昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希(xī)尔(ěr)年(nián)度(dù)股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开(kāi)始，今年8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲特和老(lǎo)搭档、已经99岁(suì)的芒格出席伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦年度(dù)股东大(dà)会(huì)的问答环节。

　　本次(cì)大会(huì)召开(kāi)时的宏观背(bèi)景颇不(bù)平静：美(měi)国银行业动(dòng)荡不安，债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)谈判僵持，经(jīng)济(jì)徘(pái)徊于衰退的危险边(biān)缘，地缘政(zhèng)治冲突持续(xù)升温，人(rén)工(gōng)智能正带来重大的机(jī)遇和风险，怀(huái)着“朝(cháo)圣”心态而来(lái)的投资(zī)者们(men)热切(qiè)盼望聆听“奥马哈先知”对(duì)大变革时(shí)代的点评和投资智慧。

　　大会召开前(qián)，伯克希(xī)尔哈撒韦发布一季度财报显示，第(dì)一季(jì)度净利润355.04亿(yì)美元，去年同期为55.8亿美元(yuán)；第(dì)一(yī)季(jì)度营(yíng)收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美(měi)元；第一季度投(tóu)资和衍生品收益为(wèi)347.58亿美元，去年(nián)同(tóng)期(qī)为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来(lái)看(kàn)看巴(bā)菲特、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持倒闭的硅谷银行(xíng)“将带(dài)来灾难性后果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷银行倒(dào)闭后(hòu)，监管(guǎn)机构必须做出赔偿所有储户的决定，因为(wèi)不这(zhè)样做可能(néng)会损害全球金融体系。

　　“这(zhè)将是(shì)灾(zāi)难性的，”巴菲特(tè)在回答一个问(wèn)题时说，如果(guǒ)储户得不到补偿，它(tā)给美(měi)国经(jīng)济带来的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美(měi)国(guó)和中国发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴(bā)菲特(tè)和芒格都认为，中美关系(xì)紧(jǐn)张(zhāng)对两(liǎng)国会造成不必要的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突是(shì)很愚蠢的。我们(men)应该做的就是和中国和睦相处。美国(guó)应(yīng)该与中国(guó)大(dà)量开展自由贸易。”巴菲特说，中美(měi)会有(yǒu)竞争，但(dàn)一直都需要判(pàn)断(duàn)，如果没有对方回(huí)应，事(shì)情能(néng)有多大进步(bù)。两国都会有竞(jìng)争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个(gè)月的波动可能(néng)是二(èr)战以来最(zuì)厉害的一次

　　巴菲(fēi)特表示，我们大(dà)部分的(de)事业，在今(jīn)年(nián)报告的(de)营收(shōu)都会(huì)比去年较低，这都(dōu)是因为过去6个月经济的不景气(qì)造成(chéng)的。

　　巴菲特称(chēng)，过去(qù)的(de)这(zhè)几个(gè)月(yuè)公司都经(jīng)历(lì)了很多的波动，这(zhè)可能(néng)是二战以来最厉害(hài)的(de)一次，二战(zhàn)的时候我们没有办法获(huò)得(dé)商(shāng)品、货物，但是(shì)这一次(cì)的波动来自(zì)于另外一(yī)个地方，他们可(kě)能(néng)在过去的6个月中出现了存货过多(duō)的情(qíng)况，这不是说好像失业(yè)率、就业率的情况造成(chéng)的，但是现在的(de)经济环境(jìng)在这(zhè)六个月已(yǐ)经非(fēi)常不一样了，而我们(men)很多的经(jīng)理(lǐ)人对于这(zhè)种(zhǒng)情况感觉到比(bǐ)较惊讶，存货怎(zěn)么(me)会一下子那么多卖不(bù)出(chū)去。现在我们才慢慢地让(ràng)销售情(qíng)况(kuàng)有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子可能(néng)已经结束”！巴菲(fēi)特第一季度净卖(mài)出104亿(yì)美元(yuán)股票

