宝马和特斯拉哪个档次高>

　　2023年前4个月，尽管美国(guó)通胀高企，美联储(chǔ)持续加息，但是美股指数仍反弹(dàn)。2022年(nián)12月(yuè)31日-2023年4月30日标普(pǔ)500指(zhǐ)数上涨8.59％；道琼(qióng)斯工业指(zhǐ)数(shù)上涨(zhǎng)2.87％。欧洲市场方(fāng)面，欧元区STOXX50同期上涨14.91％；富时100上涨5.62％。同期(qī)，中国香港市场方(fāng)面：恒生指数上涨0.57％；恒(héng)生科技指数(shù)下(xià)跌5.5％。同期，中国内地方面(miàn)，沪(hù)深300指数上涨4.07％。

　　全球基金(jīn)方面，来自香港(gǎng)投资基金公会(huì)的(de)数据(jù)显示，截至4月29日宝马和特斯拉哪个档次高(rì)，于(yú)中国香(xiāng)港注册的基金中，中国(guó)股票基金（投向中国市场）2023年净(jìng)值下跌(diē)2.97％，同(tóng)期欧(ōu)洲(zhōu)（不含英国）地区股票(piào)基金净值上涨(zhǎng)14.24％；北(běi)美地区股票基金净值(zhí)上涨7.23％。时间拉长，过去(qù)6个月以来，中国股票基金净值上涨21.71％；同期，欧洲地区(qū)（不含英国(guó)）股票基金净(jìng)值(zhí)上涨27.80％；同期，北美股票基金(jīn)净值上涨6.56％。

　　来(lái)源：香港投资基金公会网站

　　经过前(qián)四(sì)个(gè)月跌宕(dàng)起伏(fú)， 全(quán)球(qiú)市场接下来(lái)如何(hé)演(yǎn)绎？

　　日前，以下五大(dà)机(jī)构代表接受本报采访(fǎng)解析他们对于市场动态的看法，以帮助投资者(zhě)把脉今(jīn)年剩余时间投资(zī)。他们是(shì)：

　　摩根资产管理常务董事(shì)、亚太区(qū)首席(xí)市场(chǎng)策略师许长(zhǎng)泰

　　南方东英CEO丁晨(chén)

　　瑞银财(cái)富管(guǎn)理亚太区投资(zī)总监及宏观经济主管(guǎn)胡(hú)一帆

　　博(bó)时基金（国(guó)际）有限公(gōng)司 基金(jīn)经理卢里

　　上(shàng)述机构人(rén)士(shì)认为，2023年(nián)剩余(yú)时(shí)间美国陷入(rù)衰退(tuì)几率较大。中国经济(jì)复苏步入轨道，若后续房地(dì)产等持续(xù)发力，中国经济持续快速复(fù)苏(sū)可期。随着美(měi)元走弱，后续(xù)人(rén)民(mín)币等其它(tā)非美(měi)货币可能(néng)会获得(dé)支(zhī)撑。 谈及近期“火”出圈的人工智能，机构人士认(rèn)为(wèi)人工智能将(jiāng)为各个行业带来巨变，其中(zhōng)硬件类公司可(kě)能获(huò)得较为(wèi)确定的机会。

　　如何看待今年剩余时间全(quán)球(qiú)经济走势(shì)？

　　许(xǔ)长(zhǎng)泰：目前(qián)，美(měi)国银行要么主动收紧(jǐn)信贷条件，要么因为存款外流，被(bèi)动收紧信贷。这样一来，企业、家庭(tíng)部门能(néng)获得的贷款增长放缓(huǎn)。虽(suī)然个人消(xiāo)费(fèi)相对(duì)稳定，但是到了(le)下(xià)半年美(měi)国经(jīng)济衰(shuāi)退的风险较为显著。

