私募基(jī)金运作即将迎来更全面的(de)新一轮(lún)监管。

　　4月28日(rì)，中国(guó)证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金业协会（下称中基(jī)协）就起(qǐ)草的《私募证券(quàn)投资基金运作(zuò)指引》（下称《运作指引》）向社会(huì)公开征求意见(jiàn)。

　　自2013年6月证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)法将私(sī)募证券投资基金纳入统一规(guī)范，中基协实施(shī)登记备案以(yǐ)来，我国(guó)私募黑豆可以补充孕酮吗，怀孕了黑豆可以补充孕酮吗，怀孕了千万别吃黑豆千万别吃黑豆证券(quàn)投(tóu)资(zī)基(jī)金行业发展迅速，规模不断(duàn)增加。截至2022年年末，中基协已(yǐ)登记私募(mù)证券投(tóu)资基金管理人9000余家，存续私募证券(quàn)投资基金9.3万(wàn)只，规(guī)模5.6万(wàn)亿元。私募证券投资基金交易策略逐(zhú)步多元化，交易活(huó)跃，投(tóu)资(zī)资产覆盖股票(piào)、基金、债券和(hé)场内外衍(yǎn)生品，已经成为(wèi)资(zī)本市(shì)场重(zhòng)要的机构投资者之一。中基协结(jié)合(hé)私募证券投(tóu)资基金行业实践，坚持规(guī)范发(fā)展(zhǎn)和(hé)问(wèn)题导向，起草形成《运作(zuò)指引》，明确底(dǐ)线要(yào)求(qiú)，针对重点问题予(yǔ)以(yǐ)规范，完善私募证券投资基金运作(zuò)规(guī)则体(tǐ)系(xì)。

　　本次(cì)征(zhēng)求意见的(de)《运(yùn)作指引》共计三(sān)十二条，对私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金募(mù)集、投资、运作管理等环节(jié)提(tí)出(chū)了规范要求。具体(tǐ)来看：

　　募(mù)集(jí)要求方面，在募集(jí)及存续门槛要求上，明确私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金初始募集及存(cún)续规模(mó)不得低(dī)于1000万元。

　　今年2月，中基(jī)协发布了修订后(hòu)的(de)《私募投资基(jī)金登记备案(àn)办法》（下(xià)称《备(bèi)案办法》）及配套指引，进一步(bù)明确了(le)私(sī)募登记备案标准，其中就提出私募证券(quàn)基金(jīn)初始(shǐ)实缴募(mù)集资(zī)金规(guī)模不低于(yú)1000万元(yuán)人(rén)民币(bì)。此次《运作指引》的相关要求与《备案(àn)办法》衔接。

　　但引发(fā)市场热(rè)议(yì)的是，基金合同中应当明(míng)确(què)约定，除市场波动导致(zhì)净(jìng)值(zhí)变(biàn)化外，连续60个交(jiāo)易日出现(xiàn)基金资产(chǎn)净值低于1000万元人民币的(de)，该(gāi)私(sī)募证券(quàn)投资基金进入(rù)清算流程。

　　有行业人士(shì)认为，《运作指引》在衔接《备(bèi)案办法》募集规模的基础上，增加(jiā)了(le)存(cún)续要求，这可以有效(xiào)避免《备案办法》出台(tái)后，通过募集资金后再赎回的方式备(bèi)案的(de)“壳基金”。此外，这也体现行业的“扶强除劣”趋(qū)势，中(zhōng)小规模(mó)的私募生存难(nán)度越来(lái)越(yuè)大。

　　申(shēn)赎(shú)管(guǎn)理上，为加强(qiáng)流动性风险管理，《运作指引(yǐn)》要求私(sī)募证券(quàn)投资基金开(kāi)放申(shēn)赎频率不(bù)得(dé)高于(yú)每月一次。为引(yǐn)导投资者理性投资、长期投资，《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》明确(què)基金合同应(yīng)当约定投资者不少于6个月的份额(é)锁定(dìng)期安排。

　　投资(zī)要求方(fāng)面，在(zài)组合投(tóu)资要求(qiú)上，为引导(dǎo)私募证券(quàn)投(tóu)资基金管理人提升专业(yè)投资能力，组合投资(zī)、分散风(fēng)险，要求(qiú)私募证券投资(zī)基金采取资(zī)产组合的方式(shì)进(jìn)行(xíng)投资。单(dān)只私募证券投(tóu)资基金(jīn)投资于同一资产的资金，不得超过该基金净资产的25％；同一私募(mù)基金管理人(rén)管理的全部私(sī)募证券投资基金投资(zī)于同一资产的(de)资金，不得超(chāo)过(guò)该资产(chǎn)的25％。银行活(huó)期存(cún)款、国(guó)债、中央银行票据、政(zhèng)策性金融(róng)债(zhài)、地方政府债(zhài)券、公开(kāi)募集基金等中国证监会(huì)、协会(huì)认可的投资品种除外。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引》还明确禁止多层(céng)嵌(qiàn)套，要(yào)求私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金架(jià)构应当清晰、透明，不得(dé)通(tōng)过设置复杂架(jià)构、多层嵌套(tào)等(děng)方式(shì)规避监管要求。私募证(zhèng)券投资基金(jīn)投资于其他私募证券(quàn)投资基金或(huò)者金融(róng)机(jī)构发行的(de)资产管理产品的，应当明确约定所投资的私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金或者(zhě)资产管(guǎn)理产品(pǐn)不再投资除公开募集基金以外的(de)其他私募证券投资基(jī)金或者资产管理产品。

