核(hé)心观点:在当前经济恢复的不确定性下，高股息策略(lüè)有望乐字的繁体是几画啊，乐字的繁体是几画字以其确定的股息收入(rù)和较高的(de)安(ān)全(quán)边际为投资(zī)者提供不错的收益。而基本面稳健(jiàn)，分红(hóng)率高而稳定，估值处于历(lì)史低位，银行(xíng)板块(kuài)将成(chéng)为(wèi)高股息策略的理(lǐ)想增配板(bǎn)块。

　　高股(gǔ)息策略是(shì)以股息(xī)率为投(tóu)资要(yào)素，选择股息率较高(gāo)的(de)股票并长(zhǎng)期持(chí)有的(de)投资策略。高股(gǔ)息率一方面意味着公司有较高的(de)股利支付率(lǜ)，投(tóu)资者(zhě)每年可以获得(dé)较高的股(gǔ)利收入作(zuò)为绝对(duì)收(shōu)益，另(lìng)一方面(miàn)意味(wèi)着公(gōng)司估值较低，因此(cǐ)具备一定(dìng)的安全边际(jì)，而(ér)且(qiě)投资的成本(běn)相对较低，长期(qī)持有还可以节税。从历(lì)史表现上(shàng)来看，高(gāo)股息(xī)策略(lüè)的安(ān)全性(xìng)较(jiào)高，在市(shì)场(chǎng)下行阶段更加抗跌(diē)，防御性更强。从(cóng)当前宏观经(jīng)济的角度来(lái)看，疫(yì)情三年后经济(jì)恢复仍然有(yǒu)较大的(de)不确定性；从大类资产的投资(zī)收益来看，目前(qián)可投资的资产不多，收(shōu)益率在下行。因(yīn)此以(yǐ)银行板块(kuài)为代表的高股息(xī)策略有(yǒu)望取(qǔ)得相对不错的收(shōu)益。

　　高股息率想(xiǎng)要取(qǔ)得(dé)较好的收益(yì)就(jiù)需要(yào)满足以下几个条件：1）在分(fēn)子部分也就(jiù)是股息端需要有一贯较高而且稳定的分红率；2）有(yǒu)稳定股(gǔ)息的前提(tí)就(jiù)是(shì)行业基本面(miàn)需要稳定；3）在分母部分(fēn)也就是(shì)股价端估值(zhí)低，因此安全边际比较高，下降空间有限乐字的繁体是几画啊，乐字的繁体是几画字(xiàn)，波动性较低(dī)；4）公(gōng)司最好(hǎo)有一(yī)定的成(chéng)长性，股价有进一步提(tí)升的可(kě)能

　　而银(yín)行板(bǎn)块恰好(hǎo)满足以上条件：1）上市银(yín)行过去(qù)三年的现金分红率整(zhěng)体都在24％以上，其中大行最高，其次是股份行和城商行，农商行相对低(dī)一些。2）银行高(gāo)分红的(de)背后也离不开经营(yíng)业绩的稳定。从(cóng)2023年一(yī)季度来(lái)看(kàn)，上市银行整体(tǐ)营收同(tóng)比(bǐ)+0.6％，在一季度(dù)集中迎来资产重(zhòng)定价(jià)的情况下能(néng)够保持正增(zēng)殊为不易。上市(shì)银行整体净(jìng)利润同比+2.3％，行(xíng)业利润增速高于营收，拨备与税收优(yōu)惠共(gòng)同贡献利润释放。预计随着大(dà)行重定价的压力过去以及二三(sān)季(jì)度农商(shāng)行小微(wēi)投放(fàng)旺季(jì)的到(dào)来，资产端收益率(lǜ)将(jiāng)会逐步企稳，而中小银行存款利率的下行和理财资(zī)金赎回的(de)趋缓也会使(shǐ)得负债成(chéng)本有望进一步下行，净息差(chà)预计会(huì)在下半年(nián)提升。资产质量方面银行(xíng)板块处(chù)于历史(shǐ)较优水平，上市银行不良率继续环比(bǐ)下降，基本(běn)处在2014年来(lái)历史低位，拨备覆(fù)盖(gài)率(lǜ)维(wéi)持在245％的高(gāo)位(wèi)。3）目(mù)前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个(gè)板块中最低的。而从(cóng)2010年到现在的(de)历史数据来看(kàn)，银(yín)行板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位(wèi)为7.09％，都处于比较低的水平。因此银(yín)行板块的配置安全边际和性价比较(jiào)好，作为低且稳定(dìng)的分母也保(bǎo)证了其比较高的(de)股(gǔ)息率(lǜ)。4）银(yín)行板块作(zuò)为“国资含量(liàng)”比较高(gāo)的板块，从去年底开始监管(guǎn)开始提(tí)出(chū)中(zhōng)特(tè)估后(hòu)有比较不错(cuò)的表现，国资持股比例和今(jīn)年以来的涨幅也有43％的正相关性，中特估有望为投资者带来除稳定(dìng)股息(xī)收(shōu)益(yì)外的附(fù)加(jiā)资本利得。

　　风险提(tí)示事件(jiàn)：经(jīng)济下滑超预(yù)期，经济恢复不(bù)及(jí)预(yù)期。

　　摘(zhāi)要选自中(zhōng)泰(tài)证券研究所研究(jiū)报告：《银行板块与高(gāo)股息(xī)策略(lüè)：稳定收益(yì)的溢价》

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