2022年(nián)是国内实施“双(shuāng)碳战略”的攻坚之年，作为(wèi)新能源的重(zhòng)点领(lǐng)域(yù)，光(guāng)伏设备行业备受瞩目。尽管在政策扶持和行业高成(chéng)长性背景下，上市企(qǐ)业产量不(bù)断扩(kuò)大(dà)，营收、归母(mǔ)净利(lì)润不断增长，但行业内上(shàng)中下(xià)游板块的盈(yíng)利能力分化严重，亟待引起(qǐ)注意(yì)。

　　金(jīn)融界上(shàng)市公司研究(jiū)院的数据显示，光伏(fú)设备产(chǎn)业(yè)链盈利参差不齐(qí)。光伏设备行业主要(yào)分为5大板块，分(fēn)别是上游的硅料(liào)硅(guī)片生(shēng)产加工板块，中下游的光(guāng)伏(fú)加工设备、逆变器(qì)、光(guāng)伏辅材和(hé)光伏电池组(zǔ)件(jiàn)。利润结构整体呈现金(jīn)字塔结构，上游板块处于(yú)金字塔底(dǐ)层，2022年3家相关企业净(jìng)增长的利润贡献占比(bǐ)就高(gāo)达55.59％，而中下游45家(jiā)企业总体利润贡献度小，且毛(máo)利率不足20％，企业间的竞争加剧(jù)。

　　随(suí)着(zhe)2023年(nián)硅(guī)料硅片价(jià)格下(xià)行预期(qī)增加，结合对(duì)企业经(jīng)营数据变化的分析，可以(yǐ)看(kàn)出：光(guāng)伏设备的(de)上游将迎来降价与去(qù)库存(cún)阶段，这对于(yú)中下游企业来说意味着原(yuán)材料成本(běn)得到控制，利于企业(yè)经(jīng)营能力提升。

　　归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)突破千(qiān)亿(yì)，八成企业(yè)利润增长

　　在“双碳战略(lüè)”背景(jǐng)下，作为清洁能源(yuán)重要方向的光伏设(shè)备，市场加大对上市公司的(de)扶持(chí)力(lì)度。金(jīn)融界上市公司研究院统(tǒng)计发现，行(xíng)业中48家上市公司，有(yǒu)33家2022年(nián)获得的政府补助较2021年(nián)增加；累计获得政府(fǔ)补助54.63亿元，较2021年(nián)增(zēng)长56.56％。

　　在(zài)政府加大扶持(chí)背后(hòu)，与之同步的(de)是上市企(qǐ)业经营规模不断扩大，利润增速可观。产量方面来看，根据(jù)国家(jiā)能(néng)源局数据(jù)，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏制(zhì)造端产量(liàng)均实现50％以(yǐ)上(shàng)增速(sù)。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业(yè)实(shí)现归母净利润118.05亿元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿元(yuán)，5年复合(hé)增速高达(dá)54.86％。其中，2022年业绩(jì)增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企业(yè)平均归(guī)母净利润增速(sù)达到(dào)162.11％，增(zēng)速(sù)在(zài)200％以上、100％至200％之间(jiān)以及(jí)100％以内的企业，分别为8家、12家(jiā)和19家。仅有(yǒu)福斯特(tè)、安彩(cǎi)高科等9家(jiā)企(qǐ)业2022年业绩(jì)下(xià)滑(huá)。

　　其中，爱旭股份2022年实现归(guī)母净(jìng)利润23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增速居行业第2。公(gōng)司(sī)在去年电(diàn)池片环节尤其是大尺(chǐ)寸电池(chí)处于(yú)供不应求的状态，年内(nèi)累计实(shí)现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格(gé)：2022年光(guāng)伏设备行(xíng)业(yè)归母净利润增速(sù)居前的企(qǐ)业

　　制图：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　上游板块毛利率(lǜ)2年(nián)增长(zhǎng)20个百分(fēn)点，3家企(qǐ)业(yè)净利润贡献过(guò)半

