财联社5月8日(rì)讯（记者(zhě) 闫(yán)军(jūn)）铁树开花了！不仅仅是(shì)中(zhōng)国平安在4月27日(rì)迎来时隔8年的涨停，就在5月8日，中(zhōng)信银(yín)行、中国银行(xíng)也迎(yíng)来涨(zhǎng)停，而上一次涨停分(fēn)别是13年前、7年前，邮(yóu)储银行更是盘中刷新历史最(zuì)高。

　　有市场(chǎng)观点将大涨(zhǎng)归因(yīn)为两(liǎng)份会议(yì)通知。

　　一(yī)是，5月11日“发(fā)现央企(qǐ)投资价(jià)值(zhí)促进央企估值回(huí)归”业务交流会暨国新央(yāng)企(qǐ)股东回报(bào)ETF宣介会即将举办(bàn)；另外一(yī)份则(zé)是(shì)沪(hù)市金融业主(zhǔ)题座(zuò)谈会，其(qí)中“在(zài)服(fú)务中国式现代化中促(cù)进金融业估值提(tí)升和高质量发展(zhǎn)”成为(wèi)重(zhòng)要(yào)议题。

　　中特估(gū)成为了(le)市场较长一段(duàn)时期的热门词，尽管披上了主题(tí)、政(zhèng)策等色彩，底层逻辑是(shì)过去的(de)A股市场对部(bù)分传统行业国(guó)央企的严重(zhòng)低(dī)配和低估(gū)。说(shuō)到A股的低估值、高分红，银行为首的大金融板块首(shǒu)当(dāng)其冲(chōng)。上述5.11会(huì)议(yì)是为此前获批的(de)央企股(gǔ)东回报ETF发(fā)行预热，会议作用显然被放大。

　　事实上，不(bù)仅是两份会议(yì)通知的推波助澜，“小作文”又(yòu)来添油加醋。一则无(wú)头无尾的所谓(wèi)指导意见(jiàn)，要求“国(guó)企要做到1倍PB以上”，捕(bǔ)风捉影，却获(huò)得极大的传播。

　　低估(gū)值、高股息，在(zài)经济(jì)温和(hé)复苏预期之下(xià)，中特估银行概(gài)念获得资(zī)金的青睐。有了多重消息的(de)加持(chí)，暴涨顺理(lǐ)成(chéng)章。

　　根据以往经(jīng)验，大(dà)金融板块(kuài)走强往(wǎng)往预示着(zhe)行情的结束，这一次(cì)历(lì)史(shǐ)是(shì)否(fǒu)会重演呢(ne)？多位(wèi)受访人士指出，这(zhè)种单一(yī)衡量(liàng)逻辑可能不再奏效，当前市(shì)场(chǎng)，银行板块(kuài)是作为“国(guó)资含量”比(bǐ)较高的板块行(xíng)进，从去年底开(kāi)始监管开始提(tí)出中特(tè)估(gū)后有比较(jiào)不错的表现，中特(tè)估(gū)有望持续为投资者带来除(chú)稳(wěn)定股(gǔ)息收益外的(de)收益。

　　银行(xíng)为首的大金融爆发

　　5月8日，银(yín)行满屏大涨，中国银行(xíng)、中(zhōng)信(xìn)银行、西安银行涨停，农业(yè)银行、民生银行、工商银行、浙商银行大涨超(chāo)过(guò)6％，42只银行股超(chāo)过9成涨幅超过2％。有网(wǎng)友感慨：“你以为的大牛市is back，其实大牛市(shì)is bank。”从(cóng)指数(shù)维(wéi)度来看，银(yín)行板块(kuài)大(dà)涨早已(yǐ)启(qǐ)动，银行(xíng)指数（中信）近5个交易日(rì)涨幅达到(dào)了9.42％。

