2022年(nián)是国(guó)内实施“双碳战略”的攻(gōng)坚之年，作为新(xīn)能源的重点(diǎn)领(lǐng)域，光伏设(shè)备(bèi)行业(yè)备受瞩(zhǔ)目。尽管在政策扶持和行业高成长性背(bèi)景下，上市(shì)企业产量不断扩大，营收、归母净利(lì)润不(bù)断(duàn)增长，但行(xíng)业内上中(zhōng)下游板块的(de)盈利能力分化严重，亟(jí)待引起(qǐ)注意。

　　金(jīn)融界上市(shì)公司研究院的(de)数据显示，光(guāng)伏设备产业链盈(yíng)利(lì)参差不(bù)齐。光伏设备(bèi)行业主要分为(wèi)5大板块，分别是上游的硅料硅片生(shēng)产加工板块(kuài)，中下游的(de)光伏加工设备、逆变(biàn)器、光伏辅材和光伏(fú)电池组件。利润(rùn)结构整体呈(chéng)现金字塔结构，上游板(bǎn)块(kuài)处(chù)于金字(zì)塔底(dǐ)层(céng)，2022年3家世界上哪个国家女人最开放(jiā)相关企业(yè)净增长的利(lì)润贡献占比就高达55.59％，而(ér)中(zhōng)下游45家企业总体利润贡献度小，且毛(máo)利率不足20％，企业间的竞(jìng)争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料(liào)硅(guī)片价格下行(xíng)预(yù)期(qī)增加(jiā)，结合对(duì)企(qǐ)业(yè)经营数据变化的分析(xī)，可以看(kàn)出(chū)：光伏(fú)设备的上(shàng)游将迎来降(jiàng)价与去库存阶段(duàn)，这对于(yú)中下游企业来说(shuō)意味着原材(cái)料成本(běn)得到控制，利于企业经(jīng)营(yíng)能力提升(shēng)。

　　归(guī)母净利润突(tū)破千(qiān)亿，八成企(qǐ)业(yè)利(lì)润增(zēng)长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能源重要(yào)方(fāng)向(xiàng)的(de)光伏设备(bèi)，市场(chǎng)加大对上市公司(sī)的扶持力度(dù)。金(jīn)融界(jiè)上市公司(sī)研(yán)究(jiū)院统计发(fā)现，行业中48家上市公司，有33家2022年(nián)获得的(de)政府补(bǔ)助较2021年增加(jiā)；累(lèi)计获得政府补(bǔ)助54.63亿元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持背后，与之(zhī)同步的是上市企业经营(yíng)规模不(bù)断(duàn)扩大(dà)，利润增速可观。产(chǎn)量方面来看，根据国家能(néng)源局数据，2022年(nián)多晶硅产(chǎn)量82.7万(wàn)吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同(tóng)比增(zēng)长57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组(zǔ)件产量(liàng)288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均(jūn)实现50％以(yǐ)上增速。

　　世界上哪个国家女人最开放盈(yíng)利方面来看，2018年光伏设备行业实现归母净利(lì)润118.05亿元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿(yì)元(yuán)，5年复合增速高达(dá)54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速达(dá)到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归母净利(lì)润增速(sù)达到(dào)162.11％，增速在200％以(yǐ)上(shàng)、100％至(zhì)200％之间以及(jí)100％以内的企业(yè)，分别为8家、12家和19家(jiā)。仅(jǐn)有福斯特、安彩高科等9家(jiā)企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归(guī)母净利润23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增(zēng)速居行业第2。公司在去年电池片环节(jié)尤其是大尺寸电池处于(yú)供不应求的状态，年内累计实现(xiàn)电池销(xiāo)量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能力持续提(tí)升。

　　表(biǎo)格：2022年光(guāng)伏设(shè)备行业归母净(jìng)利(lì)润增速居前的企业(yè)

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板(bǎn)块毛(máo)利率2年增长20个百(bǎi)分点，3家企业(yè)净利(lì)润贡献过半

　　光伏设备(bèi)行业(yè)整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析(xī)发(fā)现，上中下游呈(chéng)现(xiàn)的结果参差不(bù)齐，上游硅料硅片(piàn)享受到光伏(fú)产(chǎn)业的(de)红利，行(xíng)业有竞争(zhēng)壁(bì)垒，参与厂商较少，企(qǐ)业毛利率较高；而(ér)中下游多数板块毛利率不及行(xíng)业平均。

　　数据显示，上游的硅(guī)料硅片(piàn)2020年毛利率为23.19％，在(zài)5个板块中毛(máo)利率第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板块(kuài)毛(máo)利率(lǜ)上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高的板块。

　　硅料(liào)硅片板块毛(máo)利率较快提升(shēng)，首先(xiān)是源于供不(bù)应(yīng)求背(bèi)景下的涨价。作(zuò)为(wèi)光(guāng)伏设备行业的原材料(liào)方，硅料硅片(piàn)板(bǎn)块可以形容其(qí)为“卖铲人”。2022全(quán)年虽然(rán)硅片(piàn)价格波动巨(jù)大，但从2020年以(yǐ)来的数据来看，硅片价格(gé)依然(rán)处于(yú)高位(wèi)。特别是上半年硅片(piàn)价格(gé)持(chí)续高位运行(xíng)，硅片需求端(duān)旺盛(shèng)之下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料企业签订(dìng)巨额订单，提前(qián)完成备货。

　　上(shàng)游的头部企业代(dài)表(biǎo)之一通(tōng)威股份，曾(céng)在2022年报中提及量价双升，指(zhǐ)出受益于多晶硅产(chǎn)能缺口，相关(guān)产品持续扩(kuò)产，价(jià)格同比(bǐ)上涨显著(zhù)，进而带动(dòng)毛利率提升。

