5月以来，嘉实(shí)基金、博(bó)时基(jī)金、富国基金、南(nán)方(fāng)基金等多家头(tóu)部公(gōng)募基金(jīn)密集申(shēn)报(bào)了跟踪(zōng)海外半导体指数QDII产品(pǐn)，布局全(quán)球半导体市(shì)场，引发(fā)业内广泛关注(zhù)。

　　从国内半导体板块(kuài)表现来(lái)看(kàn)，在(zài)经历一季度的(de)持续回调后，半导体板块自(zì)4月中下旬以来(lái)又开始持续(xù)下跌(diē)。不过资金对主题(tí)ETF越跌越买(mǎi)，区间份(fèn)额增(zēng)幅最高(gāo)达(dá)40％。拉长时(shí)间看，年内(nèi)超(chāo)半(bàn)数半导体主题ETF产(chǎn)品(pǐn)份额出现正增(zēng)长，最高份(fèn)额增幅超1282％。

　　多位业内(nèi)人士认为，资金对半(bàn)导体主题ETF的越跌越买，主要(yào)是基于对板(bǎn)块中长期投资价(jià)值的肯定(dìng)。尽管半导体(tǐ)板块年内表现震荡，但随着国产(chǎn)替代持续推进，以及近(jìn)期AI行情(qíng)的(de)带动下，板块细分领域(yù)仍(réng)有较(jiào)多(duō)投资机(jī)会。

　　越跌越买，最高份额涨超(chāo)1282％

　　从国(guó)内半导(dǎo)体板块表(biǎo)现来看(kàn)，在经历一(yī)季度的持续回调后(hòu)，半导体板块自4月中下旬以来(lái)又开(kāi)始持续(xù)下跌。以中证全指(zhǐ)半导体(tǐ)指数表现为(wèi)例(lì)，该指数在4月6日攀至年内高位后便开(kāi)始不断下(xià)跌(diē)，4月10日(rì)至5月12日区间跌幅近20％。

　　本周板块表现上，半导体(tǐ)与半导体生产(chǎn)设备板(bǎn)块周跌幅为-3.25％，在24个(gè)Wind二(èr)级行(xíng)业中跌幅居前(qián)。

　　值得注意的是(shì)，尽管板块持续下(xià)跌，但资(zī)金对主题ETF产品越(yuè)跌越(yuè)买。Wind数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，截(jié)至5月12日，月内半(bàn)导体芯片主(zhǔ)题ETF收益均告负，平(píng)均收益率为-7.18％；但份额却悉数上(shàng)涨。其中，工银瑞(ruì)信(xìn)国证半(bàn)导体(tǐ)芯片ETF、鹏华国(guó)证半(bàn)导体芯片ETF月(yuè)内(nèi)份额增幅(fú)居前，分别为40％、29％。

　　拉长(zhǎng)时(shí)间看(kàn)年(nián)内半导体芯片主题ETF产品份额变化，截至5月12日，除(chú)汇添(tiān)富(fù)中证芯(xīn)片产业ETF、华泰柏瑞中证韩交所(suǒ)中韩半导体(tǐ)ETF等三只产品(pǐn)份额出现下降外(wài)，其余产(chǎn)品份(fèn)额均有大幅增长。其中，嘉(jiā)实上证科创板(bǎn)芯片ETF份额(é)涨幅位列第一，年内份额猛增1282.5％。

　　对(duì)于近期半导体板块持(chí)续(xù)下跌(diē)，嘉实(shí)上(shàng)证科创板(bǎn)芯片ETF基金经理田光远分析，当(dāng)前半导体行(xíng)业(yè)复苏不及(jí)预期主(zhǔ)要原因，一(yī)是国产替代手机话费交了能退吗进程不及预(yù)期，国(guó)内半导体企(qǐ)业相(xiāng)比海外半导体(tǐ)大厂起步较(jiào)晚，在技术和人才等(děng)方面(miàn)存在差(chà)距，在国产替代过程中(zhōng)产品研(yán)发和客户导入进程可能不及预(yù)期；二是下游需求不及预期(qī)，在边(biān)缘政治和(hé)全球经济疲软背景下，全球电子产品等终端需求可能不及预期，从而(ér)导致对半导体产(chǎn)品需求量减少。

