四大国(guó)有银(yín)行的集体降息惊动市场，存款(kuǎn)利率(lǜ)正迎来新一(yī)轮“降息潮(cháo)”？

　　消(xiāo)息显示(shì)，5月15日（下(xià)周一）起银行(xíng)协(xié)定存款及通知存(cún)款(kuǎn)自律上限(xiàn)将下调，四大国(guó)有(yǒu)银行协定存款和通(tōng)知存(cún)款自(zì)律上限(xiàn)下调幅度为30BP，其它金融机(jī)构降幅(fú)为50BP。

　　记者注(zhù)意(yì)到，今年以(yǐ)来银(yín)行业已有三波(bō)存款利率下调，此前(qián)两次分别是：4月，多家中小银行人民币存款利率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家(jiā)股份行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以(yǐ)来已有至少20家中小(xiǎo)银行（含农(nóng)村信用合作(zuò)联社(shè)）下(xià)调人民币(bì)存款利率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全(quán)身，与经济、就业(yè)、投资以及老百(bǎi)姓(xìng)“钱袋子”都息息相关(guān)。那么，如何理解此(cǐ)次下调通知和协定(dìng)存款利率？今年“降息潮”迭起是否等同于经济(jì)增速放缓的信号(hào)？市场上关于企业、老百姓手中的钱(qián)变“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推出(chū)背景来(lái)看，多方(fāng)观点认(rèn)为(wèi)，本次存款(kuǎn)利率新规主要基(jī)于(yú)三重考量。一是(shì)符(fú)合(hé)推进利率市(shì)场(chǎng)化改革深(shēn)化大背(bèi)景；二是对银行而(ér)言(yán)，存款(kuǎn)利率下调有助于减少存款定价(jià)的无序竞争，降低银行负(fù)债成本；三是促进投(tóu)资、消费，本次(cì)降息(xī)也(yě)被看作是促进(jìn)宏观经济(jì)复苏的表现(xiàn)。

　　不过也需(xū)要看到的是(shì)，本次调降(jiàng)中协定(dìng)存款更多是对公业务(wù)，通知存款(kuǎn)则集中(zhōng)于短期存(cún)款，都是(shì)针对特定(dìng)存取需求的客户，面(miàn)向范围(wéi)有限。据民生证券宏观团队测算，通知存款和协定存款(kuǎn)在银行存(cún)款中占比不高，以四大行的(de)单位(wèi)通知存款为例，常年只占企业存(cún)款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券(quàn)银(yín)行团队的数据显示，协(xié)定存款等规(guī)模预(yù)计为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关(guān)注(zhù)一：如何理解此次下调通知(zhī)和协定存款利(lì)率？

　　中(zhōng)国人(rén)民银行行(xíng)长易纲(gāng)在(zài)近期公开讲话(huà)中提(tí)到，从过去二十年的(de)数据看，我国实际(jì)利(lì)率总体保(bǎo)持在(zài)略低(dī)于潜在(zài)经济增速这(zhè)一“黄金(jīn)法则”水平(píng)上，与潜(qián)在(zài)经济(jì)增长水平基本匹配。在经济复苏(sū)的关键时(shí)点上，如何(hé)理解此次下调通(tōng)知和(hé)协定(dìng)存款利率？

　　目前，多方(fāng)观(guān)点都提及的是(shì)，本轮调降(jiàng)更多是出(chū)于推进(jìn)利(lì)率市(shì)场化改革深化大背景的考虑(lǜ)。

　　招(zhāo)商基金研(yán)究部首席经济学家李湛梳理(lǐ)了这(zhè)一市场(chǎng)化改革的过(guò)程。2022年4月，央行(xíng)指导利率(lǜ)自律机制建(jiàn)立了存款(kuǎn)利(lì)率市场化调整机制，随后，国有大行同年(nián)9月下调(diào)存款利(lì)率，中小银行陆(lù)续跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年(nián)4月(yuè)，市场(chǎng)利率定价自(zì)律机制发布《合格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关(guān)指标中引入了存(cún)款定价(jià)惩罚(fá)措施(shī)。随之而来的是，此前4月部分(fēn)中小银行、农商行存(cún)款利率下调(diào)，5月5日(rì)浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三(sān)家股(gǔ)份行挂(guà)牌利率下(xià)调。李湛认为，这均是在利率(lǜ)市场(chǎng)化改革推进背景下，银行出于自身(shēn)经营考虑(lǜ)的自发(fā)行为。