　　美国之外，2023年欧(ōu)洲跟日本可能实(shí)现(xiàn)稳定增长，但(dàn)不是快速增长。日本方(fāng)面(miàn)内(nèi)需跟服务业获(huò)诸多因素支(zhī)持。亚(yà)洲地(dì)区中国，日本过去(qù)几(jǐ)年受到疫(yì)情影响，2023年中、日从疫(yì)情当中恢复过来。2023年，在(zài)摩根资(zī)产管理看来，日本的经济(jì)表现(xiàn)不会太差(chà)，对中(zhōng)国(guó)持(chí)更加(jiā)乐观态度。中(zhōng)国经(jīng)济复苏(sū)在全球起着引领作用。但是，如(rú)果要中(zhōng)国经济复苏更稳固，更全面(miàn)，还需要企业投资、房地(dì)产(chǎn)发(fā)力。

　　南(nán)方东英CEO丁晨：目前市场对中(zhōng)国经济在2023年的复(fù)苏(sū)抱(bào)有较高的期望，尤其(qí)是在(zài)第一季度(dù)超出预期的情况(kuàng)下，市(shì)场(chǎng)普遍认为今年(nián)会实现5.5％以上的增长。但是对于欧美(měi)经(jīng)济的预期则有所保留。我们认为中国仍(réng)在复苏的道路上。如(rú)果下半(bàn)年财(cái)政和地产方面有所表现，将会加快(kuài)复苏进程。目前来看，经济复苏的(de)压力主要来自外需(xū)减弱和内需恢复尚需时间，市(shì)场(chǎng)流(liú)动性和信贷宽松程度(dù)没有实质性(xìng)压(yā)力。

　　在现有(yǒu)通胀(zhàng)环境下，高利率(lǜ)几乎是美国和欧洲的唯一选择(zé)，但(dàn)是(shì)高利率环(huán)境对(duì)经济的(de)压制作用会(huì)降低欧(ōu)美(měi)经济的预(yù)期。日本目前处于一个极端宽松货(huò)币政(zhèng)策拐点(diǎn)，但是目前(qián)新任日本央(yāng)行行长表现出(chū)会维持(chí)货币政策(cè)不(bù)变的策略(lüè)。

　　胡一(yī)帆：2023年美国GDP增长会从2022年的2.1％降至0.8％，2024年将进一步降至0.3％。中国方面，我(wǒ)们认(rèn)为GDP将从去年的3％，升至2023年的5.7％，明年会(huì)保持在5.2％以上。欧元(yuán)区的GDP增长则将从去年的3.5％降至2023年(nián)的0.8％，到2024年小幅(fú)反弹至1.0％。我(wǒ)们(men)对日本GDP增长的预(yù)期(qī)则是从去年(nián)的1.0％升(shēng)至2023年的1.3％，2024年则(zé)是1.2％。

　　卢里：美国商(shāng)品通胀(zhàng)压力(lì)已见顶，服务业通(tōng)胀具(jù)韧性(xìng)，但中期就业料将持(chí)续修复(fù)，核心通胀中枢震荡下行。预计美国经济在2023年末或(huò)2024年初进入温和衰退。

　　中国：在疫(yì)情和地产等多重约束因素缓和、以(yǐ)及(jí)周期性因素作用下，经济本(běn)身(shēn)就有趋势(shì)性的内生修(xiū)复动力，并不需要太强的政策(cè)刺激，从趋势(shì)上(shàng)看无论(lùn)经济增长还是企业盈利(lì)的修复(fù)，目前(qián)都处在一个中周(zhōu)期修(xiū)复趋势的开端，远没有到讨(tǎo)论(lùn)修复是否结束、以及修复(fù)力度(dù)最大的(de)阶段已(yǐ)经(jīng)过去等问题(tí)。欧洲：受(shòu)益于能源(yuán)价格显著回落(luò)及冬季天气较预(yù)期温(wēn)和等，欧洲经济已避开冬季(jì)陷入严重衰退的(de)最(zuì)坏情况。日本：政策方面，日银(yín)新总裁植(zhí)田和男维(wéi)持宽松的政策立场，短期调(diào)整货(huò)币政(zhèng)策(cè)区(qū)间可(kě)能性(xìng)不高，但2023年内仍有可能对曲线控制政策进行调整。

