2022年是(shì)国内实施“双(shuāng)碳战略”的(de)攻(gōng)坚之(zhī)年，作为新能(néng)源(yuán)的重点(diǎn)领(lǐng)域，光伏设备行业备受瞩目。尽管在政策(cè)扶持和行业高成(chéng)长性背景下，上市企业产量不断扩(kuò)大，营(yíng)收、归母(mǔ)净利润不(bù)断增长(zhǎng)，但(dàn)行业内上中下游板(bǎn)块(kuài)的盈利能力分化严重，亟待引起注(zhù)意。

　　金融(róng)界上(shàng)市公司研究院(yuàn)的数据显示(shì)，光伏设(shè)备(bèi)产业链盈(yíng)利参差(chà)不齐。光(guāng)伏设备行业主要分为5大板(bǎn)块(kuài)，分(fēn)别是(shì)上(shàng)游的(de)硅料硅片生产加工(gōng)板块，中下游的光伏加工设备、逆变器、光伏(fú)辅材和光伏电(diàn)池组件。利润结构(gòu)整体(tǐ)呈现金字(zì)塔(tǎ)结构，上游板块处于金(jīn)字塔底层(céng)，2022年3家相关企(qǐ)业净增(zēng)长的利润(rùn)贡献(xiàn)占比就高达55.59％，而中下游(yóu)45家企业总(zǒng)体利润贡献度小，且毛利率不足20％，企业间的(de)竞争(zhēng)加(jiā)剧。

　　随(suí)着2023年(nián)硅(guī)料硅(guī)片价格下行预期增加，结合对(duì)企业经营(yíng)数(shù)据变化的分析，可以(yǐ)看出：光伏(fú)设备的(de)上游将迎来(lái)降价与(yǔ)去库存阶段，这对于中(zhōng)下游企业来说意(yì)味(wèi)着原材料成(chéng)本得到(dào)控制，利于企(qǐ)业经营能(néng)力提升。

　　归(guī)母(mǔ)净利润突破千亿(yì)，八(bā)成企业利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清(qīng)洁能源重(zhòng)要方向的光伏设备，市场加大对上市公司(sī)的(de)扶持力度。金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司研究(jiū)院统计发现，行业中48家(jiā)上市公司(sī)，有33家2022年获得的政府(fǔ)补助较2021年增加(jiā)；累计获得政府补助54.63亿(yì)元，较(jiào)2021年增长56.56％。铜的化合价怎么判断+2和+1的区别，汞的化合价

　　在政府加大(dà)扶持背后，与之同步(bù)的是上市(shì)企业经营规模(mó)不断扩(kuò)大，利(lì)润增速可观。产量方面来看，根据国家能源局数(shù)据，2022年多晶硅(guī)产量(liàng)82.7万吨，同比增(zēng)长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件(jiàn)产量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实(shí)现50％以上增速。

　　盈利(lì)方面来看(kàn)，2018年光(guāng)伏设备行业(yè)实现归母(mǔ)净(jìng)利润118.05亿元，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年复合(hé)增速高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平(píng)均归(guī)母净(jìng)利润(rùn)增速(sù)达到(dào)162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及100％以内的(de)企业，分别为(wèi)8家、12家(jiā)和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企业2022年业(yè)绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股(gǔ)份2022年实现归母净利润23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池片(piàn)环节尤其是大尺(chǐ)寸电池(chí)处于供不应(yīng)求(qiú)的状态，年(nián)内累计实现电池(chí)销量34.42GW，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长82.65％，盈(yíng)利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设(shè)备行业归母(mǔ)净利(lì)润增速(sù)居前(qián)的企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　上游板块(kuài)毛(máo)利率2年增长20个百(bǎi)分点，3家企业净利润贡献(xiàn)过半(bàn)

