5月10日，有消(xiāo)息(xī)称(chēng)部(bù)分银行相(xiāng)关部门(mén)收到(dào)《关于调整协定存款及通(tōng)知(zhī)存(cún)款自律(lǜ)上限的通知》，四(sì)大国有银行(xíng)协定存款和通(tōng)知存款自律上限的下调幅度为(wèi)30BP，其它(tā)金融机构下(xià)调50BP，调整自(zì)2023年5月15日起执(zhí)行。本(běn)次拟下(xià)调中协定存款(kuǎn)更(gèng)多是(shì)对公业(yè)务，而通知存(cún)款则集中于短期存款。

　　就本次协定存(cún)款(kuǎn)及(jí)通(tōng)知存款自律上限拟下调的(de)背(bèi)景、影响(xiǎng)，后续货(huò)币政策走向等(děng)，记者(zhě)采访(fǎng)了招(zhāo)商基金研(yán)究部首席经济学(xué)家(jiā)李湛、长(zhǎng)城基金总经理助理兼现金(jīn)管理部总经理邹德立、鹏扬基金固定收益副总监(jiān)兼鹏扬利泽基金经理(lǐ)陈钟闻、平安基金、光大保德信基金、德(dé)邦基金等公(gōng)募基金公司及投研人士。

　　在(zài)业(yè)内(nèi)看来，本轮调降更多是(shì)出于推进(jìn)利率(lǜ)市场化改革深化大背景的考(kǎo)虑。对银行而言，存款(kuǎn)利率下调有(yǒu)助于减少存(cún)款定价的无序竞争，降低银行负债(zhài)成(chéng)本(běn)；同时本(běn)次降息有助于促进投资、消费(fèi)，也被看作(zuò)是促进宏观经济复苏的(de)表现。

　　长期来看(kàn)，存款(kuǎn)利率下行仍是大势所趋。2023年(nián)经济有所(suǒ)复(fù)苏，进一(yī)步降低(dī)贷款利率的紧(jǐn)迫性不高，但银(yín)行普遍(biàn)以量补价，使得贷款价(jià)格战激(jī)烈，贷款利率(lǜ)很(hěn)难上行。预计下半年货币(bì)政策(cè)不会出现急转弯，延(yán)续稳健货币政策基调(diào)。

　　延续(xù)银行存款利率调降的趋势

　　中国基金报记者：四大国(guó)有(yǒu)银行(xíng)为何(hé)下调协定(dìng)存款及通知存(cún)款自律(lǜ)上限？

　　李(lǐ)湛：我们认(rèn)为，当前调降(jiàng)更多是出于推进利率(lǜ)市场化改(gǎi)革深化大(dà)背景的(de)考虑。2022年4月(yuè)，央行指导利率自律机制建(jiàn)立了存款利率(lǜ)市(shì)场化调整机(jī)制，自律机制成员银行参考(kǎo)以10年(nián)期国债收益(yì)率(lǜ)为(wèi)代表的(de)债(zhài)券市(shì)场利(lì)率和以1年期LPR为代表的贷款市(shì)场利率，合理调整(zhěng)存款利率水平。

　　随(suí)后，国(guó)有(yǒu)大行去年9月下调存(cún)款利率，中小银行陆续跟进下调存款利率。今年4月(yuè)市场利(lì)率定(dìng)价自律机制发布《合格审慎评估实(shí)施(shī)办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相(xiāng)关指标中引入了存款定价惩罚(fá)措(cuò)施。而此前4月部分(fēn)中小银行、农商行存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调(diào)，5月5日浙(zhè)商、渤(bó)海、恒丰三家(jiā)股份行挂牌利率下调，均(jūn)是在(zài)利率市场(chǎng)化改革推进背景下，银行出于自身经营考(kǎo)虑的自发行为。

