钠电池产能规划从0到10GWh再到(dào)18GWh，年赚1亿拟撬动54亿乃至94亿投资，传艺(yì)科技是(shì)真跨界还(hái)是奢望(wàng)，飙涨后(hòu)又(yòu)腰斩的股价似(shì)乎已经给(gěi)出(chū)注脚。

　　去年6月以来，萦绕在键(jiàn)盘生产商传艺科技（002866.SZ）身(shēn)上的最大(dà)议(yì)题莫过于(yú)跨界钠电池。

　　这个热门(mén)又令人遐想的题(tí)材搭(dā)配公司释放钠电池项目进(jìn)展的“积极主动”，在2022年刺激着传艺科技(jì)股价迅速飙涨4倍，甚至(zhì)期间还祭出“七连板”和(hé)“五连板”妖股走(zǒu)势。然去年末以来，抛“利好消(xiāo)息(xī)”催涨股价的套路完全失灵，股价又(yòu)在4个(gè)多月时间极速(sù)腰斩。即便(biàn)是3月末扔出30亿元定增(zēng)预案(àn)投建年产5.5GWh钠电池项目，传艺科技(jì)也只(zhǐ)收获了(le)短暂的上(shàng)涨，而后再(zài)未掀起波澜(lán)。

　　钛媒体(tǐ)APP注意(yì)到，股(gǔ)价(jià)过山(shān)车式的涨跌折射的是市场(chǎng)对(duì)传艺科技高(gāo)调跨界钠电赛道故事的怀疑：从宣布跨界(jiè)到现在，时间不(bù)过(guò)10多月(yuè)，规划产能已经从0到10GWh再到18GWh，年赚1亿元(yuán)的传艺科技如何撬动54亿元乃至94亿元的投资成本？巨头环伺(cì)、落地(dì)产(chǎn)能骤增、锂价持续(xù)下行，在(zài)愈加拥挤的(de)赛(sài)道(dào)上，夸下海口的产能(néng)又该如(rú)何消化？过往投(tóu)资计(jì)划频频“跳票”、实际效益与(yǔ)预(yù)期天差(chà)地别等“黑历史”在前，“大跃进(jìn)”的新(xīn)项目如何让人信服？

　　跨界钠电池，股价“过山车”

　　早(zǎo)在20世纪(jì)70年代，钠离子电池(chí)便(biàn)与锂离子电池(chí)同时(shí)期(qī)萌芽，但由于钠(nà)电(diàn)负(fù)极嵌钠能(néng)力较(jiào)弱、钠电池2020双十一狂欢夜节目单，2020双十一狂欢夜节目单能量密度较低，导(dǎo)致其(qí)研发(fā)进(jìn)度大大落后于(yú)了锂电(diàn)池。直到2020年后，随着钠电关键技术完成突(tū)破(pò)以及(jí)锂(lǐ)价不断飙升(shēng)，钠电才作为锂电“备胎”之(zhī)一(yī)重回人们重视(shì)。尤其2021年7月，宁(níng)德(dé)时(shí)代推(tuī)出第一代(dài)钠离子电(diàn)池，掀起钠电风(fēng)潮，并将风口带到了A股市场(chǎng)。

　　时值2022年锂价(jià)暴(bào)涨，A股钠电(diàn)炒作如(rú)日中天(tiān)之(zhī)际(jì)，传艺科技(jì)于去年6月22日晚间高调宣(xuān)布入局。彼时的公(gōng)告显(xiǎn)示(shì)，公(gōng)司拟投资3000万元(yuán)通过全(quán)资子公司江苏智纬电子科技(jì)有限公(gōng)司（以下简称“智纬电子”） 同海盈汇(huì)鑫企业、自然人杨磊和杨崇义合(hé)作(zuò)设立(lì)控股孙公司江苏传(chuán)艺(yì)钠(nà)电科技有限公司（公司持股75％，以(yǐ)下简(jiǎn)称“传(chuán)艺钠电”）。

