美国债务上限危机暂时“告一段落”——美东时间5月(yuè)31日，美国国会众议院通过了一项(xiàng)关于联邦政府债(zhài)务上限(xiàn)和预(yù)算的(de)法案，隔日(rì)参议(yì)院通过，根据法案政府开支(zhī)将受到(dào)上限制约直至2024年结束，但可以(yǐ)女生为什么不能光膀子，为什么女人不能光膀子避免发生债务违约。根据美国国(guó)会预算办公室数(shù)据，目前美国联邦债务规(guī)模约为31.46万(wàn)亿(yì)美元(yuán)，占(zhàn)其(qí)国内生(shēng)产(chǎn)总值比例已(yǐ)超(chāo)过120％，相当于(yú)每个美国(guó)人负债(zhài)9.4万美元。

　　事实上，二战以来(lái)，美国已103次调整债(zhài)务上限，尽管未曾(céng)出现(xiàn)过实质性债务(wù)违约，但(dàn)债务上限危机(jī)仍(réng)可从市场预期、流动性、风险(xiǎn)偏好(hǎo)、借贷成(chéng)本等机(jī)制作用于全球金融、实物资产。

　　多位业内人士对《中国基金(jīn)报》记者表(biǎo)示，在目前美国债务(wù)上限情景下，中长期看美债上限(xiàn)违(wéi)约风险难以忽视(shì)，亚洲等新兴市(shì)场股票表现将更具韧性，而(ér)市场(chǎng)关注(zhù)的重点(diǎn)也将重新回到美联储的(de)货币政策上来。

　　危机暂缓(huǎn)新(xīn)兴市(shì)场(chǎng)股票表现更具(jù)韧(rèn)性

　　除本(běn)次外，1976年以来美国政府债(zhài)务共有22次(cì)触(chù)及(jí)法定上(shàng)限，每次债务上限触(chù)及(jí)后均得到了(le)上调或暂停(tíng)，只是(shì)经历的时间长短不(bù)同。

　　彭博数据显示，2011年债务上限解决前(qián)后，标普(pǔ)500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市(shì)场(chǎng)指数(shù)下跌16.3％；在2013年债务上限解(jiě)决(jué)前(qián)后，标普500指(zhǐ)数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场(chǎng)指(zhǐ)数为3.4％。而在本(běn)次(cì)债务危机谈判(pàn)过程中，亚洲市场反应参差，日经225指(zhǐ)数创1990年以(yǐ)来(lái)新高，香港恒生指数则跌至年(nián)内(nèi)新低。女生为什么不能光膀子，为什么女人不能光膀子p>

　　瑞(ruì)银财富管理投资总(zǒng)监办(bàn)公室（CIO）对记者表示，尽管美国(guó)彻(chè)底违约的可能性非常低，但此前因为(wèi)市场(chǎng)担忧(yōu)发生发生违约，很多国家和行(xíng)业都(dōu)遭到抛(pāo)售，但(dàn)这次亚洲(zhōu)市场表(biǎo)现相对于美(měi)国和发达(dá)市场更具韧(rèn)性(xìng)，得益(yì)于较佳(jiā)的盈利增(zēng)长前(qián)景和(hé)具吸引(yǐn)力的(de)相对估值(zhí)，尤(yóu)其看好中国(guó)、泰国和韩国。

　　具体就中国市场(chǎng)而言，瑞银(yín)CIO认为，盈利才是关键催(cuī)化剂(jì)。中国今年首(shǒu)季盈利增(zēng)长较去年第四(sì)季有所(suǒ)改(gǎi)善，有助提振对(duì)中国资(zī)产(chǎn)的信(xìn)心(xīn)。与亚洲(zhōu)其他地区（日本(běn)除外）相比，中国(guó)股市的估(gū)值似乎(hū)被低估。

　　景顺(shùn)亚太区（日本除外）全球市场(chǎng)策略师(shī)赵(zhào)耀(yào)庭也(yě)对记(jì)者表示，债务(wù)协议的顺利通过消除了美国乃(nǎi)至全(quán)球面临的一(yī)个(gè)不(bù)明(míng)朗因素，进(jìn)而短(duǎn)暂提振市场情(qíng)绪。中航信托宏(hóng)观策略总(zǒng)监吴(wú)照银对记者称，因(yīn)投资者对(duì)两党达(dá)成一致有(yǒu)确(què)定(dìng)的预期，所以近(jìn)期美国(guó)以及全(quán)球资本市场并没有(yǒu)对美国债务(wù)上(shàng)限问(wèn)题过度反应，整体(tǐ)表现平稳。

　　中(zhōng)长期看美债上限违(wéi)约风险难以忽(hū)视(shì)

　　目前来看，主(zhǔ)流(liú)大(dà)类(lèi)资(zī)产对(duì)于(yú)美债危机的叙(xù)事反应都(dōu)较为平淡，但野村东(dōng)方国际证券资产(chǎn)管理部总经理(lǐ)兼投资总监肖令君对记者表(biǎo)示，从中长期(qī)的资产配置角度出发，诸如美(měi)债上限等类似的尾部风(fēng)险事件难以忽视。

　　“对冲投资组合的下行风险，主要考虑两(liǎng)点：一是多元化低相关性资产配置、二是支(zhī)付(fù)保险(xiǎn)费的另(lìng)类策略(lüè)，为组合(hé)提供下行保护。回(huí)顾美债上限(xiàn)危机(jī)历史，看到避(bì)险资产如美元、美债(zhài)、黄(huáng)金在通(tōng)常较(jiào)风险资产呈(chéng)现明显的超额收(shōu)益，因(yīn)此组合配置中保有一定(dìng)比例的避险资产有助对(duì)冲投资组(zǔ)合波动。”肖令君(jūn)进一步阐述(shù)道。

