财联社记者(zhě)近期从行业内了解到(dào)，信贷市场需(xū)求低迷持续之下，部分银行出(chū)现了贷款最优惠利率与同(tóng)期理财收益率倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷(dài)最低已(yǐ)经到年化3.65％左右了，但投放依旧(jiù)比较难(nán)。房贷(dài)和前(qián)十年比(bǐ)那都(dōu)是(shì)放不出去的。”4月25日(rì)，中部一(yī)家大型城商(shāng)行相关负责人对财(cái)联社记(jì)者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记者(zhě)向(xiàng)兴业、广发等多家(jiā)银行了解到，当前抵(dǐ)押贷(dài)款最(zuì)优惠(huì)利(lì)率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率水(shuǐ)平仍(réng)在进一(yī)步下滑。

　　而普益标准(zhǔn)监(jiān)测(cè)数据显示，上周(zhōu)（4月17日(rì)-4月23日）全市场共新(xīn)发了661款(kuǎn)理财产品，环比(bǐ)增加22款，其中86款为(wèi)开放式(shì)产品，其平(píng)均业绩比较基(jī)准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百(bǎi)分点(diǎn)；575款为封闭式(shì)产品，其平(píng)均业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为(wèi)3.66％，环(huán)比下(xià)跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家(jiā)头部(bù)银行理财子负责人(rén)对财联社(shè)记(jì)者表示(shì)，正常(cháng)情况下贷款利率(lǜ)要高(gāo)于理财收益，否(fǒu)则会形成套利空间。近期出现(xiàn)的收益率倒挂的情况的确(què)多年来(lái)少见。这(zhè)种情(qíng)况本质(zhì)上反(fǎn)映实体经济需(xū)求(qiú)不足，资金(jīn)可能在金(jīn)融市场(chǎng)空转的信号。

　　走(zǒu)低的贷款利率(lǜ)VS走高的理财收益率

　　4月(yuè)23日，央行国际司司长(zhǎng)金中夏对外表示，人(rén)民(mín)银行认(rèn)真贯彻党中央、国务院决(jué)策部署，采取了很多措(cuò)施(shī)做好金融(róng)支持(chí)稳外贸工作。首先是降低实(shí)体经济(jì)融(róng)资成本。2022年，我(wǒ)国(guó)企业贷(dài)款加权平均利率同比下降了(le)34个基点，仅(jǐn)4.17％，这(zhè)在历史上是比(bǐ)较低的水平。

　　而上周，央(yāng)行一季度金融统计数(shù)据发布(bù)会上(shàng)公布(bù)的外国人那方面确实很厉害吗，嫁给外国人会不会撑坏数据显示，3月份银行体系新(xīn)发企业贷加权平(píng)均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所(suǒ)表述，3.96％系3月份银行体(tǐ)系新(xīn)发企(qǐ)业贷款加权(quán)平均利率水平(píng)，并没(méi)有(yǒu)考虑区(qū)域差异。财联社记者注意到(dào)，在部分(fēn)资金充裕(yù)的一线城市利率水平下沉(chén)更快(kuài)，比如央行营管部早在(zài)2月份即表(biǎo)示，去年12月份，北(běi)京地区(qū)新(xīn)发放企业贷款(kuǎn)加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最新报告分析认为，一季度的(de)贷款(kuǎn)需求非常好，央(yāng)行今年(nián)一季(jì)度公布的贷款需(xū)求指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最(zuì)高值(zhí)。但最近贷款需(xū)求有下(xià)降(jiàng)趋势，如近期(qī)票据转(zhuǎn)贴现(xiàn)利率下降，表示银(yín)行贷款(kuǎn)需(xū)求较差，需要购买票据来(lái)填(tián)充贷款额度(dù)。

