核(hé)心观(guān)点:在当前经济恢复(fù)的不确定性下(xià)，高股息策略有望(wàng)以其确定的股息收入和较高的(de)安(ān)全边(biān)际为(wèi)一亿等于10的几次方万，一亿等于10的几次方元投资者(zhě)提供不错的收益。而基本(běn)面(miàn)稳健，分红率高而稳定，估值处于(yú)历史(shǐ)低位(wèi)，银行(xíng)板块将(jiāng)成为高(gāo)股息策略的理想增配(pèi)板块。

　　高股息(xī)策(cè)略是以(yǐ)股息率(lǜ)为投资要(yào)素，选择(zé)股(gǔ)息率较高的股票并长期持(chí)有的投资(zī)策略。高股息率一方面意(yì)味(wèi)着公司有(yǒu)较高的股利支付率(lǜ)，投(tóu)资者每年(nián)可(kě)以(yǐ)获得较高的股(gǔ)利收入作为绝对收(shōu)益，另一方面意味着公司估值较低(dī)，因此具备一定的(de)安全边际，而且投资(zī)的成(chéng)本相对(duì)较(jiào)低，长(zhǎng)期持有还可以节税。从历史表现上来看，高股息策略(lüè)的(de)安全性较高(gāo)，在市场下行阶段更(gèng)加抗(kàng)跌，防御性更强。从当前(qián)宏观经济的(de)角度来看，疫情三年后(hòu)经(jīng)济恢复(fù)仍然有较大的不确(què)定性(xìng)；从大类(lèi)资产的投(tóu)资收益来看，目(mù)前(qián)可投资的资(zī)产不多，收益率在下行。因此以银行板(bǎn)块为代表的(de)高(gāo)股息策(cè)略有望取得相对不错的收益。

　　高股息(xī)率想(xiǎng)要(yào)取得较(jiào)好(hǎo)的收益就需要满足以(yǐ)下(xià)几个(gè)条件：1）在分子部分也就是股息(xī)端需要有一贯较高而且(qiě)稳(wěn)定(dìng)的分红率；2）有稳定股(gǔ)息(xī)的前(qián)提就是行业基本面需要稳(wěn)定；3）在分母部分也就是股价端估值低，因(yīn)此安全边际比较高，下降(jiàng)空间有限，波动性较低；4）公司最好有一定的成长(zhǎng)性，股价有进(jìn)一步提升的可(kě)能

　　而银(yín)行(xíng)板块恰好(hǎo)满足以上条(tiáo)件：1）上(shàng)市银行过(guò)去三年的(de)现金分(fēn)红率整(zhěng)体(tǐ)都在24％以上，其(qí)中大行最高，其次是股份行(xíng)和城商行，农商行相对低一些。2）银行高分红(hóng)的背后也离不开经(jīng)营(yíng)业(yè)绩的稳(wěn)定。从2023年一季度来看，上市银行(xíng)整体(tǐ)营收同比(bǐ)+0.6％，在(zài)一季度集中迎(yíng)来(lái)资产重定价的情况(kuàng)下(xià)能(néng)够(gòu)保(bǎo)持正(zhèng)增殊(shū)为不易。上市银行整(zhěng)体净利润同(tóng)比+2.3％，行(xíng)业利(lì)润(rùn)增速高于营收(shōu)，拨备与税收优惠共同贡献利(lì)润释放。预计随着(zhe)大行重定价的压力(lì)过去以及(jí)二三季度农商行(xíng)小微投(tóu)放(fàng)旺季的到来，资(zī)产(chǎn)端(duān)收益(yì)率将会逐步企稳，而中小银行存款利率的(de)下(xià)行和理财资金赎(shú)回的趋缓也(yě)会使得负债成本有望进(jìn)一步下行，净息差预(yù)计会在下(xià)半年提升。资(zī)产质量方(fāng)面(miàn)银行板块处(chù)于历(lì)史较优水平，上市银行不良率继续环比下(xià)降，基本处在2014年来历史低位(wèi)，拨备覆盖率维持在245％的高位(wèi)。3）目前银行(xíng)板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个(gè)板块中最低的(de)。而从2010年到现(xiàn)在的历史数据(jù)来看(kàn)，银行板块的(de)PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较低的水平。因此银行板块的配置安(ān)全边际和性价比较好(hǎo)，作为低且稳定的分母也保证(zhèng)了(le)其比较(jiào)高的股息率(lǜ)。4）银(yín)行(xíng)板块作为“国资含量”比较(ji一亿等于10的几次方万，一亿等于10的几次方元ào)高的板块，从(cóng)去年底开始监管开始(shǐ)提出中特估(gū)后(hòu)有(yǒu)比(bǐ)较不错的表现，国(guó)资持(chí)股比例和今年(nián)以来(lái)的(de)涨幅也有43％的正(zhèng)相关性(xìng)，中特估有望为投资(zī)者(zhě)带来除稳定股息收益外的附加资本利得。

　　风险提示(shì)事件：经济(jì)下滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要(yào)选自中泰证券研究所研(yán)究报告：《银行板块与(yǔ)高股息策略：稳定收益的(de)溢价》

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