昨(zuó)夜今(jīn)晨，全球(qiú)投资界“春晚”——伯克(kè)希尔年(nián)度股东大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分(fēn)开(kāi)始，今年8月30日(rì)将(jiāng)满93岁的巴菲特和老搭档(dàng)、已经(jīng)99岁的芒格出席伯(bó)克希尔哈撒韦年度股东大会的问答环节(jié)。

　　本次大会(huì)召开时(shí)的宏观背(bèi)景颇不平静(jìng)：美(měi)国银行业动(dòng)荡不安，债务上限(xiàn)谈判僵持，经济徘徊于衰退(tuì)的危险边缘，地(dì)缘(yuán)政治冲(chōng)突持续升温，人(rén)工智能正(zhèng)带来(lái)重大的(de)机遇和(hé)风险，怀着“朝圣”荔枝比喻女人哪个部位，荔枝形容女人心(xīn)态而来的投资者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革(gé)时代的点评(píng)和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦发布(bù)一季(jì)度(dù)财(cái)报显(xiǎn)示，第一(yī)季度净利润355.04亿美元，去年同期为(wèi)55.8亿美元；第一季(jì)度营(yíng)收853.93亿美元(yuán)，去年同(tóng)期(qī)为708.1亿美(měi)元；第一季度投(tóu)资和衍生品收(shōu)益为347.58亿美元，去年(nián)同期为亏损19.78亿美(měi)元(yuán)。

　　先来看看巴菲特、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支(zhī)持倒闭的硅谷银行(xíng)“将带(dài)来(lái)灾难(nán)性(xìng)后果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷银行倒闭(bì)后，监管机(jī)构必须做(zuò)出赔偿(cháng)所有储户的决定，因为不这样做可能会损害全(quán)球金融(róng)体系。

　　“这将是灾难(nán)性的(de)，”巴菲特在回(huí)答一个问题时说，如(rú)果储户得(dé)不到补(bǔ)偿(cháng)，它给美国(guó)经济带来的后果无(wú)法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲(chōng)突很(hěn)愚(yú)蠢

　　巴菲特(tè)和芒格都认为，中美关(guān)系紧张对两(liǎng)国(guó)会造成不必(bì)要的(de)伤害。芒(máng)格说：“美国和中国发(fā)生冲突是很愚蠢的。我(wǒ)们应该做的就(jiù)是和中国和睦相(xiāng)处(chù)。美国应该(gāi)与中国大量开展自由(yóu)贸易。”巴菲特说(shuō)，中美会有(yǒu)竞争，但一直都需要判断，如果(guǒ)没有对方回应，事情能有多大进步。两(liǎng)国(guó)都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月的波动可能是二战以来最厉害的(de)一次

　　巴菲特表示，我们(men)大部(bù)分的(de)事(shì)业(yè)，在今年(nián)报告的营收都会比去(qù)年较(jiào)低，这都是(shì)因(yīn)为过(guò)去(qù)6个月经济的(de)不(bù)景气(qì)造成的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的(de)这几个月公司都(dōu)经历了(le)很多(duō)的波(bō)动，这可能(néng)是二(èr)战以来最厉害(hài)的(de)一次，二战的时候(hòu)我们没有办法获得商品、货物，但(dàn)是这一次(cì)的(de)波动(dòng)来自于另外一个地(dì)方，他们可能在(zài)过去的6个月中出(chū)现(xiàn)了(le)存货(huò)过多的情况(kuàng)，这不(bù)是说(shuō)好(hǎo)像失(shī)业率、就业率(lǜ)的情况造成的，但是现在的经济(jì)环境在(zài)这六个(gè)月已(yǐ)经非常不一样(yàng)了，而我们很(hěn)多的经理(lǐ)人对于(yú)这(zhè)种情况(kuàng)感觉到比较(jiào)惊讶，存货怎(zěn)么会一(yī)下子那么多卖不出(chū)去。现(xiàn)在我们(men)才慢慢地让(ràng)销售情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好(hǎo)日(rì)子可(kě)能已(yǐ)经结束(shù)”！巴菲特第一季度净卖(mài)出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一(yī)季度是股票的净卖家。财报(bào)显示，伯克希(xī)尔出售了价值132亿(yì)美元的股票，仅买(mǎi)入了28亿美元(yuán)。净卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这些(xiē)数(shù)据突显出，巴菲特和他的长(zhǎng)期得力助手查(chá)理(lǐ)·芒格认为，当(dāng)期的(de)估值没有吸引力。自(zì)今年年初(chū)以来，该公(gōng)司(sī)的(de)现金储备增加了20亿美元，达到(dào)1306亿美元(yuán)，为2021年底以(yǐ)来的最高(gāo)水平。