　　公告(gào)出，传艺科技旋(xuán)即涨(zhǎng)停，当日(rì)盘后公司迫不及待召开电话会议，向合计64名分析师和(hé)个人投资者披露跨界钠电的各种细节。根据规划，传艺(yì)科技钠(nà)电池项(xiàng)目中(zhōng)试线2022年投产，一期2GWh的(de)产能2023年投(tóu)产，二期计划(huà)新(xīn)建8GWh的(de)产能。

　　撂下电话，股价更加(jiā)疯(fēng)涨。加(jiā)上(shàng)6月23日的(de)涨停，传艺科技宣布跨(kuà)界后一(yī)口(kǒu)气收出7个(gè)涨停板，市值快(kuài)速实现(xiàn)翻(fān)倍。

　　传艺科技(jì)日K线图，来(lái)源：wind

　　有(yǒu)了钠电消息催(cuī)涨股价的前车在前，传艺科技开始(shǐ)有意无意地(dì)“主动”披(pī)露钠(nà)电项目进展(zhǎn)，而公司股价也往往在(zài)公告披(pī)露后(hòu)录得大幅上涨。去年12月5日盘中，公司(sī)股价(jià)一度(dù)摸高至54.44元/股，相较于跨(kuà)界钠(nà)电池前10元(yuán)/股左右(yòu)的温(wēn)吞股价(jià)，不到半年的时间已翻了逾5倍。

　　但此后，公司股价开始(shǐ)掉头向下，无论其如(rú)何发布“利好”消息(xī)，股价也再难掀(xiān)大风浪(làng)，反(fǎn)而随着时间的推移，迅(xùn)速(sù)回落。截至4月(yuè)20日收(shōu)盘，报28.14元/股，4个多月时间已经较高点腰斩。

　　值得(dé)一(yī)提(tí)的是，由于在(zài)2022年6月23日盘后，公司迫切召(zhào)开电话(huà)会并(bìng)在《投(tóu)资者关系(xì)活动记录表(biǎo)》中对外(wài)发布钠电池(chí)业务(wù)未来规划、技(jì)术水平(píng)等(děng)涉及公司经营的重(zhòng)大(dà)信息，但(dàn)直至2022年(nián)7月9日才(cái)正式通过《关于对深圳证(zhèng)券交(jiāo)易(yì)所关(guān)注(zhù)函回复(fù)的公告》补充(chōng)披露相关事项(xiàng)，传艺科技及公(gōng)司董事长兼总(zǒng)经(jīng)理邹伟民、时(shí)任董秘许小丽还遭(zāo)深交所通报批评。

　　产能“大跃进(jìn)”，钱从哪里来？

　　回看传艺科(kē)技股价“过山车(chē)”式上下(xià)，背后纵有游资推波助(zhù)澜，但归根结底还(hái)是其(qí)资金有限与钠(nà)电产能(néng)规(guī)划“大跃进”不(bù)匹(pǐ)配无(wú)法(fǎ)让市场信服造成的。

　　根(gēn)据公司定增预案(àn)，钠(nà)电(diàn)池二期5.5GWh项(xiàng)目(mù)建成后(hòu)，公司(sī)产能(néng)将达到10GWh。而根据(jù)公司此前(qián)对交易所(suǒ)回(huí)复(fù)函和2023年(nián)度定增预案，公司(sī)规(guī)划(huà)的10GWh钠(nà)电池(chí)项(xiàng)目的投资成本约54亿(yì)元。其中，土(tǔ)地购置及(jí)厂房成本(běn)约4亿元，10GWh产能(néng)需投入的装修(xiū)及(jí)设(shè)备成本约(yuē)50亿元(yuán)。