　　长江证券在黄金与美债(zhài)季(jì)度展望中也提(tí)到，黄金作为典(diǎn)型的避险资产(chǎn)，国际金价将有支撑，短(duǎn)期或继续走高(gāo)，因为美债利率(lǜ)短期(qī)内仍会高位震荡，通胀(zhàng)不(bù)确定性仍然较高，同时全球整体风险(xiǎn)因素在提(tí)高。

　　肖令君还提到，另一方面，极端危机环(huán)境下，大类资产(chǎn)会呈现同(tóng)涨同跌的特征，如2020年3月(yuè)极度恐慌时期，市场(chǎng)无差别抛(pāo)售(shòu)一(yī)切资产增持现金(jīn)，传统(tǒng)避险资产(chǎn)随同风险资产一起下(xià)跌，因此以期权保护组合下行风险(xiǎn)是(shì)另一种方(fāng)式。美债违约并非(fēi)我们的基准假设，如果出现此类尾部(bù)风(fēng)险，做多(duō)波动率、以及做空风险(xiǎn)资产的(de)衍(yǎn)生品策略将显著(zhù)受益。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则(zé)认为，全球信(xìn)用市场的最佳非对(duì)称(chēng)对冲(chōng)策略是做空美(měi)国高评级银行（评级下(xià)调、对手方、杠杆担(dān)忧）、美国寿险企(qǐ)业（CRE敞(chǎng)口(kǒu)、高(gāo)杠(gāng)杆(gān)、估值(zhí)紧绷）和(hé)美国REIT（出(chū)现更严重的衰退时，CRE敏感性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析(xī)师黄(huáng)俊则对记者(zhě)表示(shì)，美债上限的(de)提升，将促(cù)进美联储停止紧(jǐn)缩货(huò)币(bì)政策，对美股也是一(yī)大利好。他还(hái)认(rèn)为，美国政府(fǔ)的财政(zhèng)支出得到(dào)了保证，在两年内可以继续(xù)举债。最(zuì)近两周的美债(zhài)谈判(pàn)关键(jiàn)期，美国三大股指主涨，“用脚投票”的市场(chǎng)报以乐观。可见(jiàn)随着美债上限(xiàn)谈判的尘埃落定(dìng)，美股仍有望进一(yī)步有良好表现。

　　市场重点再次回到<女生为什么不能光膀子，为什么女人不能光膀子/p>

　　美国财政政策和(hé)货币政策上(shàng)

　　美(měi)国参议院已经投票通过债务上限法案，市场(chǎng)关注焦点再度回到美(měi)国未(wèi)来的(de)财政政策和货币政策(cè)上(shàng)。肖(xiào)令君(jūn)认为，如果未出现黑天鹅事件，预计(jì)联(lián)储(chǔ)仍将贯彻数据依赖原则，联储可能会持(chí)续关(guān)注(zhù)就业数据和工商业(yè)运行情况，等待市场自然降(jiàng)温至(zhì)浅萧条后再开启降息，年内降息的乐观预期存在修(xiū)正可能。

　　肖令君(jūn)还称(chēng)：“从经济数(shù)据上看，美国经济韧性好于(yú)预期，如果年(nián)核心PCE指标继续反弹(dàn)走高，不排(pái)除联(lián)储还(hái)会继续加息的可(kě)能(néng)，但加息周(zhōu)期已接近尾声，利率基本(běn)见(jiàn)顶(dǐng)的趋势不会(huì)改变，因此预计(jì)加(jiā)息对(duì)市场的(de)冲击趋(qū)缓。”

　　赵耀庭认为，债务(wù)上限协议通过后，美国(guó)财政部预计将可于未来7个(gè)月发行逾6000亿美(měi)元的国债。随着市(shì)场流动(dòng)性收紧，这或将产生显(xiǎn)著的(de)吸力作用。债券收益率或将随着资本流出(chū)经济而上(shàng)升。

　　FXTM富(fù)拓(tuò)特约分析(xī)师黄俊则称，接下来美(měi)国财政(zhèng)部的工作(zuò)重点是如(rú)何为美债(zhài)找到买家，其中(zhōng)有(yǒu)三个重(zhòng)要看点，即第一(yī)，美联(lián)储现(xiàn)在仍在(zài)缩表周期，接(jiē)下(xià)来是否(fǒu)要调(diào)整货币(bì)政策(cè)停(tíng)止缩表抛售美债(zhài)；第二，以中国为代表的(de)贸(mào)易顺差国是否购买(mǎi)美债；第三，美(měi)国国内普通家庭(tíng)可能成为(wèi)购买美债异(yì)军(jūn)突(tū)起的力量。

　　黄(huáng)俊进(jìn)而分(fēn)析称，美联储现在仍在(zài)缩(suō)表周期(qī)，接下来是否要调整货币政(zhèng)策停止缩(suō)表抛售美债。如果(guǒ)美联储缩表(biǎo)卖出美债，美国财政(zhèng)部发行美债（向市(shì)场卖出）这无疑会给(gěi)美债市(shì)场造成极大(dà)抛压(yā)。他(tā)总结(jié)道，美债(zhài)的重新发行，有(yǒu)可(kě)能促使美(měi)联储美(měi)联储停止加息(xī)和缩(suō)表。在5月美联储(chǔ)FOMC申明中(zhōng)删除了此(cǐ)前(qián)暗示未来还会加息的措辞，需(xū)要(yào)关注6月利率决议中美联储是否能进一步(bù)确(què)认停止紧缩的态度。

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