　　邹(zōu)德立：银行(xíng)近年息差不断下行。在资产端定(dìng)价压力较大且存款持续高增的情(qíng)况下，压(yā)降存款(kuǎn)成(chéng)本成为改善息差的重(zhòng)要(yào)手(shǒu)段。此(cǐ)外，2023年以来银行贷款向(xiàng)企业固定资产投资传导较(jiào)弱，下(xià)调协定存款(kuǎn)及(jí)通知存款自律(lǜ)上限有利(lì)于对公客户留存的活期资金投向(xiàng)实体经济。

　　陈钟闻：首先，近年来市场利率整体下(xià)行，实体经济综合(hé)融资(zī)成本不断下降(jiàng)，银行资产端收益下降(jiàng)较为明显；第二，银行(xíng)整体净息差(chà)持续走低，银行利润空间压缩明显(xiǎn)；第三，企业(yè)和居民风(fēng)险偏(piān)好(hǎo)大幅下(xià)降(jiàng)导致存款增长比较明显，存款市场供需关(guān)系发生了变化，降低了(le)银行高(gāo)吸揽储(chǔ)的必(bì)要性(xìng)；第四，协定存款和(hé)通知(zhī)存款(kuǎn)介(jiè)于活期(qī)与(yǔ)定(dìng)期存款之间(jiān)，自(zì)2022年存款自律(lǜ)机制(zhì)对于活期存款与定期(qī)存款利率进行了几轮(lún)调整，本次将(jiāng)协定(dìng)存(cún)款与通知存(cún)款自律上(shàng)限下调(diào)也是(shì)要(yào)将存(cún)款(kuǎn)产(chǎn)品线的调整进行统一，全面缓解银(yín)行(xíng)负债压力。

　　综合各项因素(sù)，银行从自身经营情(qíng)况考虑(lǜ)，顺应(yīng)市场趋势，通过(guò)自(zì)律机制协调调(diào)降(jiàng)负债成本，有(yǒu)利(lì)于提升银(yín)行放贷意(yì)愿(yuàn)，抑制资金脱(tuō)实向(xiàng)虚，更好的落实央行宽(kuān)信(xìn)用的政策贯彻落实(shí)。

　　平安(ān)基金：中(zhōng)国(guó)的存款利率管(guǎn)控为(wèi)上限管控，贷(dài)款利率(lǜ)则为下限管(guǎn)控，近年来贷款利率下(xià)限管控彻底取消(xiāo)。存款利率定(dìng)价方式(shì)的改变也拉开序(xù)幕，2022年4月(yuè)利率自律(lǜ)机制建立(lì)以(yǐ)来，4月和9月(yuè)经历了两轮大规模存款利率下降，主要是(shì)大行和股份(fèn)行参与，今年(nián)以来的(de)调整更多(duō)是延续去年9月(yuè)这一(yī)轮存款利率下调，中小银行补充(chōng)下调。

　　另(lìng)外，考评(píng)制度(dù)由原来的(de)激励为主引入惩罚措施，加(jiā)速了中(zhōng)小银行(xíng)存款利率补(bǔ)降的进度。就今年的经(jīng)济背景而(ér)言，疫(yì)后(hòu)脉冲式复苏后经(jīng)济边际走(zǒu)弱(ruò)，经济修复存在波折。目前居(jū)民超额储蓄高增，实(shí)体融(róng)资需求有限，银行(xíng)存款增加，降(jiàng)低存款(kuǎn)利率可以引导(dǎo)减少信贷套利(lì)，助力(lì)经济增长。从银行的角度，净息差不断(duàn)压缩，银行经营压力增大，调整(zhěng)存款成本成为改善息差(chà)的重(zhòng)要手段。

　　光大保德(dé)信基(jī)金：下调协定存(cún)款及(jí)通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限，主要影(yǐng)响(xiǎng)对公客(kè)户在商业银行(xíng)的(de)活期(qī)类存(cún)款收益，延(yán)续近(jìn)期(qī)银行(xíng)存款(kuǎn)利(lì)率调降(jiàng)的趋(qū)势。

