2022年是(shì)国(guó)内实施“双(shuāng)碳(tàn)战略”的(de)攻坚之(zhī)年，作(zuò)为新能源的重点领(lǐng)域(yù)，光伏(fú)设备行业(yè)备受瞩目。尽管在政(zhèng)策扶(fú)持和行(xíng)业高成长性背景下，上市(shì)企业产(chǎn)量不断扩大，营收、归母净利润不(bù)断增(zēng)长，但(dàn)行业内(nèi)上中下游板块的盈(yíng)利能力分化严重(zhòng)，亟待引起注意。

　　金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研(yán)究无菌蛋是什么，无菌蛋是什么蛋(jiū)院的数(shù)据显示，光伏(fú)设备产业链盈利参差不齐。光伏设备行业主要(yào)分为5大板块，分别是上(shàng)游的(de)硅料硅片生产加(jiā)工(gōng)板块，中(zhōng)下游的光伏(fú)加工设备(bèi)、逆变(biàn)器、光伏辅材和光伏电池组(zǔ)件。利润结构整(zhěng)体呈(chéng)现金(jīn)字塔(tǎ)结构，上(shàng)游(yóu)板块处于金字塔(tǎ)底层，2022年3家相关企(qǐ)业(yè)净(jìng)增长的利润(rùn)贡献占(zhàn)比(bǐ)就高(gāo)达(dá)55.59％，而中下游45家企业总(zǒng)体利润贡献度小(xiǎo)，且毛利率(lǜ)不足20％，企(qǐ)业(yè)间的(de)竞(jìng)争加(jiā)剧。

　　随着2023年(nián)硅料硅片价格下行预期增加，结(jié)合对企业经营数据变化的分析，可以(yǐ)看(kàn)出(chū)：光伏(fú)设备的上游将迎来降价与去库存阶(jiē)段，这对于中(zhōng)下游企业来说(shuō)意味着原材料成本得到(dào)控制，利于企业经(jīng)营能力提升。

　　归母(mǔ)净利润突破千亿，八成企业利润增(zēng)长

　　在“双碳战略”背(bèi)景(jǐng)下，作(zuò)为清洁能源重要方向的光伏设(shè)备，市场加大对(duì)上市(shì)公司(sī)的扶持力(lì)度(dù)。金融界上市(shì)公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)统(tǒng)计发(fā)现，行业(yè)中48家上(shàng)市公司，有(yǒu)33家2022年获(huò)得(dé)的政(zhèng)府补(bǔ)助较2021年增加；累计获(huò)得政府补助54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持(chí)背(bèi)后，与之同步(bù)的是上市企(qǐ)业经营规模不断扩(kuò)大(dà)，利润增速可观。产量方(fāng)面来看，根(gēn)据国家能源局数据，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比增(zēng)长(zhǎng)60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看(kàn)出，光伏(fú)制造(zào)端产(chǎn)量均实现50％以上增速。

　　盈利(lì)方面(miàn)来看，2018年光伏(fú)设备行业实现(xiàn)归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)118.05亿元，至(zhì)2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母净利润增(zēng)速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及(jí)100％以(yǐ)内的企(qǐ)业，分别为8家(jiā)、12家和19家。仅(jǐn)有(yǒu)福(fú)斯特、安彩(cǎi)高(gāo)科等9家企业2022年业绩(jì)下(xià)滑。

　　其(qí)中，爱旭(xù)股份2022年实现归母净利润23.28亿(yì)元，同(tóng)比增(zēng)长1954.33％，增(zēng)速居行业第2。公司在去年电池片环节尤其是大尺寸(cùn)电池处于供不应求的状态，年内累计实现电(diàn)池销量34.42GW，同比(bǐ)增(zēng)长82.65％，盈(yíng)利能力持续提升。

　　表格：2022年(nián)光伏(fú)设备行业(yè)归母净利润(rùn)增速居(jū)前的企(qǐ)业(yè)

