银(yín)行业(yè)危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行盘中跌幅一度扩大至超(chāo)过(guò)40％，经历至少(shǎo)五次停牌，股价(jià)再刷新历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情(qíng)人士(shì)说，几个星期以来，第(dì)一共和银行已在为其部分业务寻(xún)找买家(jiā)，但潜在(zài)的(de)收购方(fāng)担(dān)心承担(dān)过多风险(xiǎn)。目前可能的解决方案是，向近期(qī)曾为(wèi)第一共(gòng)和(hé)银行注(zhù)资300亿美元的大型银行寻求帮助，或者由美国联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公(gōng)司接(jiē)管该银行(xíng)，并为所有(yǒu)存(cún)款提供(gōng)政府(fǔ)担保。

　　而(ér)据CNBC援引消息人士报道，白(bái)宫或(huò)美国财(cái)政(zhèng)部无意干预该银行的(de)状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析(xī)师David Faber说，他目前不知道(dào)这家银行能否在(zài)未(wèi)来的日子继续经营下去(qù)，也不知道联邦(bāng)存款保(bǎo)险公司(sī)是否(fǒu)会对此家银行(xíng)发表“破产声明”。但他说(shuō)：“解决方案(àn)（可能是(shì)联邦(bāng)存款保(bǎo)险公(gōng)司的接管）目前正(zhèng)变得越来越有可能，因(yīn)为第一共(gòng)和银行找(zhǎo)到买家的机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨(chén)，美、布两油(yóu)日(rì)内跌幅快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽管(guǎn)此前(qián)API报告显示(shì)美国上周原油库存(cún)降幅大于(yú)预期，由(yóu)于(yú)市(shì)场(chǎng)消化(huà)了疲弱的美国经济数据，对(duì)美国经(jīng)济衰(shuāi)退的担忧增加，油价(jià)周(zhōu)三延续前一(yī)交易日的跌势，目(mù)前已经抹去了自(zì)欧佩克+4月初宣(xuān)布进一(yī)步减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收(shōu)盘(pán)，第一(yī)共和(hé)银(yín)行收跌近(jìn)30％再(zài)创(chuàng)历史新低，最新报道称，美(měi)国联邦(bāng)存款保险公司(sī)FDIC威胁下调该(gāi)行评级，将限制第一共和银行从美(měi)联储(chǔ)取得融(róng)资的渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特6月(yuè)原油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了(le)自(zì)OPEC+本月初因(yīn)需求低迷而减(jiǎn)产带(dài)来的(de)价格涨幅。

　　美联储5月(yuè)加(jiā)息路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层(céng)面(miàn)风险(xiǎn)不(bù)断，让美联储(chǔ)5月的加息路径(jìng)变得“扑朔迷离”。一边是(shì)仍然高企(qǐ)的通胀，一边是银行系统危机以及(jí)由此扩大的经济衰(shuāi)退阴(yīn)霾，美联储会如何选择，无疑是市(shì)场最引人瞩(zhǔ)目的焦(jiāo)点(diǎn)。