　　此外(wài)，从减轻银行息差压力(lì)的(de)必要性来看，民生证(zhèng)券宏观(guān)团(tuán)队也倾(qīng)向于认为，本(běn)次(cì)调整更(gèng)多仍是延续去年9月这一轮(lún)存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调，并且完成(chéng)存款利率调(diào)整的闭环，改善银(yín)行利润(rùn)空间(jiān)。存(cún)款利率机(jī)制创设以来，两轮利率调降都(dōu)集(jí)中在活期和定期(qī)存款(kuǎn)，实(shí)际(jì)上忽略了(le)这些介于活期和定期(qī)存款之(zhī)间(jiān)的存(cún)款(kuǎn)的利(lì)率调整，“当下有(yǒu)必要一次性调整通知存款和协(xié)定存款利率，保证存款利率下调(diào)的有效(xiào)性。此(cǐ)外，数据显示，国(guó)有银(yín)行一季度净息差水平均创历史新低，当下调(diào)利率有助(zhù)于降低银行(xíng)负债成本，推动银行投放信(xìn)贷的积极性(xìng)。”民生证券(quàn)认(rèn)为(wèi)。

　　除利率市场化(huà)改革及银行净息差压力增大(dà)外，某(mǒu)大型银行金融(róng)市场研究员还关(guān)注到(dào)的是(shì)国内存款(kuǎn)市场的供需(xū)变化——近年来国内经济受(shòu)多重因素冲击(jī)，居民(mín)消费场景受制约(yuē)，预防性储蓄有所增加及风(fēng)险偏好下降等，导致居民储蓄存款上升较快(kuài)，部(bù)分银(yín)行根据市(shì)场(chǎng)供需变化，综(zōng)合指数经营情况，灵活调(diào)节存款利率，只是不(bù)同银行在调整节奏(zòu)、时机(jī)方(fāng)面存在差异(yì)。

　　关(guān)注二：本次存(cún)款(kuǎn)利率下调带(dài)来哪些影(yǐng)响？

二婚和剩女哪个干净，女性生理需求　　4月28日中央(yāng)政治局会议强调，要有效防范化(huà)解重点领域(yù)风险(xiǎn)，统筹做好中小银行(xíng)、保(bǎo)险和信托机构改革化险工作(zuò)。一锤(chuí)定音之(zhī)下，本次调降利率也被认为维(wéi)护金融稳定的一大举措。

　　呵护(hù)动作(zuò)具(jù)体体(tǐ)现在哪些(xiē)方面？招商基金李湛认(rèn)为，本(běn)次调降(jiàng)通知主要释放了(le)两大信(xìn)号，一是减轻银行息差压力(lì)。本次下调将引导银(yín)行的对公(gōng)活期(qī)成(chéng)本下降，存款(kuǎn)降(jiàng)价(jià)叠加(jiā)资产端让利压力趋缓，银行息差、盈(yíng)利(lì)将(jiāng)合理(lǐ)修复(fù)，有利于(yú)增(zēng)强银行内生(shēng)资本补充能力；二(èr)是减少企业及居民的短期存款意(yì)愿、促进(jìn)企(qǐ)业投(tóu)资(zī)、居民消费。

　　粤开证券首(shǒu)席(xí)经济学家罗(luó)志(zhì)恒的观点(diǎn)是，调(diào)降协定存款和通知(zhī)存款(kuǎn)的(de)利率上限，主要目的是(shì)规(guī)范银行业存(cún)款定价(jià)秩序，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价(jià)的无(wú)序竞争，合力压降银行负债成本。当前银行(xíng)净(jìng)利差空间较小，压(yā)降(jiàng)负债端成本，有助于改善银行盈(yíng)利、补(bǔ)充净(jìng)资本、降(jiàng)低金融风险。此外，银行负债(zhài)端成本下降，也为资产端的贷款利率(lǜ)下调、降低实体(tǐ)经(jīng)济融资成本进一(yī)步打开空间。

　　国泰(tài)君安宏观首席(xí)分(fēn)析师董琦也认为，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)，既(jì)有助于缓解商业银行净息差收窄趋势(shì)，特别(bié)是中小行高息(xī)揽储的成(chéng)本压力，又有利于引导超额储蓄向(xiàng)消(xiāo)费(fèi)投资(zī)转化，符合“不搞(gǎo)大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量(liàng)资金(jīn)”的定(dìng)位(wèi)。