　　王(wáng)昕杰：我们认为未来一年美国有80％的概率进入衰退(tuì)。美国(guó)银(yín)行业的风(fēng)波提升了(le)衰退(tuì)概率，劳工(gōng)市场有潜在(zài)降(jiàng)温的可能。随(suí)着(zhe)劳(láo)工参与率的(de)提高，以及新增(zēng)就(jiù)业的下降，未来失业率有抬升(shēng)的可能，这将会(huì)是导致美国经济(jì)名(míng)义上(shàng)进入衰(shuāi)退，最(zuì)主要的推动力。

　　由于冬季异(yì)常温暖，欧(ōu)元区的经济(jì)表(biǎo)现(xiàn)好(hǎo)于预期(qī)。欧元区未来12个(gè)月(yuè)出现衰退的机会为60％。该地区面临的通胀问题(tí)比(bǐ)美国(guó)更为(wèi)持久。因此，我们预计欧洲(zhōu)央行将再(zài)次加息50个(gè)基点(diǎn)，将存款利率提高至3.5％，并在今(jīn)年余下时间保持这一水平。中(zhōng)国经济的强势复苏，是全球经济增长“混沌”中的“启明(míng)星”，3月宏观数据进一步好转，增强(qiáng)了投资者对于国内经(jīng)济增(zēng)长(zhǎng)复苏的信(xìn)心。

　　后(hòu)续(xù)美联储(chǔ)加息节奏如(rú)何？

　　许(xǔ)长泰：5月美联储已经最后(hòu)一次加息了。虽然(rán)说通(tōng)胀还没有回到美联储的政策(cè)目标。但是3月(yuè)份开(kāi)始，银行出现问题(tí)，这都是高(gāo)利率环境带来冷却经济的副作用(yòng)。在整体通胀数据逐步(bù)往下走的环境(jìng)之下(xià)，企业信心也开始是越走越弱。美联储今年加(jiā)息(xī)或许已经结束。

　　美联储可能要(yào)到(dào)了明年上半年才会(huì)认真(zhēn)的去考虑降息。虽然说通胀见顶回落，但(dàn)是(shì)回落的速度不够(gòu)快，而且美联储主席鲍威尔在过(guò)去的半(bàn)年12个月(yuè)多(duō)次提到，他宁(níng)愿经(jīng)济(jì)出现一个温和的经济衰(shuāi)退。可见，他对于降低通胀(zhàng)的决心还是非常(cháng)明显的，就是(shì)他宁(níng)愿(yuàn)牺(xī)牲(shēng)经(jīng)济增长一部分来抑制通(tōng)胀。

　　丁晨：经过最近的银行(xíng)业问题，市(shì)场对美(měi)联储加(jiā)息的(de)预期发生了较大(dà)波动(dòng)。目前市场预计，5月份的(de)加(jiā)息会是最后一次(cì)，然(rán)后在第四季(jì)度开(kāi)始逐步调整利(lì)率水平，以实现利(lì)率的正常化(huà)（即(jí)降息(xī)）。对资本市场来说，这是个好消息，因为(wèi)高利(lì)率环境导致美元流动性下降和投资成(chéng)本急剧上升，这已(yǐ)经在全球资本市场上反映出来了。不论是美国的银行业还是高收益(yì)债券领(lǐng)域，都出(chū)现了流动(dòng)性和短期成本上(shàng)升带(dài)来的冲(chōng)击。

