财(cái)联社记者近期从行业内了解到(dào)，信贷市场需求低迷持续之(zhī)下，部分银(yín)行出现了(le)贷款最优惠(huì)利(lì)率与同期理财收益率倒(dào)挂或接近倒挂(guà)的罕见现象。

　　“我们个(gè)贷最低(dī)已经(jīng)到年(nián)化3.65％左(zuǒ)右了(le)，但投(tóu)放依旧(jiù)比较难(nán)。房贷和前十年比那都是(shì)放不出去的。”4月25日(rì)，中部一(yī)家大(dà)型城商(shāng)行相关负(fù)责人对财(cái)联社记者说。

　　这种情况(kuàng)并非个案。4月26日，财联社记者(zhě)向(xiàng)兴业(yè)、广发等多家银行了解(jiě)到，当(dāng)前抵押(yā)贷款最优惠(huì)利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季(jì)度情(qíng)况相(xiāng)比，贷款利率水平仍在进一步下滑。

　　而普益标准监(jiān)测数据显示(shì)，上(shàng)周（4月(yuè)17日-4月23日）全(quán)市场共新发了661款理财(cái)产品，环(huán)比增加22款，其中86款为开放(fàng)式(shì)产(chǎn)品，其平均业(yè)绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百(bǎi)分点(diǎn)；575款为封闭式产品，其(qí)平(píng)均(拙荆是什么意思，拙荆是什么意思jūn)业绩比较基(jī)准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一(yī)家(jiā)头部银行理财子负责人对财联社记者表示，正常情况下(xià)贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)要(yào)高于理财收益，否则(zé)会(huì)形(xíng)成套利空间。近期出现(xiàn)的收益率(lǜ)倒(dào)挂的(de)情(qíng)况的(de)确(què)多年来少见(jiàn)。这种(zhǒng)情况本质上(shàng)反映实体经济需(xū)求不足(zú)，资(zī)金可能(néng)在金融市场空转(zhuǎn)的信号(hào)。

　　走(zǒu)低(dī)的贷款利率VS走高的(de)理财收益率

　　4月23日，央行国际(jì)司司(sī)长(zhǎng)金中夏对外表(biǎo)示，人民银行认真贯彻党中(zhōng)央、国务(wù)院决策部署，采(cǎi)取了(le)很多措施做好金(jīn)融支持(chí)稳外贸(mào)工作。首(shǒu)先是降低实体(tǐ)经济融(róng)资成本(běn)。2022年，我国企业贷(dài)款加(jiā)权平均利率同(tóng)比下降了(le)34个基点，仅4.17％，这在历(lì)史上是比较低的水平。

　　而上周，央行一季度金融统(tǒng)计数据(jù)发布会上(shàng)公布的数据显示，3月份银行体(tǐ)系(xì)新发企(qǐ)业贷加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款加权平均利率水平，并没(méi)有考虑(lǜ)区域差(chà)异。财联社记者(zhě)注意到(dào)，在部(bù)分(fēn)资(zī)金充裕(yù)的一(yī)线城市利率水平下沉(chén)更快，比如(rú)央行营(yíng)管部早在2月份即表示，去年(nián)12月(yuè)份，北京地区新(xīn)发放企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际(jì)最新报告(gào)分(fēn)析认(rèn)为，一季度的(de)贷款需求非(fēi)常好，央(yāng)行今年一季(jì)度(dù)公(gōng)布的贷款需求指数飙升，达(dá)到78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但(dàn)最(zuì)近贷款需求(qiú)有下降趋势，如(rú)近(jìn)期票据转贴现利率下降，表(biǎo)示银行(xíng)贷(dài)款需(xū)求(qiú)较(jiào)差，需要购买票据(jù)来填充贷款额度。