　　在广(guǎng)州金控期货研(yán)究所(suǒ)副(fù)总经理(lǐ)程小(xiǎo)勇看来，对于美联储货币政策，大(dà)概率还是维持加(jiā)息的(de)大(dà)方向，只不过加息(xī)力度会维持25个基点(diǎn)，不会像去年(nián)那(nà)样以(yǐ)50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国(guó)通胀(zhàng)具有很强的(de)粘性，当前核心通胀(zhàng)增速依旧处于历史高(gāo)位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅回落了1个百(bǎi)分点，‘通胀中(zhōng)的通胀(zhàng)’3月住房租金价格指数增(zēng)速高达8.3％。其次，尽管高(gāo)利(lì)率(lǜ)和美国银行业危机引(yǐn)发了经济(jì)减(jiǎn)速，但是据我们测算当前美国私人部门资产负债表(biǎo)受冲击的影响大(dà)约(yuē)将在三、四季度出(chū)现(xiàn)，短期经济减速不至于引发美(měi)联储货(huò)币政策转向。从历史上美联储加息(xī)的经(jīng)验来看(kàn)，高通胀10万元在朝鲜算有钱吗，在朝鲜买一套房多少钱下的美联储加息(xī)并不会因经济(jì)减速而转向。此外(wài)，美国地区(qū)银行(xíng)担忧(yōu)引发银(yín)行股大跌，但由于(yú)当前美(měi)国商(shāng)业(yè)银行危机主(zhǔ)要是资产负责错(cuò)配(pèi)，并非如2007年次贷危机时(shí)那样的产(chǎn)品层层嵌套和(hé)加杠杆导致(zhì)危机爆发时(shí)过渡(dù)去杠杆，金融市场系统性风险暂难发生(shēng)。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌(dùn)天成期货研(yán)究(jiū)院首席宏观分析(xī)师赵旭初同(tóng)样认为，由美(měi)国银行业“爆雷(léi)”引(yǐn)发系(xì)统性风险(xiǎn)的(de)可能性是较小的，基于此，美(měi)联储也不会(huì)轻易改变“显著(zhù)控制通胀(zhàng)”的(de)目(mù)标(biāo)。“从硅谷(gǔ)银行的事件来看，政策(cè)部门应对危机的速度(dù)和(hé)积(jī)极性(xìng)非常高，在这种形式下(xià)，去押注系统性(xìng)风险发生概率比较(jiào)低的(de)。对于通胀率，当前市场(chǎng)主流的预测(cè)对(duì)5月CPI是4％，即(jí)便到(dào)了(le)市场认为有一定降息概率的7月(yuè)，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除非(fēi)是出现了几乎失控的风险(xiǎn)，如金融(róng)机构或者非金融企业大面积的‘爆雷’，否则(zé)在这个通胀水(shuǐ)平预测下，美联储是(shì)不会(huì)在7月份(fèn)就去做降息操作的。”他(tā)说。

　　据外媒报道，对于美国通(tōng)胀将从几(jǐ)十年来(lái)的最高水平进(jìn)一步回(huí)落多少这一争论(lùn)，全球知(zhī)名机构(gòu)的基金经理们也开始产生(shēng)分歧(qí)。其中(zhōng)，一方是安联环(huán)球(qiú)投(tóu)资和(hé)西部信(xìn)托(tuō)等公(gōng)司(sī)认为，美联储和其他央行将(jiāng)在加息方面取(qǔ)得(dé)胜利(lì)，即使这(zhè)意味着继续加息、控制通(tōng)胀到(dào)2％的目标可能会让经济(jì)陷(xiàn)入衰退。而另一方(fāng)面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司则质疑(yí)，面对10万元在朝鲜算有钱吗，在朝鲜买一套房多少钱(duì)粘性极强的通胀，美联储和其他央(yāng)行的(de)政策制定者是(shì)否真的愿意冒让数百万(wàn)人失业的风险，换(huàn)句话说，央行(xíng)们最终可能不得不(bù)做出妥协(xié)，容忍高于目标的通胀。

　　相关数(shù)据显示(shì)，4月美(měi)国消费者信心指数降至了101.3，为去年7月(yuè)以来最(zuì)低水(shuǐ)平。对(duì)此，程小勇表示，从(cóng)美国(guó)居(jū)民消费来看，高利率和银行业(yè)信(xìn)贷(dài)收紧导致(zhì)消费(fèi)者信心指数(shù)下降，消费支(zhī)出增速放缓是确定性(xìng)事件，说明未(wèi)来美(měi)国经济(jì)继(jì)续(xù)减速也是大(dà)概率事件。然而，由(yóu)于美国(guó)居民消费(fèi)支出增(zēng)速虽(suī)然在下滑，但在2月还是维持正增长，使得市场避险情绪短期虽(suī)有升温，但不至于出发市场系统(tǒng)性泡沫(mò)，通过贵金(jīn)属温和(hé)反弹也可(kě)以验证这一点。不过，随着美国居民利息支出占可支配(pèi)收入的比例越来(lái)越高，未来并不排除由于经济(jì)严(yán)重减速加快导致大(dà)规模(mó)恐慌(huāng)再现的(de)情况出现。