　　光(guāng)伏(fú)设备行业整体毛利(lì)率为22.91％。对(duì)各板块(kuài)毛利率分析发(fā)现(xiàn)，上(shàng)中下游呈现的结果参差(chà)不(bù)齐，上游硅(guī)料硅片享受(shòu)到(dào)光伏产业的红利，行业有(yǒu)竞争(zhēng)壁垒，参与厂商(shāng)较少，企业(yè)毛利率(lǜ)较高(gāo)；而中(zhōng)下游多数板块毛利率(lǜ)不及行业平(píng)均。

　　数据显(xiǎn)示，上游的(de)硅(guī)料硅片(piàn)2020年毛利率为23.19％，在5个(gè)板块中毛利率第2低，仅高过光伏电(diàn)池(chí)组件。但2022年(nián)板块毛(máo)利率上涨至43.61％，成(chéng)为光伏设备行(xíng)业(yè)毛利率最高的板块。

　　硅料(liào)硅(guī)片板块(kuài)毛利率(lǜ)较快提升，首先是(shì)源于供不应求背(bèi)景下的涨价。作为光伏设备行(xíng)业的(de)原材料(liào)方(fāng)，硅料硅片板块可以形容其(qí)为“卖铲人”。2022全年虽然硅片(piàn)价格波动巨大，但从2020年以来的(de)数据来看，硅(guī)片价格(gé)依然处于(yú)高位(wèi)。特(tè)别(bié)是上半年硅片价格持续高(gāo)位运行，硅片需求(qiú)端旺(wàng)盛之下(xià)，众多硅片(piàn)、电池(chí)厂商纷(fēn)纷(fēn)与硅料企业(yè)签订巨(jù)额订单，提前完成备货(huò)。

　　上(shàng)游的头部企(qǐ)业代表之一(yī)通威(wēi)股份，曾在2022年报中提及(jí)量价双升，指出受益于(yú)多晶硅产(chǎn)能缺(quē)口，相关产品持(chí)续(xù)扩(kuò)产(chǎn)，价格同比上涨显著，进而带动毛利率(lǜ)提升(shēng)。

　　其次，硅(guī)料硅片(piàn)板块进入壁垒(lěi)高，深耕该领域的(de)企(qǐ)业(yè)容易形成(chéng)规模效应(yīng)。这(zhè)一板(bǎn)块仅(jǐn)有(yǒu)3家上市公司，不容易形成恶性(xìng)竞争。2022年，3家企业业(yè)绩均呈现爆(bào)发式增长，平均归(guī)母净利润增速为172％，特别(bié)是大全能源2022年归母净利润(rùn)191.21亿元(yuán)，同比增(zēng)长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的(de)是，48家(jiā)光(guāng)伏设备行业2022年累计(jì)归母净(jìng)利(lì)润增(zēng)长606.30亿元(yuán)，而通(tōng)威股份、大全(quán)能源和TCL中环3家硅料硅片(piàn)企业归母净利润就增长了(le)337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而这3家企业2022年总(zǒng)共实现归母净利(lì)润(rùn)516.66亿元，占(zhàn)光(guāng)伏设(shè)备行(xíng)业整体(tǐ)归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片(piàn)企业经营情况

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块平均毛利率不超17％

　　相比(bǐ)风(fēng)光的上游，中(zhōng)下游(yóu)涉及光伏(fú)电池组件、光伏(fú)辅材等领域参与(yǔ)厂商较多，企(qǐ)业间竞争激(jī)烈。整体而言，光(guāng)伏(fú)设备中下游板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况(kuàng)。上游硅料硅片(piàn)爆赚的背后，是中下游45家企业2022年归(guī)母净利(lì)润(rùn)累计增长269.25亿元(yuán)，净(jìng)利润增长贡献(xiàn)没有过半。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利率数据来(lái)看，中下游领域的(de)光伏加工设备和逆变器(qì)毛利率3年来基(jī)本持平，而(ér)光伏辅材和光伏电池组件毛(máo)利率(lǜ)下(xià)滑明显(xiǎn)，特(tè)别(bié)是(shì)光伏电(diàn)池组(zǔ)件成为毛利率最低的板(bǎn)块。

