)面的利(lì)多影响或(huò)许在(zài)5月份有体现(xiàn)。总的来看，5月猪(zhū)价价格(gé)重心或高于4月，建议继(jì)续重点关注(zhù)二次育(yù)肥、冻(dòng)品入库及收(shōu)储带来的情绪面(miàn)影响。

　　方正中期饲(sì)料养殖板块研究(jiū)员宋从(cóng)志认为，短期来看(kàn)，当前生猪(zhū)整体屠(tú)宰量仍维持高位，并高于去年同期水平，出栏体重(zhòng)虽有连续(xù)回落，但(dàn)绝对(duì)体(tǐ)重仍在120kg以(yǐ)上，反映(yìng)上游大(dà)猪仍在释放(fàng)之中，二育(yù)增加导致大猪仍有阶段性出栏(lán)压(yā)力。尤其去(qù)年6月(yuè)份以来能繁母猪环比增加带(dài)来的生猪出栏在5月份可(kě)能继续保(bǎo)持(chí)惯性增涨。但今年二季度开始生猪市场将逐步过(guò)度至季节(jié)性旺季，因此(cǐ)生猪近端现货(huò)价格(gé)大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期(qī)来看，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺季，叠(dié)加能(néng)繁母猪的调减(jiǎn)在下(xià)半年会有一(yī)定程(chéng)度的体现，价格重心或高于上半年，2023年全年猪价的(de)高(gāo)点(diǎn)有望在下(xià)半年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年生猪供应(yīng)压(yā)力(lì)最大的时间点有望(wàng)逐步过去(qù)，叠加经济复苏、非瘟带(dài)来仔猪存栏的损(sǔn)失以及猪肉(ròu)收(shōu)储，消(xiāo)费(fèi)端恢复后(hòu)下(xià)方现货价格(gé)空(kōng)间有(yǒu)限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养(yǎng)殖利润偏高，能繁(fán)母猪存栏恢复，2023年(nián)生(shēng)猪总体(tǐ)供应有望逐步增(zēng)加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节(jié)奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长期投资(zī)者可以在养(yǎng)猪成本一带逐步择(zé)机入场买(mǎi)入生猪2307合约，另外等反弹后(hòu)逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从(cóng)志(zhì)表示，当前生猪期货2305合约期现已在逐(zhú)步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水扩大(dà)，由(yóu)于生猪期(qī)价目(mù)前整(zhěng)体(tǐ)估(gū)值不高(gāo)，后续在收储加持下，期(qī)价存(cún)在继续(xù)往(wǎng)上修复的空间。建议投资者在交(jiāo)易(yì)上可从单边转为观望，边际上(shàng)警惕饲料养殖板块集体估(gū)值(zhí)下移带来的系统性风险。

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