　　与新发放贷(dài)款(kuǎn)市场当前的(de)不景(jǐng)气形成鲜明对比的是，一季(jì)度理财市场的收益(yì)率(lǜ)却在节节回升(shēng)。普益标准(zhǔn)数据显示，截至2023年1季度末，理财公司存续理(lǐ)财产(chǎn)品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公司(sī)存续开(kāi)放(fàng)式固(gù)收(shōu)类(lèi)理财(cái)产(chǎn)品（不含现金管理类产品）的近1个月年(nián)化收益率的(de)平均(jūn)水平为4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金(jīn)固(gù)收最(zuì)新数据(jù)显示，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理财基准利率(lǜ)与1年(nián)期(qī)AAA级(jí)中票、存单(dān)利差走阔。

　　即便(biàn)与新发理财产(chǎn)品收益(yì)率(lǜ)相(xiāng)比，当前(qián)银行新(xīn)发贷款的利(lì)率(lǜ)也(yě)不占优。普益标准(zhǔn)监测数据显示(shì)，上(shàng)周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场新发(fā)理财产品中，开放式产品(pǐn)平(píng)均(jūn)业绩比较(jiào)基准外国人那方面确实很厉害吗，嫁给外国人会不会撑坏为3.46％，封闭式产品(pǐn)平均(jūn)业绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金(jīn)出现(xiàn)空转套(tào)利(lì)可能

　　多(duō)位受访金融行业(yè)人士(shì)对记者表示，当前(qián)新发贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)和理财收益率之间出(chū)现倒挂是多(duō)年来罕(hǎn)见的(de)情况(kuàng)。部分人士(shì)认(rèn)为，应(yīng)该警惕当前非对(duì)称利率政策之下，贷(dài)款、存款和(hé)金融市(shì)场(chǎng)之间出现收益“套利”空(kōng)间(jiān)的可能(néng)。

　　融360数(shù)字(zì)科技研究院分(fēn)析(xī)师刘银平对(duì)财(cái)联社记者表(biǎo)示，理财产(chǎn)品收益率超(chāo)过银行贷(dài)款利率，可(kě)能会给部分(fēn)客(kè)户钻空子的机(jī)会，从银行那里(lǐ)获取的(de)低息贷款没有投入实际经营，而是拿(ná)去购买收益率更高的理财产品，导致资金空转，前几年结构(gòu)性存款市场曾(céng)存在(zài)这(zhè)种现象。

　　不过刘银平认为，目(mù)前(qián)理财(cái)产品(pǐn)业绩比较基准(zhǔn)不代表实际收益(yì)率，净值是不断波动的，不(bù)会一直上涨，实际上，理财产品(pǐn)向净(jìng)值化(huà)转型之后对企(qǐ)业的(de)吸引力有(yǒu)所减弱。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚对财联社(shè)记者表示，理(lǐ)财收益与金融市场利率相对应(yīng)，出现倒挂的(de)情(qíng)况主要(yào)是即期(qī)的贷款利率与发行当期定价的理财收(shōu)益率的差(chà)异，在市场利率(lǜ)快速(sù)下行的(de)时(shí)容易出现(xiàn)这种收(shōu)益率不同步的脱节现象。

　　曾(céng)刚认为，如果银行贷款利率(lǜ)继续下行，意味着当期发行的理(lǐ)财(cái)产品的收益率(lǜ)会(huì)同步下(xià)降。从(cóng)这一个角度(dù)来看，未(wèi)来一(yī)段(duàn)时间(jiān)的(de)理(lǐ)财(cái)产品收益率会(huì)进入(rù)下行(xíng)通道。

　　这一判断得到银行业(yè)内人士的认同。4月25日，某城商行广州分(fēn)行负责(zé)人(rén)对(duì)财联社表示，该行已经(jīng)关注到理财收益和存贷款利差的(de)情况，理财与(yǔ)贷款利率差距过大必然引(yǐn)发资金(jīn)空转套利(lì)，这与货(huò)币政(zhèng)策初(chū)衷不符。估(gū)计下一步理(lǐ)财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一家头部(bù)银行(xíng)理财子负责人对财(cái)联社记者(zhě)表(biǎo)示，考(kǎo)虑到理(lǐ)财产品底(dǐ)层资产大多数为债券，而(ér)债券市(shì)场发行(xíng)人大多是大型企(qǐ)业，理论上(shàng)其收益率(lǜ)比个贷是要低一个等(děng)级(jí)。

