2022年是(shì)国内实施(shī)“双碳(tàn)战略”的攻坚之年(nián)，作为新能源的(de)重点领域，光(guāng)伏设(shè)备(bèi)行业备受瞩(zhǔ)目(mù)。尽管(guǎn)在政策扶持和行(xíng)业(yè)高成长性(xìng)背景下(xià)，上市(shì)企业(yè)产量(liàng)不断扩(kuò)大(dà)，营收(shōu)、归母净利润不断(duàn)增长(zhǎng)，但行业内(nèi)上中下游板块的盈(yíng)利(lì)能力分化(huà)严重，亟待引起注意。

　　金融(róng)界(jiè)上市公司研究(jiū)院的(de)数据显示，光伏设备产(chǎn)业链(liàn)盈(yíng)利参差不齐。光伏设备行业主(zhǔ)要分(fēn)为5大板块，分别是上游的硅(guī)料硅片(piàn)生(shēng)产加工板块，中下游(yóu)的光(guāng)伏加工设备、逆变器、光伏辅材和光伏电池组件。利润结(jié)构整体呈现金字塔结构，上游(yóu)板块处于金字塔底层，2022年(nián)3家相关企业净增长的利润贡(gòng)献占(zhàn)比就高达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献度小，且毛(máo)利率不足20％，企(qǐ)业间的竞(jìng)争加(jiā)剧。

　　随(suí)着2023年硅料硅片价格下行预期增加，结合对企业经营数据变(biàn)化(huà)的分析，可以(yǐ)看出：光伏设备(bèi)的上游将(jiāng)迎来降价与去库存阶段，这对于中下游企业来(lái)说意(yì)味着原材料成本得到控(kòng)制，利于企业经营能力提(tí)升。

　　归母(mǔ)净利润突破千亿(yì)，八成企业利润增长

　　在“双碳战略(lüè)”背景下，作为清洁能源重要方向的光伏设备，市场加(jiā)大对上市公司(sī)的(de)扶持力度(dù)。金融界上(shàng)市公司(sī)研究院(yuàn)统(tǒng)计发现，行业中48家上市公司，有33家2022年获得的政(zhèng)府补助(zhù)较2021年增加(jiā)；累计获(huò)得(dé)政府补助54.63亿元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大扶持背天门中断楚江开的楚江指的是什么意思，天门中断楚江开的楚江指的是什么风景名胜后，与之同步(bù)的是上市企业(yè)经(jīng)营规模(mó)不(bù)断(duàn)扩大，利(lì)润增速(sù)可观。产量方面来看，根据国家能源局数据(jù)，2022年(nián)多晶硅产量82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅(guī)片(piàn)产量357GW，同比增长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件(jiàn)产(chǎn)量288.7GW，同比(bǐ)增(zēng)长58.8％。可以看出，光伏制(zhì)造端(duān)产量(liàng)均(jūn)实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方面(miàn)来看，2018年光伏设备行业(yè)实现归母净(jìng)利润118.05亿元，至2022年增(zēng)长(zhǎng)至1051.54亿元，5年(nián)复(fù)合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达(dá)到(dào)136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母净利润增速达到(dào)162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福(fú)斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年实现归母(mǔ)净利润(rùn)23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公(gōng)司(sī)在去年(nián)电池片环节(jié)尤其是(shì)大尺寸(cùn)电池处于供不应求的(de)状态，年内(nèi)累计实现电(diàn)池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能(néng)力(lì)持续(xù)提升。

　　表格：2022年(nián)光伏设备行业归(guī)母净利润(rùn)增(zēng)速居(jū)前的(de)企业

　　制图(tú)：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　上(shàng)游板块毛(máo)利率2年增长(zhǎng)20个(gè)百分点，3家企业(yè)净利(lì)润贡献过半

　　光伏设备行业整体毛利(lì)率为22.91％。对各板块毛利率分析(xī)发现，上中下游呈现的结果(guǒ)参差不(bù)齐，上游硅料硅片享受到光伏(fú)产业的红利，行(xíng)业(yè)有竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛利率较高；而中下游(yóu)多(duō)数板块毛利(lì)率不及行(xíng)业平均。

　　数据显示(shì)，上游(yóu)的硅料(liào)硅片(piàn)2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利率(lǜ)第2低，仅高过(guò)光(guāng)伏电池组(zǔ)件。但(dàn)2022年板块毛利率上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏设(shè)备(bèi)行业毛利率最高的(de)板(bǎn)块(kuài)。