　　巴菲特说，他在(zài)第一季(jì)度是股(gǔ)票的净(jìng)卖(mài)家。财(cái)报(bào)显示(shì)，伯(bó)克(kè)希尔出售了价(jià)值132亿美(měi)元的股票，仅买(mǎi)入(rù)了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数(shù)据(jù)突(tū)显(xiǎn)出，巴菲(fēi)特和(hé)他的长期得力助手查理·芒格认为(wèi)，当期(qī)的估值没有(yǒu)吸引力(lì)。自今(jīn)年年初以来(lái)，该公司的现金储备增(zēng)加了20亿美元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底以来的最(zuì)高水平。

　　芒格(gé)上个月表示，随着美联储(chǔ)加息(xī)和经济放缓，投资者应该降低对股市回报的(de)预期。

　　巴菲特对自己的企业做(zuò)出(chū)了悲观的预测：好日子(zi)可能已经(jīng)结(jié)束。这位亿万富翁投资者预计，随着经济低迷(mí)放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒韦公司大(dà)部(bù)分业(yè)务的收益今年将下降。因(yīn)为(wèi)在过去6个月左右的(de)时(shí)间(jiān)里，美国(guó)经济的“令人难以置信(xìn)的增长时期”已经接近尾声。伯克(kè)希尔经常被(bèi)视为经济健康状况(kuàng)的代表(biǎo)，因为其业务(wù)范围广泛，从铁路(lù)到电力(lì)公用事业和零(líng)售。巴菲特(tè)曾表(biǎo)示(shì)，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦公司的成功归功于过去几十年美国(guó)经(jīng)济(jì)的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我的工(gōng)作，但他还会与贾恩一(yī)起(qǐ)协商(shāng)，做最后的决策。公(gōng)司传承在执行上(shàng)并不(bù)是(shì)这么简单，管(guǎn)理伯克希尔可能不仅需要现在的这五个(gè)下一代领导人，而是更(gèng)多(duō)有能(néng)力的(de)人。如(rú)果(guǒ)他们不能处(chù)理得当的话，他就不会(huì)将伯(bó)克希尔交给他们(men)。他还补充(chōng)，每一(yī)个公司的情(qíng)况都(dōu)不一样。

　　芒格则(zé)表示，现(xiàn)在伯克希尔内部都很支持(chí)阿(ā)贝(bèi)尔等(děng)高层。七尺是多少米呀 身高7尺是多少厘米p>

　　6.美联(lián)储不(bù)能疯(fēng)狂印钱(qián)

　　有投资者(zhě)提问：美(měi)联储现(xiàn)有的资产(chǎn)负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不担(dān)心美(měi)联储，支持(chí)美联储压低通胀率的使命，他也不担心美(měi)联储的资(zī)产负债(zhài)表，尽管打趣称“那是一个很大的(de)数字，而我(wǒ)喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联(lián)储(chǔ)资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿(yì)美(měi)元(yuán)，就让他(tā)想到一句话“现金(jīn)永远不是垃圾”。但(dàn)是他(tā)反(fǎn)对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二(èr)战刚结束(shù)时美(měi)国(guó)所经历(lì)的那样。对此芒格也持相同观点，称如果(guǒ)靠(kào)不断印钱(qián)来解(jiě)决短期问题将会有负面的后(hòu)果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国没有其他(tā)地方可以像二(èr)叠纪(jì)盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页(yè)岩油井的衰(shuāi)败也很快(kuài)，开井第(dì)一(yī)天可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或者一年半就枯(kū)竭(jié)了(le)。

　　“我非常(cháng)喜(xǐ)欢西方(fāng)石油的管理(lǐ)层，对(duì)他(tā)们也很熟(shú)悉(xī)。西方(fāng)石油做了很多好的事情，建了(le)很多新井还能(néng)盈利。伯克希尔并不会购买西方石(shí)油的控股权(quán)，管理(lǐ)层已经很棒了。未来不确定是否会继续购(gòu)买更多石油公(gōng)司(sī)的股票(piào)，但对(duì)现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货(huò)币能取代美元的储备货币地位