　　与新发(fā)放(fàng)贷(dài)款市场(chǎng)当前的不景气(qì)形成(chéng)鲜(xiān)明对(duì)比的(de)是，一季(jì)度(dù)理财市场的(de)收益率(lǜ)却在节节回升。普益标(biāo)准数据显示，截至2023年(nián)1季度末(mò)，理财公司存续理财产品14892款，占全(quán)市场存(cún)续(xù)理财产品的(de)44.03％。理财公(gōng)司存续开(kāi)放式固收(shōu)类理财产品（不含现金(jīn)管理类(lèi)产品(pǐn)）的近1个月年化收益率(lǜ)的(de)平均水(shuǐ)平为4.00％，环(huán)比上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显示(shì)，4月24日封闭式理财平均基准利率(lǜ)3.81％，已恢复至去年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中票(piào)、存(cún)单利差走阔。

　　即便与新发理财(cái)产品收益率相比，当前银行新发贷款的利率也不占(zhàn)优。普(pǔ)益标准监(jiān)测数据显示(shì)，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场新发理财(cái)产品中，开放(fàng)式产(chǎn)品平均业(yè)绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，封闭(bì)式产品平均业(yè)绩比较基准为3.66％。拙荆是什么意思，拙荆是什么意思>

　　业(yè)内：要警惕资金出现空转套利可(kě)能

　　多(duō)位受访金融行业人士对记者表示(shì)，当前新发贷款利(lì)率和理财收(shōu)益率之间(jiān)出(chū)现倒挂是(shì)多(duō)年来罕见的情况。部分人士认为，应该警惕(tì)当前(qián)非对称利率(lǜ)政策之下，贷款、存款和金融(róng)市场(chǎng)之间出(chū)现收(shōu)益“套利(lì)”空间的可(kě)能。

　　融360数字科技(jì)研(yán)究院分析(xī)师刘银平对财联社记者表(biǎo)示(shì)，理财(cái)产(chǎn)品收益率(lǜ)超过银行贷款利率，可能会(huì)给(gěi)部分客(kè)户钻空子(zi)的机会，从(cóng)银行那(nà)里获取的低(dī)息贷款(kuǎn)没有投入实际经营，而(ér)是拿去购买收(shōu)益率更(gèng)高的理财产(chǎn)品，导致资金空转(zhuǎn)，前几年结构性存款(kuǎn)市(shì)场曾存在这种现(xiàn)象。

　　不过刘银平(píng)认为，目前理财产品业(yè)绩比较基准不代表(biǎo)实(shí)际收(shōu)益率，净值是不断波(bō)动的，不会一直上涨，实(shí)际上，理(lǐ)财产(chǎn)品向净值化转型之后(hòu)对企业的吸引(yǐn)力有所减(jiǎn)弱(ruò)。

　　上海金融与(yǔ)发展实验室主任曾刚对财联社记者表示(shì)，理财收(shōu)益与金融市场利率相(xiāng)对应(yīng)，出(chū)现倒挂(guà)的(de)情况(kuàng)主要(yào)是即期的贷款利率与发行当(dāng)期(qī)定价的(de)理财收益率的(de)差异，在(zài)市场利率(lǜ)快速(sù)下行的(de)时容易出现这种收益率不同(tóng)步的脱节现(xiàn)象(xiàng)。

　　曾刚认(rèn)为，如果银行贷款利率继续下行，意味着当期发(fā)行的理财产品的(de)收益率会同(tóng)步下降。从这一个角度来(lái)看，未来一段时间的(de)理财(cái)产(chǎn)品收益(yì)率会进入下行通道(dào)。

　　这一(yī)判断得(dé)到银行业内人士(shì)的(de)认(rèn)同(tóng)。4月25日，某城(chéng)商行(xíng)广州分行负责人(rén)对财联社表示，该行已经(jīng)关(guān)注到(dào)理财收益和存贷款利差的情况，理财与贷(dài)款利率(lǜ)差距过大必然引发资(zī)金空(kōng)转(zhuǎn)套利，这与货币(bì)政策初衷不符(fú)。估计下(xià)一(yī)步理财(cái)产品(pǐn)收益水(shuǐ)平要(yào)降低到3％以(yǐ)下。