　　胡一(yī)帆(fān):我们认为(wèi)美联储最(zuì)近一次(cì)加息(xī)后，进入观望态势。现在市(shì)场普(pǔ)遍预期从今年三(sān)季度(dù)开始(shǐ)，美国(guó)将进入(rù)一个(gè)技(jì)术性衰退，可能在年底会有(yǒu)一次减息。但(dàn)是(shì)美联储现(xiàn)在论调(diào)还是比较的鹰派，至少从美(měi)联(lián)储(chǔ)官(guān)员的点阵(zhèn)图(tú)看，大(dà)部分美联储官员都(dōu)认为在(zài)2024年前(qián)不会减息(xī)，与市(shì)场预期(qī)有一定的(de)差距。当然，我们(men)要动态地看问题，应根据未来几个月美国经济的实际情况去做出调整。

　　卢里：预计5月美联储加息后进入了观(guān)察(chá)期。短期，联储将在控通胀及防范金(jīn)融风险之间争取平衡(héng)。后(hòu)续如(rú)果美国金融体系(xì)风险继续(xù)累积并形成进一步(bù)的(de)风险事件(jiàn)，可能会推(tuī)动联储(chǔ)更(gèng)早转向。美国(guó)经(jīng)济(jì)衰退终(zhōng)局(jú)确(què)定性(xìng)较高，在(zài)此情(qíng)景下(xià)，长久(jiǔ)期的利率债(zhài)、高评(píng)级信用债会在大类(lèi)资产(chǎn)中(zhōng)取(qǔ)得相对(duì)较好表现。

　　王昕杰(jié)：目前来(lái)看(kàn)，美联(lián)储可能在下(xià)半年降息50个基点(diǎn)。虽然美联(lián)储结束加息周期及随后(hòu)的宽松(sōng)政策可能利好股市(shì)，但是这仅在没有衰退(tuì)接踵而至时成立。多数情况下，只(zhǐ)有(yǒu)经济状况触(chù)底才会构成股市反弹的充(chōng)分条件。与股票不同，政府债收益(yì)率的(de)表现(xiàn)在美(měi)联储加息(xī)接(jiē)近(jìn)尾声时通常更容易预测。一直以(yǐ)来，10年期政府(fǔ)债收益率的高位(wèi)几乎总(zǒng)是在最后一次加(jiā)息前后出现(xiàn)，然后在接下来的12个(gè)月平均(jūn)下跌70个基(jī)点，原(yuán)因是增长放缓及通胀下降(jiàng)压(yā)低(dī)了收益率。

　　怎么看AI带来的投(tóu)资机会？

　　许长泰：首先，一(yī)季度，A股 AI相关的企业(yè)已(yǐ)经录得一定的上(shàng)涨(zhǎng)。就如“淘金热”的时候，做工(gōng)具(jù)的大概率(lǜ)能赚钱。工具率先获得(dé)利好，这(zhè)是比(bǐ)较自然的逻辑(jí)。其次，AI会(huì)给(gěi)现有的公司带(dài)来哪些变化，这是我们需(xū)要思考的问(wèn)题(tí)。例如广告公司，AI是否(fǒu)可以(yǐ)进一步提升它的投放精准度。不过，考虑到部分国(guó)家叫停了Chat-GPT的使用(yòng)。这里的(de)不(bù)确(què)定性是(shì)比较高的(de)。第三，中国有庞大的市场，政府积极的在推(tuī)动数(shù)字化的进程，我们认为中国有(yǒu)非常大的潜(qián)力。

　　丁(dīng)晨：大模型在(zài)训(xùn)练环节和推理(lǐ)环(huán)节都(dōu)需(xū)要消耗大量的算力，涉及(jí)到的硬件领域包(bāo)括(kuò)由(yóu)CPU、GPU或ASIC芯(xīn)片、存(cún)储芯片构成(chéng)的服务器(qì)，以及(jí)配套的交换机、光模块(kuài)；自去年(nián)年底(dǐ)以(yǐ)来，产业链(liàn)已经陆续收到了上述硬件产品环(huán)节的订单上修(xiū)。

