5月(yuè)以(yǐ)来(lái)，嘉实基金、博时基金、富国基金、南(nán)方基金等(děng)多家头部(bù)公募基金密集(jí)申报了跟踪(zōng)海外半导(dǎo)体指数QDII产品，布局(jú)全(quán)球(qiú)半(bàn)导体市场，引发(fā)业(yè)内广泛关注。

　　从(cóng)国内半导体板块表现(xiàn)来看，在(zài)经历一季度的持续回调(diào)后，半导体板块自4月俩人与两人的区别用哪个合适，小俩口还是小两口(yuè)中下旬以(yǐ)来又开始(shǐ)持续下跌。不过资(zī)金对主题ETF越(yuè)跌(diē)越买，区间份额(é)增幅最高达40％。拉长时间(jiān)看(kàn)，年内超(chāo)半(bàn)数(shù)半(bàn)导体主题ETF产品(pǐn)份额出现正增长，最高份额增幅超1282％。

　　多位业内人(rén)士认为，资(zī)金对半(bàn)导体主题ETF的越跌越买(mǎi)，主要是基于对板块中长(zhǎng)期投资价值的肯定。尽管半导体板块年内表现震荡，但随着国产(chǎn)替代持(chí)续推进，以及(jí)近期AI行情的带动(dòng)下，板块细分领域仍有较多投资(zī)机会。

　　越(yuè)跌越买(mǎi)，最高(gāo)份额(é)涨(zhǎng)超1282％

　　从国内半导体(tǐ)板块(kuài)表(biǎo)现来看，在经(jīng)历一季度的持续回调后，半导(dǎo)体(tǐ)板块自4月中(zhōng)下旬以来又开始持续下跌。以中证全指(zhǐ)半导体指数表(biǎo)现为(wèi)例，该(gāi)指数在4月6日攀至年内(nèi)高位后便开始不断下跌，4月10日至5月12日区(qū)间跌幅(fú)近20％。

　　本周板(bǎn)块表现上，半导(dǎo)体与半导(dǎo)体生产设备板块周跌(diē)幅为-3.25％，在24个Wind二级行(xíng)业(yè)中跌幅(fú)居前(qián)。

　　值得(dé)注意的是(shì)，尽管板(bǎn)块(kuài)持续下跌，但(dàn)资(zī)金对主题ETF产品越跌越买。Wind数据显示，截(jié)至5月12日，月(yuè)内半导体芯片主题ETF收益均告(gào)负，平均(jūn)收益率为-7.18％；但份额却悉数上涨(zhǎng)。其中(zhōng)，工(gōng)银瑞信(xìn)国证半导体芯片(piàn)ETF、鹏华国证半导体芯片(piàn)ETF月内份额(é)增幅居前(qián)，分别为40％、29％。

　　拉长时间看年内半(bàn)导体芯片主题ETF产品份额变化(huà)，截至5月12日，除汇添富中证芯片产业(yè)ETF、华泰(tài)柏瑞中证韩交(jiāo)所中韩半(bàn)导体ETF等三只产品份额出现(xiàn)下降外，其余产品份(fèn)额(é)均有(yǒu)大幅(fú)增(zēng)长。其中(zhōng)，嘉实上证科创(chuàng)板(bǎn)芯片ETF份额(é)涨幅位列(liè)第(dì)一，年内份额猛增1282.5％。

　　对于近期半导体板块持续下跌，嘉实上证科创板芯片ETF基金经理田(tián)光远分析，当前(qián)半导体行业(yè)复苏不及预期主要原因，一是国(guó)产(chǎn)替代进程不及预期，国内半导体企(qǐ)业相比海外半导体大厂起(qǐ)步较(jiào)晚，在技术和人(rén)才(cái)等方面存在差距，在(zài)国(guó)产(chǎn)替代过程中产品研发和(hé)客户导入进程可能(néng)不及预期；二是下游(yóu)需求不及预期，在边(biān)缘(yuán)政治(zhì)和全球经济疲软背(bèi)景下，全(quán)球电子产(chǎn)品等(děng)终端(duān)需求可能不及(jí)预期，从而导致对半导(dǎo)体产品需求(qiú)量减少。

