财联社5月(yuè)8日(rì)讯（记者 闫(yán)军）铁(tiě)树开花了！不(bù)仅仅是中国平安在4月(yuè)27日迎来时隔8年的(de)涨停，就在5月(yuè)8日，中信银(yín)行(xíng)、中(zhōng)国银(yín)行也迎来涨停，而(ér)上一(yī)次涨(zhǎng)停分别是13年前、7年前，邮(yóu)储银行更是盘中刷新历(lì)史最高(gāo)。

　　有市场观点将(jiāng)大涨(zhǎng)归因为(wèi)两份会议通知(zhī)。

　　一是，5月11日“发现央企投(tóu)资价值促进(jìn)央企估值回归”业(yè)务交流会暨国(guó)新(xīn)央企股(gǔ)东回(huí)报ETF宣介会即将(jiāng)举办；另(lìng)外一份(fèn)则(zé)是沪市(shì)金融业主题座(zuò)谈(tán)会(huì)，其(qí)中(zhōng)“在服务(wù)中(zhōng)国(guó)式现代化(huà)中促(cù)进金融业估值提升和(hé)高质量发(fā)展”成为重要议题。

　　中特估成为了(le)市场较长一段时期(qī)的热门词，尽管披上了主(zhǔ)题、政策等色彩，底层逻辑是过去的A股市场(chǎng)对部分传(chuán)统行(xíng)业国央企的(de)严重低配和低估。说到A股的低估值(zhí)、高分(fēn)红，银行为首的大金融(róng)板块首当其冲。上述5.11会(huì)议是为此前获批的央企股东回报ETF发行预热，会议作用显然被(bèi)放(fàng)大(dà)。

　　事实上，不仅是(shì)两(liǎng)份会(huì)议通知的推波助澜，“小作文”又来添油加醋。一则无头(tóu)无尾的所谓指导意见(jiàn)，要求“国企(qǐ)要做到1倍PB以上”，捕风捉影(yǐng)，却(què)获(huò)得极大的传播(bō)。

　　低估值、高(gāo)股息，在经济温(wēn)和复苏预期之下，中特(tè)估银行概念(niàn)获得资(zī)金(jīn)的青(q其远而无所至极邪的邪怎么读音，卯怎么读音īng)睐(lài)。有了多重消息(xī)的(de)加持，暴涨顺理成章。

　　根据(jù)以往经(jīng)验，大(dà)金(jīn)融板块走强(qiáng)往往预示着行情(qíng)的结束，这(zhè)一次(cì)历史是否会重演呢(ne)？多位受访人士指出，这种单一衡(héng)量逻辑可(kě)能不再奏效，当前市场(chǎng)，银行板(bǎn)块是作为“国资含量”比(bǐ)较高的板块(kuài)行进，从去年底开始监管(guǎn)开(kāi)始提(tí)出(chū)中特估后有(yǒu)比(bǐ)较不错的(de)表(biǎo)现，中特估有望持续为投资者带来(lái)除稳定(dìng)股息收益外的(de)收益。

　　银行为(wèi)首的大金(jīn)融爆发

　　5月8日，银行满屏大涨，中国(guó)银行(xíng)、中信银行、西安银行涨停，农业银行、民生银行、工(gōng)商银行、浙商银行大涨超(chāo)过6％，42只(zhǐ)银行股超(chāo)过9成涨(zhǎng)幅超过2％。有网友感慨：“你以为的(de)大牛市is back，其实大牛市is bank。”从指数(shù)维度来(lái)看，银(yín)行板块大涨(zhǎng)早已(yǐ)启动，银行(xíng)指数(shù)（中信）近(jìn)5个交易日涨幅(fú)达到(dào)了9.42％。

　　此外，除了银(yín)行板块(kuài)，券商股也持续爆发，券商指(zhǐ)数收盘涨幅(fú)超过(guò)2％。其中，中国银河领涨，盘中一(yī)度涨(zhǎng)停，近5个工作(zuò)日(rì)涨(zhǎng)幅达到35.82％。

