金融界5月(yuè)15日消息(xī) 央行今日进(jìn)行1250亿元1年(nián)期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前(qián)持平。本周有1000亿(yì)元(yuán)MLF到期(qī)。

　　消息面上，上周五曾经有消(xiāo)息称本月MLF中标利率有可能下调，但是机构分(fēn)析，央(yāng)行(xíng)行长(zhǎng)易纲曾在3月公开(kāi)表示目前实际利率的水平是比(bǐ)较合适，且4月28日政(zhèng)治局会(huì)议对一季度的经济复苏给予(yǔ)充(chōng)分肯定。

　　5月以来资(zī)金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回(huí)落至(zhì)1.8％左右，机构杠杆(gān)率提(tí)升。5月是缴(jiǎo)税大月(yuè)，需要关注下周(zhōu)缴税周对资金面可(kě)能造成的扰(rǎo)动。

　　此(cǐ)前媒体报道称，自5月15日起银(yín)行协(xié)定存款及(jí)通知存款自律上限(xiàn)将下调，四大国有银(yín)行(xíng)协定(dìng)存(cún)款和通(tōng)知存款自(zì)律(lǜ)上限下调幅度为30BPS，其它(tā)金融机构降幅为50BPS。中(zhōng)信证券分析(xī)，预计银行协定存款和(hé)通(tōng)知存款利率上(shàng)限(xiàn)的(de)下(xià)调有助(zhù)于缓解(jiě)银行净息差偏窄的问(wèn)题。

　　国君宏观研究指出，近期部分银行调降存(cún)款(kuǎn)利(lì)率，严格上不(bù)算降息，属于(yú)“利(lì)率市(shì)场化”的(de)进一步深化(huà)。本轮存款(kuǎn)利率调降(jiàng)背后的原因，是储蓄偏高、资金空转增叠加(jiā)银行净息(xī)差收窄。因此(cǐ)，存款(kuǎn)利率客观上(shàng)可减轻银行负(fù)债成本，但是(shì)这并不足以触发超额(é)储(chǔ)蓄大规模转为消(xiāo)费及向(xiàng)金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款(kuǎn)利(lì)率，严格(gé)上不算降息，属于“利率市场化”的(de)推进。2023年4月以来，河南、广(guǎng)东等多(duō)地中小(xiǎo)银(yín)行（地方农商(shāng)行为(wèi)主）发(fā)布公(gōng)告下调人民币存款挂牌(pái)利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网(wǎng)》等权(quán)威媒体报道，5月15日(rì)起银(yín)行协定存款及(jí)通(tōng)知(zhī)存款自律上限将下调(diào)，引发“降(jiàng)息潮(cháo)”的热议。不过，作为我国利率体系的“压(yā)舱石”，1年(nián)期存款(kuǎn)基准利率(lǜ)（整存整(zhěng)取）依然(rán)维持在(zài)1.5％不(bù)变，因此本轮银行存款利率调降严格意义上并非真(zhēn)的降息(xī)。归根结底(dǐ)，本(b凝集素和凝集原的区别巧记，凝集原与凝集素有何区别ěn)轮存款利率调降(jiàng)也属于(yú)“利率(lǜ)市(shì)场化”的进一步(bù)深化。

　　（2）存(cún)款利率调(diào)降背后，是储(chǔ)蓄(xù)偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净息差收窄。一、2023年初的人民(mín)币存款维持高位(wèi)，居民储蓄释放(fàng)速度较(jiào)慢。因(yīn)此，存款利率调降(jiàng)背景下(xià)，居民储蓄有望进(jìn)一步流出(chū)，更多流向(xiàng)消费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升(shēng)、空转加(jiā)剧。2023年3月降准以(yǐ)来，资(zī)金(jīn)利率中枢(shū)回落，资金杠杆明显抬升，资(zī)金(jīn)空转有(yǒu)所加剧。存款利率调降一定程(chéng)度(dù)上(shàng)可以疏通流动性淤积，支撑宽信(xìn)用进程。三、MLF等政策利率接连调降后，银行净(jìng)息差大幅收窄，尤(yóu)其(qí)是城商行、农商行，因此压(yā)降存(cún)款(kuǎn)成本、规(guī)范吸储行为(wèi)也属于大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来(lái)看，存款利率调降(jiàng)客观(guān)上将减轻银(yín)行负(fù)债成(chéng)本(běn)，但我们(men)认为(wèi)，这并不足以触(chù)发超额储蓄大规模转为消费及向(xiàng)金融资产(chǎn)流入；回归基(jī)本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀(zhàng)”组合的延(yán)续，仍将(jiāng)利好高股息资产(chǎn)和长期国债。客(kè)观上(shàng)，本轮银行(xíng)下(xià)降存款利率的效果与2022年4月、9月的(de)效(xiào)果(guǒ)类(lèi)似，可以降(jiàng)低(dī)负(fù)债端成本，保护(hù)银行净息差。当前流动性淤(yū)积仍(réng)未缓解，4月(yuè)“社融(róng)-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本(běn)轮存款利率调降，理(lǐ)论上可以促使存款搬(bān)家，促使超额储蓄流(liú)出，更(gèng)多转(zhuǎn)化为消(xiāo)费(fèi)。但我们觉得刺(cì)激难度较大，倾(qīng)向于认为消费(fèi)环比修复(fù)最快的时候已经(jīng)过(guò)去。再回归经(jīng)济基本面(miàn)来看(kàn)，“弱复苏凝集素和凝集原的区别巧记，凝集原与凝集素有何区别(sū)+低通(tōng)胀(zhàng)”组(zǔ)合(hé)的延续，意(yì)味(wèi)着长端(duān)利率仍有望继续下探，高股息资产(chǎn)仍将(jiāng)占优。

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