　　一方(fāng)面，有助(zhù)于缓解商(shāng)业(yè)银行净息差收窄趋势，特别(bié)是中小行高息揽(lǎn)储的成(chéng)本压(yā)力；另一方面，有(yǒu)利于(yú)引(yǐn)导超额储(chǔ)蓄向消费投资转化，符合(hé)“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金(jīn)”的定位。

　　德邦基金：存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)机制创设以来，两轮利率调降都集中(zhōng)在活(huó)期和定期存款(kuǎn)，实际上忽(hū)略了这(zhè)些介(jiè)于活期(qī)和(hé)定期(qī)存款之间(jiān)的(de)存款的(de)利率调整(zhěng)，当下有必要一(yī)次性调整通知存款和(hé)协(xié)定存款利率(lǜ)上限(xiàn)，保证存款利率下调的有效性。银行一季度(dù)净息差水平(píng)均创历史新(xīn)低，上市银行整体净息差由(yóu)22年(nián)Q4的(de)1.93％降至23年Q1的(de)1.75％。因此通过存款(kuǎn)利率下调可以有(yǒu)效(xiào)降(jiàng)低银行负债成本，增厚息差，缓解(jiě)银行经营压力。

　　存(cún)款利(lì)率(lǜ)下行仍(réng)是大势所趋(qū)

　　中(zhōng)国基金报：今年“降息(xī)潮(cháo)”迭起，这是(shì)未来大趋(qū)势吗？

　　邹(zōu)德立：对于4月份社(shè)融数据，居民贷(dài)款偏弱之外，企业贷款也(yě)在边际转弱，但企业中长期贷款(kuǎn)同比多增幅度(dù)较大。在这(zhè)种(zhǒng)背景下(xià)，MLF利率是否下调，还要进一步观察5-6月信贷情(qíng)况(kuàng)。对于存(cún)款(kuǎn)利率，2023年银(yín)行息差压力增大，控(kòng)制存款成本成为当务之急。中小银行或有动力(lì)持(chí)续(xù)主动(dòng)下调存(cún)款(kuǎn)利率。长(zhǎng)期(qī)来看，存款利率(lǜ)下行仍是大势所趋。因此银行降(jiàng)息潮可能仍聚焦于存款(kuǎn)利率下(xià)调。

　　此外，广义上的降息潮不仅仅(jǐn)集中在银行领域。以(yǐ)地方债为例，2022年后广东、上(shàng)海、深圳、江苏、浙江等发(fā)达反正切函数的导数推导过程，反正弦函数的导数(dá)地区地方债发行利差降至10Bp，未来(lái)仍(réng)可能下降至5Bp。同理，对于资质较好的发(fā)债(zhài)主体(tǐ)，其信(xìn)用债收益(yì)率仍有(yǒu)下(xià)行趋势和空间。

　　陈钟闻(wén)：首(shǒu)先，利率的方向仍是由(yóu)实体经济资金供需决定的，而(ér)央行的政(zhèng)策利率、基(jī)准利(lì)率在一方面要合适顺应市场环境，一方(fāng)面也(yě)代表(biǎo)着(zhe)政策(cè)意愿强调信号(hào)意(yì)义(yì)的作用。今年是(shì)真正疫后(hòu)复(fù)苏的第一(yī)年，我(wǒ)们仍(réng)面临内生动力不强需求不(bù)足的(de)情况，央行已经通过降(jiàng)准以(yǐ)及结构性货币(bì)政策等(děng)多项举措给予了实(shí)体(tǐ)经(jīng)济(jì)所需的(de)一定(dìng)的资金投放支(zhī)持(chí)，有效降(jiàng)低(dī)了实(shí)体综合融资(zī)成(chéng)本，后续需要财政政策产业政策等配套政策继续激活(huó)内生动力(lì)扭转(zhuǎn)预期。

　　当(dāng)前(qián)央行需(xū)要观(guān)察跟踪经济(jì)运行(xíng)情况(kuàng)，短期调整政策利率的概率(lǜ)不大，但仍会维持资金合理充裕的环境，故(gù)从银行资产端的(de)角度来(lái)讲，贷款利率(lǜ)或仍维持低位(wèi)，后(hòu)续是否进一(yī)步下调要(yào)看实体经(jīng)济复苏的情况。银行负(fù)债端，存(cún)款(kuǎn)基准利率(lǜ)下(xià)调的概率不大，而存款利率(lǜ)上限的调整空间(jiān)仍存在(zài)，而是否进一步(bù)下调要看银行自身经(jīng)营需要。

