私募基金(jīn)运作即将迎来更(gèng)全面的新一轮(lún)监(jiān)管。

　　4月28日，中国证(zhèng)券投资基金(jīn)业协会（下称中基协(xié)）就起草的(de)《私募证券投(tóu)资基金运作指引》（下称情人把你拉黑了还有必要联系吗，婚外情拉黑是彻底分手吗《运作指引》）向社会公开(kāi)征求意见。

　　自2013年(nián)6月证券投资(zī)基(jī)金法将私募证券投资(zī)基金纳入统一(yī)规(guī)范，中基协实施登记备案以来，我(wǒ)国私(sī)募证券投资基金行业(yè)发展迅(xùn)速，规模不断增加。截至2022年年末，中基协已登记(jì)私募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)管理(lǐ)人9000余(yú)家，存续私募证(zhèng)券投资(zī)基金9.3万(wàn)只(zhǐ)，规模5.6万亿(yì)元。私募证券(quàn)投资基金交易策(cè)略逐步多元(yuán)化，交易活跃，投资资产覆盖股票、基金、债(zhài)券和(hé)场(chǎng)内外(wài)衍生(shēng)品，已经(jīng)成为资本(běn)市(shì)场重要的(de)机(jī)构投资者之(zhī)一。中基协结(jié)合私募(mù)证券投资基金行业实践，坚持规(guī)范发展和问题(tí)导向，起草形(xíng)成《运作指引》，明确底(dǐ)线要(yào)求，针对重点问(wèn)题予以(yǐ)规范(fàn)，完(wán)善(shàn)私募证券投资基金运作规则体系。

　　本次征求意见(jiàn)的(de)《运作指引(yǐn)》共计三十二条(tiáo)，对私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金募集、投(tóu)资、运作管理等环节提出了规范(fàn)要求。具体(tǐ)来看：

　　募集要求方面，在募集(jí)及存续门(mén)槛要(yào)求上(shàng)，明确私募证券投资基(jī)金(jīn)初(chū)始募集及(jí)存续规(guī)模(mó)不得低于1000万元。

　　今年(nián)2月，中基协发布了修订后的(de)《私募投(tóu)资(zī)基金登记备案办法》（下(xià)称《备案(àn)办法》）及配(pèi)套(tào)指引，进一步明(míng)确(què)了私募登记备案标准(zhǔn)，其中就提出私募证券基金初始实缴募集资金(jīn)规模(mó)不低于1000万(wàn)元(yuán)人民币。此(cǐ)次《运作指引》的相关要求(qiú)与(yǔ)《备(bèi)案办法》衔接。

　　但引发市场热议的是，基金合同(tóng)中应当明确(què)约(yuē)定，除市(shì)场波动导致净值变化外(wài)，连续60个交易日出现基金资产净值低于1000万元人民(mín)币的，该私募证券投资基金(jīn)进入清算流程(chéng)。

　　有行业人(rén)士认为，《运作(zuò)指(zhǐ)引》在衔接(jiē)《备案办法(fǎ)》募集规模的基础上，增加了存续(xù)要求，这可(kě)以有效避免《备案办法(fǎ)》出台后，通(tōng)过募集资金后再赎回的方式(shì)备案的“壳(ké)基金”。此外，这也(yě)体现(xiàn)行业的“扶强除劣”趋(qū)势(shì)，中小规模的私募(mù)生存难(nán)度越来越大。

　　申赎(shú)管理上，为加强(qiáng)流动性风险管理，《运作指引》要(yào)求私募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金开放申赎频率(lǜ)不得高于每月一次。为引导投资(zī)者理(lǐ)性投(tóu)资(zī)、长(zhǎng)期投(tóu)资(zī)，《运作指引(yǐn)》明确基金合同应(yīng)当约定(dìng)投资者不少于6个(gè)月的(de)份额锁定期安排。

　　投资要求(qiú)方(fāng)面，在组(zǔ)合投资要求上，为引导私(sī)募证券(quàn)投资基金管(guǎn)理人提升专业投资能(néng)力，组合投(tóu)资、分散风险(xiǎn)，要求私募证券投资基金采取资产组(zǔ)合的方式进(jìn)行投(tóu)资。单只私募证券投资(zī)基(jī)金投资于同一资产的资(zī)金(jīn)，不得超(chāo)过该基金净资产的25％；同一私募(mù)基金管理人(rén)管(guǎn)理(lǐ)的(de)全部私(sī)募证券投资基金投资(zī)于同一情人把你拉黑了还有必要联系吗，婚外情拉黑是彻底分手吗资产的资金，不得(dé)超过该资产的25％。银行活期存(cún)款(kuǎn)、国债、中(zhōng)央银行票据、政策(cè)性金融债、地方政(zhèng)府债券、公开募集基金等中国证监会、协会认可的投资(zī)品种(zhǒng)除外。

　　《运作指引》还明确禁止多层嵌套，要求(qiú)私募证券投资基金架构应当清晰、透明，不(bù)得通过(guò)设置复杂架构、多层嵌(qiàn)套等方式规避监管要求。私募证券投资基金投资于其(qí)他(tā)私募证券(quàn)投资基金或者金(jīn)融(róng)机构(gòu)发行的资产管理(lǐ)产品的，应(yīng)当明确约定所投资的私(sī)募(mù)证券投资基金或者(zhě)资(zī)产管理(lǐ)产品不再投资除(chú)公开募集基(jī)金以外的其(qí)他私募证券投资基金或者资产管(guǎn)理产品。