　　一家头部银(yín)行理财(cái)子负责人对财联社记者表示(shì)，考虑到理(lǐ)财产品底(dǐ)层资(zī)产大多数为债(zhài)券，而债券市场发行(xíng)人(rén)大多是大型企(qǐ)业，理(lǐ)论上其收益率比个贷(dài)是要低一个等(děng)级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人(rén)的信(xìn)用等级比大型(xíng)企业要低，所以个贷的定价(jià)理论上要比理财收益率高才对。现在出现个(gè)贷定价和(hé)理(lǐ)财产品(pǐn)持平，甚至出现倒挂(guà)，这只能说(shuō)明个(gè)人(rén)部(bù)门当前的信贷需求不(bù)足，没有什么人想贷(dài)款，导致资金空(kōng)转，这也是近年来比较罕(hǎn)见(jiàn)的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如果贷款定价(jià)持续下行未来新发理财(cái)产(chǎn)品收益率(lǜ)也会回落(luò)。“市场对利率走(zǒu)势的预期是一致(zhì)的，新发的(de)收益率未来会下(xià)来(lái)，近期整体的趋(qū)势也是这样。一些存量的产品(pǐn)年(nián)化收(shōu)益率近(jìn)期大幅(fú)上行，主要是因为底层资产是去(qù)年(nián)利(lì)率高位时候拿的，在(zài)利率走低预期下，其净值表现就会向(xiàng)上拉。”

　　息(xī)差承压将推动存(cún)款利(lì)率(lǜ)进一(yī)步下行(xíng)

　　受(shòu)访银行(xíng)人士对财联社(shè)记者称，当前贷款端定价(jià)疲软(ruǎn)的现状，也是有关(guān)方面不断出手规范存款(kuǎn)利率的核心(xīn)动因。

　　4月25日(rì)，前(qián)述中(zhōng)部地区大型城商行负责(zé)人(rén)对记者(zhě)表示，在贷(dài)款定价上(shàng)不(bù)去的情况下，未来存款利率持续下行应(yīng)该是大趋势，否则银行(xíng)净息差承受的压力将(jiāng)是巨大的。“现(xiàn)在各行储(chǔ)蓄又多，之前理财波动的(de)影(yǐng)响还没完全消(xiāo)除，很(hěn)多客户的资金还没(méi)有出来(lái)，都压(yā)在(zài)储蓄里。”

　　有市场观点认为(wèi)，一旦第二季度(dù)贷款(kuǎn)需求走弱(ruò)得到(dào)确认，意味着贷款利(lì)率(lǜ)依(yī)然有下降(jiàng)的可能性和空间，银行(xíng)息差水(shuǐ)平面临(lín)更艰难的局面。

　　4月25日，苏(sū)州银行一季(jì)度显示，截(jié)至(zhì)3月末(mò)，该(gāi)行净利息收益率和净利差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王(wáng)一峰团队最新研(yán)报认为，未来存款(kuǎn)市场成(chéng)本(běn)管控仍(réng)有后手牌，“类活(huó)期”存款是重要(yào)抓手。其预(yù)计，后续对于存款(kuǎn)定价自律(lǜ)管理的手段(duàn)包(bāo)括(kuò)但不限(xiàn)于以下三(sān)个方面。首先，协定存款、通知存款等(děng)创新类活期存款有可能(néng)将纳入自律(lǜ)机制(zhì)管理。现阶(jiē)段(duàn)，对核心定期存款而(ér)言(yán)，同时(shí)有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但“类活(huó)期”存款缺少政策指引，未(wèi)来或将对(duì)这类(lèi)产(chǎn)品比照活(huó)期存(cún)款进行规范(fàn)；其次，同业存款套壳协议存款需继续纠正(zhèng)；最后，期权(quán)价值过低的(de)“假”结(jié)构(gòu)性存(cún)款(kuǎn)仍(réng)须规(guī)范，后续或将结构性存款的（保底收益+期权价(jià)值）合计同时纳入自律机制上限，进(jìn)一步压降结构(gòu)性存款利率(lǜ)。

　　王一(yī)峰(fēng)团队测算认(rèn)为，如果(guǒ)全(quán)部企业活期存(cún)款利(lì)率降(jiàng)至2013-2018年(nián)0.70％左(zuǒ)右的平均水平，则上(shàng)市银行企(qǐ)业活期存(cún)款成本率加权平均(jūn)降幅在30bp左右(yòu)，将提(tí)振息差5.5bp左右，影响上市银(yín)行营收增速2.3pct。

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