　　光(guāng)大(dà)保德信基金：2022年4月，人民(mín)银行指导利率自(zì)律机(jī)制建立了存(cún)款利(lì)率市场化调整(zhěng)机制(zhì)，自(zì)律机制成员(yuán)银行(xíng)参考以10年期国(guó)债收益率(lǜ)为(wèi)代(dài)表(biǎo)的债券(quàn)市场(chǎng)利率和(hé)以1年期LPR为代表的贷款(kuǎn)市场利率，合理(lǐ)调整存款利(lì)率(lǜ)水(shuǐ)平。在存款利(lì)率市场化调(diào)整机(jī)制作用下，2022年4月(yuè)、2022年(nián)8月大行分别下调存款利率。

　　2023年4月，《合格审慎评估实施办(bàn)法（2023年(nián)修订(dìng)版）》新增存(cún)款利(lì)率市场(chǎng)化定价情况(kuàng)作为合格审慎评估的(de)扣(kòu)分(fēn)项，引(yǐn)发中小银行跟随调降存款利(lì)率。我们(men)认为，通过存款利(lì)率(lǜ)下行，稳定商业银行净息差进而(ér)保持贷款利率维持低位或继(jì)续(xù)下行，最(zuì)终有利于社会(huì)融资成本下行。

　　德邦基金：从日(rì)前公布的金融数据(jù)看， M1增(zēng)速回(huí)升，M2-M1略(lüè)有(yǒu)收窄，需求边际弱修复趋势或仍(réng)在(zài)。近期国(guó)债利(lì)率持续下行，银行间利率(lǜ)下行，叠(dié)加(jiā)银行存款(kuǎn)定价(jià)下调，4月社(shè)融信贷低于预(yù)期(qī)，国内降息预期被进(jìn)一步强化。海外来看，全球经济(jì)进入衰(shuāi)退(tuì)周期，加息周期基本结束，后(hòu)续有望逐步迎来降息高峰。

　　平安基金：目(mù)前，我国国有大型商业银行和股份制商业银行(xíng)的(de)定期存款利率已告别“3时代”。压降存(cún)款(kuǎn)成本仍是大势(shì)所趋(qū)。一方面(miàn)，银(yín)行仍有净息(xī)差(chà)压(yā)力，22Q4 新发放贷款(kuǎn)加(jiā)权(quán)平均利率较18Q1下降(jiàng)182BP，银行息差(chà)压力加剧(jù)明显，监管层(céng)面有(yǒu)动力去持续推动(dòng)存款利率下(xià)降，来(lái)保障银行(xíng)合理(lǐ)利(lì)差范围，增加银行信贷投(tóu)放的动(dòng)力。

　　另(lìng)一方面，居民(mín)避险需求仍(réng)在(zài)，存款持续高(gāo)增，在揽储压(yā)力(lì)不大的基础上，银行自身(shēn)也有(yǒu)动(dòng)力去下(xià)调存款定价(jià)来(lái)保障利差。

　　缓(huǎn)解银行负债(zhài)及经(jīng)营(yíng)压力(lì)

　　中(zhōng)国基(jī)金报(bào)：协定(dìng)存款、通知存款利率自律上限调(diào)整，将有哪些(xiē)政策(cè)传导效果(guǒ)？

　　德(dé)邦基金：一(yī)方(fāng)面银行息差压力大是普(pǔ)遍(biàn)现象(xiàng)，此次政策调整有望带动(dòng)中小(xiǎo)银(yín)行主动跟随下(xià)调(diào)存款利率。另(lìng)一方面(miàn)，由于此前(qián)经济下行影响，投资(zī)者(zhě)悲观预期被放大，大(dà)量资金集(jí)中在银行存款端，此次存(cún)款(kuǎn)利率下调也(yě)有望带(dài)动(dòng)存款资金的(de)释放，盘(pán)活(huó)市场流动(dòng)性。