　　在场(chǎng)外(wài)衍生(shēng)品投(tóu)资(zī)要求上，明(míng)确私(sī)募基金应当以风险管(guǎn)理、资产配(pèi)置为目标开展衍生品交易，不得将(jiāng)衍生品(pǐn)交易(yì)异化为(wèi)股票、债(zhài)券等场(chǎng)内标的(de)的杠杆融资(zī)工具，不得为不适格投(tóu)资者(zhě)提(tí)供通(tōng)道服务，提出集中度、杠杆等(děng)要求。

　　运(yùn)作管理要求方面，要求私募(mù)证(zhèng)券投资基金管理(lǐ)人建立健全内(nèi)部(bù)制度，遵循投资(zī)者利益(yì)优先(xiān)与公平交易(yì)原(yuán)则，防范利益输送。对量化私(sī)募证券(quàn)投资基金(jīn)在交易系统安全、异常(cháng)交易(yì)监控(kòng)、内部管(guǎn)理、资料保存、产品命名等方面(miàn)提出(chū)规(guī)范要求。进(jìn)一(yī)步细化对(duì)私募证券投(tóu)资基金(jīn)投(tóu)资运作(zuò)（如衍生品、境(jìng)外资产等特殊交易(yì)）的(de)信息披(pī)露要求(qiú)。

　　同时(shí)，《运作(zuò)指引(yǐn)》明确(què)不同规(guī)模私募(mù)证券投资(zī)基金(jīn)管理人和私募证(zhèng)券投资基金信息报送工(gōng)作要求。

　　《运(yùn)作(zuò)指引》还要求规模以上(shàng)私募证券投资基金管(guǎn)理人定期(qī)开(kāi)展(zhǎn)压力测试(shì)、建立风(fēng)险准备金制度等。具体来(lái)看，同一实(shí)际(jì)控制(zhì)人控制的私募基金管理人在最(zuì)近一年度末合计基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)规模在20亿元以上的(de)，应当(dāng)持续建立健全流动(dòng)性风险监测、预警(jǐng)与应(yīng)急处置、关(guān)于预警线与止损线(xiàn)的风(fēng)险管理制度，每(měi)季度至(zhì)少进行一次压力测试。私募基金(jīn)管理人(rén)应当结合市场状况和(hé)自身管理能(néng)力制定并持续更新流动性风险应急预案，明(míng)确预(yù)案触发情景、应急程序与(yǔ)措施等。

　　《运作指引》明确禁止通道(dào)业(yè)务，私募基金管(guǎn)理人(rén)应当对投资(zī)者资(zī)金(jīn)来源的合规性进(jìn)行审查，不得由投(tóu)资者或其指定第三(sān)方下达(dá)投资指令或者(zhě)自行(xíng)负(fù)责投资运作，不得为金融机(jī)构、其(qí)他私募(mù)基金管理(lǐ)人，金(jīn)融机构资产(chǎn)管理(lǐ)产品以及(jí)其他私募基金提供规避投资范围、杠杆约束(shù)、投资者门槛等(děng)监管要求的通道服(fú)务。

　　一位私募人士(shì)向期(qī)货日报记(jì)者表示，综合来看(kàn)，私募监(jiān)管的实际标(biāo)准在向(xiàng)金融机构(gòu)管理(lǐ)标准(zhǔn)看(kàn)齐，《运作指引》如(rú)果按目前征求意见稿的水平(píng)落实，执行后会快(kuài)速(sù)抹平私募基金相对其(qí)他资管(guǎn)产品的灵活度，让资(zī)金(jīn)方的投放偏好回到策略表(biǎo)现及管理人的整体运(yùn)营和服务水(shuǐ)平(píng)上，而非政策(cè)监管红利。这将更有利于行业的(de)健康发展，回归(guī)管理本源。

　　不过，《运作指引》也给予了过渡期(qī)安排。

　　中基协(xié)表示，《运作指引》施行后，新备案的私募证(zhèng)券投资基金(jīn)按照(zhào)《运作指引》要求执行。同(tóng)时为减少新(xīn)老基金的套利空间，对存量基金(jīn)针对不(bù)同情况提出差异化整(zhěng)改要求，并对重点条款的整改给予(yǔ)充分过渡期安排：

　　对于违反投资(zī)范围要(yào)求、开展通道(dào)业(yè)务(wù)、不符(fú)合(hé)最低存续规模等触及(jí)底(dǐ)线要求的存量基金(jīn)，《运作指(zhǐ)引》施行(xíng)后不得新增(zēng)募集规模及投资(zī)者(zhě)，不(bù)得展期，新增投资活动获得须符合《运作指引》要求，合同(tóng)到期后予以清算；

　　对于不符合《运作指引》中(zhōng)关(guān)于投资集(jí)中(zhōng)度、嵌套层数、杠杆比例、债券及衍生(shēng)品交易等投资要求的，给予12个(gè)月整改过渡期，不(bù)强(qiáng)制要求修改基(jī)金合同；

　　对于《运作指引(yǐn)》实施(shī)后存量基金新募集的投资者要求设置不(bù)少于6个月的份额锁定期；

　　对于存量基(jī)金发生基金(jīn)合同变更的，变更后内容应(yīng)当符合《运作指引》要(yào)求(qiú)；基(jī)金合同存续(xù)期(qī)限发(fā)生变化的，应当按(àn)照(zhào)《运作指引》修改基金合同；

　　对(duì)于存量(liàng)基(jī)金中(zhōng)无固定存续期限(xiàn)的私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金，要求在《运作指引》施行后12个(gè)月(yuè)内，修改基(jī)金合同(tóng)，约定明确的基金存(cún)续期，以促(cù)进目前存量永续(xù)基金(jīn)限期(qī)整改。

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