　　实际上，传艺科技规划(huà)的钠(nà)电产(chǎn)能远不止这(zhè)公告出(chū)来的10GWh。据传(chuán)艺钠电官微消息，公司董(dǒng)事长邹(zōu)伟民4月16日在公开场合(hé)演讲(jiǎng)时提到，“2022年7月，公司(sī)决定，发挥资(zī)金优势，投资(zī)50亿元，新征410亩土地，用(yòng)30个月(yuè)的(de)时间(jiān)，新上钠离子电池全供应链项目，逐步形(xíng)成(chéng)年产3万吨正(zhèng)极(jí)材料、4万吨负极材料、18GWh钠(nà)离(lí)子(zi)电池、15万吨(dūn)电解(jiě)液的(de)生产能力；2022年10底，中试线已经竣(jùn)工投产；目前，4.5GWh量(liàng)产线已经(jīng)开(kāi)始(shǐ)试(shì)产试销，6月(yuè)底有望批量生产。”

　　邹伟民公开演讲时提(tí)到的(de)钠电产能规划，来源：传艺(yì)钠(nà)电官微

　　若按邹(zōu)伟民的说法，传艺科技在上述的54亿元资金外，还需要更多(duō)资金(jīn)，仅另外(wài)8GWh钠电池就需要40亿元(yuán)的投入。

　　但(dàn)现实是(shì)，传艺科技(jì)主营(yíng)式微(wēi)，年赚1亿元的盈利水(shuǐ)平显然难以撬(qiào)动动辄几十(shí)亿的项目。

　　传(chuán)艺科技主(zhǔ)营输(shū)入类设(shè)备和(hé)印制(zhì)电路(lù)板（PCB）两大类消费(fèi)电子零组(zǔ)件，具体(tǐ)包括笔(bǐ)记本/台式机(jī)电脑(nǎo)键(jiàn)盘、触控模组和鼠标等输(shū)入类设备及通(tōng)讯用板、消费电子、计算机用(yòng)板等 PCB 产品。

　　2017年上市以(yǐ)来公司经营规模(mó)不断扩大，营(yíng)收从2017年的6.69亿元起步，逐年(nián)递(dì)增(zēng)，到2022年达到19.99亿元，翻了(le)近3倍。但盈利并未同步(bù)，上市(shì)当年公司归母净利润就(jiù)下滑(huá)13.60％，只有(yǒu)7776.63万元。之后随着行业式微，公司盈利(lì)水(shuǐ)平起(qǐ)起伏(fú)伏，到2022年也仅1.15亿(yì)元，相较于(yú)2017年仅增长了47.90％。而早在2016年(nián)，公司盈利(lì)就(jiù)已经达到(dào)了9000万元，净利润增长乏(fá)力可(kě)见一斑。

　　传艺科(kē)技(jì)业绩(jì)变动情况，来源：wind

　　盈利陷入瓶颈，账(zhàng)上的资金也(yě)并不宽(kuān)裕。2022年(nián)，公(gōng)司经营活动产生的现金流量(liàng)净额4.46亿元；截至去年末，公(gōng)司(sī)货(huò)币资金(jīn)仅2.87亿(yì)元，短(duǎn)期借款8.41亿元；应收账款(kuǎn)5.90亿元(yuán)，应(yīng)付账款(kuǎn)4.56亿元。

　　那两年半(bàn)内要拿出54亿元(yuán)乃至94亿元以上的(de)资金投资钠电，钱从哪(nǎ)里(lǐ)来？

　　在2022年7月9日给深交所(suǒ)的回函中，传(chuán)艺科技曾详细披(pī)露过2GWh项目资(zī)金来源：截至(zhì)2022年5月31日(rì)，公司可用于(yú)钠(nà)离子电池项目的自有资金仅1.61亿(yì)元，银(yín)行(xíng)授信未使(shǐ)用(yòng)额度10.27亿元(yuán)，足见其(qí)在(zài)投(tóu)资(zī)钠电项目时自有资金的“捉襟见(jiàn)肘”。

