5月23日(rì)，医药股开盘拉升，复星医药、科伦药(yào)业涨超2％，恒瑞医药、药明康(kāng)德、智飞生(shēng)物、沃(wò)森生物(wù)、长春高新(xīn)等(děng)涨超1％。

　　医(yī)药板块今年以来持续处于低位水平，具有较大(dà)吸引力。截(jié)至5月(yuè)23日，医药生物行业估(gū)值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历(lì)史较低分位数水平。

　　在(zài)AI、中(zhōng)特估主题行情逐渐熄(xī)火后，医(yī)药板块作为(wèi)老赛道是否能(néng)有反弹行情？在(zài)后疫情时(shí)代，医药板块是否还有(yǒu)新的业(yè)绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药(yào)行业(yè)复苏确定(dìng)性很强

　　疫情在2023年第一(yī)季度的(de)影(yǐng)响(xiǎng)将会逐步(bù)消退，医药行业的(de)基本面正继续得到改善。

　　2023年一季(jì)度(dù)，医(yī)药板块(kuài)（创新药除外）营收(shōu)同比(bǐ)+2.13％，归(guī)母净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利润(rùn)增(zēng)速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来看，在2023年(nián)一(yī)季度(dù)，医药板块（创新药除外(wài)）存在一定的估值修复(fù)，市盈(yíng)率(lǜ)（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍(bèi)提升至2023一季(jì)度的(de)31.24倍。

　　在(zài)2023年(nián)第一季度，创新药板(bǎn)块(kuài)的营收与去(qù)年同(tóng)期相比(bǐ)增加了6.56％，研(yán)发(fā)总支(zhī)出(chū)的(de)增速达到了+15.25％，研发支(zhī)出占收入(rù)的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已(yǐ)经从2022第一季度的8.84倍恢(huī)复(fù)到了(le)2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从(cóng)医药行业的经营数据来看，除去创(chuàng)新药和(hé)疫情受(shòu)益细分(fēn)领(lǐng)域，医药(yào)板块中具有(yǒu)较好成(chéng)长(zhǎng)能(néng)力的低(dī)估值板(bǎn)块(kuài)有原料药、医疗设备、血制(zhì)品、药(yào)店。<脱离了低级趣味那句原话怎么说的纪念白求恩，低级趣味是什么意思/p>

　　相较于许多创(chuàng)新药、器械企(qǐ)业的产品销售前景，国内(nèi)市场(chǎng)仍未达到预期，原因在(zài)于(yú)近几年来，由于老(lǎo)龄化，国(guó)内医保支出并(bìng)未增加太多，增速中的增量大部(bù)分(fēn)都被用于疫情相(xiāng)关行业(yè)。

　　这也是为(wèi)什么(me)，国内的医疗行业，增长速度(dù)并不快。首(shǒu)先，结构性的分化(huà)是非常明显的，传统(tǒng)药企(qǐ)必须要给创(chuàng)新留出空(kōng)间，比如在过去的三年(nián)中，港股(gǔ)创新药(yào)企(qǐ)的年化营(yíng)收增(zēng)速高达70％。对本土医药企业而言，要实现高速(sù)发(fā)展，必须要双(shuāng)管(guǎn)齐下，在本土市场之外(wài)拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资(zī)的胜负手

　　目前在总需求复苏(sū)不及(jí)预期的(de)背景下，医(yī)药板块中(zhōng)有(yǒu)刚性(xìng)需求的新基建板(bǎn)块或是最(zuì)具有确定性的领域之(zhī)一，一定程度上或仍是今年医药投资的胜负手。

　　我国继(jì)续(xù)推进(jìn)优质(zhì)医疗资源扩容(róng)下沉、区域平衡分布(bù)，医疗新基(jī)建再获(huò)政策扶(fú)持。4月13日，国家卫(wèi)生健康委员会召开新闻发布会(huì)，重点介绍优质医疗资源下移(yí)、区(qū)域平衡布局。县医院作为县级医疗(liáo)卫生服务网络的龙头，连接着城乡(xiāng)卫生服务体系。长期以来，国家卫生健康委通过(guò)开(kāi)展三级(jí)医院对口帮扶等(děng)方式，引导(dǎo)优质(zhì)医疗资(zī)源下移(yí)，不断提高县(xiàn)级医院的综合实力(lì)。

　　今后，继续推(tuī)进人才(cái)、技术、管理的下移，通(tōng)过城市三级医院的对口支援，托管，建立(lì)医联体(tǐ)，远程医疗等多种形式(shì)，满(mǎn)足县域居民的基本(běn)医(yī)疗卫生需求，为普通疾病(bìng)在市县范围内解(jiě)决奠定坚实的基础。

　　会议(yì)同时指出，在接下来的工作中(zhōng)，将(jiāng)继续推进临床重点(diǎn)专科(kē)“百千万(wàn)”工程，指(zhǐ)导(dǎo)各地按照“搭(dā)平台，建载体，促融合”的思路，重点加强群(qún)众需求(qiú)较大的心血管外(wài)科学(xué)、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神(shén)病学、病理(lǐ)学等专科建设，补齐资源短板，完成预期的建设任务。随着具体政策的出(chū)台，相关的基层医(yī)疗器械市场或将(jiāng)受益(yì)。

　　可发现与(yǔ)医疗成像器材、生命信(xìn)息设备和心血管耗材(cái)相关的板块将(jiāng)会有较大的发展空间。其中的个(gè)股有：联影医疗、万(wàn)东(dōng)医疗、奕瑞科(kē)技(jì)、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物(wù)。

　　医(yī)改政策频(pín)频(pín)出台，医(yī)疗器(qì)械市场持续扩(kuò)张。随着国家继(jì)续(xù)支持优质医疗资源扩容下(xià)沉的政策，在未来，医疗卫生(shēng)资源的分布将会得(dé)到优化，促脱离了低级趣味那句原话怎么说的纪念白求恩，低级趣味是什么意思(cù)进更多(duō)优(yōu)质的医疗(liáo)资源(yuán)向下扩容，释放更多(duō)中(zhōng)、基层医(yī)疗机(jī)构的(de)采购需求。

　　在国家“十四五”规划中提出要加强医疗卫生领域的基础设(shè)施建设的(de)背景(jǐng)下(xià)，预计(jì)医疗(liáo)器械采购将更加(jiā)宽松(sōng)，这将推动医疗器(qì)械市场的快速(sù)发展。在(zài)政策(cè脱离了低级趣味那句原话怎么说的纪念白求恩，低级趣味是什么意思)推动下，国产(chǎn)品牌有(yǒu)望凭借高性价比(bǐ)的优势加速进入(rù)医院，长期(qī)而言，随着多(duō)项政(zhèng)策支持的持(chí)续(xù)加强，国(guó)产替代将逐步加速，相关大型医疗(liáo)器械(xiè)的(de)龙头(tóu)厂商将会抓住放量(liàng)的(de)机会，实现快速发(fā)展。

　　华富证券建议关注国内高(gāo)端医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳(ào)华内镜、开立医疗、海(hǎi)泰新(xīn)光。这(zhè)些(xiē)企业(yè)具有较好(hǎo)的产品性能、较(jiào)好的渠道和较强(qiáng)的研发(fā)能力。

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