　　有投资者提问：美国大批发债，美联储让债务(wù)货(huò)币化，中(zhōng)国巴西沙特等(děng)都在与美(měi)元脱钩，在这种(zhǒng)环境(jìng)下(xià)，美元的货币储备地位(wèi)何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有取代美元储备货币(bì)地(dì)位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联(lián)储主席鲍威尔更了解(jiě)形势，但(dàn)他无法控制(zhì)财政政策。谁(shuí)都(dōu)不知道，一种纸币能坚持用多久才会失(shī)控，尤其(qí)是在(zài)这种货(huò)币是全球(qiú)储备(bèi)货币的时候(hòu)。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要大举印钞(chāo)很容(róng)易(yì)，但应该非常小心。如果货币太多，一旦把(bǎ)通胀的精灵从瓶子里(lǐ)放出来(lái)，就(jiù)很难恢复，人们(men)会对货币失(shī)去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结(jié)果，反正不会是(shì)好结(jié)果。现在（大量发债）是一个非常政治化的(de)决策。

　　芒格(gé)说(shuō)，在(zài)某些时候，通过印钞赢得选票会适得其(qí)反。芒格在提到日本的(de)货币政策和财(cái)政政策时说，日(rì)本用日元做(zuò)了些奇(qí)怪的事(shì)。对于日本(běn)实施的经济(jì)政策，日本(běn)人应该接(jiē)受并作出应对。巴菲特(tè)补充说(shuō)，如果日元(yuán)是储(chǔ)备货币，那(nà)些事不(bù)可能发生。巴菲(fēi)特说，他佩服日本，日本有一个更有凝(níng)聚力的社会(huì)，但美国(guó)不应该效(xiào)仿(fǎng)日本。不(bù)断印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪价持续(xù)低迷，国家(jiā)研(yán)究启动第二批中央冻猪肉(ròu)收储

　　今(jīn)年(nián)以来，在供大于需的市(shì)场格局(jú)下，我国生猪价格整体(tǐ)偏(piān)弱运行，期间最高(gāo)仅涨至16元(yuán)/公斤，最(zuì)低跌至14元/公斤(jīn)以(yǐ)下。

　　回顾今(jīn)年春节过后的(de)猪价走势，记者查询上(shàng)甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期(qī)间，生猪价格曾(céng)出现一波企稳反弹，但在(zài)涨至(zhì)16元(yuán)/公斤(jīn)后(hòu)再次振荡(dàng)下跌(diē)，直至(zhì)4月17日跌(diē)至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小(xiǎo)幅反弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤(jīn)，随后在五一假期前又(yòu)略有回落。

　　在(zài)近期生猪价格低位(wèi)运行的情况下，国家(jiā)发改委于(yú)5月5日(rì)下午发布最新研究收储的公告称(chēng)，据(jù)国家发展改革(gé)委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均(jūn)猪(zhū)粮比价为(wèi)5.21：1，处于(yú)过(guò)度下跌二级预警区间。根据《完善(shàn)政府猪肉储(chǔ)备调节机制 做好(hǎo)猪肉市(shì)场保供稳价工(gōng)作预案》规定，国家发改(gǎi)委会同有(yǒu)关部门研究适时启(qǐ)动年内第二批中央冻猪肉储(chǔ)备收(shōu)储工(gōng)作，推动生猪价格尽快回归合(hé)理区间(jiān)。

　　在国家发改(gǎi)委发(fā)声后，生(shēng)猪期货(huò)市场预期走强，应声上涨。截至5月(yuè)5日(rì)下(xià)午收盘，生猪期货主力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅(fú)达1.63％。