　　来源：传艺科技给深交所的回函

　　很明(míng)显，一开(kāi)始规(guī)划(huà)的(de)一期2GWh产能，传(chuán)艺科技就是准备靠银(yín)行(xíng)贷款(kuǎn)解决。后一期(qī)产能增加到4.5GWh，投资额增加10亿元(yuán)左右(yòu)，同样仰仗银(yín)行(xíng)贷款。今年3月30日公司(sī)公告称，传艺科技及子(zi)公司拟向工(gōng)商银行、农业银行等组成的联合银团申请不超过20亿(yì)元的项目贷款，用于公司(sī)钠(nà)电池项目(mù)。根据最新的调研(yán)记录，“截至目前，牵头银(yín)行(xíng)已审批通过，参团(tuán)银(yín)行处于正常的审批(pī)流程(chéng)中。”

　　一期(qī)靠贷(dài)款(kuǎn)，二期谋定增(zēng)。今年3月30日(rì)，公司披露《2023年度向(xiàng)特(tè)定对象(xiàng)发行股(gǔ)票预案》，拟募资不超过30亿元(yuán)，其(qí)中的(de)24亿元拟投入钠(nà)电池制造二期项目，剩余6亿元补(bǔ)流。

　　根据测(cè)算，二(èr)期5.5GWh项目(mù)总投资额为27.47亿元(yuán)，除了定(dìng)增的24亿元(yuán)外，还(hái)有3.47亿元的缺口。而为补(bǔ)这部分(fēn)缺口(kǒu)，传艺科技甚至将2020年定增募(mù)投资金中的1.75亿元变更用于(yú)该项目。

　　简单(dān)加(jiā)总便(biàn)知，家(jiā)底不厚(hòu)，传艺科技10GWh钠电项目只能依(yī)赖融资。至于上(shàng)述邹(zōu)伟(wěi)民公开演(yǎn)讲时提到的(de)另外(wài)8GWh的项目资金来源，钛(tài)媒体APP向公司求证(zhèng)，但截至发稿，仍未获(huò)回复。

　　锂价暴(bào)跌，钠电还(hái)有优势吗？

　　“今年(nián)销(xiāo)售不(bù)低于10亿元，整个(gè)钠(nà)电(diàn)池(chí)全供应链项目计(jì)划到2024年末全部(bù)竣工投产，达(dá)产达效(xiào)后，可实现年销售250亿元(yuán)。”若(ruò)传艺(yì)科技的钠电(diàn)项目真如邹伟民在近日的演讲中(zhōng)所言(yán)照进(jìn)现实，几年后公司营(yíng)收将在当(dāng)前(qián)基础上翻(fān)十几倍。但近来腰斩的(de)股(gǔ)价显示，市(shì)场对这个(gè)故事(shì)并(bìng)不(bù)再买(mǎi)账(zhàng)，除了资金实(shí)力有限公司外，核(hé)心(xīn)还(hái)在其(qí)大干快上后产(chǎn)能如何消化的问题。

　　毕竟(jìng)，在钠电池商业(yè)化元年的2023年(nián)，包括宁德时代、中科海(hǎi)纳(nà)、亿(yì)纬锂能、雅迪等诸(zhū)多(duō)巨(jù)头在内，已纷(fēn)纷发(fā)产品、量产并大建产能，竞(jìng)争者初露威胁，赛道已然开始拥挤。

　　尽管就披露的参(cān)数和性(xìng)能来看，传艺(yì)钠电的钠电池与(yǔ)巨头们不相上下(xià)，但宁(níng)德时代落地奇瑞(ruì)车型、华语新能(néng)源配套雅迪(dí)极钠S9等表明，大佬们(men)已经走在前面(miàn)，率先在两轮电(diàn)动(dòng)车和低速电动(dòng)车领域(yù)实现(xiàn)装车应用。而(ér)传艺科技(jì)除了在(zài)岁末年初公(gōng)告与中祥航业、江苏新能源、德博新能源签订项目合作或战略(lüè)合作协(xié)议外(wài)，并未(wèi)官宣重点(diǎn)客户。

