4月美国就业报告(gào)大超(chāo)预期，新增就业、失(shī)业率、工(gōng)资表现(xiàn)亮眼(yǎn)，但或与季节性有关。其中，新增非农(nóng特朗普中文名字叫什么，特朗普英文全名叫什么)就业+25.3万(wàn)人，高于彭博一致预期的+18.5万(wàn)人(rén)；失(shī)业(yè)率(lǜ)下(xià)降0.1pct至3.4％，低于(yú)彭博(bó)一致预期的3.6％，位于(yú)历史低(dī)位；小时工资环(huán)比(bǐ)增(zēng)速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一(yī)致预期的0.3％；劳动参(cān)与率录(lù)得62.6％，符合彭博一致预期。非农(nóng)就业数据与(yǔ)此前(qián)超预期的ADP一致，显(xiǎn)示(shì)4月美(měi)国就(jiù)业市场仍然维持稳健。但是需要指出的是，2月和(hé)3月新增非农就业合计下修(xiū)14.9万，1季(jì)度新增非农就业为(wèi)29.5万/月，4月新增非农(nóng)就业虽超预期(qī)，但整体仍在放缓(huǎn)；“劳工荒(huāng)”可能(néng)导致企业囤积就(jiù)业（labor hoarding），推(tuī)高(gāo)非(fēi)农就业；而4月季节因子要高(gāo)于(yú)以往年份，或导致非农就(jiù)业数据偏(piān)高，未来持续性存在较(jiào)大(dà)不确(què)定。非农发布(bù)后，截至北京时(shí)间晚上9：30,2年期和10年期美债分别(bié)上(shàng)行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐含(hán)的联储23年(nián)底降息预期从84bp回落至78bp；美元指数基本持平于101.5；美国三(sān)大股(gǔ)指涨超1％。

　　核心观点

　　4月美国非农(nóng)数据(jù)点评

　　4月美国就业(yè)报告大(dà)超预期(qī)，新增就业、失业率、工资表(biǎo)现亮眼，但或与(yǔ)季(jì)节性有关。其中，新增非农就业+25.3万人(rén)，高(gāo)于彭博一(yī)致预期的+18.5万人；失(shī)业率下降0.1pct至3.4％，低于(yú)彭博(bó)一致(zhì)预期的3.6％，位于(yú)历史低位；小时(shí)工(gōng)资(zī)环(huán)比增速回升0.2pct至(zhì)0.5％，高于彭(péng)博一致预(yù)期(qī)的(de)0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合(hé)彭博一致(zhì)预期（图1）。非农就(jiù)业数据(jù)与此前超预期(qī)的ADP一(yī)致，显示4月美国(guó)就业市场仍然维(wéi)持稳健。但是需要(yào)指出的(de)是，2月和3月新(xīn)增非农就业合计下(xià)修14.9万，1季(jì)度(dù)新增(zēng)非农就业为29.5万/月，4月新增非农就业虽超预期，但整体仍在放缓；“劳(láo)工(gōng)荒”可能导致企业囤(dùn)积就业（labor hoarding），推高非农就(jiù)业；而4月季(jì)节因(yīn)子要高(gāo)于以(yǐ)往年份（图2），或(huò)导(dǎo)致非农(nóng)就(jiù)业数据偏高，未(wèi)来持(chí)续性存在较大不确定。非(fēi)农(nóng)发布后(hòu)，截至北京时间(jiān)晚上9：30,2年期(qī)和10年期美(měi)债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含(hán)的联储23年底降息预期(qī)从84bp回落(luò)至78bp（图3）；美元指数(shù)基(jī)本持平于101.5；美国三大股指(zhǐ)涨超1％。

