5月13日，年内首只央企主题ETF——华泰(tài)柏瑞中证央企(qǐ)红利ETF发布公告(gào)称，其累计有(yǒu)效认购(gòu)申请份额(é)总额超过20亿份(fèn)发行(xíng)上(shàng)限，将启(qǐ)动比例(lì)配售。这则小公告(gào)体现出(chū)市场对(duì)这一“中特估”主题的追捧力度。

　　实(shí)际上，近(jìn)期围绕着“中(zhōng)特估”的行(xíng)情，市场关注度非常高，5月15日首(shǒu)批3只央企回(huí)报ETF发(fā)行，更成为这一波(bō)“中特估”行情(qíng)的催化剂。实际上，早(zǎo)在(zài)去年底及今(jīn)年一季度，一些基金经理开(kāi)始调仓换股(gǔ)“中特估(gū)概念”。

　　目前(qián)“中特(tè)估”资金(jīn)面、情绪面、估值方式等问题成为市场关注焦(jiāo)点，中国(guó)基金报采访(fǎng)多位投研人士，解析“中特(tè)估”这些(xiē)焦点问题(tí)。

　　央企主(zhǔ)题ETF密集上(shàng)报发行

　　行情(qíng)催化剂(jì)？

　　市场对“中特(tè)估”主题(tí)积极追捧。不(bù)仅华泰柏瑞中证央企红利(lì)ETF罕见出现启动“比例配售(shòu)”情况，今(jīn)年场内多只“中(zhōng)字头”ETF也持续“吸金”，15只央(yāng)企(qǐ)、国企(qǐ)ETF合计“吸金”38.56亿元(yuán)。

　　同时，后续有多只国央企主题基(jī)金发行，市场(chǎng)对此充满期待，如5月15日就有3只央企回报ETF，后(hòu)续跟踪央(yāng)企科技(jì)引领、央企现代(dài)能源等ETF也将获批发行，更有扎堆上(shàng)报(bào)的(de)央(yāng)国(guó)企基金在排队入市。

　　这些或成为这一(yī)波“中特估”行情的催化(huà)剂。

　　融(róng)通(tōng)红(hóng)利(lì)机会基金经理何龙表示，央企ETF发行在情(qíng)绪上是构(gòu)成(chéng)催化因(yīn)素的，近期(qī)银行股大涨的一个催(cuī)化因素就是积极推介相关央企ETF的(de)发行。

　　“随(suí)着央企ETF的发行，和诸多主题基金的申报发行，我认为确(què)实(shí)会(huì)成(chéng)为引爆行情的催化剂(jì)，基本(běn)面、资(zī)金(jīn)面、政策(cè)面都在向(xiàng)好(hǎo)，下半年，中特估有可能独领风骚。”万家基(jī)金章恒更是表(biǎo)示(shì)。

　　同(tóng)样，博时基金指(zhǐ)数(shù)与量化投资部基金经理杨振建就(jiù)表(biǎo)示，近期密集申(shēn)报(bào)的(de)国央(yāng)企主题基金(jīn)主要涉及“股(gǔ)东(dōng)回报”、“科技引领”、“现代能源(yuán)”几(jǐ)大主(zhǔ)题，这样的布局可以更好支持(chí)央国企的估(gū)值重塑。

　　“央企(qǐ)ETF的发(fā)行将成为行情进一步上涨的催化剂。去年以来公募(mù)基金发行整体(tǐ)平淡，近期多(duō)只国央企主题(tí)基金申报和发行，行情火热下将为市场带来增量资(zī)金，有望推动(dòng)进一步上(shàng)涨。”杨振(zhèn)建进一(yī)步表示(shì)。

　　此外，银华基金ETF业务总监王(wáng)帅认为，公募基金积极布(bù)局央(yāng)国企(qǐ)主题基(jī)金，一方面是因为(wèi)新一轮深化国企改革(gé)的大幕将拉开(kāi)，叠加“中特估”概念，央国企上市公司的投资(zī)价值凸(tū)显，该(gāi)主题的基金(jīn)将为投资者提供更丰富的工具以参与(yǔ)到央(yāng)国企投资。另一方面是落实公募基金行业(yè)高质量(liàng)发展的要求，引导更多资金参与央国企(qǐ)改革(gé)，更好发挥(huī)公募基金服务资本市(shì)场改革、服务实体经济和国家战(zhàn)略的作用(yòng)。