　　从(cóng)进入4月(yuè)后来看(kàn)，生猪(zhū)现货(huò)市场整体延续振荡下跌走势，价格无太大起色(sè)。徽商期货生猪分析师尉秀接受期货日报记者(zhě)采访时表示，4月来(lái)生猪(zhū)现货价格呈先跌后涨再跌(diē)的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看(kàn)，4月初至中旬，因(yīn)需(xū)求缺乏明显利好，叠加(jiā)散户逢(féng)高出栏心(xīn)态增强(qiáng)，利空(kōng)生猪价格(gé)，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤(jīn)）；随后(hòu)进(jìn)入(rù)4月中(zhōng)下旬后，在相对较低的猪价下，市场心态开(kāi)始转变，养殖端低价惜(xī)售情绪强、二育询盘增加(jiā)，支撑(chēng)价格止跌反弹(dàn)，同(tóng)时(shí)冻品猪肉价(jià)格的相对优(yōu)势(shì)也刺激(jī)贸易商(shāng)从进口肉采(cǎi)购(gòu)转(zhuǎn)向对国内(nèi)冻品猪肉(ròu)采购，支(zhī)撑屠(tú)宰企业分割入库意(yì)愿(yuàn)加(jiā)大，再叠加(jiā)月底逢(féng)五一假期备货，猪肉终(zhōng)端需求有(yǒu)所好转，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元(yuán)/公斤(jīn)；而此后，较高的成本导致生猪二育入场转为谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加月末(mò)部分集团企业有(yǒu)提前出栏迹象，在(zài)缝节(jié)必跌(diē)的(de)‘魔咒’下(xià)，月末价(jià)格再次回落，截至4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长假期间，虽有节假日提振，但生(shēng)猪现(xiàn)货价格平均也仅(jǐn)有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续偏(piān)弱态势。申银万(wàn)国期货农(nóng)产品高级分析师徐盛告诉记者，目前生(shēng)猪处于需求(qiú)淡季，同时(shí)五(wǔ)一节(jié)前各养(yǎng)殖类上(shàng)市公(gōng)司公布一季报显示其经营数(shù)据纷纷(fēn)亏损，若猪价长期维持(chí)低迷，养(yǎng)殖企(qǐ)业超预(yù)期(qī)去产能将对行业的发展不(bù)利(lì)，容易导致(zhì)猪价(jià)的(de)大起大(dà)落。在(zài)这个节点，国家发改委(wěi)宣布收(shōu)储(chǔ)，可以看出国家对生猪养殖(zhí)行业健康发展的(de)重视与呵(hē)护，有(yǒu)助于提振市场(chǎng)信(xìn)心(xīn)。

　　“在(zài)猪肉收储信(xìn)号释放(fàng)下，本(běn)周五(wǔ)生猪期货盘面随(suí)即作出(chū)反应走多。从收储本身看，不会带来实质(zhì)性生(shēng)猪需(xū)求(qiú)的增长。不过，倘若收储调控长(zhǎng)期密集执行，叠加二育等利(lì)多因素共振，或会给市(shì)场带来比较明(míng)显(xiǎn)的利多(duō)影响(xiǎng)。”尉秀(xiù)说。

　　生猪(zhū)价格(gé)磨底何(hé)时(shí)结束？

　　五一节假日(rì)过后(hòu)，尉秀告诉(sù)记(jì)者，因生猪终(zhōng)端需求缺乏实质性利(lì)好，短期内猪价或(huò)延续低位(wèi)区(qū)间(jiān)振荡(dàng)走势。

　　具体从生猪需求(qiú)端看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，参考2020年至2022年的屠(tú)宰(zǎi)数(shù)据，每年5月宰量均有不同程(chéng)度的提升，但也非猪肉季节性消费旺季(jì)。

　　从(cóng)供给端看(kàn)，据(jù)国家统计(jì)局最新数(shù)据，截至(zhì)今年一季度，全(quán)国生猪(zhū)出栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环比(bǐ)下(xià)跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度(dù)生猪存(cún)栏(lán)环(huán)比出现下(xià)跌，但同比依旧增长，并处于近9年同期相对高位(wèi)。