　　每每有投资者(zhě)问(wèn)及(jí)客户情况时，公司(sī)都以“目前订(dìng)单下游运用覆盖(gài)储(chǔ)能、低速电动车及(jí)电动工(gōng)具等多(duō)个领(lǐng)域”“公司钠离子电池送(sòng)样后(hòu)客户的反馈普(pǔ)遍较为良(liáng)好，并(bìng)已与多名客(kè)户签订了销售订单”“公(gōng)司已与多家知名(míng)两轮电动(dòng)车(chē)品(pǐn)牌开展(zhǎn)送(sòng)样和合作意(yì)向洽(qià)谈等工(gōng)作”等进行(xíng)回(huí)复。至(zhì)于具(jù)体的(de)客户(hù)名称和订(dìng)单金额，一直语焉不详。

　　且2023年，钠电池产能落地正数倍级(jí)增(zēng)长。上海钢联新能源事业(yè)部钠(nà)电池(chí)分析(xī)师汪奇告诉(sù)钛媒体APP，2022年钠电池项目落地产(chǎn)能有3GWh左右，预计2023年落地产(chǎn)能将达(dá)到13-15GWh。ICC鑫椤资(zī)讯最新(xīn)发布(bù)数据则称(chēng)，到2023年底，预计钠电(diàn)池(chí)产(chǎn)能将增加至21GWh。无(wú)论是哪种预测，今年钠电池(chí)落地产能大幅增加已可预(yù)见。

　　“参考(kǎo)锂电池行业(yè)产能(néng)利用率，钠电(diàn)池(chí)落地的产能(néng)中(zhōng)可以(yǐ)实现装机的在4-5GWh左右，而铅酸电池的市场规模接近(jìn)40GWh。前期用(yòng)于两轮车(chē)的钠(nà)电池不到5％，后(hòu)面成本(běn)降(jiàng)下来才(cái)会有较大比例(lì)的替代。”汪奇(qí)认为，今年钠电池只(zhǐ)会小批量应(yīng)用到多元(yuán)化(huà)场景。

　　然传艺科(kē)技(jì)却十分自信，其在调研记录中(zhōng)预测，预计2023年公司实际出货量在2GWh-3GWh，相当(dāng)于其占去了2023年钠电(diàn)池市场的(de)绝大(dà)部分份(fèn)额。

　　来源：传艺(yì)科技2023年(nián)1月9日投(tóu)资者(zhě)关系活(huó)动记录表

　　需要注意的是，沉(chén)寂多年的钠电池是在(zài)此前锂价飙涨的(de)背景(jǐng)下作为“替代”而被推(tuī)到(dào)台前的，去年底以来，碳(tàn)酸锂价格持续下(xià)行，4月20日(rì)电碳(tàn)价(jià)格(gé)均(jūn)价已经跌至(zhì)18万元/吨。一时(shí)间(jiān)，锂价持续下(xià)跌会(huì)否影响钠电(diàn)池商业化进程的讨论甚嚣尘上(shàng)。

　　中科院(yuàn)院士欧(ōu)阳明高(gāo)近日(rì)就表示：“钠电池能够起到对(duì)锂电池的平(píng)衡作(zuò)用，平衡锂(lǐ)价，保证锂资源(yuán)的供应安全(quán)，不太可能(néng)成为主流(liú)。锂价一便(biàn)宜，就会(huì)让钠离(lí)子(zi)的发展陷(xiàn)入被动。”但他也(yě)强调，“钠(nà)离子技(jì)术一定要发展，因为(wèi)它(tā)是锂离子(zi)电(diàn)池的一个有益的补充。”