　　李湛：本(běn)次调降通知释放了(le)以下信号(hào)：①减轻银(yín)行息差压力。本次下调将引导银行的对(duì)公(gōng)活期成本下降，存款(kuǎn)降价叠加资产(chǎn)端让利压力趋缓，银行息(xī)差、盈(yíng)利将合理修(xiū)复，有利于增强(qiáng)银行内(nèi)生资(zī)本(běn)补充能力；②减少企业及居民的短期(qī)存款意愿(yuàn)、促进企业(yè)投资、居民消费。

　　后(hòu)续来看，本次(cì)下调对市场的影响集中在以(yǐ)下两点：①规(guī)范银行(xíng)的协定存款定(dìng)价秩序，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争(zhēng)。此前，部分中小银行的协定存款和通知存款(kuǎn)定价过(guò)高，会(huì)对遵守自(zì)律机制(zhì)、定价较低的(de)银(yín)行产(chǎn)生(shēng)揽储冲(chōng)击。本次上限下调后会普遍降低中小行协定存(cún)款(kuǎn)及通知存款利率，减(jiǎn)少中小(xiǎo)银(yín)行间揽储恶意竞争，而(ér)对股份(fèn)行及(jí)国有大(dà)行影响(xiǎng)较小。②长(zhǎng)端利率下行(xíng)仍有空间。市场降(jiàng)息预期(qī)升温，但(dàn)大概率落空。

　　光大保德信基金：下(xià)调协定存款及(jí)通知存款自律(lǜ)上限，主要影响对公客户在(zài)商业银行的活期类存(cún)款收益，使得对公客户活期存款收益向对私客户看齐，一(yī)方面(miàn)有助于缓(huǎn)解(jiě)商(shāng)业银行净息差收(shōu)窄趋势，另(lìng)一方面(miàn)有利(lì)于引(yǐn)导超额(é)储(chǔ)蓄向(xiàng)消(xiāo)费投资转化。

　　邹德立：对于(yú)银(yín)行(xíng)，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)自(zì)律(lǜ)上限调整降(jiàng)低了银行负(fù)债成本，目前上(shàng)市银行协定存款占总存款的比重在(zài)13％左右，重(zhòng)新规(guī)定协(xié)定(dìng)利率上限后，预计行业资金成本可以缓释(shì)3-4bp左右。另一方面可以限(xiàn)制(zhì)高(gāo)息(xī)揽(lǎn)储，规范行业竞争，特别(bié)是降(jiàng)低银(yín)行对公活期(qī)存款成本压力(lì)，减轻银行负债及经营(yíng)压力。此外，银行(xíng)负债端(duān)成本的下降使得银行盈(yíng)利能力(lì)增强，进一步(bù)打开(kāi)了(le)资产端收益率(lǜ)下行的空间(jiān)，或带(dài)动债(zhài)券收益率不断下行。

　　并(bìng)非降息的确(què)定(dìng)性(xìng)信号(hào)

　　中国基金(jīn)报：未来存款(kuǎn)利率是否还有进一步下(xià)降的空间？对股债(zhài)市场(chǎng)有何影响？

　　光(guāng)大保德信基金：近年来(lái)，贷款和存款利(lì)率(lǜ)的非对称下行使(shǐ)得商业银行净息差(chà)已逼近1.8％的监(jiān)管(guǎn)下限(xiàn)，经营压力(lì)倒(dào)逼存款(kuǎn)利(lì)率有(yǒu)进一(yī)步调降的(de)预期。一方(fāng)面，为支持实体经济，政策(cè)导向(xiàng)下贷款加权平(píng)均利率创有统计以来新低，2022年12月金融机(jī)构人民币贷款加(jiā)权平均利率较2020年初下行94bp到4.14％。