　　其次，硅料硅(guī)片板块进入(rù)壁垒高，深耕该领域的企业容易形(xíng)成规模(mó)效应。这一板块仅有3家上(shàng)市公司(sī)，不容易(yì)形(xíng)成(chéng)恶性(xìng)竞争。2022年，3家企(qǐ)业(yè)业绩均呈现爆发式增长，平均(jūn)归(guī)母净利(lì)润(rùn)增速为172％，特别是大全能源(yuán)2022年归母净利润191.21亿元，同比(bǐ)增长234.06％，业绩(jì)增速(sù)领先。

　　值得注意的是，48家(jiā)光伏设备行业2022年累计(jì)归(guī)母净利(lì)润增(zēng)长606.30亿(yì)元，而通威股份、大全能源(yuán)和TCL中(zhōng)环3家硅料硅片(piàn)企业归母净(jìng)利(lì)润就增(zēng)长了337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这3家企业2022年总共实现(xiàn)归母(mǔ)净利(lì)润516.66亿元，占光伏设(shè)备行业(yè)整(zhěng)体(tǐ)归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业(yè)经营情况(kuàng)

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　光伏中下(xià)游(yóu)”内卷”，中游(yóu)两大板(bǎn)块平均毛利率不(bù)超17％

　　相比风光(guāng)的上游，中(zhōng)下游涉及光伏电(diàn)池组件、光(guāng)伏辅材等领域(yù)参与厂商(shāng)较(jiào)多，企业间竞争(zhēng)激烈。整体而(ér)言，光伏设(shè)备中下游板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业平均毛(máo)利(lì)率下滑(huá)0.72％，进而影响公司(sī)盈(yíng)利情况。上游硅料硅(guī)片爆赚的(de)背后，是中下游(yóu)45家(jiā)企业2022年(nián)归母净利润(rùn)累计(jì)增长269.25亿元，净(jìng)利(lì)润增长贡献没(méi)有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看(kàn)，中下(xià)游领域的(de)光伏(fú)加工设备和逆变器毛利率(lǜ)3年来基本持平，而光伏辅(fǔ)材和光(guāng)伏(fú)电池(chí)组(zǔ)件(jiàn)毛利率下(xià)滑明显，特别是光伏(fú)电池(chí)组件成(chéng)为毛(máo)利(lì)率最低(dī)的板块。

　　表格(gé)：光伏设备行业不同板块的毛(máo)利率(lǜ)情况

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

　　具体来看(kàn)，光伏电池组(zǔ)件板块11家上(shàng)市公司，平(píng)均毛利(lì)率为11.76％，属于沪深300的头部(bù)企(qǐ)业(yè)隆基(jī)绿能(néng)毛利率仅有15.38％，居(jū)板(bǎn)块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电毛利率不(bù)足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业(yè)，企业数量较多竞争激烈。这一板块毛利率2020年以(yǐ)来逐年下滑，2022年平均毛利(lì)率为16.85％。其中(zhōng)，由于原材料涨价等(děng)因素影响，福(fú)莱特的主业(yè)光伏玻(bō)璃毛利率下降12.39个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)，影响(xiǎng)整体(tǐ)毛利(lì)率。

　　相比(bǐ)而言，逆变器板块有6家企业，数量相对较(jiào)少，板(bǎn)块(kuài)整体毛利率为(wèi)32.02％。禾迈股份的(de)毛利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为(wèi)逆变器板块(kuài)的绝对龙头，阳光(guāng)电(diàn)源2022年毛利(lì)率为24.55％，提升2个百分(fēn)点(diǎn)以上(shàng)。公(gōng)司去年逆变器(qì)全球出货量(liàng)达77GW，逆变设备全球累(lèi)计(jì)装(zhuāng)机量已突破(pò)340GW，逆(nì)变器在全(quán)球主流市场占有率(lǜ)第一(yī)。

　　硅料硅片(piàn)存货周转速(sù)度放慢，中下游(yóu)盈利能(néng)力有望(wàng)改善

　　光伏设备行业上游“躺(tǎng)赚”，中(zhōng)下游“内卷”是行业写照，而(ér)自2022下半年硅料硅(guī)片(piàn)价格自高位(wèi)走出下行趋势，行业格局(jú)将发生怎样的(de)改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多数硅(guī)片价格(gé)下跌幅度超(chāo)过30％。根据(jù)中国有色金属工业协会硅业(yè)分会公布(bù)的最新数据，5月11日当周(zhōu)M10单(dān)晶硅(guī)片价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片(piàn)，成交均价降至5.25元(yuán)/片，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企业的经营数(shù)据也可看出硅片(piàn)价格下(xià)跌(diē)对上(shàng)游公司盈(yíng)利的影响。今年(nián)一季(jì)度，大全(quán)能源实现归母净(jìng)利润29.11亿元，同比下(xià)滑32.49％；通威(wēi)股份和(hé)TCL中环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业(yè)今年一季(jì)度(dù)存货周转率数据(jù)发(fā)现，无论是环比还是(shì)同比，相较而言都有(yǒu)明显下行趋(qū)势，说明当(dāng)前有库存积压(yā)风险。以大(dà)全能源为例(lì)，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企业存(cún)货(huò)周转率变化趋势

　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　专(zhuān)业人士认为，上(shàng)游(yóu)硅料硅片面(miàn)临短期供过于(yú)求的局面，在清理库存的阶段下，硅片价格(gé)还有进一步下行空(kōng)间。这(zhè)对于光伏(fú)电池组件、光伏加(jiā)工设(shè)备(bèi)等(děng)对中下游板块，将能较(jiào)好控制原材料成本，对提升毛利(lì)率、营收率(lǜ)等有一定帮助(zhù)。

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