　　芒格上个(gè)月表示，随着美联储加息和经济(jì)放缓，投资(zī)者应(yīng)该降低对股(gǔ)市回报的预期。

　　巴菲特(tè)对自己的企业(yè)做出(chū)了(le)悲观的预测：好日子可能已经结束。这位亿(yì)万富翁投资(zī)者预计(jì)，随着经济低迷放(fàng)缓，伯克希尔哈撒(sā)韦公司大部分业务的收(shōu)益今年(nián)将(jiāng)下降(jiàng)。因为在过去6个(gè)月(yuè)左右的(de)时间里，美国经济的“令人难以(yǐ)置信的增长时期(qī)”已经接近尾(wěi)声。伯克(kè)希尔经常被视(shì)为(wèi)经济(jì)健康状况的代表，因(yīn)为其业务范围广泛(fàn)，从(cóng)铁路(lù)到电力(lì)公用事(shì)业和零售(shòu)。巴(bā)菲特曾表示，伯(bó)克希尔(ěr)哈(hā)撒韦公司的成功(gōng)归功于过去几(jǐ)十年美国经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲(fēi)特(tè)强调：接班(bān)人(rén)是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔一(yī)定(dìng)会(huì)继承我的工作，但他还会与贾恩一(yī)起协商，做(zuò)最后(hòu)的决策。公司传承在执(zhí)行(xíng)上并(bìng)不是这(zhè)么简(jiǎn)单，管理伯克希(xī)尔可能不仅需要(yào)现(xiàn)在的这(zhè)五(wǔ)个下一代领导人(rén)，而是更(gèng)多(duō)有能力的人。如果他们不能处理(lǐ)得当的(de)话，他(tā)就(jiù)不会(huì)将伯克(kè)希尔交给他们。他还补充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内(nèi)部都(dōu)很支持阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储不能(néng)疯狂印钱

　　有投资(zī)者(zhě)提问(wèn)：美联储(chǔ)现有的资产负(fù)债表(biǎo)规模是(shì)否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称他(tā)不(bù)担(dān)心美联储，支持(chí)美联储(chǔ)压低(dī)通胀(zhàng)率的使命，他也(yě)不担心美联储的(de)资(zī)产负(fù)债表(biǎo)，尽管(guǎn)打趣称“那是一个很大的数(shù)字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联储资产(chǎn)负债表从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美元(yuán)，就让他想到一句(jù)话“现(xiàn)金永远不是(shì)垃圾”。但(dàn)是他反对疯狂印(yìn)钱令(lìng)通(tōng)胀暴(bào)涨，就像(xiàng)二战刚结束(shù)时美国所经历的那样。对(duì)此芒格(gé)也持相同(tóng)观点(diǎn)，称如果靠不断(duàn)印钱来(lái)解决短期问(wèn)题将会有(yǒu)负面的(de)后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特(tè)表示，美国没(méi)有其他地方可(kě)以像二叠纪盆地（permian）一样有这(zhè)么多石(shí)油储备。不过页岩油井的(de)衰败也很快，开井第一天可能产量(liàng)1.2万(wàn)至(zhì)1.5万(wàn)桶/日，也(yě)许一(yī)年或者(zhě)一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西方石(shí)油的管(guǎn)理层，对他(tā)们也很熟悉。西(xī)方石油做了很多好的(de)事情，建(jiàn)了很多新井还能盈(yíng)利。伯克希尔并不会购(gòu)买西方石油的(de)控(kòng)股权，管理层已(yǐ)经很棒了。未(wèi)来不确定(dìng)是否会(huì)继(jì)续购(gòu)买(mǎi)更(gèng)多石(shí)油公司的股票，但对现(xiàn)在持(chí)股量很(hěn)满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没(méi)有货币能取代美元的储(chǔ)备货币地位