　　此外从生猪产能(néng)变(biàn)化来看，尉秀表示，据农业部监(jiān)测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连(lián)续三个月下降(jiàng)，但下降幅度相(xiāng)当有限(xiàn)，累计(jì)下降1.97％。其中3月全国(guó)能繁母猪存栏量(liàng)为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目(mù)标（约为105.00％）。此外(wài)据第三方机构数据，国(guó)内(nèi)能(néng)繁(fán)母猪存(cún)栏(lán)自2022年11月开(kāi)始下滑，已经连续5个(gè)月(yuè)下(xià)滑，累计(jì)下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同期(qī)增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的(de)统计数据可以看(kàn)出(chū)，生猪产能(néng)有继续回调走势，但截至3月(yuè)降幅均(jūn)有限。综合来(lái)看，当(dāng)下产(chǎn)能基础(chǔ)依旧(jiù)稳固(gù)，生猪供应充盈，并没有出(chū)现(xiàn)能够驱动(dòng)周期(qī)上行趋势的(de)力量(liàng)。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀看来，伴随(suí)着猪价再次阶(jiē)段性走(zǒu)低，二(èr)育补(bǔ)栏或会再次(cì)进场，带动猪价走高；但今年(nián)二次育肥进出场节奏切换加(jiā)快，需关(guān)注进出场节奏对猪价(jià)的带动。此外(wài)受冬季猪病等影响，今年(nián)2-3月有(yǒu)比较明显的小体重猪急抛，出栏量的提前透支将在6月(yuè)前后(hòu)显现，对期货LH2307盘面的利多影(yǐng)响或许在5月份(fèn)有(yǒu)体现。总的来看，5月猪价价格重心(xīn)或(huò)高(gāo)于(yú)4月，建议(yì)继续重点(diǎn)关(guān)注(zhù)二(èr)次(cì)育肥、冻品(pǐn)入(rù)库及(jí)收储(chǔ)带来的情绪(xù)面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋从志认为，短(duǎn)期(qī)来看，当(dāng)前(qián)生(shēng)猪(zhū)整体屠(tú)宰量(liàng)仍维(wéi)持高位，并(bìng)高(gāo)于去年同期水平，出栏体重(zhòng)虽有连续回落，但绝对体重仍(réng)在120kg以上，反映上游大猪仍(réng)在释(shì)放之(zhī)中，二育增加导(dǎo)致大猪仍有(yǒu)阶段性出栏压力。尤(yóu)其去年6月份以来(lái)能繁母猪(zhū)环(huán)比增加带来的生猪出栏在5月份可(kě)能继续保持(chí)惯(guàn)性增涨(zhǎng)。但(dàn)今年二季度开(kāi)始生猪市场将逐步过度(dù)至季(jì)节性旺季(jì)，因(yīn)此生(shēng)猪近端现货价格(gé)大概率已在慢慢接近(jìn)底部。

　　中长期来看，尉秀表(biǎo)示(shì)，下半年是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调减(jiǎn)在下半年会(huì)有一(yī)定程度的体现，价格重心或高于(yú)上半(bàn)年(nián)，2023年全年猪价(jià)的高点有望在下半(bàn)年形成。

　　“我们认(rèn)为(wèi)，上(shàng)半(bàn)年生猪供应压力(lì)最大的时间(jiān)点有望(wàng)逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失(shī)以及(jí)猪(zhū)肉收储，消费端恢复后七尺是多少米呀 身高7尺是多少厘米(hòu)下方现货价格空间(jiān)有限并有望反(fǎn)弹(dàn)。但考虑到2022下半年生猪(zhū)养殖利润偏高，能(néng)繁(fán)母猪存栏恢复，2023年生猪总体(tǐ)供应有望逐步增(zēng)加，全年猪(zhū)价重心(xīn)仍(réng)将低于2022年，交易节奏的把握将(jiāng)更为关键。”徐(xú)盛建议(yì)，长期投资者可以(yǐ)在养(yǎng)猪成本一带逐步择(zé)机(jī)入(rù)场买入生猪2307合约(yuē)，另外等反弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋(sòng)从志表示，当前(qián)生猪期货2305合约期现已在(zài)逐步回归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水(shuǐ)扩大，由于(yú)生猪期价(jià)目前整体估(gū)值不(bù)高，后续(xù)在(zài)收储加持下，期价存在(zài)继续(xù)往上修复(fù)的空间。建议(yì)投资者在(zài)交易(yì)上可从单边转(zhuǎn)为观(guān)望，边际上警(jǐng)惕饲料养殖板块集体估(gū)值下移带(dài)来的系统(tǒng)性风险。

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