　　汪奇称，锂电和(hé)钠(nà)电建设(shè)成(chéng)本接(jiē)近(jìn)，目前(qián)三(sān)元钠电量产的生产成本在0.45-0.5元/Wh，铁(tiě)锂电池(chí)在0.5元/Wh左右。其(qí)进(jìn)一步向钛媒体APP分析，“钠离(lí)子电池(chí)性能比较接近磷酸铁锂电池，高能量(liàng)密度的(de)也接近三元(yuán)523电池。目前电(diàn)碳价格下跌至(zhì)16-18万元/吨(dūn)，锂电池成(chéng)本大幅下降40％以上，所以目前已经和钠电池成本基(jī)本相当；而由于锂原料价(jià)格大幅下降，目(mù)前(qián)铁锂(lǐ)和(hé)锰酸锂等电池成本已经优于钠电池。今年碳酸锂价(jià)格(gé)在20万以(yǐ)下时(shí)，锂电(diàn)池对钠(nà)电(diàn)池有明显优(yōu)势。”

　　当(dāng)然，市(shì)场普遍(biàn)认为钠(nà)电池还有降本的空(kōng)间。兴储世纪总裁助理刘(liú)继(jì)茂就告诉钛媒体APP，“待产业链完善后，规模量产后钠离子(zi)电池正(zhèng)、负极(jí)材(cái)料价(jià)格可(kě)降至5万元(yuán)/吨甚至以下，钠离子电池的理(lǐ)论(lùn)BOM成本将低至0.40元(yuán)/Wh。长(zhǎng)期来(lái)看(kàn)碳酸锂存在降价可能，但只要碳酸锂价格高于15万元/吨，钠离子电(diàn)池的成(chéng)本(běn)优(yōu)势就依然存在，并(bìng)且随着(zhe)技(jì)术不断发展、产业不(bù)断成熟，钠离子(zi)电池的降本空间(jiān)有望进(jìn)一步打开，该成(chéng)本临界(jiè)点仍有进一步下探的可能。”

　　汪(wāng)奇也称，明年(nián)钠电产业(yè)规模化完成(chéng)后，能和锂离子(zi)电(diàn)池的成本拉(lā)开(kāi)差距，接近铅酸电(diàn)池的(de)成本。但能量密度的限制，使得碳酸锂(lǐ)价(jià)格(gé)在(zài)15万以(yǐ)上时，成熟(shú)后的钠(nà)离子电池有一定优势；碳酸锂价(jià)格在10万(wàn)左右及以下时，钠(nà)离子电池在动(dòng)力领域优势较小。

　　钛媒体APP注意到(dào)，包括传艺(yì)科(kē)技在内，诸(zhū)多入局(jú)钠电池的企业都言(yán)锂价下(xià)跌无碍(ài)钠电(diàn)池商(shāng)业化进程(chéng)。但随(suí)着锂价持续下(xià)降(jiàng)，钠(nà)电池利润(rùn)率下降或也是必然的(de)。

　　以传艺科技为例，其在1月9日的调研记录中曾表示(shì)，公司钠电(diàn)池定价主要根据碳酸锂(lǐ)的价格，一般(bān)给到客户的价格比磷酸铁(tiě)锂便宜25-30％，且(qiě)定价(jià)会随碳酸锂价(jià)格波(bō)动而波动。

　　缺乏(fá)长远投资(zī)定力 过(guò)往项目频频“跳票”

　　资(zī)金和产能消(xiāo)化之外，市(shì)场(chǎng)还担忧(yōu)传艺科技项目投资的定力(lì)。

　　尽(jǐn)管公司对进军钠(nà)电领域雄心(xīn)勃勃，然而钛(tài)媒(méi)体APP梳理其过往投资履(lǚ)历发现，传艺科技在投(tóu)资上缺乏长远定力，临时“跳票”甚(shèn)至终止(zhǐ)募(mù)投(tóu)计划可谓“家(jiā)常便饭”。