　　有投资者提问：美国大批发债，美联储让债务货币化，中国巴西沙特等都在(zài)与美元(yuán)脱钩(gōu)，在(zài)这种环境(jìng)下(xià)，美(měi)元的货币储备地位何时会(huì)受威胁？

　　巴(bā)菲(fēi)特认为，没有(yǒu)取代(dài)美元储备(bèi)货(huò)币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没(méi)有人比美联(lián)储(chǔ)主席鲍(bào)威尔更了解形势，但(dàn)他无(wú)法控制财(cái)政政策。谁都不知道，一种纸币(bì)能坚持用多久才会失控(kòng)，尤其是(shì)在这种货币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要大举(jǔ)印钞很容易(yì)，但(dàn)应(yīng)该非常小心。如果货币太多，一旦把通胀的(de)精(jīng)灵从瓶子里放出来，就很(hěn)难恢(huī)复，人们会对货币失去(qù)信任。

　　巴(bā)菲特称，无法预测会有什么结果，反正不会是好结(jié)果。现(xiàn)在（大量发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格(gé)说(shuō)，在某些时候，通过印钞赢得选票(piào)会(huì)适得其反。芒(máng)格在提到日本(běn)的(de)货(huò)币政策和财政政策时(shí)说，日本用日(rì)元做了些奇(qí)怪的事。对于日本实施的(de)经济(jì)政策，日本人应该接受并(bìng)作(zuò)出应对。巴菲(fēi)特补充(chōng)说，如果日元是(shì)储备货(huò)币(bì)，那些事不(bù)可能发生。巴菲特说，他佩(pèi)服日本，日本有一个更有(yǒu)凝聚力(lì)的(de)社会，但美国不应该效仿(fǎng)日本(běn)。不断(duàn)印钞(chāo)是(shì)疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动(dòng)第(dì)二批中央(yāng)冻猪肉收储

　　今年以来，在供(gōng)大于需(xū)的(de)市场格局下，我国生猪价格(gé)整体偏(piān)弱运行，期间最高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今年春节过后的猪价走势(shì)，记者查询(xún)上甲数据(jù)梳理(lǐ)发现(xiàn)，2月(yuè)中旬至3月(yuè)初期间，生(shēng)猪价格曾出现(xiàn)一波企稳反(fǎn)弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤(jīn)后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度(dù)出现小幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在(zài)五一假期前又略(lüè)有(yǒu)回落。

　　在(zài)近(jìn)期(qī)生猪价格低位(wèi)运行的情况下，国家发(fā)改委于5月5日下午发布最新研究收储的公告称，据国(guó)家发展(zhǎn)改革委监测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过(guò)度下跌二(èr)级预警区(qū)间。根据(jù)《完善政府(fǔ)猪肉储(chǔ)备(bèi)调(diào)节机(jī)制 做好猪(zhū)肉(ròu)市场保供稳价工(gōng)作预(yù)案》规定，国家发改(gǎi)委会同(tóng)有关部(bù)门研究适时启动年内第二批中(zhōng)央冻(dòng)猪肉储(chǔ)备收储工作，推动生(shēng)猪价格尽快回归合理区间。