　　光伏(fú)设(shè)备行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利(lì)率分析发现，上中下游(yóu)呈现的结果参差不齐，上游硅(guī)料(liào)硅片享受到光伏产业(yè)的红利，行业有(yǒu)竞争壁垒(lěi)，参与厂商较(jiào)少，企业毛(máo)利率较高；而中(zhōng)下游多(duō)数板块毛(máo)利率不及行(xíng)业平均。

　　数据显示，上游的(de)硅料(liào)硅(guī)片2020年毛利率为23.19％，在(zài)5个(gè)板块中毛利率第2低，仅高(gāo)过光伏电池组件。但2022年(nián)板块(kuài)毛(máo)利(lì)率上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏设备行业毛(máo)利率最高的板(bǎn)块(kuài)。

　　硅料硅(guī)片板块毛利率较快(kuài)提升，首先是(shì)源于供不应求背景下(xià)的涨价(jià)。作为光(guāng)伏设备行业(yè)的原(yuán)材(cái)料(liào)方，硅料硅片(piàn)板块可以(yǐ)形容(róng)其为“卖铲人(rén)”。2022全年虽然硅片价格波动巨(jù)大，但从2020年以来的数据来看，硅片(piàn)价格依(yī)然处(chù)于高位。特别是(shì)上半(bàn)年(nián)硅片价格(gé)持续高位运行，硅片需求端旺(wàng)盛(shèng)之下(xià)，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料企(qǐ)业签订巨额订单(dān)，提前完成备货。

　　上游的头部企(qǐ)业代表之一通威股份，曾在2022年报中提及量价双(shuāng)升，指出受(shòu)益于(yú)多晶硅(guī)产(chǎn)能缺(quē)口，相关(guān)产品持(chí)续扩产，价(jià)格同比(bǐ)上涨显著(zhù)，进而带(dài)动毛利率(lǜ)提升。

　　其(qí)次，硅料硅(guī)片板块进(jìn)入壁垒高(gāo)，深(shēn)耕(gēng)该领域(yù)的企业容易形成规(guī)模效应。这(zhè)一(yī)板块仅有3家上市(shì)公司，不容易(yì)形(xíng)成恶性(xìng)竞争。2022年，3家企业业(yè)绩均呈现爆发式(shì)增(zēng)长，平均(jūn)归母净利(lì)润增(zēng)速为172％，特别是大全能(néng)源2022年归母净(jìng)利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先(xiān)。

　　值得注意的是，48家光伏设备(bèi)行业(yè)2022年累计归母净利润(rùn)增长606.30亿元，而通威(wēi)股(gǔ)份、大全能(néng)源和TCL中(zhōng)环3家硅料硅片企(qǐ)业归母净利(lì)润就(jiù)增长(zhǎng)了337.05亿元(yuán)，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净利润516.66亿(yì)元(yuán)，占光伏设备行业整体归母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅片企(qǐ)业经营情(qíng)况(kuàng)

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　光伏中下游”内卷”，中(zhōng)游两大板块平均毛利率(lǜ)不超17％

　　相比风光的上游，中下游(yóu)涉及光伏电池组(zǔ)件(jiàn)、光伏(fú)辅材等领域参与厂商较多，企业间(jiān)竞争激(jī)烈。整体而言(yán)，光伏设备(bèi)中下(xià)游(yóu)板块2022年毛利率呈现下(xià)行趋势，45家企业平均(jūn)毛利率(lǜ)下(xià)滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅料硅片(piàn)爆赚的背后，是中下游45家企业2022年归母净利润累(lèi)计增长269.25亿元(yuán)，净利润增长贡(gòng)献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛(máo)利率数据来看，中下游领(lǐng)域的光(guāng)伏加工设(shè)备(bèi)和逆变器毛利率3年来基本持平，而光伏(fú)辅材(cái)和(hé)光伏(fú)电池组件毛利率(lǜ)下滑明显，特别(bié)是(shì)光伏(fú)电池(chí)组件成(chéng)为毛(máo)利率最低的板(bǎn)块。