　　王帅表示，未来(lái)央企ETF的发行将为央企相(xiāng)关标的(de)和(hé)板块带(dài)来(lái)增量资金，提升交易活跃度(dù)，有望(wàng)成为中(zhōng)特估(gū)行情的催化剂。

　　存(cún)量(liàng)市(shì)场中变赛道

　　积极调仓换股？

　　2023年以来，市场结构性行情(qíng)明显(xiǎn)，中(zhōng)特估和人工智能成为两大(dà)明(míng)显的主线，而(ér)新能源等前(qián)期(qī)热门(mén)赛道股冷(lěng)却，在此背景下(xià)，一些基金(jīn)经(jīng)理开始调(diào)仓(cāng)换(huàn)股“中特(tè)估概(gài)念”。

　　万家基金基金经理(lǐ)章恒(héng)直言，自(zì)己目前重点关注三大行业，火电、券商、军(jūn)工(gōng)，这(zhè)三大(dà)行(xíng)业主要(yào)是央企(qǐ)或地(dì)方(fāng)国资(zī)所在的行(xíng)业，民营(yíng)企业占比(bǐ)较(jiào)少(shǎo)。

　　“首先是基于(yú)行业(yè)本身基本面在今(jīn)年会有(yǒu)重大的向上(shàng)变化的(de)机会，比如火(huǒ)电，会受益于煤炭价格的下跌，扭亏为盈；券商，会(huì)受益于今年市场成(chéng)交(jiāo)量的放大，盈利大幅增长(zhǎng)等(děng)。同时，随着国有(yǒu)企业改革的推(tuī)进，大(dà)概率这(zhè)些企业会进入一(yī)个提(tí)质增效、释放业绩的过(guò)程。”章恒表(biǎo)示，中特(tè)估是过去5年10年(nián)改革的成果(guǒ)，是非常(cháng)基本面的，和他过去1至2年研究投资思路(lù)也非常吻(wěn)合(hé)，为在下半年抓住(zhù)这波(bō)中特估的投资(zī)机会做(zuò)好(hǎo)了准备。

　　“去年年底已开始(shǐ)重视中(zhōng)特(tè)估的(de)投资机(jī)会，判断中特估的机会(huì)未来三(sān)年(nián)分(fēn)两个阶段(duàn)。”融通红利(lì)机会基金(jīn)经(jīng)理何(hé)龙表示，第一(yī)阶段也就是(shì)今年以数(shù)字经济和(hé)“一带一路”的主题普涨性机会(huì)为主(zhǔ)，包括低于1倍PB、分红收益率极高的品种，将会迎(yíng)来普涨性的(de)机(jī)会(huì)。第二阶段是未来两(liǎng)年，在主题性机会消散以后，基于顶(dǐng)层设计对(duì)国央经(jīng)营(yíng)管理价(jià)值(zhí)导向变(biàn)化，我们判断经营成果(guǒ)随之改(gǎi)变是(shì)一(yī)个慢变量，会在(zài)未来两年(nián)体(tǐ)现(xiàn)在每一个央国企的报表(biǎo)中。

　　何龙强调(diào)，目前在挖掘公司经营(yíng)层面可(kě)能发生显(xiǎn)著(zhù)正(zhèng)向(xiàng)变(biàn)化的个(gè)股提前进行布局，比如医药和消费等行业。

　　其(qí)实一季报(bào)已经显露出不少基金(jīn)在行动。国金证券研究所数(shù)据显示，偏股主动型(xíng)基金2022年年报前(qián)十(shí)大重仓股股(gǔ)票池中，“中特估”概(gài)念占偏股主动型基(jī)金持有股票市(shì)值比(bǐ)例仅有1.18％。而2023年一季报披(pī)露(lù)的持仓中，“中(zhōng)特估”概念占(zhàn)偏股主动(dòng)型基金持有股票市值(zhí)比例(lì)提高(gāo)到4.19％。

　　“中(zhōng)特估”概念(niàn)股在偏股主动型基金(jīn)的持(chí)仓中，占(zhàn)比明显提高。上述数据显(xiǎn)示，根(gēn)据偏股主动(dòng)型基金2022年报及2023年(nián)一季报十(shí)大重仓股的数据(jù)，剔除个股(gǔ)涨跌影响，估计了各基金主(zhǔ)动加仓“中特估”概念股的市值占2022年(nián)末(mò)股票总市(shì)值比例(lì)，一季度超(chāo)过30％的偏股主动型基金(jīn)主动加仓了“中特估”概(gài)念股，198只(zhǐ)基金(jīn)在2022年(nián)末不持有“中特估”概念股，但在(zài)一季(jì)度买入。