　　在(zài)国家发改委发声后，生猪期货市场(chǎng)预期走强(qiáng)，应声上涨。截至5月(yuè)5日下午(wǔ)收盘(pán)，生猪期货主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)2307报收(shōu)16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来(lái)看(kàn)，生猪现货市(shì)场(chǎng)整体延续(xù)振荡下跌走(zǒu)势，价格无(wú)太大(dà)起色。徽商(shāng)期货生猪分析(xī)师(shī)尉秀接(jiē)受期货日报记者(zhě)采访时表示(shì)，4月来生猪(zhū)现货价格呈先跌(diē)后涨(zhǎng)再跌的(de)振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中旬(xún)，因需求缺乏明显利好，叠加散户(hù)逢高出栏心态增强，利空(kōng)生(shēng)猪(zhū)价格，猪价(jià)振荡回落并在4月(yuè)17日逼近(jìn)春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后(hòu)进(jìn)入4月中(zhōng)下(xià)旬后，在相对较低的(de)猪(zhū)价下，市场心态开始(shǐ)转变，养殖(zhí)端低价(jià)惜(xī)售情绪强、二(èr)育询盘增加，支撑价格止跌反弹(dàn)，同时(shí)冻品猪肉价(jià)格(gé)的相对优(yōu)势也刺激贸易商从进口肉采购转向对(duì)国(guó)内(nèi)冻品猪(zhū)肉采购，支(zhī)撑屠宰企业分割入库(kù)意愿加大，再叠加月底逢五一(yī)假(jiǎ)期备(bèi)货，猪肉(ròu)终端(duān)需求有所好转(zhuǎn)，猪价升(shēng)至4月(yuè)25日的15.12元/公斤(jīn)；而此(cǐ)后(hòu)，较高的成本导致生猪二育入(rù)场转为谨慎，屠企分割比例也有开收(shōu)敛，叠加月(yuè)末部(bù)分(fēn)集(jí)团企业有提前出栏迹象，在缝节必跌的(de)‘魔(mó)咒’下，月末(mò)价格再(zài)次回落，截至4月(yuè)28日猪价(jià)跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　而五一小长假期(qī)间，虽有节(jié)假日提振(zhèn)，但生猪现货价格平均也仅(jǐn)有0.2元/公(gōng)斤的(de)涨(zhǎng)幅，延续偏弱(ruò)态势。申银万国(guó)期货农产(chǎn)品(pǐn)高级分析(xī)师徐盛告诉记者，目前生猪处于(yú)需求淡季，同时五一节前各养殖类上市公(gōng)司公布一季报显(xiǎn)示其经营数(shù)据纷纷亏损，若(ruò)猪价长期维持低迷，养(yǎng)殖企(qǐ)业超(chāo)预期去(qù)产能将对行业的发(fā)展(zhǎn)不利，容易导致(zhì)猪价的大起(qǐ)大落(luò)。在这个节点，国家发(fā)改委宣布收储，可以(yǐ)看出国(guó)家对生(shēng)猪养(yǎng)殖行业健康发展的重视(shì)与呵护(hù)，有助于(yú)提振市(shì)场(chǎng)信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释放下(xià)，本周五生猪(zhū)期(qī)货盘面(miàn)随即作出反应走多。从收储本身看(kàn)，不会带来实质性生猪需求(qiú)的(de)增长(zhǎng)。不(bù)过(guò)，倘若收储调控长期密集执行，叠加二育等利多(duō)因素(sù)共振，或会给市场带来比较(jiào)明显(xiǎn)的利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底何时结束(shù)？

　　五一节假日过后，尉秀(xiù)告(gào)诉(sù)记(jì)者，因生猪终端(duān)需求缺乏实质性利好，短期内猪价(jià)或延续低(dī)位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表(biǎo)示，参考(kǎo)2020年(nián)至2022年的屠宰数据，每年5月宰(zǎi)量(liàng)均有不同(tóng)程度的(de)提升，但也非(fēi)猪肉季(jì)节(jié)性消费(fèi)旺季荔枝比喻女人哪个部位，荔枝形容女人(jì)。

