5月23日，医药股开(kāi)盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒(héng)瑞(ruì)医药(yào)、药明康(kāng)德、智(zhì)飞生(shēng)物、沃(wò)森生物、长春高李宇春的现任丈夫是谁新等涨超1％。

　　医药(yào)板块(kuài)今年以来持续处于低(dī)位水(shuǐ)平，具有较大吸引力。截至5月23日，医药(yào)生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处于历史(shǐ)较低(dī)分位数(shù)水平。

　　在(zài)AI、中特(tè)估(gū)主题行情逐渐(jiàn)熄火后，医药板块(kuài)作(zuò)为老赛道是否能有反弹行情？在(zài)后疫情时代(dài)，医(yī)药(yào)板块是否还有新(xīn)的业(yè)绩驱动因素？本文(wén)将详细解析。

　　01

　　基本面持(chí)续改善

　　医药(yào)行业复(fù)苏确定(dìng)性很强

　　疫情在2023年第一季度的影响将会逐步消退，医药行业的(de)基本(běn)面(miàn)正继续得到改善。

　　2023年一季(jì)度，医药(yào)板块（创新药(yào)除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的(de)增(zēng)速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度(dù)，医(yī)药板块（创新药除外）存在一定的估值修(xiū)复，市盈(yíng)率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营(yíng)收与去年同期相(xiāng)比增加(jiā)了6.56％，研发总支出(chū)的(de)增(zēng)速达到了+15.25％，研发支出占收(shōu)入的(de)比例达到了38.07％，与2022年(nián)第一(yī)季(jì)度相比(bǐ)下降了(le)12.44 pct，整(zhěng)体板(bǎn)块市值/净现金(jīn)已经从(cóng)2022第(dì)一季度(dù)的8.84倍(bèi)恢复(fù)到了2023第一季(jì)度(dù)的(de)15.45倍(bèi)。

　　从医(yī)药行业的经营数据来(lái)看(kàn)，除(chú)去创新药和疫情受(shòu)益细分领(lǐng)域，医药板(bǎn)块中具(jù)有较好成(chéng)长能力的低估值板块有原料药(yào)、医疗设备、血制品、药(yào)店。

　　相(xiāng)较于许(xǔ)多创新药(yào)、器械企业(yè)的产(chǎn)品销售(shòu)前景，国内市(shì)场仍未达到(dào)预期，原(yuán)因在于(yú)近几年来，由于老龄化，国(guó)内医保支出并未增加太多(duō)，增(z李宇春的现任丈夫是谁ēng)速中(zhōng)的(de)增(zēng)量大部(bù)分都被用于(yú)疫情相关行业。

　　这也是为(wèi)什么(me)，国内的医疗(liáo)行业，增长速度(dù)并(bìng)不快。首先，结构性的分(fēn)化是非常明显(xiǎn)的，传统药企必须要给创新留(liú)出空间(jiān)，比如在过(guò)去的三年中，港股(gǔ)创新(xīn)药企的(de)年化营(yíng)收增速高达(dá)70％。对本土医药(yào)企业而言，要实现高速发展，必须要双管(guǎn)齐下，在(zài)本土市场之外拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是

　　目前在(zài)总需求(qiú)复苏不及(jí)预期的背景下(xià)，医(yī)药(yào)板块(kuài)中有(yǒu)刚性需求的新(xīn)基建板块或是(shì)最具有确定性的(de)领域(yù)之一(yī)，一定程度上或仍是(shì)今年医药投资的胜负手。

　　我国继续推进优(yōu)质医疗资源扩容(róng)下沉(chén)、区域平(píng)衡分(fēn)布，医疗新(xīn)基建再获(huò)政策(cè)扶持。4月(yuè)13日，国家卫生(shēng)健康委员会召开(kāi)新(xīn)闻发(fā)布会，重点介绍优质医疗资(zī)源下(xià)移、区域(yù)平(píng)衡(héng)布局。县医院作为县(xiàn)级医疗卫生服务(wù)网络的(de)龙头(tóu)，连(lián)接着城乡卫生服务体(tǐ)系。长期以来，国家(jiā)卫生(shēng)健(jiàn)康委通过开(kāi)展(zhǎn)三级(jí)医院对口(kǒu)帮扶(fú)等(děng)方(fāng)式，引导优(yōu)质医疗资源下移，不(bù)断提高县(xiàn)级医院的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理(lǐ)的下移，通过城市三级(jí)医院的对口支(zhī)援，托管，建立医联体，远程医疗(liáo)等多(duō)种形式，满足县域居民的基(jī)本医疗卫生(shēng)需求，为普通疾病(bìng)在市县(xiàn)范围内解决奠定坚(jiān)实的(de)基础(chǔ)。

　　会议同时指出，在接下来的工作(zuò)中，将继续(xù)推进(jìn)临床重点专(zhuān)科“百(bǎi)千万”工程，指导各地按照“搭平(píng)台，建载体，促融合(hé)”的思路，重点(diǎn)加(jiā)强群众(zhòng)需求较大(dà)的心血管外科学、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理(lǐ)学等专科建设(shè)，补齐资源短板，完成预期的建设任务。随着具体政策(cè)的出台，相关的(de)基(jī)层医疗器械市场或(huò)将受益。

　　可发现与(yǔ)医疗(liáo)成(chéng)像(xiàng)器(qì)材(cái)、生命信息设备和心血管耗材相关的板块(kuài)将会有较大的(de)发展(zhǎn)空间。其中的(de)个股有：联影医疗、万东医疗(liáo)、奕(yì)瑞(ruì)科技(jì)、乐普(pǔ)医(yī)疗、心脉医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改(gǎi)政(zhèng)策频(pín)频出台，医(yī)疗器械市场持(chí)续扩张(zhāng)。随着国家继续支(zhī)持优质医疗资(zī)源扩(kuò)容下(xià)沉的政(zhèng)策，在未来(lái)，医疗卫(wèi)生(shēng)资源的分布(bù)将会得到优化(huà)，促进更多优质的(de)医疗资(zī)源向下扩(kuò)容，释(shì)放更多(duō)中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国(guó)家“十四五(wǔ)”规划中提出要加强医疗卫生领域的基础设施建设的背(bèi)景下，预计医(yī)疗器械采(cǎi)购将更加宽松，这将推(tuī)动医疗(liáo)器械(xiè)市场的快速发展(zhǎn)。在政策推动下(xià)，国产(chǎn)品牌有望凭借高性价比的优势加速进入(rù)医院，长期而言，随着多项政策支持的(de)持续加强，国产(chǎn)替代将(jiāng)逐步加速，相(xiāng)关大型医疗(liáo)器械的(de)龙头厂商将会抓住放(fàng)量的(de)机会(huì)，实现(xiàn)快(kuài)速发展。

　　华富(fù)证券(quàn)建议(yì)关注国内高端医(yī)疗设(shè)备的龙头企业：迈瑞医(yī)疗(liáo)、联(lián)影(yǐng)医(yī)疗(liáo)、澳华(huá)内镜、开立医疗(liáo)、海泰(tài)新光。这(zhè)些(xiē)企业具有较(jiào)好的产品性能、较好(hǎo)的渠道和较强(qiáng)的(de)研发(fā)能力。

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