　　大模型主要(yào)涉及两类产(chǎn)品，一(yī)类是公有云上部署的大模型，包括模型的API接(jiē)口调用、模型(xíng)的分(fēn)布式计算部署、数据库等中间件，主要面向(xiàng)to-C类的(de)终端场景，主要基于生(shēng)成的字(zì)段数(shù)（token）来收费；另一类是部署到私有(yǒu)云上的大模型(xíng)，主(zhǔ)要(yào)面(miàn)向to-B类的终端(duān)场(chǎng)景，主(zhǔ)要根据部(bù)署成(chéng)本来收费；应用(yòng)场景落地(dì)较为(wèi)多元，在搜索、文档(dàng)处理(lǐ)、文学艺术创作(zuò)、金融、电商、企业内部管理都(dōu)有(yǒu)非常多可(kě)以(yǐ)探索落地(dì)的案(àn)例，在未来2-5年将会呈现出(chū)百花齐放的格局，投(tóu)资机(jī)会主要来源于下(xià)游潜在的目(mù)标(biāo)用(yòng)户群体规模较大、用户的付费意愿强或者用户(hù)的使用时长较长的场景。

　　胡一帆：ChatGPT一定会颠覆(fù)很(hěn)多行业。与(yǔ)此(cǐ)同时，我们看到，中国高度重视数字(zì)经济，尤(yóu)其是大数据、硬(yìng)科技和软科技(jì)的发(fā)展(zhǎn)，今年成立了国家(jiā)数据局(jú)，国务院重组(zǔ)科技部，三大运营(yíng)商都加大了在数据方面(miàn)的投入，中国的(de)云企业也发展迅速(sù)。

　　我们尤其看好(hǎo)亚洲半导体的(de)发展。该板块目前估值处于(yú)历史低位，随(suí)着去库存的稳步推(tuī)进，半导(dǎo)体板块(kuài)在今(jīn)后的6-10个月会有所改善。拥(yōng)有众多半导(dǎo)体(tǐ)企业(yè)的韩国市场则将(jiāng)是亚(yà)洲上升(shēng)空间最大(dà)的市(shì)场。

　　此(cǐ)外(wài)，A股的精(jīng)选科技主题也(yě)将(jiāng)有(yǒu)不(bù)俗表现，因为(wèi)很多(duō)中(zhōng)国的科技企业(yè)在后疫情(qíng)时代(dài)，会(huì)更关注利(lì)润(rùn)和现金流(liú)，从而产生一些(xiē)可以跑赢大盘的机会。

　　卢里：AI大(dà)模型（特别是(shì)机器学习与(yǔ)深度(dù)学习模(mó)型）的发展将带来以下方(fāng)面的投资机会：AI芯(xīn)片，AI模型(xíng)的训练(liàn)与推理需要大量的算(suàn)力，这将带动AI专用芯片的(de)需求与发(fā)展。云计算(suàn)服务，AI模型(xíng)需要庞大(dà)的数据集和计算(suàn)资源进行训练，这将推动公(gōng)共(gòng)云服(fú)务商(shāng)的发展(zhǎn)。数据(jù)服务(wù)，AI模型需要海量数据进行(xíng)训练，数据采集、清洗(xǐ)和标注服务(wù)将大有可为。AI软(ruǎn)件与服务，在(zài)各行业内，AI模型(xíng)将被广泛应(yīng)用，企业将(jiāng)大举采购各类AI软件与服务(wù)，如(rú)机器视觉、自(zì)然语言处理、机器人等以满(mǎn)足自(zì)动化的需(xū)求。

　　埃隆·马(mǎ)斯克（Elon Musk）和一群人工智能(néng)专家及业界高(gāo)管呼吁暂(zàn)停开发(fā)比OpenAI新(xīn)发布的GPT-4更强大的系统。对此，你怎么看？