　　另一方(fāng)面，各行(xíng)在存款市场上(shàng)的竞争类似“非(fēi)零和(hé)博弈”，“存(cún)款立行”和(hé)存(cún)款(kuǎn)市场份额(é)考核压力使得各行下调存款利率动力(lì)不足，同样2020年以来上市银行存量存款(kuǎn)平均成本率基本持平。贷款和存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)的非对称下行作用下，2022年12月商(shāng)业银行净息差缩小(xiǎo)至(zhì)1.91％，已经逼近(jìn)《合格审慎(shèn)评(píng)估实施办法（2023年修订版(bǎn)）》规定的合格(gé)线1.8％。

　　存款利率调(diào)降预期，有利于降低全社(shè)会无风险收益(yì)率，利(lì)多永续经营性(xìng)质的票息(xī)资产，比(bǐ)如利(lì)率债、稳定股(gǔ)息率的央企等。

　　邹德立(lì)：存款利率仍然有下降(jiàng)的趋势(shì)和空间。从银行角度，2018年以(yǐ)来由(yóu)于存款定(dìng)期化(huà)，活期(qī)存(cún)款占比明显下降，存款付息率有(yǒu)所抬升，与此(cǐ)同时，贷(dài)款收(shōu)益率大幅下行，大幅加剧了银行息差(chà)压力，这使得(dé)控制存款成本尤为重要。

　　此外，从政策角度，居(jū)民(mín)超额储蓄高增(zēng)、企业存款(kuǎn)提升、消(xiāo)费复苏(sū)较(jiào)慢，监管层面有动力去持(chí)续(xù)推动存款利率下降，促进存款流(liú)向消费和实(shí)际投资。短期看，存款利率下调带动(dòng)流动(dòng)性继(jì)续进入债市，中短(duǎn)期利率，特别是中(zhōng)短期信用债利率仍有下行空间。如果经(jīng)济(jì)复苏较(jiào)强，流(liú)动(dòng)性也有可能进入股市，利好(hǎo)权益(yì)资(zī)产。

　　德邦基金：2023年经济有(yǒu)所(suǒ)复苏(sū)，进一步降低贷款利率的紧迫(pò)性不高。但银行普遍以量补价，使得贷款价格(gé)战(zhàn)激烈，贷(dài)款利率很难上行。考(kǎo)虑(lǜ)到存(cún)量贷款重定价等影响，2023年银行(xíng)息(xī)差压力增大，中小银(yín)行或有(yǒu)动力(lì)主动跟进下调存款利率(lǜ)。长期来看，有(yǒu)望带(dài)动存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)整体下行。现实(shí)中，存款利(lì)率降低有助(zhù)于压低全(quán)社会(huì)利率水平，利好债(zhài)券，同时股(gǔ)票市场中，对(duì)流动(dòng)性(xìng)敏感的股(gǔ)票也将因(yīn)此受益。

　　李湛：从(cóng)本次降(jiàng)息释放的信号(hào)来看，是否(fǒu)意味着货币政策进一步宽(kuān)松？货(huò)币政反正切函数的导数推导过程，反正弦函数的导数(zhèng)策充裕(yù)延续，但(dàn)解读为边际再宽松为时尚早(zǎo)。2022年四季度货币政策执行报告(gào)以及2023年一季度货(huò)政例会均(jūn)表明当(dāng)前货币政策(cè)基调未(wèi)变，“精准有力”仍是第一要求，而(ér)在此基础上强(qiáng)调(diào)“着(zhe)力(lì)支持扩大(dà)内(nèi)需，为实体经济提(tí)供更有力支(zhī)持”。

　　本次调降意(yì)味着当前长端利率仍有下行空(kōng)间，但(dàn)这一调降是针对银行协定存(cún)款(kuǎn)及通知存款利(lì)率自律上限(xiàn)，而(ér)非直接调降挂牌存款利(lì)率，存款利率下调并(bìng)不(bù)等于政策利率就必须(xū)进行对(duì)等下调，市场不应(yīng)视为降息(xī)的确定性(xìng)信号。