　　“消费(fèi)者信心的下降和最近(jìn)的(de)美国居民(mín)部门(mén)信(xìn)用卡(kǎ)违(wéi)约率(lǜ)上升是相匹配的，在(zài)高通胀高利率(lǜ)经济下行的(de)环(huán)境下(xià)，居民(mín)部门的资(zī)产负债表和(hé)收入(rù)状况边际上会有恶(è)化也是情理(lǐ)之中；但(dàn)美国(guó)居民(mín)部门已(yǐ)经经过了(le)十年的去(qù)杠杆，本身(shēn)资产负债处于一个(gè)相(xiāng)对健康(kāng)的(de)状(zhuàng)况，这也(yě)是(shì)为(wèi)何即便消费信心在恶化，即便(biàn)银(yín)行利率在飙升，美国居民部门的(de)消费贷款(kuǎn)仍(réng)然在(zài)继续扩张，这显示着美国(guó)居民部门的需求仍然十分有韧性。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵旭初看来，当(dāng)前市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪的(de)催化有两方(fāng)面的背景，一(yī)是按照历史经(jīng)验看(kàn)，海外加(jiā)息结束到降息(xī)之间就是一(yī)个容易出风险的时间段；二是能够激发(fā)风险偏好(hǎo)的(de)中国这边(biān)的复(fù)苏环比高点已经看到，同比(bǐ)高(gāo)点接(jiē)近看到，在中国(guó)没有更多刺激政策的(de)情况下，市(shì)场(chǎng)对全球经济(jì)的(de)预(yù)期想要进一步边际改(gǎi)善是比较困难(nán)的(de)。

　　“在这样(yàng)的背景下(xià)，近日A股的主(zhǔ)线(xiàn)题材下跌与海外银行业(yè)危机(jī)共振(zhèn)成为了一个激发避险情(qíng)绪(xù)升级的导火索。”赵旭初(chū)认为，今年大的宏(hóng)观(guān)周期和(hé)前(qián)几年有所不同(tóng)，国内和(hé)海外出现明显的周期背离，且海外的政策部(bù)门应对危机的速(sù)度(dù)又很快，所以不(bù)至于出(chū)现(xiàn)单(dān)边的持续(xù)性共振，这就导致(zhì)各类风险(xiǎn)资产难以出现大幅度的流(liú)畅(chàng)单(dān)边(biān)行(xíng)情，比较合适(shì)的操作思路(lù)应该是“在(zài)下跌时不过分恐慌、在上涨时也不过分乐(lè)观”。

　　宏观环境(jìng)走(zǒu)弱(ruò) 有色金属全线下行

　　在宏观环(huán)境偏(piān)弱的影响下，昨日的有色(sè)金属板块全(quán)面下(xià)行(xíng)。沪铜主力合约2306大幅(fú)下(xià)挫1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色(sè)金属研(yán)究总(zǒng)监(jiān)展大鹏表示，整(zhěng)体来看，有色金(jīn)属的全面(miàn)下行有两个利空(kōng)背景和一个触(chù)发(fā)因(yīn)素，一(yī)是临(lín)近美联储5月份议息会(huì)议，加(jiā)息25个基点的概率升至高位，市场表现出谨慎情绪(xù)；二是面临国内五一假(jiǎ)期，资金提前流出规避(bì)不确(què)定性风险；三(sān)是前一(yī)晚欧美银行季报再爆利空，引发市场对银行业危(wēi)机(jī)蔓延的担忧，避险(xiǎn)情(qíng)绪骤然升(shēng)温，美(měi)股大幅(fú)下(xià)挫，美元指数快速(sù)回升(shēng)，成为有色板块全面(miàn)下行的直接触(chù)发(fā)因素。

　　“可以(yǐ)看(kàn)出(chū)，当前宏(hóng)观情绪对市场的(de)扰(rǎo)动较(jiào)大。市场一(yī)直在衰退论和加息预(yù)期之间摇(yáo)摆不定(dìng)。一方面对银行(xíng)业和全球经济前景(jǐng)感(gǎn)到担忧，担心陷(xiàn)入衰退，衰(shuāi)退论升温又会使得加息(xī)预(yù)期降低。加息预期降(jiàng)低后(hòu)又不得不面对(duì)高企的通胀数(shù)据，美联储喊话加息不(bù)应(yīng)停止，市场又继续预测(cè)衰退，周而(ér)复始。”国海良时期货有色金属分析师何燕艳(yàn)表示，此外，国内面(miàn)临五一假(jiǎ)期，之(zhī)前(qián)看多需求(qiú)修复(fù)的情(qíng)绪慢慢平复，也使得价格(gé)下跌。