　　胡一帆：在一定程(chéng)度上增加公(gōng)众(zhòng)对AI技术(shù)研(yán)发的知(zhī)情权(quán)以及行业自律是有其必要性(xìng)的。一方面，知名人士的呼吁显示出行业(yè)内对人工(gōng)智能安全与(yǔ)可控性(xìng)的高度(dù)重(zhòng)视，这(zhè)有(yǒu)助(zhù)于提高公众对此的认识(shí)，同时促进(jìn)相关法规(guī)与标(biāo)准的(de)出台。暂停开发更强大的模型有助于行业理解现有模型(xíng)的风险与(yǔ)影响，为下(xià)一代模(mó)型的管控奠(diàn)定基础。OpenAI发(fā)布的GPT-4模型已足够强大，需要一定时间观察(chá)其对社会产(chǎn)生的影响。但另一方面，依(yī)靠公众人士(shì)发起的自律性暂停可能难以有效执(zhí)行。人(rén)工智能行业内竞(jìng)争激烈，暂停(tíng)进一步研究难以形成广(guǎng)泛共(gòng)识，领先机构(gòu)会继续推进研究旨在保持(chí)竞(jìng)争优(yōu)势。

　　丁(dīng)晨：业(yè)界呼吁暂停开发(fā)更强大的生成式AI 模型，并非(fēi)技术发展方向出现(xiàn)了偏差，而(ér)更多是出(chū)于对监管缺失的(de)担忧，因而呼吁社会思考在使用过程中(zhōng)产生的法律规制风险以及科技伦理挑战(zhàn)。一方面(miàn)，现在(zài) OpenAI 的 GPT 大模型部署在公有云上面，用户交互(hù)过程中的数据(jù)可能涉及到用(yòng)户隐私和(hé)企业机密(mì)，因此(cǐ)现在(zài)越来越多(duō)的企业(yè)客(kè)户开(kāi)始转向规(guī)划(huà)私有部署大模型。另一方(fāng)面，不法(fǎ)分子也更有机会借(jiè)助生成式(shì) AI 提高电信诈骗的效率(lǜ)、研发限制性产品的效率等。

　　目前，中国(guó)监管层在立法进度上(shàng)领先于海外(wài)，2023年4月11日(rì)，国(guó)家互联网(wǎng)信息办公室正式(shì)发(fā)布《生(shēng)成(chéng)式(shì)人工智能服务管理办法(fǎ)（征求意见稿(gǎo)）》，提出生(shēng)成式人(rén)工智(zhì)能服务提供者应该(gāi)承担信息安全主体(宝马和特斯拉哪个档次高tǐ)责任，做好个人(rén)信息保护、未成年人保护、内容安全管(guǎn)理等(děng)工作，我(wǒ)们相信在生成(chéng)式人工(gōng)智能(néng)领域的监管(guǎn)会日益完善。

　　今年剩余时间投资策(cè)略如(rú)何调整？

　　许长泰(tài)：未来3个月(yuè)就6个月(yuè)，全球市场(chǎng)资产类别方(fāng)面，固定收益或(huò)者债券为优先，低配股(gǔ)票。如果(guǒ)美(měi)国经济(jì)进入下半(bàn)年，经济增长(zhǎng)速度持续放(fàng)缓，衰退风(fēng)险增强(qiáng)，那(nà)么目前美国(guó)股票的估值相对于企业盈利的预期(qī)是(shì)相对乐观了。

　　如果今年经(jīng)济开始放(fàng)缓，即便美联(lián)储(chǔ)不(bù)降息 ，那么(me)10年期30年(nián)期(qī)的美(měi)国国(guó)债，它的利率还是要往下走，利率往下走代表这(zhè)些债券的价格往(wǎng)上升。

　　环球市(shì)场方面：股票(piào)的部分(fēn)摩根资产(chǎn)管理目前(qián)是偏向中国及(jí)广(guǎng)泛意义上的亚洲市场。

　　尽管截至目前，标(biāo)普500还是跑赢沪深300，但是经验告诉我们(men)，如果中国的(de)企(qǐ)业盈(yíng)利(lì)增长比美国(guó)快(kuài)，沪(hù)深300或MSCI中(zhōng)国通常能跑赢(yíng)标普500。