　　此外，除了(le)银行板块，券商股也持续爆(bào)发，券商指(zhǐ)数收(shōu)盘涨幅超过(guò)2％。其中，中国银河领涨，盘中一度(dù)涨停，近5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从银(yín)行板块ETF涨势来看(kàn)，场(chǎng)内10只(zhǐ)中证银(yín)行(xíng)ETF涨幅(fú)明(míng)显，比如，天弘(hóng)中(zhōng)证银行(xíng)ETF、富国(guó)中证800银行ETF、南方中证(zhèng)ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等多只基金涨幅超(chāo)过4％，从资金流(liú)动来(lái)看，以规模最大的华(huá)宝中(zhōng)证银行ETF为例，不仅当日收盘(pán)价创一年新高(gāo)，全(quán)天成交(jiāo)量飙升超过14亿元，刷(shuā)新近两(liǎng)年来的最高。

　　对于(yú)银行(xíng)股的大涨(zhǎng)，市场(chǎng)早有预期。睿郡(jùn)资产合(hé)伙人董承非在5月7日(rì)表示，在经济复苏(sū)不强劲情况下，原来看不起的那些低增速的企(qǐ)业，现在反而显(xiǎn)得难能(néng)可贵，因此被忽略(lüè)高分红(hóng)、深度价值的企业反而受(shòu)到追捧(pěng)。

　　博时(shí)基(jī)金权益投(tóu)资一部基金经理吴鹏也表示，银行股这波快速上涨(zhǎng)，是其(qí)在估值极度低(dī)水平、股(gǔ)息率具备一(yī)定吸引(yǐn)力、持(chí)仓极度低配、基本面预(yù)期极度悲(bēi)观(guān)等背景(jǐng)下，配(pèi)合当前(qián)经(jīng)济(jì)弱(ruò)复苏整体回报率预期下行、中特(tè)估政策背景下的估值修复。

　　涨幅与成交量(liàng)齐升，背后(hòu)仍(réng)是(shì)中特估逻辑

　　经过漫长的(de)季(jì)节，银行股(gǔ)等(děng)来了久违的上涨，截至(zhì)5月8日，自今年4月(yuè)以来全(quán)市场42家上市银行中，有(yǒu)17家涨幅超(chāo)过(guò)10％，其中，中信(xìn)银(yín)行涨幅近40％，中国银行涨幅(fú)超过(guò)32％，民生、邮储(chǔ)、农行、交行、西安等5家银行涨(zhǎng)幅超过20％。

　　资金的(de)流入(rù)量同(tóng)样可(kě)观，5月(yuè)8日，银(yín)行ETF涨幅(fú)4.22％，收盘价创一年新高，全天成交量(liàng)飙升超(chāo)过14亿元，也刷人+工念什么 人工念什么姓新近(jìn)人+工念什么 人工念什么姓两年来(lái)的最(zuì)高。中国银行龙(lóng)虎榜数据(jù)显示，近三(sān)日沪股通累计买入5.65亿元并卖(mài)出(chū)10.74亿元，4家机构累计买入(rù)11.37亿元。

　　银行股的大(dà)涨，正如吴鹏所(suǒ)言，估值极度(dù)低(dī)水平、股(gǔ)息率具备一定吸引(yǐn)力、持(chí)仓极度(dù)低配(pèi)、基本(běn)面预期极(jí)度(dù)悲观都(dōu)是银行股上涨的(de)逻辑所在。

　　具体而言，在估值(zhí)上，截(jié)至目前(qián)，42家A股(gǔ)银行的平均市净率为0.6倍(bèi)左(zuǒ)右。除了(le)宁波银行和招商银(yín)行(xíng)，其余银行(xíng)均处(chù)于“破净(jìng)”状(zhuàng)态。在(zài)这一(yī)轮估值修复中，有市场人士指出(chū)，中字头银行目标价估值最保守看到0.6，相当(dāng)于(yú)2020年疫情前的估值位置(zhì)，当前板(bǎn)块交易热度(dù)之下目标价抬升至0.7-0.8，明显看到(dào)，资金对资产质量、让利实体经济容忍度提升。

　　稳定的高分红和高(gāo)股(gǔ)息是银行股相对于(yú)其他主题板块更强的优势，据财通证券(quàn)研报，国有大行近五(wǔ)年分(fēn)红率基本稳定(dìng)在30％左右(yòu)，稳定(dìng)分红(hóng)符合价值投资(zī)和(hé)长期投(tóu)资需要。近年来国有大行股息率也呈(chéng)逐年提升(shēng)趋势平(píng)均股(gǔ)息(xī)率从2019年的4.85％提升至(zhì)2022年(nián)的5.83％。