　　具体(tǐ)品(pǐn)种来(lái)看，何燕(yàn)艳表(biǎo)示(shì)，以铜和铝为代(dài)表的大(dà)部分品种还(hái)在区间运行，除了(le)锌的空头势头较为明显，而(ér)镍和锡则是(shì)辗转反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属的(de)传统旺季，4月的开局(jú)延(yán)续了需(xū)求的强预期(qī)，有色一度出现(xiàn)触底(dǐ)反弹(dàn)和冲(chōng)高预期(qī)，但随着4月旺季过半，市场却出(chū)现不一样的声音。一是(shì)精炼(liàn)铜及再生铜制杆、铝材(cái)加工和镀锌板等(děng)行业样本企业(yè)开工(gōng)率却出现(xiàn)接连下降，社会库存虽(suī)然持续去(qù)化，但(dàn)速度(dù)较3月(yuè)份明显(xiǎn)放缓(huǎn)；二(èr)是部分下游加(jiā)工(gōng)企业(yè)订单难以为继(jì)，且产成(chéng)品库存(cún)较往(wǎng)年(nián)出(chū)现(xiàn)小幅累积，这(zhè)也就意味着(zhe)之(zhī)前的“强预期”出现“弱兑(duì)现”的情况，或(huò)者说3月份的高开工透支了部分(fēn)旺季的需求。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外‘衰退+加息’的宏(hóng)观环境并不支持价(jià)格高走，同时国内劳动节假期即(jí)将到来，资金从有色市场流出规(guī)避不确定性风(fēng)险，价格出现回调(diào)并(bìng)不意外，昨日有色价格快速回落(luò)也是近段时间对利空因(yīn)素(sù)的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过(guò)，5月(yuè)中上旬延(yán)续旺季下(xià)，需求不会大幅走弱，因此若价格(gé)在(zài)节前(qián)持续表现偏弱，下游企业可适当补库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从(cóng)具体(tǐ)的行业数据(jù)来看，下游需求无疑是在慢慢复苏(sū)的。如房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是反(fǎn)应在下游(yóu)开工率上(shàng)最近几周(zhōu)出现了(le)高位(wèi)停滞，没有(yǒu)进一步(bù)的增长，可能和旺季(jì)慢慢(màn)过去也有关系。此外，4月的总体(tǐ)预测值(zhí)普(pǔ)遍也没有高(gāo)于(yú)3月，虽然下(xià)降(jiàng)数值也不大，但(dàn)也(yě)没能有力(lì)提(tí)振需求。不过，何燕艳表(biǎo)示，价格一旦(dàn)大跌到(dào)目(mù)前(qián)的状态，现货上面买(mǎi)盘又会出现(xiàn)，错综复杂之下走(zǒu)势也表现的偏(piān)振荡(dàng)。

　　“当(dāng)前(qián)，宏观面上的市场预期过于(yú)一(yī)致，主流观点认为加息已近尾声(shēng)，最(zuì)坏的(de)时(shí)候已经过去(qù)，但今年可能(néng)不会降(jiàng)息。我(wǒ)们要警(jǐng)惕(tì)这种市(shì)场过于一致的(de)情况。因为美通胀高位(wèi)持续，10万元在朝鲜算有钱吗，在朝鲜买一套房多少钱美联(lián)储的结果(guǒ)导向很可能使得加(jiā)息(xī)时间(jiān)或者幅度超预期，这(zhè)样市场就会有(yǒu)超预期(qī)的下(xià)跌。最主要的(de)是，有色板块多数品种供应(yīng)增加总体比较(jiào)确定的，需求跟不上供应(yīng)的增速，整个周期(qī)是向下(xià)而不是向上。因此(cǐ)，我对整个板(bǎn)块还是持中线偏空思(sī)路(lù)，投(tóu)资者(zhě)可以用振荡的策略去操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经(jīng)济是对未(wèi)来的预(yù)期，更多的是反映市(shì)场对未来一个季(jì)度(dù)、半年度(dù)甚至更长时间的(de)需求预期，展大(dà)鹏(péng)认为，其对有(yǒu)色(sè)板(bǎn)块的短期(qī)或短线(xiàn)影响(xiǎng)并不显著，短期可关注供求(qiú)现(xiàn)状与价格(gé)趋势(shì)的关系以及(jí)可能突发的风险事(shì)件上。“对有色而言，投资者更多担心(xīn)的(de)是在多空分歧的(de)位置和时间节点(diǎn)突发未知的风(fēng)险事件，从而放大了价格短线的波动性，带来持仓管(guǎn)理(lǐ)的压力。”他说。

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