5月23日，医药股开盘(pán)拉(lā)升，复星医药、科(kē)伦药业(yè)涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医(yī)药板块今年(nián)以来持续处于低位(wèi)水平，具(jù)有(yǒu)较大吸引力。截至5月23日，医药生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于(yú)历(lì)史较(jiào)低分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特(tè)估主题(tí)行情(qíng)逐渐熄火后(hòu)，医药板块(kuài)作为老(lǎo)赛道(dào)是(shì)否能有反弹行情？在后疫情时代，医(yī)药板块是否还有新的(de)业绩驱(qū)动因素？本文将详细解析(xī)。

　　01

　　基本面(miàn)持(chí)续改善

　　医药行业复苏确定性很(hěn)强

　　疫情(qíng)在2023年第一季度的影响将会逐步消退，医药(yào)行业(yè)的(de)基(jī)本面正继续得(dé)到改善。

　　2023年一(yī)季度(dù)，医(yī)药(yào)板(bǎn)块(kuài)（创新药除(chú)外(wài)）营(yíng)收(shōu)同比+2.13％，归母(mǔ)净利润同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利(lì)润增速(sù)下滑58.11 pct，从估(gū)值角度来看，在(zài)2023年(nián)一(yī)季度，医药板块（创新药除外(wài)）存在一(yī)定的估(gū)值修(xiū)复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升(shēng)至(zhì)2023一(yī)季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度，创新药板块(kuài)的营收与去(qù)年同(tóng)期相比(bǐ)增加(jiā)了6.56％，研(yán)发总(zǒng)支出的增速达到了+15.25％，研(yán)发支出(chū)占收入的比例达到了38.07％，与2022年第(dì)一季(jì)度相(xiāng)比下降了(le)12.44 pct，整体板(bǎn)块(kuài)市(shì)值/净现金已经从2022第一(yī)季(jì)度(dù)的8.84倍(bèi)恢复到了2023第一季(jì12岁小女孩拔萝卜怎么拔，拔萝卜又叫又疼的过程)度的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业(yè)的经营(yíng)数据来看，除去(qù)创新药和疫(yì)情受益细(xì)分领域(yù)，医药板块中具有较好成长(zhǎng)能(néng)力的低(dī)估(gū)值板(bǎn)块有(yǒu)原料药(yào)、医疗设(shè)备、血制品、药店。

　　相(xiāng)较(jiào)于许多创新药、器械企业的产品销售前景(jǐng)，国(guó)内市场仍未达到预期，原因在于近几年(nián)来，由(yóu)于老龄化(huà)，国内医保支出并未增加(jiā)太(tài)多，增速中的增量大部分都被用于疫情相关行(xíng)业。

　　这(zhè)也是为什么，国内的医疗行业(yè)，增长速度并不快。首先，结构性的分化是(shì)非常明显的，传统药企必须要给创新(xīn)留出空间，比如在(zài)过去(qù)的三年中(zhōng)，港股(gǔ)创新药企的年(nián)化营收增速高达70％。对(duì)本(běn)土医药企业而言(yán)，要实现(xiàn)高速发展(zhǎn)，必须要双管齐下，在本土市场(chǎng)之(zhī)外拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜负(fù)手

　　目前(qián)在总需求(qiú)复苏(sū)不及预(yù)期的背景(jǐng)下，医(yī)药板块中(zhōng)有刚性需(xū)求的新基建板块或是最具(jù)有确定性的(de)领域之一，一定程(chéng)度(dù)上或仍是今年(nián)医药投资(zī)的胜负手(shǒu)。

　　我国继续推进优质医疗资(zī)源扩容下沉、区域平衡分布，医疗(liáo)新基建(jiàn)再获政策扶持。4月13日，国家卫生健康委员会(huì)召开新(xīn)闻发(fā)布会，重点介绍(shào)优质(zhì)医疗(liáo)资源下移、区(qū)域(yù)平(píng)衡布局(jú)。县医院作为县级医疗(liáo)卫生服务网络的龙头，连(lián)接着城(chéng)乡卫(wèi)生服务体(tǐ)系。长(zhǎng)期以来，国家卫生健康(kāng)委通过开展三级医院对(duì)口(kǒu)帮扶等方式，引导优质(zhì)医疗资源下(xià)移，不断提高县(xiàn)级医院的综合实力。

　　今后(hòu)，继续推(tuī)进(jìn)人才、技(jì)术(shù)、管理的下移，通过城市三级(jí)医院的对口支援，托(tuō)管，建立医联体(tǐ)，远程(chéng)医疗(liáo)等(děng)多(duō)种形(xíng)式，满足(zú)县域居民(mín)的基本(běn)医疗卫(wèi)生需求，为普通疾(jí)病在市县(xiàn)范围内解决(jué)奠(diàn)定坚实的基础。

　　会议同(tóng)时指出，在接下来的工(gōng)作中，将继续推进临床重点专(zhuān)科“百千(qiān)万”工程，指(zhǐ)导各地按照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点加强群众需求较大的心血管外科学(xué)、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科(kē)、精神(shén)病(bìng)学(xué)、病理学等专科(kē)建设，补齐资源短(duǎn)板(bǎn)，完成预期(qī)的建(jiàn)设任(rèn)务。随着具体(tǐ)政策(cè)的出台，相关的基层医疗器械市场或(huò)将受益。

　　可发(fā)现与医(yī)疗成像器材、生(shēng)命信息(xī)设备和心血管(guǎn)耗材相(xiāng)关(guān)的板块将会(huì)有较大(dà)的发展空间。其(qí)中的个股(gǔ)有：联影医疗、万东(dōng)医疗、奕瑞(ruì)科(kē)技、乐普医疗、心12岁小女孩拔萝卜怎么拔，拔萝卜又叫又疼的过程(xīn)脉医疗、海尔生(shēng)物(wù)。

　　医改政策频(pín)频出台，医(yī)疗器械市场持续扩张。随着(zhe)国家继续支持优质(zhì)医疗资源扩容(róng)下沉的政(zhèng)策，在未来，医疗卫生资源(yuán)的分布将(jiāng)会得(dé)到优(yōu)化，促进更多优质的医疗资源(yuán)向下扩容，释放(fàng)更多(duō)中、基层医疗机(jī)构的采购需求(qiú)。

　　在(zài)国家“十四五”规划中提出要加强医疗(liáo)卫生领域的基(jī)础设(shè)施建设(shè)的背(bèi)景(jǐng)下，预计医疗器械采购将更加宽松，这将(jiāng)推动医疗器械市(shì)场(chǎng)的快速(sù)发展(zhǎn)。在政策推动下，国产品牌有望凭借高性(xìng)价比的优势加速进(jìn)入医院，长期而(ér)言，随着(zhe)多项政策(cè)支持(chí)的持续加强(qiáng)，国产替代将(jiāng)逐步加速，相关大型医疗器械的龙头厂(chǎng)商(shāng)将会抓住(zhù)放量的机(jī)会(huì)，实现快速发展。

　　华(huá)富证券建议关(guān)注国内(nèi)高端医疗设(shè)备(bèi)的(de)龙头(tóu)企业：迈瑞医疗、联影(yǐng)医(yī)疗、澳(ào)华内镜、开立医(yī)疗、海泰新(xīn)光。这些企业具(jù)有较好的产品性能、较好的渠道和较强的研发能力。

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