　　兼(jiān)顾考(kǎo)量(liàng)收益性、流动性以及安全性

　　中国基(jī)金(jīn)报：当(dāng)前利率(lǜ)环境下，普通投(tóu)资(zī)者(zhě)应该(gāi)如何守住(zhù)自(zì)己(jǐ)的钱袋子？你有什么建议？

　　邹德立：普通(tōng)投资者(zhě)的投(tóu)资工具应该兼(jiān)顾考量收益性、流动(dòng)性以(yǐ)及安(ān)全性。在存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下降的背景下，短(duǎn)债(zhài)基金(jīn)以及其他固收(shōu)类基金在具(jù)一定流(liú)动性的同时，相较活期(qī)存款(kuǎn)和相(xiāng)当部分的(de)银行(xíng)理财(cái)产品，具有一定的(de)超额收(shōu)益(yì)，是(shì)风险(xiǎn)偏好较低和风险偏好适中投资者的合适投资工具。

　　陈钟闻(wén)：今年(nián)初(chū)以来(lái)，债(zhài)券市(shì)场利(lì)率整(zhěng)体下行，4月以来下(xià)行加速，当前无论从绝对利率水平还是从信(xìn)用利差(chà)，都回(huí)到(dào)了较(jiào)低历(lì)史分(fēn)位数水平，虽然债市(shì)多头环境仍(réng)未改变，但一致预期(qī)导(dǎo)致(zhì)行情走(zǒu)的比较(jiào)迅速(sù)，市场进一步盈利空(kōng)间被压缩(suō)，若看不到央行货币政(zhèng)策增量政策(cè)，后(hòu)续或进(jìn)入震荡环境，而存量博弈(yì)交(jiāo)易下也可能会放大市场波动。

　　对于普通投资者来说，在这样的环境(jìng)下尽量选择防守类型的产品，规避市场波动，例如货币基金，而短债基金中要选择久期短流动性好、历史回撤控(kòng)制好(hǎo)的产品(pǐn)。

　　德(dé)邦(bāng)基金(jīn)：随着经济(jì)高频(pín)数(shù)据的弱化趋势(shì)显现，且4月底政治(zhì)局(jú)会议从疫情后(hòu)稳增长转向中长期调结构，政策发力(lì)预期下降，市场对经济的“弱复苏”预期进一(yī)步强化，因此股票市场也(yě)进入到(dào)“休整(zhěng)期(qī)”。在市(shì)场(chǎng)震荡休整期，高股息策(cè)略往(wǎng)往跑赢市场。因(yīn)此(cǐ)在当前环境下，建议关注行业(yè)估(gū)值水平较低，高股息(xī)的个股。

　　平(píng)安基(jī)金：目前面临低(dī)利率环境，需(xū)要我们(men)识别(bié)金融(róng)陷阱(jǐng)，抵挡住金融(róng)陷阱的诱惑，比如面对收益率高达20％且(qiě)能(néng)保本的所谓理财产品。对普通投(tóu)资(zī)者而言，如果(guǒ)不具(jù)备(bèi)相(xiāng)关专业知识，可(kě)以选择(zé)把投(tóu)资(zī)理财交给少数专业的(de)人来(lái)做，让优秀的基(jī)金经理(lǐ)管理自(zì)己的钱袋子。具备一定投资能力和风(fēng)控能力的人(rén)士可通过理财(cái)和投资试图跑赢通胀，但前(qián)提条件是做好风控，选择适(shì)合自己风(fēng)险偏(piān)好的(de)方向和标的。

　　光大保(bǎo)德信基金：随(suí)着存款利率下行，普通(tōng)投资者储蓄收益(yì)下(xià)降(jiàng)，为保持(chí)资金保值(zhí)增(zēng)值(zhí)，投资者在(zài)评(píng)估自身风险承受能力后可适当考虑公募货币(bì)基金、公募中短债基(jī)金(jīn)、商业银行现金管理类(lèi)产(chǎn)品等风险等级较低、支取相(xiāng)对(duì)灵活(huó)的(de)产品。

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