　　债券方(fāng)面(miàn)，摩(mó)根资(zī)产管理比较青睐(lài)欧美的政府债券，再加(jiā)上一些投资等级的企业债。不(bù)看好高收(shōu)益债(zhài)的原因在于：当经济表现越来越(yuè)差的时候，一些信贷(dài)评级比较低的(de)企业债(zhài)，它(tā)的信用差会拉宽，相应(yīng)债券(quàn)价格(gé)承压。货币方面：看跌美元。同时，若(ruò)美(měi)元贬(biǎn)值(zhí)，大部分的亚洲(zhōu)货(huò)币都会得到支持。商品：对能源(yuán)跟(gēn)工业金属持(chí)相对中(zhōng)性态度，商品中比较看好(hǎo)黄金。

　　丁(dīng)晨：资产配置策略(lüè)现在时(shí)间节点(diǎn)看，大类资产(chǎn)相对(duì)配置上，我(wǒ)们认为(wèi)股(gǔ)票优于(yú)债(zhài)券(quàn)，优于商品。年末(mò)有降(jiàng)息预期(qī)的条(tiáo)件下，股票估值(zhí)压力会减小(xiǎo)。商品受全球总需求(qiú)下(xià)降和中国复苏缓慢的影响，下半年反(fǎn)转的(de)机会不大。

　　股票市场上，考(kǎo)虑年初(chū)至今的表现(xiàn)，之后可能会出现中国优(yōu)于欧美股市的情(qíng)况。尤其是香港市场，在公司业(yè)绩普遍平(píng)稳(wěn)转好的(de)基本(běn)面条件下，受(shòu)其他因素影(yǐng)响的估值因素带来(lái)的下(xià)跌调整(zhěng)幅(fú)度比较(jiào)大。换句(jù)话说，目前的港股表现有背离基本面的情况(kuàng)。

　　胡(hú)一(yī)帆：站在资产配置角度看，我们(men)认为(wèi)美国的(de)盈(yíng)利(lì)增长及通胀(zhàng)前景仍存在较大的不确定(dìng)性(xìng)。如果通胀下(xià)降，股(gǔ)票(piào)表现会较出色，债(zhài)券(quàn)也(yě)会受益。如果经济出现(xiàn)严重衰退(tuì)，债券表现一定(dìng)优于股票。如果通胀(zhàng)卷土(tǔ)重来(lái)，将出现和去年一样的(de)股债双杀，对(duì)成长股则尤为不利。股票(piào)市场投资策略：股(gǔ)票方面，我们不看好美(měi)股和成长股。我们的股票(piào)投资(zī)策略是(shì)分(fēn)散(sàn)配置(zhì)。我们看好(hǎo)新兴市场，特别是中国。

　　债券市场投资(zī)策略(lüè)：整体而言，我们认为今(jīn)年债券的表(biǎo)现会(huì)优于股票的表现，特(tè)别是政府(fǔ)债券和(hé)投资(zī)级别的债券(quàn)，能够提供不错的收益率，而且即使在经济下行(xíng)的时候也(yě)非常具有韧性。商品市场投资策略(lüè)：我(wǒ)们同(tóng)时也(yě)看好(hǎo)黄金和石油价格的上涨。看好黄金最(zuì)主要是因为避(bì)险情绪的上升。我(wǒ)们预测到(dào)2023年底，黄金(jīn)价格会达到2100美元(yuán)/盎司(sī)，2024年年3月(yuè)底之前会达到2200美(měi)元/盎司。

　　我们认为油价(jià)会(huì)进一步上行，主(zhǔ)要是(shì)由(yóu)于供给端的收缩。外汇(huì)市场投(tóu)资策略：由于美联储停止加息，美元的利差优势收窄，因此我们(men)要为美元(yuán)走软做(zuò)好准备(bèi)。