　　“2023年是全球半导(dǎo)体行业正处(chù)于下行筑底(dǐ)的阶段，但我们认为有望于(yú)今年看到拐点的出现”田光远表示，在本轮周期中，率(lǜ)先回暖的种类要看芯片(piàn)下游(yóu)的景气度，有创新属性和(hé)份额提升属性的环节会率先回暖。一方面中国(guó)经济(jì)体重要的构成央(yāng)国企对资产(chǎn)回报提出要求，民营企(qǐ)业的竞争力(lì)提升也会更加依赖数字化，成本效(xiào)率提升(shēng)是数字化(huà)的长期(qī)关键驱动力，另一(yī)方面短周(zhōu)期维度数字经济有顺(shùn)周期属性，经(jīng)济复苏会(huì)加大企业数字(zì)化投入(rù)力度。

　　九泰基金(jīn)战略投(tóu)资部副总监、九泰泰富灵活配置混合(hé)（LOF）基金经理(lǐ)刘(liú)源表示，首先，回顾(gù)年初以来(lái)半导(dǎo)体板(bǎn)块上涨的原因，一方面(miàn)是2022年板块调整幅(fú)度(dù)较大，行业估值(zhí)处(chù)于底部位置；另一方面市(shì)场(chǎng)预期基(jī)本面即将见底(dǐ)，再(zài)加上有AI主题的(de)催化(huà)，所以(yǐ)从年初到4月初半导体(tǐ)指(zhǐ)数(shù)出现了一定的反弹。

　　“但事实(shí)上，其中许多(duō)个股的股价其实是过度反应的，所(suǒ)以随着4月(yuè)中下旬半导(dǎo)体一季报(bào)披露，整体(tǐ)呈现强预期、弱现实的表现，再加上AI主题的降温，综合因素(sù)引起行业近期(qī)的持续(xù)回(huí)调(diào)。”刘源(yuán)直言。

　　长期看好半导体投资价值

　　尽管半导(dǎo)体板块年内表(biǎo)现震荡，但从资金对主题ETF产品越跌(diē)越买也(yě)能看出投资者对板块价值的肯(kěn)定(dìng)，多位(wèi)业内(nèi)人(rén)士也表示，长期(qī)看(kàn)好(hǎo)半(bàn)导体板块投资价值。

　　“我们(men)认为当(dāng)前无(wú)需过度悲(bēi)观。”嘉实基金田光(guāng)远表示，从基本面上(shàng)，人工(gōng)智能(néng)给半导体带来了新的需(xū)求增(zēng)量，从周期视角(jiǎo)，预计未来(lái)1-2个(gè)季(jì)度(dù)虽然会有(yǒu)一定(dìng)业绩的(de)压力，但一方(fāng)面需求会重新复苏，另一方面中国半导体(tǐ)企(qǐ)业有国产(chǎn)替代的中期逻辑支撑；另(lìng)外，估(gū)值方面，半(bàn)导体板块估值波动(dòng)较(jiào)大，且(qiě)子板块和细分(fēn)线索(suǒ)较(jiào)多，始终有估值合理甚至低估的机会(huì)出现。

