金(jīn)融界5月(yuè)15日(rì)消息 央行今日进(jìn)行(xíng)1250亿(yì)元(yuán)1年期MLF操作，中标利(lì)率为(wèi)2.75％，与此前(qián)持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上周五曾经有消(xiāo)息称本月MLF中(zhōng)标利率(lǜ)有可能下调(diào)，但(dàn)是(shì)机构分(fēn)析，央行(xíng)行长(zhǎng)易纲曾在3月公开表示目前实际利率的水平是比较合(hé)适，且4月28日(rì)政(zhèng)治局(jú)会(huì)议对一(yī)季度的(de)经济复苏给予(yǔ)充分肯(kěn)定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左(zuǒ)右，机构杠(gāng)杆率提升。5月(yuè)是缴税大月，需要关注下周(zhōu)缴税(shuì)周对资金面可能造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日(rì)起(qǐ)银行协(xié)定存款及通(tōng)知(zhī)存款自律上限(xiàn)将下调，四大(dà)国有银行协定存款和通知(zhī)存(cún)款自(zì)律上(shàng)限下调幅度为30BPS，其它金融机(jī)构降幅为(wèi)50BPS。中信证券分析，预计银(yín)行(xíng)协定存款和通(tōng)知存(cún)款利率上限的(de)下调(diào)有助于缓解银(yín)行(xíng)净息差偏(piān)窄的(de)问题。

　　国(guó)君(jūn)宏观(guān)研究指出，近期部分(fēn)银行调降存(cún)款利率，严格上不(bù)算(suàn)降(jiàng)息(xī)，属于“利率市场化”的(de)进一步深化。本轮存款(kuǎn)利率调降(jiàng)背后的原因，是储蓄偏高(gāo)、资(zī)金空转增叠(dié)加银行净息(xī)差收(shōu)窄。因此，存(cún)款利(lì)率客观上(shàng)可(kě)减轻银行负债成(chéng)本，但是这并不(bù)足以触(chù)发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消(xiāo)费及(jí)向金(jīn)融资产流入(rù)。

　　（1）近(jìn)期部(bù)分银行调(diào)降存款(kuǎn)利率，严格上不算降息(xī)，属于“利率市场(chǎng)化”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多地(dì)中(zhōng)小银行（地(dì)方农商行为主(zhǔ)）发(fā)布公告下(xià)调人民币存(cún)款挂牌利率，下调幅(fú)度在10-45bp不(bù)等。据《经济观察(chá)网》等(děng)权威媒体报道(dào)，5月15日起银(yín)行(xíng)协定存款及通知存款(ku436742开头是什么银行 归属地，436742开头是什么银行的卡ǎn)自(zì)律上限将下调，引发“降息(xī)潮”的热议。不过(guò)，作为我国利率体系的(de)“压舱石”，1年(nián)期存款基准利率(lǜ)（整存整取）依然维持在(zài)1.5％不变，因(yīn)此本轮银行存款(kuǎn)利率(lǜ)调降严格(gé)意义(yì)上(shàng)并非真的降息。归(guī)根结底，本轮存款利率调降也属于(yú)“利率市场(chǎng)化”的(de)进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储(chǔ)蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加银行净息差收窄。一(yī)、2023年初的人民币存款维持(chí)高位，居民储蓄(xù)释放(fàng)速度较慢。因此，存款利率调(diào)降背景下，居民(mín)储蓄有望进(jìn)一步流出，更多(duō)流(liú)向消费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月(yuè)降(jiàng)准(zhǔn)以来，资金利率中(zhōng)枢回落，资(zī)金杠杆明显(xiǎn)抬升，资金空转有所(suǒ)加剧(jù)。存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调降一定程度上(shàng)可以疏(shū)通(tōng)流动性淤(yū)积，支撑宽信(xìn)用(yòng)进程。三、MLF等政策利(lì)率(lǜ)接连调降(jiàng)后(hòu)，银(yín)行净息(xī)差大(dà)幅收窄，尤其是城商行、农(nóng)商行(xíng)，因此压降存(cún)款(kuǎn)成本、规范吸(xī)储行(xíng)为也(yě)属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总(zǒng)结(jié)来看，存款(kuǎn)利率调降客观上将减轻银行负债成本，但我(wǒ)们认(rèn)为，这并不(bù)足以触(chù)发超(chāo)额储蓄大规模(mó)转(zhuǎn)为消费及向金融资产流(liú)入；回归(guī)基本面来(lái)看，“弱复苏+低(dī)通(tōng)胀”组合的延续，仍将利(lì)好高股息资产和长期国债。客观上，本轮银行下(xià)降(jiàng)存(cún)款利率的效(xiào)果与2022年4月、9月的效果类似(shì)，可以降低负债端(duān)成本(běn)，保护银(yín)行净(jìng)息差。当(dāng)前流动(dòng)性淤(yū)积仍未缓(436742开头是什么银行 归属地，436742开头是什么银行的卡huǎn)解，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅小幅(fú)收(shōu)窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可以促使存款搬家(jiā)，促使超额储(chǔ)蓄流出，更多(duō)转(zhuǎn)化为消费。但我们觉(jué)得刺激难度较大，倾向于认为消费环比修复最快(kuài)的时候(hòu)已经过去。再回归经济基(jī)本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延续，意味436742开头是什么银行 归属地，436742开头是什么银行的卡着(zhe)长端利(lì)率仍有望继(jì)续下探，高(gāo)股息资产仍将(jiāng)占(zhàn)优。

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