作者：于博 蒋佳榛

　　事(shì)件描述(shù)

　　2023年(nián)5月(yuè)11日，国家统计(jì)局(jú)公布了4月份(fèn)的通(tōng)胀(zhàng)数据：4月(yuè)份居民(mín)消费价(jià)格同比上涨0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工业生产者出厂价格同比(bǐ)下降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收(shōu)窄(zhǎi)，同(tóng)比涨幅回落至0.1％；其中，鲜(xiān)菜(cà苟以天下之大而从六国破亡之故事是又在六国下矣翻译，苟以天下之大而从六国古今异义i)、猪肉价格(gé)续降，出行(xíng)价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环(huán)比下降0.5％，同比降幅扩大(dà)至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负仅一步(bù)之遥，是否(fǒu)到了需要担(dān)心通缩的时候(hòu)？我(wǒ)们认为(wèi)“通缩论”言过其实：一方面，今年初以来(lái)核心(xīn)CPI苟以天下之大而从六国破亡之故事是又在六国下矣翻译，苟以天下之大而从六国古今异义有(yǒu)所反弹，意味着通缩压力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核(hé)心CPI环(huán)比(bǐ)回(huí)升，也(yě)指(zhǐ)向当前经(jīng)济仍在温和修(xiū)复。下半年随着生猪价格筑底回(huí)升、消费需求逐步回暖(nuǎn)，物价水平有望回(huí)归正常水平，通(tōng)缩和通胀均不构成(chéng)当前主要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低通胀，核(hé)心通胀持(chí)平

　　2、菜、肉(ròu)价(jià)格续降(jiàng)，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大(dà)

　　4、价格(gé)跌多(duō)涨少，黑金价格(gé)走弱

　　5、通(tōng)缩言过其(qí)实，关(guān)注核心通(tōng)胀(zhàng)

　　以下(xià)是(shì)正(zhèng)文

　　食(shí)品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月(yuè)CPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.1％，降幅较上月收窄0.2个(gè)pct，同比回(huí)落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价(jià)分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分(fēn)点。从结构上看，食品项(xiàng)仍是主要拖累，4月食品价格(gé)环比下降1％、非食品(pǐn)价格则环(huán)比小幅(fú)上(shàng)涨0.1％。剔除食(shí)品和能源(yuán)后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出(chū)行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续(xù)降(jiàng)，仍是(shì)主要拖累。受(shòu)受生猪产(chǎn)能充足以及消费(fèi)淡季(jì)影响，猪肉价格环比续(xù)降3.8％，但降幅较上(shàng)月收(shōu)窄0.4个pct；鲜(xiān)菜(cài)、鲜果大(dà)量上市，带动价(jià)格分别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行需求带动旅游价格环比上涨4.6％，受车企(qǐ)降(jiàng)价(jià)促销以及(jí)国(guó)内(nèi)油价(jià)下降影响(xiǎng)，交通工(gōng)具及(jí)交通工(gōng)具用燃(rán)料价格环比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大(dà)

　　受国内(nèi)外市场需求表现偏弱及国际大宗商品(pǐn)价格波动影(yǐng)响，4月PPI环(huán)比下降(jiàng)0.5％，同时受上年(nián)同(tóng)期高基数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中(zhōng)翘(qiào)尾、新(xīn)涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内(nèi)生(shēng)产资料、生活资料(liào)价格环(huán)比(bǐ)分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多(duō)涨少，黑金价格走弱

　　分行业看，国际原油价格波动带动国内油煤(méi)加工、化学原料及制(zhì)品相关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需(xū)求表现不及(jí)预(yù)期影响，黑金采(cǎi)选及冶炼、有(yǒu)色(sè)采选相关行业(yè)价(jià)格结束自去年底以来的强势表现，环比(bǐ)分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产(chǎn)能继持续释放、供给相对充足(zú)的影响下，价格环比续降4％。

　　通(tōng)缩言过其实，关注核心通(tōng)胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至0.1％的历史(shǐ)较低水(shuǐ)平，离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否到了需要(yào)担心通缩(suō)的时候？我们(men)认为，应(yīng)当理(lǐ)性看待(dài)物价(jià)数据，“通缩论”言过其(qí)实：一方面，去(qù)年(nián)下半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历(lì)史(shǐ)低位(wèi)，但今年(nián)初以(yǐ)来有(yǒu)所反弹，意味(wèi)着(zhe)通缩压力(lì)正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核(hé)心CPI环比回升，环比走势均处于(yú)正常波动(dòng)区间(jiān)，也指(zhǐ)向当前(qián)经济仍在温和修复。往前看，去年二、三季(jì)度受(shòu)疫(yì)情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基(jī)数(shù)或对今(jīn)年(nián)后(hòu)续CPI同比(bǐ)读数持续造(zào)成扰动。我们认为，应更多关注(zhù)环比变(biàn)动情况以及核心(xīn)CPI的走势。而随着下半(bàn)年生猪需求的回升(shēng)，以及(jí)中央猪肉收储工作的开展，生猪价(jià)格有望筑底回升，食品项(xiàng)对CPI的(de)拖(tuō)累将有所缓解，下半年物(wù)价水平有(yǒu)望逐步(bù)回归至正常水平、整体将保持温(wēn)和上涨态势(shì)，通缩和通(tōng)胀均(jūn)不(bù)构成(chéng)当前经济的主要矛盾。

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