　　从银行板块(kuài)ETF涨势(shì)来看，场内(nèi)10只中证银行ETF涨幅明(míng)显，比如，天弘(hóng)中证银(yín)行ETF、富国中证800银行ETF、南方(fāng)中证ETF、华夏中(zhōng)证(zhèng)ETF、华宝中证ETF等多(duō)只基(jī)金涨(zhǎng)幅超过4％，从(cóng)资(zī)金流动来看(kàn)，以规模最大(dà)的华宝中证银行ETF为例，不仅当日收盘价创一年新(xīn)高，全(quán)天成交(jiāo)量飙升超(chāo)过(guò)14亿元，刷新近两年来的最高。

　　对于银行股的大涨，市场早有预期。睿郡资产合伙人董承非在5月7日表示，在经(jīng)济复苏(sū)不(bù)强劲(jìn)情(qíng)况下，原来看不起的那些低增速的企(qǐ)业，现(xiàn)在反而显得难能可贵，因此被忽(hū)略高(gāo)分红、深度价值的(de)企业(yè)反而受(shòu)到追捧。

　　博(bó)时基金权(quán)益(yì)投资一部基金经理吴鹏也(yě)表示，银行股这波快速上涨，是(shì)其在估值极度低水平、股(gǔ)息率具备一定吸引力、持(chí)仓极度低配、基(jī)本面预(yù其远而无所至极邪的邪怎么读音，卯怎么读音)期极度悲(bēi)观等(děng)背景下，配合当前经济弱(ruò)复苏(sū)整体(tǐ)回报率(lǜ)预期(qī)下行、中特估政策(cè)背景下的估(gū)值修复。

　　涨幅(fú)与成交(jiāo)量齐(qí)升(shēng)，背后仍是(shì)中(zhōng)特估逻辑

　　经过漫长(zhǎng)的季节，银行股等(děng)来了久违(wéi)的上涨，截至5月8日，自今(jīn)年4月(yuè)以来全市场42家上(shàng)市银(yín)行中，有17家(jiā)涨幅超其远而无所至极邪的邪怎么读音，卯怎么读音过10％，其中(zhōng)，中信银行涨幅(fú)近40％，中国银行涨幅超过32％，民(mín)生、邮储、农行、交行、西安等(děng)5家银行涨幅超过20％。

　　资(zī)金的(de)流入(rù)量(liàng)同样(yàng)可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创一年新高，全天成交量(liàng)飙升超(chāo)过14亿(yì)元，也刷新近两(liǎng)年来的最高。中国银行龙虎榜数(shù)据显示，近三日沪股(gǔ)通(tōng)累计买入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机构累计买入11.37亿元。

　　银行(xíng)股的(de)大涨，正(zhèng)如吴鹏所言，估(gū)值极度(dù)低水平、股息(xī)率(lǜ)具备一(yī)定吸引(yǐn)力、持仓极度低配(pèi)、基本面预(yù)期极度悲观都是银(yín)行股上涨(zhǎng)的逻辑所在。

　　具体而言，在估值上，截至目前(qián)，42家A股银行的平均市净率为0.6倍左(zuǒ)右(yòu)。除(chú)了(le)宁波银行和招商(shāng)银行，其(qí)余银行均处(chù)于“破净”状态。在这一轮估(gū)值修复中，有(yǒu)市场人士指(zhǐ)出，中字(zì)头银行(xíng)目标价估值最保(bǎo)守看到0.6，相当于2020年疫情前的估值位置，当前板块(kuài)交易热度之下目标(biāo)价抬升至0.7-0.8，明显看到，资金对资产质量、让(ràng)利实体经济容忍度提升(shēng)。

　　稳定的高分红(hóng)和高股息是银(yín)行股相对于其他主(zhǔ)题(tí)板块更强(qiáng)的(de)优(yōu)势，据(jù)财通证券研报，国有大行近五(wǔ)年分红率基本稳定在30％左右(yòu)，稳(wěn)定分红符合价值(zhí)投资和长期投资需要(yào)。近(jìn)年来国有大行股息率也呈逐年提升趋势平均股息(xī)率(lǜ)从(cóng)2019年的4.85％提升(shēng)至2022年的5.83％。