　　表(biǎo)格：光伏设(shè)备行业不同板块的毛利率情况

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　具体(tǐ)来看，光(guāng)伏电池组件(jiàn)板(bǎn)块11家上市公司，平均毛(máo)利率为11.76％，属于沪深300的头部企(qǐ)业隆(lóng)基绿能毛利(lì)率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、鸢尾花怎么读拼音，鸢怎么读协鑫集(jí)成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵盖18家企(qǐ)业，企业数(shù)量(liàng)较多(duō)竞(jìng)争激(jī)烈。这(zhè)一板块毛(máo)利率2020年(nián)以来逐(zhú)年(nián)下(xià)滑，2022年平均(jūn)毛利率为16.85％。其中，由(yóu)于原材料(liào)涨价等(děng)因素影响(xiǎng)，福(fú)莱特的(de)主业(yè)光伏玻璃毛利率(lǜ)下降12.39个百分点，影(yǐng)响整(zhěng)体(tǐ)毛利(lì)率。

　　相比而言，逆(nì)变器板块有(yǒu)6家(jiā)企业，数量相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈(mài)股份的毛利(lì)率在该板块第一，达到42.75％。此外(wài)，作为逆变器板块的绝对龙头，阳光(guāng)电源2022年毛利率为24.55％，提升2个(gè)百分点以上(shàng)。公司去年逆变器全球出货(huò)量(liàng)达77GW，逆变设备全球累计装机量已突破(pò)340GW，逆变器在全球主流市(shì)场占有率第一。

　　硅料硅片存货周转速(sù)度(dù)放慢，中下游盈利能力有(yǒu)望改善

　　光伏(fú)设备行业上(shàng)游“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷”是行(xíng)业(yè)写(xiě)照，而自2022下半年硅料硅片价格自高位走出下行趋势，行业格局将发生怎样(yàng)的改变？

　　数(shù)据(jù)显示，相比2022年单晶硅等硅(guī)片的阶段高(gāo)点(diǎn)，多(duō)数(shù)硅片价格(gé)下跌幅度(dù)超过30％。根据中国有色金属工业协会硅业分会公布的最(zuì)新数(shù)据，5月11日当周M10单(dān)晶硅片价(jià)格区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价(jià)降至5.25元/片，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价(jià)降(jiàng)至(zhì)7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企业的经营数(shù)据也可(kě)看出硅片价格下跌对上游公司盈利(lì)的影(yǐng)响(xiǎng)。今年一季度(dù)，大(dà)全能(néng)源(yuán)实(shí)现(xiàn)归母净(jìng)利润(rùn)29.11亿元，同(tóng)比下滑(huá)32.49％；通(tōng)威股份和TCL中环相比2022年(nián)同期增长动(dòng)能放缓。

　　另外，3家企业今年(nián)一季度存货周转率数据发现，无(wú)论是环比(bǐ)还是同(tóng)比，相较(jiào)而言(yán)都有明(míng)显(xiǎn)下(xià)行趋势，说明当前(qián)有(yǒu)库存积压风险。以(yǐ)大(dà)全(quán)能源(yuán)为例，2022年一季度存货周转率为(wèi)2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企(qǐ)业存货周转率变化(huà)趋势

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵财(cái)经

　　专鸢尾花怎么读拼音，鸢怎么读业人士(shì)认为，上游硅料硅片面(miàn)临(lín)短期供(gōng)过于求(qiú)的局面，在(zài)清理库(kù)存的(de)阶段下，硅片价格还有进一步下行(xíng)空间。这对于光伏电(diàn)池(chí)组件、光伏加工设备等对中下(xià)游板块，将能较好控制原材料(liào)成本，对提升毛利率、营收率等有一定帮助。

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