　　招商(shāng)证(zhèng)券(quàn)银行团队(duì)同样提(tí)到，新(xīn)规对于规范协(xié)定存(cún)款定价秩(zhì)序作用较(jiào)大，减少存款定(dìng)价的无序竞争，合力压降银行(xíng)负(fù)债成本(běn)。该团队预计，协(xié)定存款等规(guī)模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例10％左右(yòu)，由此来看(kàn)，新规将(jiāng)降低(dī)银(yín)行总(zǒng)存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场的(de)影响方面，民生证券宏观团队表示，现(xiàn)实(shí)中(zhōng)，存款利率(lǜ)下调有(yǒu)助于压低(dī)全社会利率水平，利好债券；同(tóng)时股(gǔ)票市(shì)场(chǎng)中，对流动性敏(mǐn)感的股票(piào)也将因此受益(yì)。

　　川财证(zhèng)券首(shǒu)席经(jīng)济学家陈雳则表示，在当前整个(gè)经(jīng)济复(fù)苏的(de)大背景下，进一步释放市场流动性(xìng)、活(huó)跃(yuè)消(xiāo)费是(shì)一(yī)个重(zhòng)要(yào)的、阶(jiē)段(duàn)性(xìng)目标，存款(kuǎn)降(jiàng)息调(diào)节，对促销费无疑有一(yī)定的引导(dǎo)作用。

　　关注三：压降银行存款成本是否大势(shì)所趋？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策(cè)执行报告以(yǐ)及2023年(nián)一季度货政(zhèng)例会均表明，当前(qián)货币政策(cè)基调(diào)未变，“精(jīng)准有(yǒu)力”仍是第一要求，而在此基础(chǔ)上也(yě)强(qiáng)调“着(zhe)力支持扩大内需，为实体(tǐ)经济提供更有力支持”。从(cóng)本次降息(xī)释放的信号来看，是否意味着(zhe)货(huò)币政策进一步宽松(sōng)？二婚和剩女哪个干净，女性生理需求>

　　对此，招商基(jī)金李湛的看(kàn)法是(shì)，货币政策充裕延续，但解(jiě)读为边际再(zài)宽(kuān)松(sōng)为时(shí)尚早。“本次调降意(yì)味着当前长端利率(lǜ)仍有下行空间(jiān)，但这一调降是针对(duì)银(yín)行协定存款及通知存(cún)款利(lì)率自律上限，而(ér)非直接(jiē)调降挂牌存款利率，存款利率下调并不等(děng)于政(zhèng)策(cè)利率就必须进行(xíng)对等下调(diào)，市场不应视为降息的(de)确定性(xìng)信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币政策之(zhī)下，也有(yǒu)多方观点提(tí)到，压降存款成本仍是大势所(suǒ)趋。国泰君安董琦关注到(dào)，当(dāng)前经济修(xiū)复内生动力依然不(bù)强，外需压(yā)力没有完全缓解，货币政策将(jiāng)继(jì)续对经济修(xiū)复带来支撑作用，未来伴随经济修(xiū)复，利率水平的调降还没有结束。

　　招商(shāng)证券(quàn)银行团(tuán)队(duì)的(de)观(guān)点也(yě)不谋而合——长期来看，存款(kuǎn)利率(lǜ)下行仍是大(dà)势所趋。2023年经(jīng)济(jì)有所复苏，进一步降低贷款利率的(de)紧迫性不高(gāo)，但(dàn)银(yín)行普遍以量补价，使得贷款价(jià)格战激烈(liè)，贷(dài)款利率很难上行。考(kǎo)虑到存量贷款(kuǎn)重定价等(děng)影响，2023年银行息差压力增大(dà)，控(kòng)制存款成本成为当务之(zhī)急。中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)或有(yǒu)动力主(zhǔ)动跟进(jìn)下调存款利率。

　　展望未来货币政策的走向，上述(shù)大型银行(xíng)金融市场研究员认为，需要看(kàn)到(dào)的是(shì)，目前(qián)经(jīng)济处于修(xiū)复性(xìng)复(fù)苏阶段，经济恢复(fù)仍需要适度货币环境支持，同(tóng)时，国内(nèi)经济复苏不平(píng)衡(héng)问题依然突出，要(yào)求货币(bì)政策(cè)支持精准(zhǔn)有力。预(yù)计(jì)下半年货(huò)币政策不会(huì)出现急转(zhuǎn)弯，延续稳健货(huò)币政策基调，在(zài)保(bǎo)持信贷总量适度增长，市场(chǎng)流动性合(hé)理充裕情况下，更加倚(yǐ)重结(jié)构性工具，加大(dà)实体经(jīng)济薄弱(ruò)环节，重点(diǎn)新兴领域支持，提升政策精准质效(xiào)。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企业(yè)手中的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存款利率自律上限将迎调(diào)整(zhěng)的同时，有市场观点(diǎn)担心，降(jiàng)息一方(fāng)面有利于刺激消费(fèi)以及缓(huǎn)和银行经营压力，但另(lìng)一方面老百姓、企业手(shǒu)里的存款收益缩水了。在(zài)评价(jià)双方(fāng)博弈观点(diǎn)之前(qián)，不(bù)妨先厘清(qīng)通知存款(kuǎn)及协定存款两个概念的定义。