　　非农新(xīn)增就业整体(tǐ)回升，其中商(shāng)品相关行(xíng)业回(huí)升明显(xiǎn)。4月商品(pǐn)相关(guān)行(xíng)业(yè)新(xīn)增非农(nóng)就(jiù)业3.3万人，占4月新增就业的13％，相对(duì)3月(yuè)增加5万人。其(qí)中，制造业、建筑业等(děng)新增就(jiù)业均边际回升。商品相(xiāng)关行(xíng)业就(jiù)业边际改善，或反映制造业边际(jì)好(hǎo)转(zhuǎn)。例如，4月美国(guó)ISM制造业(yè)PMI回(huí)升0.8pct至47.1；4月CPI核(hé)心商品通(tōng)胀环比也边际回(huí)升(shēng)。4月服务业相关行业新(xīn)增就业从3月的18.2万上升至22万，但(dàn)内部出现分(fēn)化(huà)。其(qí)中，医疗保健和商业(yè)服务新(xīn)增就业分(fēn)别(bié)为(wèi)6.4万和4.3万，较3月(yuè)增加1.7万和2.0万；但此前(qián)吸纳就(jiù)业较多(duō)的休闲(xián)酒店业4月新增就业(yè)3.1万人，较3月(yuè)回落0.9万人（图表4）。其他需求(qiú)指标指示，服务业(yè)需求可(kě)能(néng)特朗普中文名字叫什么，特朗普英文全名叫什么仍在走弱。例如3月美国休(xiū)闲(xián)餐饮、医疗保健与零售业的(de)总空(kōng)缺(quē)约384万人，较22年12月的470万人(rén)大幅下降，回落(luò)至21年5月的水平（图表5）。

　　失业率创新低以及小时(shí)工(gōng)资增速回升(shēng)，显示劳工市场韧(rèn)性较强(qiáng)。尽管(guǎn)遭遇(yù)硅(guī)谷银行风(fēng)波的不确定性冲击，4月失(shī)业率(lǜ)仍然下降(jiàng)0.1个百分点至3.4％，位于历史低位，反映就业市场韧性较强，短期仍有望保持稳健。1季度小时工资增速低于其他工资指标，4月(yuè)小时工资(zī)增速回升(shēng)后，与其他工资指标(biāo)的差距收(shōu)窄(zhǎi)，指示美国潜(qián)在(zài)的工资(zī)增速维持(chí)在4.4％-5.9％（图表(biǎo)6），仍(réng)显著高(gāo)于联储(chǔ)合意水平（3％左右(yòu)），这(zhè)可(kě)能加(jiā)大美(měi)联储的(de)紧(jǐn)缩(suō)压力(lì)。3月(yuè)岗(gǎng)位空缺数据显示，美国就业市场劳动力供应紧张局势整体仍在小幅缓(huǎn)解。最能反映就业(yè)市场(chǎng)紧张程度之一的(de)职位(wèi)空缺与(yǔ)待业人数之比(bǐ)连续三月下降，2023年3月录得164％，降(jiàng)至21年11月的水平（图表7）。根据(jù)历史经验，当前职位空缺和(hé)求职人(rén)之比的回落速度接近1973年的(de)高通胀时期，预计2023年4季度(dù)，美国(guó)就业市场才能更接近供需(xū)平衡（图表8）。

　　我们认为，超预期的非农就业数(shù)据将进一步(bù)削弱联(lián)储的降息意(yì)愿，但(dàn)实际经济动(dòng)能或(huò)弱于(yú)非农就业数据所指示的水平，后续需(xū)要关注季节因子扰(rǎo)动(dòng)下降后就(jiù)业数据的走势。非(fēi)农就业超预期叠(dié)加工资(zī)增速回升，预计联(lián)储将维持相对市(shì)场(chǎng)更(gèng)加(jiā)鹰派的立场。若就业(yè)数据(jù)出现明显恶化，联(lián)储转向的可能(néng)性将加大(dà)。5月以来，第一(yī)共和银行(xíng)被接管、西太(tài)平洋合众银行等区(qū)域(yù)银行股(gǔ)价大幅下挫，中小银行风(fēng)险仍在发酵(jiào)（参见《美(měi)国第14大银行倒闭昭(zhāo)示了什么？》，2023/5/4）。同时，美国债务上(shàng)限触发时点提(tí)前，前(qián)景存(cún)在较大(dà)不确(què)定性（参见《美国债务上(shàng)限提前触发会有何影响？》，2023/5/4）。往前看(kàn)，高利(lì)率叠加不断发酵的银行危机以(yǐ)及债(zhài)务上限(xiàn)风波，金融(róng)市(shì)场动荡(dàng)可能性加大，不(bù)排(pái)除金融风险以及实(shí)体经济的脆(cuì)弱(ruò)性倒(dào)逼联储下(xià)半年转(zhuǎn)向。

　　风(fēng)险提示(shì)：美国(guó)中(zhōng)小银行再现挤兑(duì)风(fēng)波；欧美陷入衰(shuāi)退概率增加(jiā)。

　　文章来源(yuán)

　　本文摘自：2023年5月6日(rì)发布的《非农强(qiáng)于预期，但或(huò)许(xǔ)和季节性(xìng)有关》

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