　　“2023年是(shì)全球半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)正处于下(xià)行筑底(dǐ)的(de)阶段，但我(wǒ)们认为有望于今年(nián)看到(dào)拐点的出现”田光远(yuǎn)表示，在本轮周期中，率先回(huí)暖的种类(lèi)要(yào)看芯(xīn)片(piàn)下(xià)游的(de)景气(qì)度，有创新(xīn)属性(xìng)和份额提升属性的环(huán)节会率先回暖。一方面中国经济体重要的构成央国企(qǐ)对资产回报提出要求，民(mín)营(yíng)企业的竞(jìng)争力提升也会更(gèng)加(jiā)依(yī)赖数字化(huà)，成本(běn)效率提升(shēng)是数字化(huà)的长期关键驱动力，另一方(fāng)面短周期(qī)维度数字(zì)经济有顺(shùn)周期属性，经济(jì)复(fù)苏会(huì)加大企(qǐ)业数字化投入力度。

　　九泰基金战略投资部副总监、九泰泰富灵活配置混合（LOF）基金经理刘源表(biǎo)示，首先，回(huí)顾年初以来半导体板(bǎn)块上涨的原因，一方(fāng)面是2022年板(bǎn)块调整幅度较大，行业(yè)估值处于(yú)底部(bù)位置(zhì)；另(lìng)一方(fāng)面市(shì)场预期基本面即(jí)将见底，再加上(shàng)有(yǒu)AI主(zhǔ)题的催化，所以从年(nián)初(chū)到4月初半导体指(zhǐ)数出现了一定的反弹。

　　“但事实(shí)上(shàng)，其中许多个股的股价其(qí)实是过度(dù)反(fǎn)应的(de)，所以随(suí)着4月中下旬(xún)半导体一季(jì)报披露，整体呈现(xiàn)强预期(qī)、弱现实(shí)的表现，再加上AI主题的降(jiàng)温，综合因(yīn)素引起行业近(jìn)期的持续回调。”刘源直(zhí)言(yán)。

　　长(zhǎng)期看好(hǎo)半导体投资价值

　　尽管半导体板块(kuài)年内表现震荡(dàng)，但(dàn)从资金对主题ETF产品越跌越买也能看出投资(zī)者(zhě)对(duì)板块价值(zhí)的肯(kěn)定，多位业内(nèi)人士也表示，长期看好半导体(tǐ)板块(kuài)投资价值。

　　“我们认为当(dāng)前无(wú)需过度悲(bēi)观(guān)。”嘉实基金田光(guāng)远表示，从基本面上(shàng)，人工智能给(gěi)半(bàn)导体带(dài)来了新(xīn)的需求增(zēng)量，从周期(qī)视角，预计未来1-2个(gè)季度(dù)虽然会有一定业绩的压力(lì)，但一(yī)方面需求会重新(xīn)复苏，另一方(fāng)面中国半导(dǎo)体企业有国产(chǎn)替代的(de)中期逻辑(jí)支撑；另外，估值方面，半导(dǎo)体(tǐ)板块(kuài)估值波(bō)动较大，且子板块和细分线(xiàn)索(suǒ)较多，始终(zhōng)有(yǒu)估值合(hé)理甚至(zhì)低(dī)估的机会出现(xiàn)。

　　田光远认为，当前(qián)该板(bǎn)块很多优质的公司处于(yú)历史估(gū)值分位低(dī)位区间，随着(zhe)需(xū)求回暖或者(zhě)新产品的突破，会有形成很好的投(tóu)资机(jī)会。他进一步表示(shì)，人类历史经历(lì)了三(sān)次工(gōng)业革命，前两次都是以能源为(wèi)对象进(jìn)行创新，第三次是(shì)信息为对象进行创新，当前(qián)阶段(duàn)的人工智能(néng)从(cóng)感知智能走向(xiàng)认知智(zhì)能后，将对(duì)人类生产力的提(tí)升(shēng)产(chǎn)生巨大的(de)影响，也会(huì)开启新(xīn)一(yī)俩人与两人的区别用哪个合适，小俩口还是小两口轮的(de)工业革命，它是(shì)信(xìn)息革命经历(lì)了个人电脑、互(hù)联网(wǎng)革命和(hé)移动互联网革命后在万物智联层面的延伸，将会在经济、社会、政治、军事等方面(miàn)全面(miàn)影响人类社会。当前仍处于(yú)新一轮产业革命爆发的(de)早期(qī)的(de)阶段，在人(rén)工智能带来的(de)技术变革浪潮下，人工智能对云管端各方面都产生了影响，云(yún)侧变化最为显著，很多环(huán)节发生了改(gǎi)变，产生(shēng)了新的投资(zī)方向，如算力芯片的GPU、存储芯片(piàn)的HBM等。