　　不(bù)仅如(rú)此，中(zhōng)信证券数据统计也显示，一季度(dù)主(zhǔ)动(dòng)偏股型公募(mù)基(jī)金(jīn)对(duì)港股(gǔ)央国(guó)企的(de)持股市值比重(zhòng)达到(dào)2019年(nián)以(yǐ)来的新高，港(gǎng)股央国(guó)企持股总市(shì)值占港(gǎng)股(gǔ)持股总市(shì)值的(de)比重由2022年(nián)四(sì)季度的25.1％提升至2023年一季度(dù)的32.9％，远高(gāo)于2020年(nián)低点时的7.5％。

　　投研上加(jiā)大力量(liàng)？

　　构建国央(yāng)企专门的股票库

　　可以(yǐ)说中国(guó)特色估(gū)值(zhí)体系，正深刻影响基金公(gōng)司的(de)投研，落(luò)实到日常的投研流程和实践(jiàn)之中，不少(shǎo)基(jī)金公司在加大投研力量(liàng)，更有专门构(gòu)建国央企股票库。

　　融通红利(lì)机会基金(jīn)经理何龙就介绍(shào)，一方面，从顶层设计改变研(yán)究(jiū)员(yuán)过去对国央企的固定(dìng)思维，需要实地考察国央企，并且(qiě)需(xū)要(yào)利用当前(qián)国央(yāng)企愿意交流(liú)的契机，多(duō)花精力去进行跟踪发现变(biàn)化。

　　另一方面，融通基金在行动上，要求(qiú)研(yán)究员将(jiāng)自己所(suǒ)覆(fù)盖行(xíng)业的所有国央企构建专门的股票(piào)库，并进行长期跟踪，包括考察其实地(dì)调研的的(de)成果，了解国(guó)央企经营思路(lù)和(hé)财务(wù)导向(xiàng)的变化，结合(hé)行(xíng)业趋势和(hé)特(tè)征，寻(xún)找价值洼地(dì)，发现预期差。

　　同(tóng)样的，银华基金(jīn)ETF业务总监王帅也谈到“认识(shí)”上的重视。他表(biǎo)示，通过深入学(xué)习(xí)，对(duì)“中特估”有(yǒu)了更(gèng)深刻的认识：首先(xiān)要认识市场体(tǐ)制机(jī)制、行业产业(yè)结构、主(zhǔ)体持(chí)续发(fā)展能力等(děng)方面(miàn)所体现的鲜明(míng)中国元素和发展阶段(duàn)特征(zhēng)，“中特估”应该是在此基础上构建的具有时代特征和中国特色、符合国家战略导(dǎo)向的(de)估值体系，而不(bù)是(shì)简单(dān)套(tào)用国外的(de)传统估(gū)值模型(xíng)。

　　“中特(tè)估是(shì)一(yī)种(zhǒng)新的提法(fǎ)，但是这个概(gài)念所涉及到的行业和(hé)公(gōng)司，一直在发生的(de)变(biàn)化。”万(wàn)家基金经理章恒表示(shì)，万家基金一直非常(cháng)关注(zhù)传统产(chǎn)业的变化，诸如煤(méi)炭、金融、建筑等多个领域，因此(cǐ)也是(shì)一定能够抓住中特估这(zhè)波行(xíng)情的机会的。同时(shí)，随着时局的变化，也在(zài)增加相关(guān)行业的(de)研(yán)究力量。

　　此外，创金(jīn)合信基金首(shǒu)席经(jīng)济学家魏凤春表示，积极践行中国特色的估值体系(xì)是(shì)资本市场使命，投资者需(xū)要学习领会并针对原有(yǒu)的估值体系进(jìn)行(xíng)改造，以(yǐ)适应现(xiàn)实的需要。明(míng)确(què)该体系的框架(jià)是第(dì)一位的工作(zu_D是什么意思，_3是什么意思ò)，合理设置指标也非常重(zhòng)要，投资者的认可和实施是(shì)最终该体(tǐ)系能否具备长期价值的基础。不过，他也提(tí)醒，人为的(de)拔估值是很大的认知误区(qū)，市场化认可是(shì)基(jī)本的常识，不可误判。