　　2017年4月(yuè)，传(chuán)艺科技IPO募(mù)资4.81亿(yì)元，其(qí)中将2.98亿元(yuán)投(tóu)向FPC生(shēng)产项目，9418.08万元投向薄膜线路板生(shēng)产线技改并扩(kuò)产项目。然2018年4月(yuè)公司就变更(gèng)募资用途，将(jiāng)FPC生产项目未用的资(zī)金1.20亿(yì)元和1.04亿(yì)元分别(bié)用于3D玻璃面板生产项目(mù)、轻薄型键盘生产(chǎn)项目，已(yǐ)经(jīng)使用了7737.67万元(yuán)募资的(de)FPC生产项目则(zé)被终止。

　　2019年8月，又将(jiāng)薄膜线路板生产线技改并(bìng)扩产项目的(de)实施地(dì)点从一厂搬迁至(zhì)二(èr)厂；2021年6月，再将该项(xiàng)目(mù)的实施地(dì)点(diǎn)变更为重(zhòng)庆(qìng)市合川区工业(yè)园区核心区高阳路30号(hào)，实(shí)施主体则从(cóng)传(chuán)艺科技变(biàn)为全(quán)资子(zi)公司重庆(qìng)营志。

　　2020年12月(yuè)，IPO募投项目则再生变。公司(sī)终止实施3D玻(bō)璃面板(bǎn)生(shēng)产项(xiàng)目（已投入募资7445.13万元），并将该项目剩余资(zī)金全部投入轻薄型(xíng)键盘生产项目的建设，并将后者的产能从1600万台(tái)提升(shēng)至2240万(wàn)台。

　　2020年8月，传(chuán)艺科技再融资，定增募(mù)资6亿元，其中(zhōng)的4.20亿元(yuán)用于年(nián)产18万平方米(mǐ)中高端印(yìn)制电(diàn)路板建设项目。但(dàn)次年(nián)6月，公司将该项目中(zhōng)的SMT工序(xù)实(shí)施(shī)地(dì)点由江苏省高邮市经开区凌(líng)波路33号改建至江苏省高邮市经开区凌波路49号的闲(xián)置厂(chǎng)房(fáng)；2023年3月(yuè)，传艺科(kē)技再“变(biàn)卦”，又(yòu)将该项目(mù)剩余募资（已投入募资2.41亿元）1.75亿元变更用于投(tóu)入“钠离子电池制造二(èr)期(qī)5.5GWh项目”。

　　频(pín)频变更募投计划(huà)的地点、资金(jīn)乃至项目(mù)，直接(jiē)的(de)后(hòu)果(guǒ)就(jiù)是(shì)原有的投(tóu)入打水飘、投(tóu)资效(xiào)率低下以及建成项目实(shí)际效(xiào)益(yì)与预计天差地别。

　　根据招股书，薄膜线路板生产(chǎn)线技改并扩产项目(mù)建设期仅12个月，达产年可实现销售收入2.24亿(yì)元。定期(qī)报(bào)告显(xiǎn)示，2018年6月30日(rì)，该项目就(jiù)已(yǐ)经建成。但2019年(nián)-2022年(nián)，该(gāi)项目的效益(yì)分别(bié)仅283.41万元、447.55万元、948.94万(wàn)元和(hé)2599.93万元。

　　而(ér)根据(jù)定增方案，年产18万平(píng)方(fāng)米中(zhōng)高端印制电(diàn)路板建设项目建设(shè)期(qī)也仅12个月，预计达产(chǎn)年实现营收7.48亿元，项目(mù)净(jìng)利(lì)润(rùn)1.31亿元。然两年多时间过去了，截至2022年12月31日，该项(xiàng)目投资进度也仅57.26％。2021年(nián)、2022年该项(xiàng)目效益分别为-1091.61万元、2300.17万元，与当初(chū)的预(yù)期相(xiāng)去甚(shèn)远。

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