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　上游板块毛利(lì)率2年增长20个百分点，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设(shè)备行业整体(tǐ)毛利率为22.91％。对各板块毛(máo)利率分析(xī)发(fā)现，上中下游(yóu)呈现的结果参差不齐，上(shàng)游(yóu)硅(guī)料硅(guī)片(piàn)享受到光伏(fú)产(chǎn)业(yè)的红利(lì)，行业有竞争壁垒，参与厂商较少，企业(yè)毛利率(lǜ)较高；而中(zhōng)下游多数板块毛(máo)利率不及行业平均。

　　数(shù)据(jù)显示(shì)，上游的(de)硅料硅(guī)片2020年毛(máo)利率为(wèi)23.19％，在5个(gè)板(bǎn)块(kuài)中毛利率第2低，仅高过光伏(fú)电池(chí)组件。但2022年板块毛利率(lǜ)上涨(zhǎng)至43.61％，成(chéng)为(wèi)光伏(fú)设备行业毛(máo)利(lì)率(lǜ)最高(gāo)的板块。

　　硅(guī)料硅片板块毛利率较(jiào)快提升，首先是源(yuán)于供不(bù)应求背景下(xià)的涨价。作为光伏设备行(xíng)业的(de)原(yuán)材料方，硅料硅片板块可以(yǐ)形容(róng)其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨(jù)大，但从2020年以来的数据来看，硅片价(jià)格(gé)依然处(chù)于(yú)高位(wèi)。特别是(shì)上(shàng)半年(nián)硅片价格持(chí)续(xù)高位运行，硅片需求端(duān)旺盛之下，众多(duō)硅片、电池厂商(shāng)纷(fēn)纷(fēn)与(yǔ)硅料(liào)企业签订(dìng)巨额订(dìng)单，提(tí)前完(wán)成备(bèi)货(huò)。

　　上(shàng)游(yóu)的头(tóu)部企(qǐ)业代表之(zhī)一通威股份，曾在2022年报中(zhōng)提(tí)及量价双升，指(zhǐ)出受(shòu)益于多(duō)晶(jīng)硅(guī)产(chǎn)能缺口，相关产品持(chí)续扩产，价格同比上涨显著，进(jìn)而带动毛(máo)利率(lǜ)提升(shēng)。

　　其次，硅料硅片板块(kuài)进入(rù)壁垒高，深耕该领域的企业容易形成规模效应。这一板块仅有3家(jiā)上市公(gōng)司，不容易形(xíng)成恶性竞争(zhēng)。2022年(nián)，3家(jiā)企业业绩(jì)均呈(chéng)现爆发式(shì)增长，平均(jūn)归(guī)母净利润增速为172％，特别是(shì)大全能(néng)源2022年归母净利润191.21亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家光伏(fú)设备(bèi)行业2022年累(lèi)计归母净利润(rùn)增长606.30亿元，而(ér)通威股份、大全(quán)能(néng)源和TCL中(zhōng)环3家硅料硅(guī)片企业(yè)归母净(jìng)利润就(jiù)增长了337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这3家企业2022年(nián)总共实(shí)现(xiàn)归母净利润516.66亿(yì)元，占光伏设备(bèi)行业整体归(guī)母净利(lì)润(rùn)的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅(guī)料(liào)硅(guī)片(piàn)企(qǐ)业经营(yíng)情况(kuàng)

　　制图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　光伏中下游(yóu)”内卷”，中游两大板块(kuài)平均毛利率不超(chāo)17％

　　相比(bǐ)风光(guāng)的上游(yóu)，中下游(yóu)涉及(jí)光(guāng)伏电池组件、光伏辅材(cái)等领(lǐng)域参(cān)与(yǔ)厂商较多(duō)，企(qǐ)业间(jiān)竞争激(jī)烈。整体(tǐ)而言，光(guāng)伏设备中下游板块2022年(nián)毛利(lì)率呈现下(xià)行(xíng)趋势，45家(jiā)企业平均(jūn)毛利率下滑(huá)0.72％，进而影响公(gōng)司盈利情况(kuàng)。上(shàng)游硅料硅片爆赚的(de)背后，是(shì)中(zhōng)下游45家企业(yè)2022年归(guī)母净利润(rùn)累计增长269.25亿元，净(jìng)利润增长(zhǎng)贡献没(méi)有过(guò)半。