　　“道(dào)理很(hěn)简单，个(gè)人(rén)的信用等级比大型企业要低，所以个贷的定(dìng)价理论上要比(bǐ)理财收益(yì)率高才对。现在出现个贷定价和理财(cái)产(chǎn)品持平，甚至出(chū)现(xiàn)倒挂，这(zhè)只能说明个人部(bù)门当前的信贷需(xū)求不足，没有什么(me)人想贷款，导致(zhì)资金空转(zhu外国人那方面确实很厉害吗，嫁给外国人会不会撑坏ǎn)，这也是近年来比较罕见的情况。”该负责人表示(shì)。

　　该人士同(tóng)样认为，如果贷款定价(jià)持(chí)续下行未来新发理财产(chǎn)品收益率(lǜ)也会(huì)回落。“市(shì)场(chǎng)对利率走势的(de)预期是一致的(de)，新发的收益率未来会下(xià)来(lái)，近期整(zhěng)体的趋势(shì)也(yě)是这样。一些存量的产品年(nián)化收益率近期大幅(fú)上行，主要是因为底(dǐ)层资(zī)产是去年(nián)利率高位(wèi)时(shí)候拿的(de)，在利率走低预期下，其净值表现(xiàn)就会向上(shàng)拉。”

　　息差(chà)承压将推动存款利率进一步(bù)下(xià)行(xíng)

　　受访银行人(rén)士(shì)对财联社记者称，当前(qián)贷款端定价疲软的现状(zhuàng)，也是(shì)有关方面不断(duàn)出手(shǒu)规(guī)范存(cún)款(kuǎn)利率的核(hé)心(xīn)动(dòng)因。

　　4月25日，前述中部地区大型城(chéng)商行负责人对(duì)记者(zhě)表示，在贷款定价上不去的情况下，未来存款(kuǎn)利率持(chí)续下行应该是大趋势，否则银行净息差(chà)承受的压力将是(shì)巨大的。“现在(zài)各行储(chǔ)蓄又多，之(zhī)前理(lǐ)财波动的(de)影(yǐng)响还没完全消除(chú)，很多客户的资金还没有出来，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度贷(dài)款需求走弱得到(dào)确认(rèn)，意味着贷款利率依然有下降的可(kě)能(néng)性(xìng)和空间，银(yín)行息差水平(píng)面临(lín)更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度(dù)显示，截至3月(yuè)末，该行净利息收(shōu)益率和净利差从去(qù)年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大(dà)证券(quàn)王一峰团队最新(xīn)研报认为，未(wèi)来(lái)存(cún)款市场成本管控(kòng)仍(réng)有后手牌，“类活期(qī)”存款是重要(yào)抓手。其(qí)预计，后(hòu)续(xù)对于存款(kuǎn)定价(jià)自律管理的(de)手段(duàn)包(bāo)括但不限(xiàn)于(yú)以下(xià)三(sān)个(gè)方面。首先(xiān)，协定存(cún)款、通知存款等(děng)创新(xīn)类(lèi)活期存款有可能(néng)将纳入自律机制(zhì)管(guǎn)理。现阶(jiē)段，对核(hé)心定期存款而(ér)言，同时有EPA和(hé)MPA进行(xíng)约束，但“类活期”存款缺少政策指引，未来或将对这类产(chǎn)品比照活期存款进行规范；其次(cì)，同业(yè)存款(kuǎn)套壳协议(yì)存款需继续纠正；最后(hòu)，期权价值过低的“假”结(jié)构性存(cún)款仍(réng)须规(guī)范，后续或将结(jié)构性存款的(de)（保底收(shōu)益+期权(quán)价值）合计同时(shí)纳入自律机制(zhì)上(shàng)限，进一步压降结构性存(cún)款(kuǎn)利(lì)率。

　　王一峰团队测算认(rèn)为，如果全部企业活期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水平(píng)，则上市银行企业活(huó)期存款成本(běn)率加权(quán)平均降幅(fú)在30bp左右，将(jiāng)提振(zhèn)息差5.5bp左(zuǒ)右(yòu)，影响(xiǎng)上市银行营收增速2.3pct。

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