　　在场(chǎng)外衍生品(pǐn)投资(zī)要求(qiú)上(shàng)，明(míng)确私募基金(jīn)应当以风(fēng)险(xiǎn)管理(lǐ)、资(zī)产配置为目标开展衍生品交易，不得将衍(yǎn)生品交易异(yì)化为股票、债券等场内标的的杠杆融资工具，不得为(wèi)不适(shì)格(gé)投资者提(tí)供通道(dào)服务，提出(chū)集中度、杠杆等要求(qiú)。

　　运(yùn)作(zuò)管理要(yào)求方面，要求私募证券投资基(jī)金管理人建立健全内部制度，遵循投资者利益(yì)优先与(yǔ)公平(píng)交易原(yuán)则，防范利(lì)益输送。对量化私募证券投资基金在交易(yì)系统安(ān)全(quán)、异常交(jiāo)易监控、内(nèi)部管(guǎn)理、资料保存、产品(pǐn)命(mìng)名等(děng)方面提出规范要求。进一步(bù)细化(huà)对私募证券投(tóu)资基金(jīn)投资运作（如衍生品、境外资(zī)产等特殊交易）的信(xìn)息披露(lù)要求。

　　同时，《运作指(zhǐ)引》明确不(bù)同规模(mó)私募(mù)证券投资(zī)基金管理(lǐ)人和私(sī)募证券投资基(jī)金信(xìn)息报送工作要求。

　　《运作指引》还要求(qiú)规模以上私募证券投(tóu)资基金管理人定期开展(zhǎn)压力测(cè)试(shì)、建(jiàn)立风险准备金制度等。具体来看(kàn)，同(tóng)一实际控制(zhì)人控(kòng)制的私募基金(jīn)管理人在最(zuì)近一年度(dù)末合计基金管理规模在20亿元以上(shàng)的，应当(dāng)持续建立健(jiàn)全流动性风(fēng)险监测(cè)、预警与应急(jí)处置、关于(yú)预警线与止损线(xiàn)的风险(xiǎn)管理制度，每季度至少进行(xíng)一(yī)次压力测(cè)试。私募(mù)基金管理(lǐ)人应当结合市场状况和自(zì)身管理能力制定并持续更新(xīn)流(liú)动性风险应急预案，明(míng)确预案触(chù)发情景、应急程序与措施等。

　　《运作指引》明确禁止(zhǐ)通道业务(wù)，私募(mù)基金管理(lǐ)人应当对投资者资(zī)金来源的合规性进行审查，不得由投资者或(huò)其(qí)指定第三方下达投(tóu)资指令或者自行负责(zé)投资运作，不(bù)得为金融机构(gòu)、其他私募(mù)基金管理(lǐ)人(rén)，金融机构资产管理产品以(yǐ)及其他私募(mù)基金(jīn)提供(gōng)规避投资范围、杠杆(gān)约束、投(tóu)资(zī)者门槛等监管要求的通道服务。

　　一(yī)位私募人士向期货日(rì)报记者(zhě)表示，综合来看，私募(mù)监(jiān)管的(de)实际(jì)标准在向金融机构管(guǎn)理标准看齐，《运作指引》如果按(àn)目前(qián)征(zhēng)求意见(jiàn)稿的水平落(luò)实，执行(xíng)后(hòu)会快速(sù)抹平私募(mù)基(jī)金相对其他资(zī)管产(chǎn)品的灵活度，让资金方的投放偏好回到策略(lüè)表现及管(guǎn)理人的整(zhěng)体运营和服务(wù)水平上，而非政策监管红(hóng)利。这将更有利(lì)于(yú)行(xíng)业的健康发展(zhǎn)，回归管(guǎn)理本源。

　　不过，《运作指(zhǐ)引》也给予了过渡期安排(pái)。

　　中基协表示，《运作(zuò)指引(yǐn)》施行(xíng)后，新备案的(de)私募证券投资基(jī)金按照《运作指引》要求(qiú)执行。同时为减(jiǎn)少(shǎo)新老基金的(de)套利空(kōng)间，对(duì)存(cún)量基金针对不同情(qíng)况提(tí)出差异化(huà)整改要(yào)求，并对重点条(tiáo)款的整改给(gěi)予充分过渡(dù)期安排：

　　对于违反投资范(fàn)围(wéi)要求(qiú)、开展通(tōng)道(dào)业务、不符合最低存(cún)续(xù)规模等触及(jí)底线要求的存量基金，《运作指引(yǐn)》施行后(hòu)不得(dé)新增募集规模及投资者，不得展期，新增投(tóu)资活(huó)动获得须(xū)符合《运作指(zhǐ)引》要求(qiú)，合同到期后予以(yǐ)清(qīng)算(suàn)；

　　对于(yú)不符合(hé)《运作指引》中关(guān)于投资集中度、嵌套层数、杠杆比例、债券及衍生(shēng)品交易(yì)等投资要求的，给予12个月整改过渡期(qī)，不强制要(yào)求修改基金合同；

　　对于《运作指引》实施后存量基金新募集(jí)的投(tóu)资者要求设置不少于(yú)6个(gè)月的份额锁(suǒ)定期；

　　对于存(cún)量(liàng)基金发生基(jī)金合同变(biàn)更的，变更后内容应当(dāng)符合《运作指引》要求；基金合同存续期限发(fā)生变(biàn)化的，应当按(àn)照(zhào)《运作指引(yǐn)》修改基金合同；

　　对(duì)于(yú)存量基金中(zhōng)无固(gù)定存(cún)续期限的私募证券(quàn)投资基金(jīn)，要(yào)求在《运作(zuò)指(zhǐ)引》施行后12个月(yuè)内(nèi)，修改(gǎ黑豆可以补充孕酮吗，怀孕了千万别吃黑豆i)基金合同，约定明确的基金存续期，以促进目前存(cún)量永续基金限期整改。

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