　　而(ér)公募持仓占(zhàn)比极低也为调仓提供了空间，公(gōng)募“冷”银行久矣(yǐ)，2023年一(yī)季度银行股占(zhàn)偏股型(xíng)基金仓位(wèi)为1.96％，为2016年(nián)三季度以来新低，显著低于2010年以来(lái)均值。

　　华宝基(jī)金银行ETF基(jī)金经理(lǐ)胡洁就(jiù)向财(cái)联(lián)社(shè)表示，高股息(xī)策略(lüè)以其确定(dìng)的股息收入和较高的(de)安全(quán)边(biān)际(jì)可以为投资者提供不错(cuò)的收益。而基(jī)本面稳健、分红率高而稳定、估(gū)值处于(yú)历(lì)史低位的银行板块是高股(gǔ)息策略的(de)理想增配板块。与此同(tóng)时，银行板块在一(yī)季度是业绩低点(diǎn)。随着大行重定价的压力(lì)过(guò)去以(yǐ)及二三季度农商行小微投(tóu)放旺季的到来，资产端收益率将(jiāng)会逐步企稳，后续业绩有望(wàng)改善。

　　鹏华(huá)基金量化及(jí)衍生品(pǐn)投资部基(jī)金经(jīng)理余展昌也指出，与海外银(yín)行(xíng)对比，在中特估背(bèi)景下的国(guó)内银(yín)行仍然具(jù)有(yǒu)较(jiào)好(hǎo)的投资机会。以国有大行为例，从PB角度而言，邮储银行的PB最高在(zài)0.75倍(bèi)左右(yòu)，其他(tā)大(dà)行在0.5-0.6倍(bèi)之间，而海外(wài)绝大部分(fēn)的银行估(gū)值都在1倍PB以上。考虑到海外银行还(hái)有大量的商誉，国内(nèi)银(yín)行的估值水(shuǐ)平是偏低的，本身就(jiù)有比较大(dà)的(de)修(xiū)复空间。此(cǐ)外(wài)，他还(hái)指(zhǐ)出，国企(qǐ)改革(gé)有望使得这些问题得到(dào)改善，从而(ér)提高银行的(de)利(lì)润增速，持(chí)续(xù)修复(fù)估(gū)值。

　　银行是否意味着行情(qíng)的结(jié)束？

　　随着证券、银(yín)行等大金融板块的(de)走强，有市场(chǎng)观点开始担忧市场行(xíng)情告一段落。对此，市场人士(shì)认为，站在中(zhōng)特估背(bèi)景下去看金融股的爆发，并不能简单做出(chū)市场行情(qíng)结(jié)束的结论(lùn)。

　　吴鹏分析称(chēng)，大金融板块过(guò)去被当成行情结束的指标，其(qí)背后(hòu)通常潜(qián)意识(shí)映射包括不(bù)限(xiàn)于(yú)大金融爆发往往代(dài)表(biǎo)市场(chǎng)没有别的方向、市场进入(rù)避(bì)险状态、大金融“吸血”严(yán)重等(děng)。但从(cóng)当前的金融股走强来看(kàn)，市场表现并不存在上(shàng)述问(wèn)题。

　　首(shǒu)先，当(dāng)前大金(jīn)融“吸(xī)血”效应并(bìng)不强，比如银(yín)行板块近期大幅放量，成(chéng)交量约(yuē)为600亿，作(zuò)为大市(shì)值(zhí)的板块，这(zhè)一成交量(liàng)与甚至部分中小(xiǎo)市(shì)值板(bǎn)块成(chéng)交(jiāo)量相(xiāng)差甚远。

　　其次，大金融板(bǎn)块本(běn)次表现(xiàn)也(yě)不是单一的，放眼全市(shì)场，部分港口、铁路、建筑、电力、石化(huà)等板块(kuài)也(yě)表现较好，因此不能单一地(dì)以过去大金融(róng)上涨作(zuò)为(wèi)单一比较。

　　吴鹏(péng)坦(tǎn)言，当下较为极端的交易结构(gòu)容易被表征为市场波动(dòng)的前奏，但市场变量(liàng)影响较多、今年行情结构差异巨大，建议不要(yào)单一映射分析(xī)。

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