　　田光远认为，当(dāng)前该板块(kuài)很多优质的(de)公司(sī)处于(yú)历(lì)史估值分位低(dī)位区间，随着需(xū)求回暖或者新产品的突破，会有形成很好的投(tóu)资机(jī)会。他(tā)进一步(bù)表示(shì)，人(rén)类(lèi)历(lì)史经历了三次工业革命，前两次都(dōu)是以能源为对象进(jìn)行(xíng)创新，第三次是信息为对象进(jìn)行创(chuàng)新，当(dāng)前阶段(duàn)的人(rén)工智(zhì)能从感知(zhī)智(zhì)能走向(xiàng)认知智(zhì)能后，将(jiāng)对(duì)人类生(shēng)产力的提升(shēng)产(chǎn)生巨大的影响(xiǎng)，也(yě)会开启新(xīn)一轮的工业革命，它是信(xìn)息革命经历了个人电(diàn)脑、互联网革(gé)命(mìng)和(hé)移动互联网革命后在万物智联层(céng)面的延伸，将(jiāng)会(huì)在经济、社(shè)会、政治、军事(shì)等方面(miàn)全面(miàn)影响人类社会。当前仍处于(yú)新一轮产(chǎn)业(yè)革命爆发的(de)早期的阶段，在人工智(zhì)能带来的技术变革浪潮下，人工智能对云管端各方面都(dōu)产生了(le)影响，云侧(cè)变化最为显著(zhù)，很(hěn)多环节发生了改变，产生了手机话费交了能退吗新(xīn)的投资方向，如(rú)算力芯片的GPU、存储芯片(piàn)的HBM等。

　　“随(suí)着人(rén)工智能应用(yòng)的落地，端侧和网侧的新硬件也会产生新的(de)投资机会。因此我们长期(qī)看好半导体的投资价值。”田(tián)光(guāng)远建议投资者(zhě)长期(qī)关注该板块(kuài)投(tóu)资(zī)机会，他认(rèn)为可以重点配置(zhì)的主(zhǔ)线(xiàn)包括(kuò)以AI为代表的创新线、周期见底后的(de)复苏线(xiàn)、以及以半导体设备材料(liào)国(guó)产化为代表的制造线(xiàn)。

　　诺(nuò)安基金(jīn)科技组基金经理刘慧(huì)影也表示，2023年全面(miàn)看好整个半(bàn)导(dǎo)体板块，其(qí)中，从半导体(tǐ)国产化为(wèi)主(zhǔ)的设备材料EDA板块，到下游(yóu)需求为主的芯片设计(jì)都会在今年(nián)都有非常好的机(jī)会。首先，基本面(miàn)上，美国对中(zhōng)国的极限制裁(cái)将加速中国芯片的国产替代，党的二十大对于(yú)科技安全的强(qiáng)调为芯片的国(guó)产替(tì)代提(tí)供了坚实的理论基础。其次，芯(xīn)片设计板块经过近一年(nián)的充分(fēn)调(diào)整，股(gǔ)价已经充分反映悲观预期。最后，伴(bàn)随AI等新需求拉动，整(zhěng)个芯片设计板块(kuài)有望正式(shì)迎(yíng)来反(fǎn)转。

　　“站在当(dāng)前，我们将持(chí)续跟踪和调(diào)研半导体行业(yè)库存、动(dòng)销数据和重点公司的边际变(biàn)化，同时动态跟踪电子消费品(pǐn)的(de)复苏情况(kuàng)，预(yù)判半导体景气的拐点。”九(jiǔ)泰基(jī)金刘(liú)源表(biǎo)示，展(zhǎn)望未来，AI的基础模型训(xùn)练需要大(dà)量算力，硬件(jiàn)基础设施成为发展基石(shí)，算力芯(xīn)片(piàn)等(děng)核(hé)心(xīn)环节(jié)预期将会受益，后续有(yǒu)望驱动半导体(tǐ)行业持续增长。此(cǐ)外，半(bàn)导体设备公司的(de)一季(jì)报(bào)业绩相对(duì)较强(qiáng)，国(guó)产(chǎn)化趋势仍在(zài)加速推进，后(hòu)续半导体设备、材料也是可(kě)以关注的方向。存储作为半(bàn)导体中最大的周期品种(zhǒng)，也(yě)可能在年内迎来(lái)边际变化，需要持(chí)续动(dòng)态跟(gēn)踪(zōng)。

　　“风险(xiǎn)方面，我认为需要关注(zhù)景气度修复速度和估(gū)值的匹配程度，尽管基本面改善的趋势比较确定，但改善的过(guò)程中股价有可能(néng)波动较大(dà)，要结合(hé)基本(běn)面(miàn)变化综合判断配置价值，我(wǒ)们(men)也(yě)会通过适当调仓来平衡风险。”刘源补充道。

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