　　从供给端(duān)看(kàn)，据(jù)国家(jiā)统计(jì)局最(zuì)新数据，截至今(jīn)年(nián)一季度，全国生(shēng)猪(zhū)出(chū)栏1.99亿头(tóu)，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五年同(tóng)期高位水平；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀(xiù)告(gào)诉记(jì)者，虽然(rán)今(jīn)年一季度生猪存栏环比出(chū)现下跌(diē)，但(dàn)同比依旧(jiù)增(zēng)长(zhǎng)，并处于(yú)近9年同期相对(duì)高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀(xiù)表示，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母(mǔ)猪存栏已连续三(sān)个月下降，但下降幅度相当有限，累(lèi)计(jì)下降(jiàng)1.97％。其中3月全(quán)国能(néng)繁母(mǔ)猪存栏(lán)量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万(wàn)头的(de)正(zhèng)常产(chǎn)能调控(kòng)目(mù)标（约为105.00％）。此外据第(dì)三方机构数据，国内能(néng)繁母猪存栏自2022年11月(yuè)开始下滑(huá)，已经连续(xù)5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同(tóng)口径(jìng)的统计(jì)数据可以看出，生猪产(chǎn)能有(yǒu)继(jì)续回调(diào)走势，但截(jié)至3月(yuè)降幅均有限。综合来看，当下产能基础依(yī)旧(jiù)稳固，生猪(zhū)供应充盈，并没(méi)有出现(xiàn)能够驱动周(zhōu)期上(shàng)行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪(zhū)价再(zài)次(cì)阶(jiē)段性走低，二育补栏或会(huì)再(zài)次进(jìn)场(chǎng)，带(dài)动猪价走(zǒu)高；但今年二次(cì)育肥进(jìn)出场节(jié)奏(zòu)切(qiè)换加快(kuài)，需关注进出(chū)场节(jié)奏对猪价的带动。此外受冬季猪病等影(yǐng)响，今(jīn)年2-3月(yuè)有比较明显的小体重猪(zhū)急抛，出栏量的提前透支将在(zài)6月前后(hòu)显现，对期货LH2307盘面(miàn)的利多影(yǐng)响或许在5月份(fèn)有体现。总(zǒng)的来(lái)看，5月猪价价格重心或高于4月(yuè)，建议继续重点关(guān)注二次(cì)育肥(féi)、冻(dòng)品入库及(jí)收储带来的情绪面影(yǐng)响。

　　方正中期饲(sì)料养殖板块研究员宋(sòng)从(cóng)志(zhì)认为，短(duǎn)期来(lái)看(kàn)，当前(qián)生猪整体屠宰量(liàng)仍维(wéi)持高(gāo)位，并高(gāo)于去年同期水平，出(chū)栏体(tǐ)重虽有连续回(huí)落，但绝对(duì)体重仍在120kg以上，反映(yìng)上(shàng)游大(dà)猪仍在释(shì)放之中，二育增加导致大(dà)猪仍有阶段性(xìng)出(chū)栏压(yā)力。尤其去年6月(yuè)份(fèn)以来(lái)能繁母猪环(huán)比(bǐ)增(zēng)加(jiā)带来的生猪出栏在5月份可能继续保持惯(guàn)性(xìng)增涨。但今(jīn)年二季度(dù)开始生猪市(shì)场(chǎng)将逐步(bù)过度至季节(jié)性旺(wàng)季，因此生猪近端现货价格大概(gài)率已在(zài)慢(màn)慢接(jiē)近(jìn)底部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表示，下(xià)半(bàn)年(nián)是生猪需(xū)求的旺季，叠加能繁母猪的调减在(zài)下半年会有一定程度的体现(xiàn)，价(jià)格重心(xīn)或(huò)高于上半年，2023年全年猪价的高点有望在(zài)下半(bàn)年(nián)形成。

　　“我们认为，上半年(nián)生猪供应压力最大的时间点有望逐(zhú)步过去，叠加经济复苏、非瘟(wēn)带来(lái)仔猪(zhū)存(cún)栏的(de)损(sǔn)失以(yǐ)及(jí)猪肉收(shōu)储，消费端恢(huī)复后下方现货价格空间有(yǒu)限并(bìng)有望反弹。但(dàn)考(kǎo)虑(lǜ)到(dào)2022下半(bàn)年(nián)生(shēng)猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢(huī)复，2023年生猪总体供应有(yǒu)望逐步增加，全年猪价重(zhòng)心仍将低于(yú)2022年，交(jiāo)易节奏的把握(wò)将更为关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投(tóu)资者可以在养猪成本一带逐(zhú)步择机入(rù)场买入生猪(zhū)2307合约，另(lìng)外(wài)等反弹后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表(biǎo)示(shì)，当前生猪期货2305合约期现(xiàn)已在逐(zhú)步回归，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水扩大，由(yóu)于生猪期价目前整体估值不高，后续在收储加(jiā)持(chí)下，期价存在继续往上修复(fù)的空间。建议(yì)投资者在交易上(shàng)可(kě)从(cóng)单边转(zhuǎn)为(wèi)观望，边际(jì)上(shàng)警惕饲(sì)料养殖板块(kuài)集体(tǐ)估值下移带(dài)来的系统性风险(xiǎn)。

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