　　表格：光伏设备行业不同(tóng)板块的毛利率情(qíng)况

　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　具(jù)体(tǐ)来看，光伏电池(chí)组件板(bǎn)块11家上市(shì)公(gōng)司，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属于(yú)沪深300的头部企业隆(lóng)基绿能(néng)毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电(diàn)、协鑫集(jí)成和(hé)亿晶光电毛(máo)利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖(gài)18家企业，企业数量较多(duō)竞争激烈。这(zhè)一板块毛利率2020年以来(lái)逐年下滑，2022年平均(jūn)毛利(lì)率(lǜ)为16.85％。其中，由于原材料(liào)涨价(jià)等因(yīn)素影响，福莱特的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点(diǎn)，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业，数量(liàng)相(xiāng)对较少(shǎo)，板(bǎn)块整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛利率在该(gāi)板块第一，达到42.75％。此(cǐ)外，作为逆变器(qì)板(bǎn)块(kuài)的绝对龙(lóng)头，阳光电(diàn)源2022年毛利(lì)率(lǜ)为24.55％，提升2个百分(fēn)点(diǎn)以上。公司去年逆变器全球(qiú)出货量(liàng)达77GW，逆变(biàn)设备(bèi)全球累计装机量已突(tū)破340GW，逆变器在全球主流市场(chǎng)占有率第(dì)一。 铜的化合价怎么判断+2和+1的区别，汞的化合价>

　　硅料硅片存(cún)货(huò)周转速度放慢(màn)，中下游(yóu)盈(yíng)利能力有望(wàng)改善

　　光伏设备行业上(shàng)游“躺赚(zhuàn)”，中下游(yóu)“内(nèi)卷”是行业写照，而自2022下半年硅料硅片价格自高位走(zǒu)出下行趋(qū)势，行业格局(jú)将发生怎样(yàng)的改变(biàn)？

　　数据显示，相(xiāng)比(bǐ)2022年单(dān)晶硅等硅片的(de)阶段高点，多数(shù)硅片价格下跌幅(fú)度超过30％。根据中国有色金(jīn)属工(gōng)业协会硅业分(fēn)会公布的最新数据，5月11日当(dāng)周M10单(dān)晶硅片(piàn)价格区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价降至5.25元/片，周(zhōu)环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片价格区间在(zài)7.0-7.6元/片，成(chéng)交均(jūn)价降(jiàng)至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企(qǐ)业的经营数据(jù)也可看出硅片价(jià)格(gé)下跌对上游公(gōng)司(sī)盈利(lì)的影响。今年(nián)一季度，大全能源实现归(guī)母(mǔ)净(jìng)利(lì)润29.11亿元，同比下滑(huá铜的化合价怎么判断+2和+1的区别，汞的化合价)32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环相比(bǐ)2022年同期(qī)增长动能(néng)放(fàng)缓。

　　另外(wài)，3家(jiā)企业今年一季度存货周转(zhuǎn)率(lǜ)数据发现，无论(lùn)是(shì)环比(bǐ)还(hái)是同比，相较(jiào)而言都有(yǒu)明(míng)显下行趋(qū)势，说明(míng)当前有库存积压风险。以大全能源为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年(nián)同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货(huò)周转(zhuǎn)率变化(huà)趋势

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士(shì)认为，上(shàng)游硅料(liào)硅片面临短期供过于求的(de)局面，在清理库存的阶段(duàn)下，硅片(piàn)价格(gé)还有进一(yī)步(bù)下行空间。这对(duì)于光伏电池(chí)组件、光(guāng)伏加工设备等对中(zhōng)下(xià)游(yóu)板块，将(jiāng)能较好控制原(yuán)材料成本(běn)，对提升毛利(lì)率、营(yíng)收率(lǜ)等有一定帮助(zhù)。

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