5月(yuè)23日，医药股开盘拉(lā)升，复星医药、科伦药(yào)业(yè)涨超(chāo)2％，恒瑞医药(yào)、药明康德(dé)、智飞生物、沃森生物、长春(chūn)高新等涨超(chāo)1％。

　　医药(yào)板块今年以来(lái)持续处(chù)于低(dī)位水平，具有较大吸引力。截至5月23日，医(yī)药生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分(fēn)位值(zhí)16％，仍处于历史(shǐ)较低分位数水平。

　　在AI、中特(tè)估主题行情逐渐熄火后，医(yī)药板块作为老赛(sài)道是否能有反(fǎn)弹(dàn)行情(qíng)？在(zài)后疫情时代(dài)，医药板块(kuài)是(shì)否还有新的业绩驱(qū)动因素？本文(wén)将(jiāng)详细(xì)解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善(shàn)

　　医(yī)药(yào)行业(yè)复苏(sū)确定(dìng)性很强

　　疫情在(zài)2023年(nián)第一季(jì)度的(de)影响将会(huì)逐步消(xiāo)退(tuì)，医药(yào)行业的基(jī)本面正继(jì)续得到改(gǎi)善。

　　2023年一季(jì)度，医药板块（创新药除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母(mǔ)净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比，收(shōu)入增速下(xià)滑(huá)14.17 pct，利(lì)润(rùn)增(zēng)速下滑(huá)58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医药板块（创新药除外(wài)）存在(zài)一定的估值(zhí)修复，市盈(yíng)率(lǜ)（TTM）由(yóu)2022一(yī)季度的28.51倍(bèi)提(tí)升至2023一季(jì)度的4开头的是哪个省，4打头身份证是哪里31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度，创新药(yào)板块的(de)营收与(yǔ)去年同期相比(bǐ)增(zēng)加了6.56％，研发总支出的增(zēng)速达到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年(nián)第一季(jì)度(dù)相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净现金已(yǐ)经从2022第一季度的(de)8.84倍恢复到了2023第(dì)一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的经(jīng)营数据来看，除去(qù)创新药和(hé)疫情受益细分(fēn)领域(yù)，医药板块中具有较(jiào)好成长能力的低估(gū)值板块有原料(liào)药、医疗设(shè)备、血制品、药(yào)店。

　　相较(jiào)于许(xǔ)多创新(xīn)药、器械企业的产品(pǐn)销售前景，国内市场仍未达到预期，原(yuán)因在于近几年来，由于(yú)老(lǎo)龄化，国(guó)内医保(bǎo)支(zhī)出并(bìng)未增(zēng)加(jiā)太多(duō)，增速(sù)中的增量大部分都被(bèi)用于疫情相关行业(yè)。

　　这也是(shì)为什么，国(guó)内的医疗行业，增(zēng)长速度(dù)并不快。首先，结构性(xìng)的分化是非常明(míng)显的，传统药企必(bì)须要给创(chuàng)新留(liú)出空间，比如在(zài)过去的三(sān)年中(zhōng)，港(gǎng)股创新药企的年化营收增速高(gāo)达70％。对(duì)本土医(yī)药企业而(ér)言，要(yào)实现高速发展，必须要双管齐下，在本土市场之外拓(tuò)展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是

　　医(yī)药投资的(de)胜负手

　　目前在总需求复苏不及预(yù)期的背景(jǐng)下，医药板块中有刚性需求(qiú)的新基建(jiàn)板块(kuài)或是最具(jù)有确(què)定性的领域之一，一定程度(dù)上或仍是今年医药投资(zī)的(de)胜(shèng)负手。

　　我国继续(xù)推进优质医疗资源扩容下(xià)沉、区域平衡分(fēn)布，医疗新(xīn)基建再获政策扶持。4月(yuè)13日，国家卫(wèi)生健(jiàn)康委员(yuán)会召开新闻发布会，重(zhòng)点介(jiè)绍优(yōu)质医(yī)疗资(zī)源下移、区(qū)域平衡布局。县医院作为县级医(yī)疗卫生服(fú)务(wù)网络的龙头(tóu)，连接着(zhe)城乡(xiāng)卫生(shēng)服务体系。长期以来，国家卫生健(jiàn)康委通过开展三级医院对口帮扶等方式，引导(dǎo)优质(zhì)医疗资源(yuán)下移，不断提高县(xiàn)级医(yī)院的综合实(shí)力。

　　今后，继续推进人才、技(jì)术、管(guǎn)理的下移，通(tōng)过城(chéng)市三级医院的对口支援，托管(guǎn)，建(jiàn)立医联体，远程(chéng)医(yī)疗等多种(zhǒng)形(xíng)式(shì)，满足县域居民的基本医疗卫生需求，为普通疾病在(zài)市县范围内解决奠定坚实的基础。

　　会议同时指出，在接下来的工作中，将继续推进临床重点专科“百千万(wàn)”工程(chéng)，指导各地按照“搭(dā)平(píng)台，建载体(tǐ)，促融(róng)合(hé)”的思(sī)路(lù)，重4开头的是哪个省，4打头身份证是哪里点加强群众需求(qiú)较大的心血管外科(kē)学、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学等(děng)专科建(jiàn)设(shè)，补齐资源短板，完成预期的建设任务。随(suí)着(zhe)具体政(zhèng)策(cè)的出台，相关的基(jī)层(céng)医疗器械市场或将受益。

　　可发(fā)现(xiàn)与医疗成像器材、生命(mìng)信(xìn)息设备和(hé)心(xīn)血管(guǎn)耗(hào)材相关的板块将会(huì)有较大的发(fā)展空间。其(qí)中的个股(gǔ)有：联(lián)影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗(liáo)、心脉医疗(liáo)、海尔(ěr)生(shēng)物。

　　医改政策频频(pín)出台，医疗器械(xiè)市场持续扩张。随着国家继续支(zhī)4开头的是哪个省，4打头身份证是哪里持优质医(yī)疗(liáo)资源扩容下沉的政策，在(zài)未来，医疗卫(wèi)生资源的(de)分布将会得到优化，促(cù)进更多优质的医疗资(zī)源向下(xià)扩(kuò)容，释放更(gèng)多(duō)中(zhōng)、基层医(yī)疗机构的采购需求。

　　在国家“十四五”规划中提出要加强医疗(liáo)卫生领域的基(jī)础(chǔ)设施建设(shè)的背景下，预计医疗器械采(cǎi)购将更加宽松(sōng)，这将推动医疗器械市场的快(kuài)速发(fā)展。在政策(cè)推动(dòng)下，国产品牌有望凭借高性价比(bǐ)的优势(shì)加速进入医院，长期而言，随(suí)着多项(xiàng)政策支持(chí)的(de)持续加强(qiáng)，国产(chǎn)替代(dài)将逐(zhú)步加(jiā)速，相关大型医疗(liáo)器械的(de)龙头厂商将会抓住放量的机会(huì)，实(shí)现快速发展。

　　华(huá)富证券(quàn)建议关注(zhù)国内高端医(yī)疗设备的龙头企业：迈(mài)瑞医疗、联(lián)影医疗(liáo)、澳(ào)华(huá)内(nèi)镜、开立医疗、海泰新光。这些企业具有较(jiào)好的(de)产(chǎn)品性能、较好的渠道和较强的(de)研(yán)发能力。

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