　　“随(suí)着人工智能(néng)应用的(de)落地，端侧和网侧的新硬件也(yě)会(huì)产生新(xīn)的投资机会。因此我们长期看(kàn)好半导(dǎo)体的投资价值。”田光远建议(yì)投资者长(zhǎng)期关注该板块投资机会(huì)，他认为可以(yǐ)重点(diǎn)配置的主(zhǔ)线包(bāo)括以AI为代表(biǎo)的(de)创新线(xiàn)、周期(qī)见底后(hòu)的(de)复苏线、以及(jí)以半导体设备材料国产化为代(dài)表的(de)制(zhì)造线。

　　诺安基金(jīn)科技组基(jī)金(jīn)经理刘慧影(yǐng)也表示(shì)，2023年全面看好整个半导体板块，其中，从半(bàn)导体国(guó)产化(huà)为主的(de)设备材(cái)料EDA板块，到(dào)下游需求为(wèi)主的芯片设计都会在今年都(dōu)有非常好(hǎo)的机会。首先，基本(běn)面上(shàng)，美国对(duì)中国的极(jí)限制裁将加速中国(guó)芯片的国产替代，党的二十(shí)大对于(yú)科技安全的强调为芯片(piàn)的国(guó)产替(tì)代提(tí)供了坚(jiān)实的理论(lùn)基础。其(qí)次，芯片设(shè)计板(bǎn)块(kuài)经(jīng)过近(jìn)一年的充分调整(zhěng)，股(gǔ)价已(yǐ)经充(chōng)分反映悲观预期。最后，伴(bàn)随AI等新需求拉动，整(zhěng)个(gè)芯(xīn)片设计板块有(yǒu)望正(zhèng)式迎(yíng)来反转。

　　“站在当前，我(wǒ)们将持续(xù)跟踪和调(diào)研(yán)半导体行业库存、动销(xiāo)数据和重点公(gōng)司的边际变化(huà)，同时(shí)动态跟踪电子(zi)消(xiāo)费品(pǐn)的复苏情况，预(yù)判半导(dǎo)体(tǐ)景气的(de)拐(guǎi)点。”九泰基(jī)金刘源表示，展望(wàng)未(wèi)来，AI的基(jī)础(chǔ)模型(xíng)训练需(xū)要大量算力(lì)，硬件(jiàn)基础设施(shī)成为发(fā)展基石(shí)，算力芯片等核(hé)心环节预(yù)期将会受(shòu)益，后续有望驱动(dòng)半导体行业持续增长(zhǎng)。此(cǐ)外(wài)，半导体设备公司的一季报业绩相对较强，国产化趋(qū)势(shì)仍在加速推进，后续半导体设备、材料(liào)也(yě)是可(kě)以关(guān)注的(de)方向。存(cún)储(chǔ)作为半导体中最(zuì)大的周期品种，也可能在年内迎来边际变化，需要持(chí)续动(dòng)态(tài)跟(gēn)踪。

　　“风险方面，我认为需要关注景气度(dù)修复速度和估值的匹配程度，尽管基本面改善的(de)趋势(shì)比较(jiào)确定，但改善的过(guò)程中股价有可能波动较(jiào)大，要结合基(jī)本面变化综合判断配置(zhì)价值，我们也会通(tōng)过适当调仓(cāng)来平衡风险(xiǎn)。”刘源补充道。

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