5月23日，医药(yào)股开盘拉升，复(fù)星医(yī)药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药(yào)、药明(míng)康德、智(zhì)飞生物、沃森生物(wù)、长春高新(xīn)等(děng)涨超1％。

　　医药(yào)板块今年以来持续(xù)处(chù)于低位水(shuǐ)平，具有较大吸引力。截至5月23日，医药生物(wù)行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处于历史较低分位(wèi)数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题(tí)行情逐(zhú)渐(jiàn)熄火后，医药板(bǎn)块作(zuò)为(wèi)老赛道是否(fǒu)能有反弹行情？在(zài)后疫情时(shí)代，医(yī)药板(bǎn)块是(shì)否还有新的业绩驱动因素(sù)？本文(wén)将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行(xíng)业(yè)复苏确定性很强

　　疫情在2023年第(dì)一季度的影响将会逐(zhú)步(bù)消退，医药行(xíng)业的基(jī)本面正继(jì)续得到改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医(yī)药板(bǎn)块（创新药除外）营收同(tóng)比+2.13％，归母净利润(rùn)同比-26.98％，与(yǔ)2022年的(de)增速(sù)相比，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估值角度(dù)来看，在2023年一季度，医药板块（创新药除外(wài)）存在(zài)一定的估(gū)值修复，市(shì)盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提升至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度(dù)，创新(xīn)药板块(kuài)的营(yíng)收与去年同期相(xiāng)比增(zēng)加了6.56％，研(yán)发总(zǒng)支出的增速达到(dào)了+15.25％，研(yán)发(fā)支出占收(shōu)入的比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年第一(yī)季度grandma意思中文翻译，grandma是什么意思译相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净(jìng)现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了(le)2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行(xíng)业的经(jīng)营数据来看，除去(qù)创新药和(hé)疫情受益细分领(lǐng)域(yù)，医药板块中具(jù)有较(jiào)好成长能力的低估值(zhí)板块(kuài)有(yǒu)原料(liào)药(yào)、医疗设(shè)备、血制品、药店。

　　相(xiāng)较(jiào)于(yú)许多(duō)创新药(yào)、器械企(qǐ)业的产品销售前景(jǐng)，国内市场仍(réng)未(wèi)达到预(yù)期，原因在(zài)于近几年来，由于老龄化，国(guó)内医保支出并未(wèi)增加(jiā)太(tài)多，增速中的增量大部分都被用于疫(yì)情相关(guān)行业。

　　这也是(shì)为什么，国内的医疗行(xíng)业(yè)，增长速(sù)度并不快。首先(xiān)，结构性(xìng)的(de)分化是非常明显(xiǎn)的，传统药企(qǐ)必(bì)须要给(gěi)创(chuàng)新留出(chū)空间，比如在过去的三年中，港股创新药企的年化(huà)营收增(zēng)速高达(dá)70％。对本土医药企(qǐ)业而言，要(yào)实(shí)现(xiàn)高(gāo)速发(fā)展，必须要(yào)双管齐下，在本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前(qián)在总需求复(fù)苏不及预期的(de)背景下，医药板块中有(yǒu)刚性(xìng)需(xū)求的新(xīn)基建板块或是最具(jù)有确定性的领(lǐng)域之(zhī)一，一定程度上或仍是今年(nián)医药投(tóu)资(zī)的胜负(fù)手。

　　我(wǒ)国(guó)继续推进(jìn)优质医疗资源(yuán)扩容下沉、区(qū)域平(píng)衡(héng)分布(bù)，医(yī)疗新基(jī)建再(zài)获政策扶持。4月13日(rì)，国家(jiā)卫(wèi)生健康委员会召开新闻发布会(huì)，重点介绍(shào)优质医疗(liáo)资源(yuán)下移、区域平衡(héng)布局。县(xiàn)医(yī)院作为(wèi)县级医疗卫生(shēng)服务网络(luò)的(de)龙(lóng)头，连接着(zhe)城乡卫生服务(wù)体系。长期以来(lái)，国(guó)家卫生(shēng)健康委(wěi)通过开展三级(jí)医院(yuàn)对(duì)口帮扶等方式，引(yǐn)导优质(zhì)医疗资源(yuán)下移(yí)，不断提高县(xiàn)级医院的综(zōng)合实力(lì)。

　　今后，继续推进(jìn)人才、技术、管理(lǐ)的下移，通过城(chéng)市三级医院(yuàn)的对(duì)口(kǒu)支援，托管，建(jiàn)立(lì)医(yī)联体，远(yuǎn)程医疗等多种形式，满足县域(yù)居(jū)民的基本医(yī)疗(liáo)卫生需求，为普通疾病在市(shì)县范围内解决(jué)奠定坚(jiān)实(shí)的基础。

　　会议同时指出，在接下来的工作(zuò)中(zhōng)，将继续推进临床重点专科(kē)“百千万(wàn)”工程(chéng)，指导各地按照“搭(dā)平台，建载体，促融合(hé)”的(de)思路，重点加强群众(zhòng)需(xū)求较(jiào)大(dà)的心血(xuè)管(guǎn)外(wài)科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿(ér)科、精神(shén)病学、病理学等专科建设，补齐(qí)资(zī)源短(duǎn)板，完成预期的建设任务。随着(zhe)具(jù)体政策的(de)出(chū)台，相关(guān)的(de)基层(céng)医疗器械市场或将受益(yì)。

　　可(kě)发现与(yǔ)医疗成像器材(cái)、生(shēng)命信息(xī)设(shè)备和心(xīn)血管耗材(cái)相关的板块将会有(yǒu)较(jiào)大的发展空(kōng)间。其中的(de)个股(gǔ)有：联(lián)影医疗(liáo)、万东医疗、奕瑞科(kē)技、乐普(pǔ)医(yī)疗(liáo)、心(xīn)脉医(yī)疗、海尔生grandma意思中文翻译，grandma是什么意思译物。

　　医改政策频(pín)频出台，医疗器械市(shì)场持续扩张。随(suí)着(zhe)国(guó)家(jiā)继(jì)续(xù)支持优(yōu)质医疗资源(yuán)扩(kuò)容下沉的政(zhèng)策，在未来(lái)，医疗卫(wèi)生资源(yuán)的分布(bù)将会得(dé)到优化，促进更多优(yōu)质的医(yī)疗资(zī)源向下扩容(róng)，释放更多中、基层grandma意思中文翻译，grandma是什么意思译医疗机构(gòu)的采购(gòu)需求。

　　在国(guó)家“十四五”规划中提出要加强(qiáng)医疗卫生领域的基础设施建设的背景下，预计医疗器(qì)械采购将更加宽松，这将推动医(yī)疗器械市场的快(kuài)速发展。在政策推动下，国产品(pǐn)牌有望凭借高性(xìng)价比的优(yōu)势加(jiā)速进入医院，长期(qī)而言，随着多项政(zhèng)策支持的持续加强，国产替代(dài)将(jiāng)逐步加速，相关大型医(yī)疗器械的(de)龙(lóng)头(tóu)厂商将会抓住放(fàng)量的机(jī)会，实现快速发展。

　　华富证(zhèng)券建议关(guān)注国(guó)内高端医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影(yǐng)医疗、澳华内镜、开立医(yī)疗(liáo)、海泰(tài)新光。这些企业具有(yǒu)较好的产品(pǐn)性(xìng)能、较好的渠(qú)道和较(jiào)强的研发能力。

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