调油逻辑提振成(chéng)本价格，从(cóng)而(ér)能够推升芳烃价格(gé)，去年二季度芳烃(tīng)市场的(de)热度之(zhī)高也正(zhèng)是(shì)由这个逻辑主(zhǔ)导。然而(ér)，今年与去(qù)年的步调(diào)明显不一。期货日报记者(zhě)观察到，同为芳烃(tīng)品种，4月18日(rì)以来，PTA和苯乙烯期(qī)货盘(pán)面已连续出(chū)现(xiàn)了(le)9连跌，从走势上来看，两品种的表现远超市场预(yù)期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于(yú)5620元/吨，较4月17日(rì)收盘价下跌372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约(yuē)收于8251元/吨，较4月17日收盘(pán)价(jià)下(xià)跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种(zhǒng)PTA、苯乙烯持续阴跌，主(zhǔ)要原因在于两方面，一方(fāng)面由于近期原油大跌(diē)，另(lìng)一方(fāng)面(miàn)近期成品油(yóu)裂(liè)差下跌。”一(yī)德期货分析师(shī)郑邮飞表(biǎo)示，由于欧美(měi)的滞涨(zhǎng)格局，以(yǐ)及(jí)美国的(de)加息预期，需(xū)求羸弱，市(shì)场(chǎng)对(duì)于(yú)衰(shuāi)退的预期再起。而原油供应端的OPEC+减产还(hái)没有落地(dì)，原(yuán)油(yóu)近(jìn)期回(huí)补前(qián)期缺口(kǒu)后继续(xù)下行，对于(yú)化工特别是与之相关性相对较(jiào)强的PTA形成(chéng)成本塌(tā)陷(xiàn)。成品油裂差方面，近期美(měi)国汽柴油裂差出现下滑，同时美国汽油库存在4月份去库速(sù)率减缓(huǎn)，使(shǐ)得市场对于美国调油需(xū)求的(de)预期边际弱化，对于芳(fāng)烃的支撑(chēng)走弱。

　　采访中(zhōng)，记(jì)者了解到，美国夏油(yóu)对(duì)于(yú)辛(xīn)烷值的需求支撑起了芳烃调油(yóu)的逻辑。

　　但与(yǔ)去年同期相(xiāng)比，今年芳(fāng)烃市场走势(shì)相对偏(piān)弱(ruò)，且(qiě)去年调油逻(luó)辑发生(shēng)的时间在5月发酵、6月初达到顶峰，今(jīn)年调油逻辑是(shì)在汽油(yóu)旺季(jì)到(dào)来之前。

　　物产中大期货(huò)能化组组长谢雯表(biǎo)示，发生这(zhè)一现象的原因更多(duō)是始(shǐ)于(yú)路(lù)径依(yī)赖，去年极端的(de)调油行(xíng)情使(shǐ)得市场预(yù)期今(jīn)年调油逻(luó)辑发生的概率仍较大(dà)，调油商提前(qián)准备原料运往美国(guó)。

　　在她看来，去年调(diào)油逻(luó)辑是调油实实在(zài)在发生，反映在(zài)MX、PX美亚价差(chà)大幅拉升(shēng)；今年(nián)的调油带来芳烃美亚价差处于往年同期高位，但当前美湾芳(fāng)烃库(kù人+工念什么 人工念什么姓)存较高，需求饱和，抑制芳烃(tīng)美亚价差进一(yī)步扩(kuò)大(dà)。

　　郑邮飞告诉记者，今(jīn)年芳(fāng)烃调油逻辑(jí)与去年在细节与节奏上又(yòu)有差(chà)异，主要体现(xiàn)在去年(nián)5—6份的行(xíng)情(qíng)是“脉(mài)冲式(shì)”的，当(dāng)时(shí)市场对于美国高辛烷值调油料的短(duǎn)缺没有(yǒu)提(tí)早预期，导(dǎo)致旺(wàng)季来临后行情(qíng)一触即发(fā)，而经历过(guò)去年的大幅波动，随后调(diào)油商对于今年已经提早有(yǒu)所(suǒ)准备(bèi)。