　　卢里：历史走势上看，衰(shuāi)退(tuì)情(qíng)景(jǐng)后，债券(quàn)和黄金表现较好，成长股有阶段性行情衰退情景下(xià)，利率带来的分母(mǔ)端制约(yuē)改善，利好利率债及高(gāo)评级债券、黄金等(děng)资产类(lèi)别成长(zhǎng)股受分(fēn)母端改(gǎi)善主导(dǎo)，可能有阶(jiē)段(duàn)性行情；价值股分子端(duān)承(chéng)压，整(zhěng)体回(huí)落(luò)石油等大宗商品由(yóu)于需(xū)求下降，整体回落。

　　A股市场相对(duì)和(hé)绝对估值均(jūn)处于(yú)较(jiào)低位置，宏观环(huán)境(jìng)有利(lì)于权益市场，风格上(shàng)建议高(gāo)配制造、科技，低配周(zhōu)期、金融地产(chǎn)，标配消费和医药；创业板指的吸引(yǐn)力相对高于沪深300。行业层(céng)面(miàn)，电(diàn)子、医药、军工、食(shí)品饮料、建(jiàn)筑材料等行业机会相对较多。

　　港股(gǔ)市场结构上看好：盈(yíng)利能力稳(wěn)定、高股息(xī)的优质央国企；契(qì)合(hé)数字中国建设方向，受(shòu)益于复苏的互联网板块(kuài)。我们对美股偏(piān)谨慎(shèn)，仍处(chù)于衰退前(qián)期，部分资产（例如美股）对分子端下(xià)行的定价不足。后续若进入利率(lǜ)快速(sù)改善期，成长风格可能(néng)阶段性跑(pǎo)赢价值(zhí)。

　　市场交易重心可能从衰退转向复苏，美(měi)元也可能启动趋势性下行周期。

　　货(huò)币方(fāng)面：人民币汇率在美元反弹时点可能仍强于一篮子货币(bì)。日元(yuán)可(kě)能扭转颓势，启(qǐ)动均(jūn)值(zhí)回归行情。欧洲经济(jì)衰退预(yù)期和欧洲能源供(gōng)应短缺风险持续，欧元2023年(nián)仍然趋(qū)弱，但在美元强(qiáng)势周期逆转后，欧元(yuán)存在(zài)一定重新反(fǎn)弹可(kě)能。

　　王昕杰：在股票方面，我们继续看好亚洲（日本除外），并在美国和欧洲采取防御性(xìng)行(xíng)业立(lì)场。看好(hǎo)中国，因为即使(shǐ)在(zài)2022年10月的反弹之后，目(mù)前中国市(shì)场股票估值(zhí)仍(réng)然低廉，政(zhèng)策(cè)制定(dìng)者(zhě)继续支(zhī)持(chí)经(jīng)济(jì)增长，最近(jìn)的银行存款准备金率下调就(jiù)是明(míng)证。我们对美元进一步走弱的预期应该(gāi)会支持除(chú)日本以(yǐ)外的亚洲市场表现。

　　在债(zhài)券方面(miàn)，我们增加了对高质量政府债券的敞口，并减少了(le)对高收益债务的敞口。

　　我(wǒ)们更青睐发达(dá)市场投(tóu)资级政府(fǔ)债券，较不青睐(lài)高收益债(zhài)券(quàn)。这与美国(guó)的衰退周(zhōu)期所(suǒ)体现出(chū)的特征一致，在美国，政府债券通常(cháng)受益于债券收益(yì)率的(de)下降(jiàng)（因为市场对增长放缓和最终降息(xī)的定价），而公(gōng)司(sī)债券收益率相对于美国(guó)政府债券的(de)溢价因信贷质(zhì)量恶化(huà)的预期(qī)而扩(kuò)大(dà)。

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