　　从2020至2022年(nián)板块(kuài)毛利(lì)率数据来看(kàn)，中(zhōng)下游领(lǐng)域的光伏加工设备(bèi)和逆变(biàn)器毛利率3年(nián)来基本持平，而光(guāng)伏(fú)辅材和光伏电池组件(jiàn)毛利率下滑(huá)明显，特别是光伏电池组件(jiàn)成(chéng)为毛利(lì)率最低的板块。

无菌蛋是什么，无菌蛋是什么蛋="center">　　表格：光(guāng)伏设备行业不同板块的毛利率(lǜ)情况

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　具体来看，光伏电(diàn)池(chí)组(zǔ)件(jiàn)板块11家上市公司，平均毛利(lì)率为(wèi)11.76％，属于(yú)沪深300的头部企业(yè)隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电毛利(lì)率不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材(cái)板块涵盖18家企业，企(qǐ)业数量较多(duō)竞争(zhēng)激烈。这一板块(kuài)毛利率2020年以来(lái)逐年下滑(huá)，2022年平均毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由于原材(cái)料涨价等因素(sù)影响，福(fú)莱(lái)特的主业(yè)光伏玻璃毛(máo)利率下(xià)降12.39个百(bǎi)分点，影响整体毛利率。

　　相比(bǐ)而言，逆变器板块有6家企(qǐ)业，数量相对较少，板块整(zhěng)体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份(fèn)的毛(máo)利率在(zài)该板块(kuài)第(dì)一，达(dá)到(dào)42.75％。此外(wài)，作为逆变(biàn)器(qì)板(bǎn)块(kuài)的绝对龙头，阳光电源(yuán)2022年毛利(lì)率为24.55％，提升2个百分(fēn)点以上。公司去(qù)年逆变器全球出货量达77GW，逆变设备(bèi)全球累(lèi)计(jì)装机量(liàng)已(yǐ)突(tū)破(pò)340GW，逆(nì)变器在全球主流市场(chǎng)占有(yǒu)率第一(yī)。

　　硅料硅片存货周(zhōu)转(zhuǎn)速(sù)度放慢，中(zhōng)下游盈利能力有望改善

　　光伏设(shè)备行业(yè)上游“躺赚”，中下游(yóu)“内(nèi)卷”是行业写照，而自2022下半年硅料(liào)硅片价格自高位走出下行趋势，行业(yè)格局将发(fā)生怎样的改变？

　　数(shù)据(jù)显示，相比2022年(nián)单晶(jīng)硅等(děng)硅片的阶(jiē)段(duàn)高点，多(duō)数(shù)硅片价格(gé)下跌(diē)幅(fú)度超(chāo)过30％。根据中国有色金属工业协会硅业分会(huì)公(gōng)布的最新数据，5月11日当周M10单(dān)晶硅片(piàn)价(jià)格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价降(jiàng)至5.25元(yuán)/片，周环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降至7.28元/片，周环比降幅(fú)为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片企(qǐ)业的(de)经营数据也可(kě)看出硅片价(jià)格下跌对上(shàng)游公司盈(yíng)利(lì)的影响。今(jīn)年一季度，大全能源实现归母净利润29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环相(xiāng)比(bǐ)2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存货(huò)周(zhōu)转率数据发现(xiàn)，无论是(shì)环比(bǐ)还是(shì)同比(bǐ)，相较(jiào)而言都有明显下行趋势(shì)，说明(míng)当前(qián)有库存积(jī)压风(fēng)险。以大全能源(yuán)为例(lì)，2022年一季度存货周转率为(wèi)2.08，今年(nián)同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片企业(yè)存货周转率变化趋势

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　专业人(rén)士认为，上游(yóu)硅料(liào)硅片(piàn)面临短期供过于求(qiú)的局面，在清理库存的阶(jiē)段下，硅片价格还有进(jìn)一步下行空间(jiān)。这对于光伏电池组件、光伏加工(gōng)设(shè)备等(děng)对中下游板块，将能较(jiào)好控制原材料成本，对提升毛(máo)利率、营收率等有一定(dìng)帮助。

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