　　而公(gōng)募持仓占(zhàn)比(bǐ)极低(dī)也为调仓提供(gōng)了空间，公募“冷(lěng)”银行久(jiǔ)矣(yǐ)，2023年一季(jì)度银(yín)行股占偏股型基(jī)金(jīn)仓位为(wèi)1.96％，为2016年三季度以来新低(dī)，显著低于2010年以来(lái)均值。

　　华(huá)宝基金(jīn)银行ETF基金经理胡(hú)洁就向财联社(shè)表(biǎo)示(shì)，高股息策略以其确定的股息收(shōu)入和较高的安全边际可以为投资者提供不错的(de)收益(yì)。而基本面稳健、分红率高而稳(wěn)定(dìng)、估值处(chù)于历(lì)史低(dī)位的银行板块是高股息策略的理(lǐ)想增配(pèi)板块。与此(cǐ)同(tóng)时，银行板块在一季度(dù)是业绩低点。随着大行(xíng)重定(dìng)价的压力过去以及二三季度农商行(xíng)小微(wēi)投放(fàng)旺季的到来，资产(chǎn)端收(shōu)益率将会逐步企稳，后续(xù)业绩有(yǒu)望改善(shàn)。

　　鹏(péng)华基金(jīn)量化及衍生品投资部基金经理余展昌(chāng)也指出，与海外银(yín)行(xíng)对比，在中(zhōng)特估背景下(xià)的国内银行仍然具有较好的投(tóu)资机会。以(yǐ)国有(yǒu)大行为例，从PB角度(dù)而(ér)言，邮储银行的PB最高在0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍(bèi)之间，而海外(wài)绝大部分的银行估值都在1倍(bèi)PB以上(shàng)。考虑(lǜ)到海外银(yín)行还有(yǒu)大量(liàng)的商(shāng)誉，国(guó)内(nèi)银行的估值水平是偏低的，本身就有比较大的修复空间。此外，他(tā)还指出，国企改革有(yǒu)望(wàng)使得这(zhè)些问题得(dé)到改善(shàn)，从而提高(gāo)银行的利润(rùn)增速，持(chí)续修(xiū)复估值。

　　银行(xíng)是否意味着行(xíng)情(qíng)的结束？

　　随着(zhe)证券、银行等大金融板块(kuài)的(de)走强，有市场观点开始担忧(yōu)市(shì)场行情告一段落(luò)。对此，市场人士认为，站在(zài)中特估背景下去看金融股的爆(bào)发，并不能简单做(zuò)出市场(chǎng)行情结束的结论。

　　吴鹏分析称，大金融板块过去被当成行(xíng)情结(jié)束的指标，其(qí)背后通常潜意识映射包括不(bù)限于大金融(róng)爆发往往代表市场没有别的方向、市场进入避险(xiǎn)状态、大金融(róng)“吸血”严重等。但从当(dāng)前(qián)的金融股(gǔ)走强(qiáng)来看，市(shì)场表现并不存在上述问题。

　　首(shǒu)先(xiān)，当前大金融“吸血(xuè)”效应并不强，比如银行板块近期大幅放量，成交量约为600亿，作为大市值的板(bǎn)块(kuài)，这一成交(jiāo)量与甚至部(bù)分中小市值板(bǎn)块成交量相差甚(shèn)远。

　　其次，大(dà)金融板(bǎn)块(kuài)本次表现也不是单一的，放眼全市场，部分港口(kǒu)、铁路、建筑、电力、石化等板块(kuài)也表现(xiàn)较好(hǎo)，因此不能(néng)单一地以过去大金融上(shàng)涨作为单(dān)一(yī)比(bǐ)较。

　　吴鹏坦言(yán)，当(dāng)下(xià)较为极端的交易(yì)结构容易(yì)被(bèi)表(biǎo)征为市场(chǎng)波动的前奏，但市场(chǎng)变(biàn)量(liàng)影响较多、今年行情结(jié)构差异巨大，建议(yì)不要单一(yī)映射分(fēn)析。

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