　　“芳烃的美(měi)亚(yà)价差一(yī)直保持相对高位(wèi)，给亚(yà)洲芳(fāng)烃(tīng)流向(xiàng)美国创造套利(lì)空间，同时我们从(cóng)去(qù)年(nián)四季度至今(jīn)韩国出(chū)口美国(guó)芳烃的数量保持相对高(gāo)位可以(yǐ)一窥究竟。叠加今年(nián)4—5月份(fèn)亚(yà)洲芳烃装(zhuāng)置(zhì)的检(jiǎn)修预期，今年市场(chǎng)的调油逻辑在3月份就启(qǐ)动，提(tí)早并迅速将芳烃估(gū)值打(dǎ)上去，PTA价格(gé)也在3月(yuè)中旬(xún)开(kāi)始启动，这(zhè)明(míng)显早于去年(nián)。但我们也看到了PXN在3月下旬后就处(chù)于高位徘(pái)徊的状态，意味着调油逻辑(jí)已经在(zài)芳烃上提早兑现。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对此，华融融(róng)达期货(huò)分析(xī)师韩冰冰表示，今年(nián)和去年(nián)芳(fāng)烃走势(shì)存在着节奏的(de)差异(yì)，去(qù)年(nián)5月份(fèn)是是炒作调(diào)油需求(qiú)的主要时期，而今(jīn)年(nián)市场提前到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍(shào)，今年(nián)调油逻辑应该不及去(qù)年。“去年受俄乌冲突影响，欧美地(dì)区成(chéng)品油供需突(tū)然(rán)变得紧张(zhāng)，油品裂解(jiě)利润非(fēi)常好，调(diào)油逻辑兴起。而今(jīn)年的(de)问题是(shì)欧美经(jīng)济下行压力较大，油品需求面临走弱，从(cóng)盘(pán)面(miàn)也可以看到，3月份市场(chǎng)因(yīn)炒作调油需求大幅拉(lā)涨(zhǎng)，但进入4月以(yǐ)后(hòu)，油品利(lì)润却(què)回落(luò)，并拖累形成(chéng)原油的(de)下跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳烃调(diào)油主要是由于俄乌冲突导(dǎo)致原油的出口受(shòu)限以及疫情影响(xiǎng)下美国炼厂大幅关(guān)停引起的辛烷需求无法匹(pǐ)配，从而(ér)导致(zhì)了美亚套利窗口的打开，亚(yà)洲芳烃运往美国(guó)，原(yuán)料端(duān)紧缺助推PTA价格的大幅(fú)走高(gāo)。今年看(kàn)工厂对于调油行情(qíng)有所准备，整体缺量需求将不如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　在银河期货分析师(shī)隋斐看(kàn)来，二(èr)季(jì)度美(měi)国出(chū)行旺季下调油需(xū)求被(bèi)赋(fù)予(yǔ)期待，然而有了(le)去(qù)年(nián)二季度(dù)调(diào)油需求增加下(xià)亚美套利利润(rùn)可观的经(jīng)验，部分工厂提(tí)前跟美(měi)国工厂签订了长约，今年的出(chū)口周期有所提前。

　　从今年韩国运往(wǎng)美国的芳烃出(chū)口(kǒu)量观察，整体(tǐ)1—3月出口(kǒu)量已达去(qù)年调油季出口总(zǒng)量的65％偏上。同(tóng)时，据了解，贸易商今(jīn)年与亚洲PX生产企业签订合同(tóng)多采用FOB模(mó)式，便(biàn)于其在窗口(kǒu)打开后及时变更(gèng)流(liú)向。

　　“从辛(xīn)烷值(zhí)观察今(jīn)年调油(yóu)大概率仍(réng)将发生，但是(shì)整体对于芳烃(tīng)价(jià)格(gé)的提(tí)振高度(dù)将极大(dà)可能不(bù)如去年。”马俊逸称。

　　“4月份(fèn)以来国(guó)际油价波动加剧，近期原油库存低位回升，汽油裂解价差回落(luò)，亚洲(zhōu)甲(jiǎ)苯调油优势下(xià)降，在对未来需求的不确定和经济(jì)可能(néng)衰退的(de)背景(jǐng)下调油需(xū)求出现了不稳定的因(yīn)素。”隋斐人+工念什么 人工念什么姓说。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯(xī)的基本面来(lái)看，实(shí)则呈(chéng)现边际走弱的迹象。

　　据隋斐(fěi)介(jiè)绍(shào)，PTA前(qián)期流通(tōng)货源紧张的局面在恒力石化和嘉通能源两套年产(chǎn)能共500万吨新(xīn)装置投(tóu)产(chǎn)和下游消费走弱的(de)影(yǐng)响下(xi人+工念什么 人工念什么姓à)逐渐缓解，PTA供需边际相(xiāng)对(duì)走弱；苯乙(yǐ)烯供应端在4月淄博俊辰50万吨新(xīn)装(zhuāng)置(zhì)投产下北(běi)方低价货(huò)源冲击华东(dōng)，下游硬(yìng)胶产品利(lì)润不佳，成品库(kù)存(cún)偏高的局面仍(réng)存，苯乙烯(xī)主港库存及上游纯苯港口库存攀(pān)升，二季度苯(běn)乙烯仍面临累库压(yā)力。

　　“目前看调油逻(luó)辑边际弱化，但是现在还没有真正(zhèng)进入美国汽油(yóu)的消费旺季，如(rú)果5月下旬开始美国汽(qì)油消费走强，预(yù)计(jì)芳烃估值仍(réng)将保持高(gāo)位，但是在当前衰退预期以及(jí)美联储加息背景下，成品油消费的成色或较预期大打折扣(kòu)，芳烃前期相对原油的价(jià)差高点已经看到，调油(yóu)逻(luó)辑再继续大幅发酵(jiào)的概率降低。”郑邮飞认(rèn)为，后期芳烃系产品PTA、苯乙(yǐ)烯或将(jiāng)回归自身的供需基本面。

　　“短期来看(kàn)，随着主力合(hé)约换月，市场(chǎng)的交(jiāo)易(yì)重心(xīn)转向了2309 合(hé)约，在(zài)距离(lí)9月相对较长的时间下(xià)市场博弈(yì)增大。”隋斐表(biǎo)示，从基本(běn)面上来看，短期 PTA 不至于大幅累(lèi)库，成本(běn)端的扰动对(duì) PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯(xī)而言，目前(qián)国内纯苯下游品(pǐn)种中除(chú)了(le)苯胺盈利(lì)之外其(qí)他下游盈利性不佳，纯苯港口库(kù)存去库力度减弱，苯乙(yǐ)烯下游(yóu)同样面临成品库(kù)存偏高和利(lì)润不(bù)佳的局(jú)面(miàn)，二季度(dù)苯(běn)乙(yǐ)烯(xī)仍面临累库压力，短期(qī)来看(kàn)价格向(xiàng)上的驱(qū)动或较(jiào)乏力。

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