　　体现社会价值(zhí)与国家战略价值

　　新估值方式？

　　央国企是国(guó)民经济的支柱，国企央企发展要符合国家战(zhàn)略发(fā)展发向(xiàng)，更需要承担(dān)社(shè)会公共责任等(děng)。而这些都(dōu)应(yīng)该(gāi)考虑进估值体系之(zhī)中，也引发(fā)市(shì)场关注。

　　多(duō)数受访的基金经(jīng)理认(rèn)为，对于国(guó)央企的(de)估(gū)值方(fāng)式要充分体现企业(yè)的社会价值(zhí)与国家战略价值，目前已经形(xíng)成了初步的企(qǐ)业(yè)社会(huì)价(jià)值评价体系。

　　“如何定价国(guó)有企(qǐ)业(yè)承担社(shè)会价值、符合国家战略发展的价(jià)值？首要任务就构建中国特色(sè)的价值评价体系(xì)，改(gǎi)变从(cóng)以私(sī)人股东(dōng)权益出发(fā)，现(xiàn)金流折现(xiàn)为主要方法的单一(yī)价(jià)值估值体系(xì)，转向社会整体价值(zhí)观(guān)念、纳(nà)入中国特色的ESG评价体系，充分(fēn)体现企(qǐ)业的社会(huì)价(jià)值与国家战略价值。”博(bó)时基金指数与(yǔ)量化投资(zī)部(bù)基金经理杨振建表示。

　　杨振建(jiàn)也直言，近年(nián)来(lái)国资委(wěi)指导国(guó)内(nèi)团队对于中国(guó)特色ESG披露与评价体系不断探索，结合国际通(tōng)用(yòng)规则，目前已经形成了初步的企(qǐ)业社(shè)会价值(zhí)评(píng)价体(tǐ)系，其中包括《企业ESG披露指南》、《中(zhōng)央企业上市公司环境、社(shè)会及治(zhì)理（ESG）蓝皮(pí)书（2022）》等。

　　银华基(jī)金ETF业务总监、基金经理王帅也认为，“中(zhōng)特估(gū)”应该是注重企业价值的可持续估值，要重(zhòng)视股东、员工和社(shè)会责任等(děng)要(yào)素对(duì)企业稳健(jiàn)成长的重大意义，重(zhòng)视稳(wěn)定的现(xiàn)金流、持续增长的盈(yíng)利、科技创新对提升(shēng)企(qǐ)业内(nèi)在(zài)价(jià)值的(de)积极作用，这样有利于提高估值定(dìng)价模型的科学性和有效(xiào)性。

　　“在(zài)指数编制、策略构建等(děng)实务(wù)工(gōng)作中，都有成熟的量化指标可以使用(yòng)，包(bāo)括净资产(chǎn)收(shōu)益(yì)率、营(yíng)业现金比率(lǜ)、资(zī)产负债率(lǜ)、研发经费投(tóu)入强度(dù)等等。”王帅也表示(shì)。

　　嘉实金融精选(xuǎn)基(jī)金(jīn)经理李欣(xīn)更细致分析在估值(zhí)思维(wéi)、估值(zhí)结论、估值判断上有变化，尤(yóu)其是(shì)估值的方(fāng)法和(hé)指标上，他认(rèn)为其包括产(chǎn)业链上(shàng)下游(yóu)的衡量、全(quán)要(yào)素成(chéng)本等，以(yǐ)及在纵向(xiàng)和(hé)横向上的研究(jiū)，强(qiáng)调(diào)政策(cè)优惠、产业发展、市场竞(jìng)争(zhēng)力和可持续发展等(děng)各种因素与企业价值的关系(xì)。这些因素在对估值结论和判断的(de)影响上(shàng)，也(yě)使得中国(guó)特色的估值(zhí)体系与(yǔ)传统的估值体系(xì)有(yǒu)所(suǒ)不同(tóng)。

　　“所以估值思维的变化，还有(yǒu)估值(zhí)结论和估值判断的变化，都(dōu)是为(wèi)了更(gèng)好(hǎo)地适(shì)应中国的市场和经济特点，提供更(gèng)精准_D是什么意思，_3是什么意思、更(gèng)合(hé)理(lǐ)的企(qǐ)业估值信息(xī)。”李欣表示。

　　不(bù)过，创金合信基金首席经济学家魏凤春(chūn)直言(yán)，这(zhè)需(xū)要(yào)在实(shí)践中(zhōng)进(jìn)行探(tàn)索，目(mù)前尚(shàng)没(méi)有(yǒu)公认的指标可(kě)以使用。

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 _D是什么意思，_3是什么意思