　　通(tōng)知和协(xié)定存款介于定活期存款(kuǎn)之间，利率(lǜ)高(gāo)于(yú)活期存款，但比(bǐ)定期存(cún)款存取(qǔ)灵活，两者的共(gòng)同(tóng)优点是，在保持(chí)资(zī)金灵活(huó)使用的同时，提(tí)高利息回报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活(huó)期存款的一(yī)种，主要有1天和(hé)7天两个期限(xiàn)，支取(qǔ)时需提前1天或7天通知银行，即(jí)可按实际存期及支取日相应币种(zhǒng)档次利率计付利(lì)息，个人和企业均可(kě)以(yǐ)办理。当前1天(tiān)和7天期(qī)通知存(cún)款(kuǎn)的基(jī)准利率分(fēn)别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开立一个具有结算和(hé)协(xié)定存(cún)款双重功能的协定存款账(zhàng)户，并约定(dìng)基本存款额度(dù)，由(yóu)银(yín)行将协定存款账户中超过该额度的部分按协定存款利率单(dān)独计息的(de)一种存款方式。协定存(cún)款性(xìng)质(zhì)介于活期和定期(qī)存款之间，只(zhǐ)面向企业办(bàn)理，期(qī)限最长为1年。当(dāng)前，协定存款的(de)基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对公业(yè)务，通知存款既有对公业(yè)务，也有个人业务，但(dàn)都有一定的存款(kuǎn)门槛。基于(yú)此，粤(yuè)开证(zhèng)券(quàn)首席经济(jì)学(xué)家罗(luó)志恒提出的观点是，总体(tǐ)来看，协定(dìng)存(cún)款和通(tōng)知存款(kuǎn)基本上以对公(gōng)活期存款为主(zhǔ)，对一般老(lǎo)百姓的影响不(bù)大(dà)。对于(yú)企业(yè)来说，会有一(yī)定(dìng)的利(lì)息(xī)损(sǔn)失，但若(ruò)存贷款利(lì)率都(dōu)能(néng)有(yǒu)所(suǒ)下调，也(yě)有助于刺激企业投资并(bìng)降低融(róng)资成本。

　　此外(wài)记者也(yě)注意到，央行最新数据显示，4月份(fèn)人民币存款(kuǎn)减(jiǎn)少4609亿元，同比(bǐ)多(duō)减5524亿(yì)元(yuán)，其中，住(zhù)户存(cún)款(kuǎn)减少1.2万亿元(yuán)，非金融企业存(cún)款减少1408亿元(yuán)。进(jìn)一步来看，存款利(lì)率调降是否会刺激超额(é)储蓄流(liú)出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程并(bìng)非一(yī)蹴(cù)而(ér)就，且(qiě)需要总量政策(cè)继续(xù)支撑。经济(jì)当前依(yī)然需(xū)要(yào)休养生息，特别是在前期服务业修复(fù)后，与制造(zào)业产生循环，带动收入预期(qī)改善(shàn)，最(zuì)终才(cái)会带(dài)动居(jū)民(mín)与企业储蓄(xù)流(liú)出(chū)。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金(jīn)李(lǐ)湛的建议(yì)是，应辩证看待本次降息。疫情(qíng)以来，企业及居民形成了一(yī)定规模的超额储蓄，降(jiàng)息可以降低企业、居民的储蓄意(yì)愿(yuàn)，引导企(qǐ)业加大投资、居民(mín)增加消费，促进经(jīng)济复苏(sū)。“只有经(jīng)济复苏斜(xié)率提升，企业、居民(mín)对后续(xù)的(de)收入信心(xīn)才会回升，进(jìn)而形成储蓄(xù)转(zhuǎn)化为(wèi)投资、消费，再形成(chéng)增(zēng)厚(hòu)企业、居民收入的良(liáng)性循环。”李湛表示。

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