　　硅料硅片板块(kuài)毛利率较快(kuài)提升，首先是源(yuán)于供不(bù)应(yīng)求背景下的涨(zhǎng)价(jià)。作(zuò)为光伏设备行业的原(yuán)材(cái)料方，硅料硅片板块可以形(xíng)容其为“卖铲人(rén)”。2022全年虽然硅片价格波动(dòng)巨大，但从(cóng)2020年以(yǐ)来(lái)的数据来看，硅片价格依然处于高位。特别是上半年硅片价格持(chí)续高位运行，硅片需求端旺盛之下(xià)，众多硅片、电池厂商纷纷与(yǔ)硅料企业签订巨额订单，提前完成备货(huò)。

　　上游的头部(bù)企(qǐ)业代表之一通(tōng)威(wēi)股份，曾在2022年(nián)报中(zhōng)提及量价双升，指出受益于多晶硅产能缺口(kǒu)，相(xiāng)关产品持续扩(kuò)产，价格同(tóng)比上(shàng)涨(zhǎng)显著，进而(ér)带动毛利率(lǜ)提升。

　　其次，硅料(liào)硅片板块进入壁(bì)垒高(gāo)，深耕该(gāi)领域的企业(yè)容易(yì)形成(chéng)规模效(xiào)应。这一(yī)板(bǎn)块(kuài)仅(jǐn)有3家上(shàng)市(shì)公司，不容(róng)易形成恶性竞争。2022年，3家企(qǐ)业(yè)业(yè)绩(jì)均呈现爆(bào)发式(shì)增长，平均归母净利润增速为172％，特(tè)别(bié)是大全(quán)能源2022年(nián)归母(mǔ)净(jìng)利润191.21亿元，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)234.06％，业(yè)绩增速领先。

　　值(zhí)得注意的是，48家(jiā)光伏设备行业2022年累计归母净利润增(zēng)长606.30亿元，而通威股份(fèn)、大全能源和TCL中(zhōng)环3家硅料硅片企业归母净利润就增(zēng)长了(le)337.05亿元，占比为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总(zǒng)共实(shí)现(xiàn)归(guī)母净利(lì)润516.66亿元，占光(guāng)伏(fú)设备行业整体归(guī)母净利润(rùn)天门中断楚江开的楚江指的是什么意思，天门中断楚江开的楚江指的是什么风景名胜的(de)49.13％。

　　表格(gé)：3家硅(guī)料硅片企(qǐ)业经营情(qíng)况

　　制图：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　光伏中下游(yóu)”内卷(juǎn)”，中游两大板块平均(jūn)毛利率(lǜ)不超17％

　　相(xiāng)比风光的上游，中(zhōng)下游(yóu)涉及光伏电池组件、光伏(fú)辅材(cái)等领域参与(yǔ)厂商较多，企业间(jiān)竞争激烈。整(zhěng)体而言，光伏设备中下游板块2022年毛利率(lǜ)呈现(xiàn)下行趋势，45家企(qǐ)业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司(sī)盈利情况。上游硅料硅片爆赚的背后(hòu)，是中下(xià)游45家企业2022年归母净(jìng)利润(rùn)累(lèi)计(jì)增(zēng)长(zhǎng)269.25亿(yì)元，净利润增(zēng)长贡献没(méi)有过半(bàn)。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛利率数据来看，中(zhōng)下游领(lǐng)域(yù)的(de)光伏加(jiā)工设备和逆(nì)变器毛利(lì)率3年来基本持(chí)平，而光(guāng)伏辅材和光伏(fú)电池(chí)组件毛利(lì)率下(xià)滑明显(xiǎn)，特(tè)别是光伏(fú)电池(chí)组件成为(wèi)毛利率(lǜ)最低的板块。

　　表格：光伏(fú)设备(bèi)行业不同板块的(de)毛利率(lǜ)情况(kuàng)

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　具体(tǐ)来看，光(guāng)伏(fú)电池组件板块(kuài)11家上(shàng)市公司，平均毛(máo)利(lì)率(lǜ)为(wèi)11.76％，属(shǔ)于沪深300的头(tóu)部(bù)企业隆基绿(lǜ)能毛利率仅(jǐn)有(yǒu)15.38％，居板块(kuài)第2。航天(tiān)机(jī)电、协(xié)鑫集成和亿晶光(guāng)电毛利率不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板(bǎn)块涵(hán)盖(gài)18家企(qǐ)业，企业数量较多(duō)竞争激(jī)烈。这一板块(kuài)毛利率(lǜ)2020年(nián)以来逐年下滑，2022年平均(jūn)毛利(lì)率(lǜ)为16.85％。其中，由于(yú)原(yuán)材(cái)料涨(zhǎng)价等因素影(yǐng)响(xiǎng)，福莱(lái)特的(de)主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百(bǎi)分点，影(yǐng)响(xiǎng)整(zhěng)体(tǐ)毛利(lì)率。

　　相比(bǐ)而(ér)言，逆(nì)变器板块有(yǒu)6家企业，数量相(xiāng)对较少，板块(kuài)整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的(de)毛(máo)利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙头(tóu)，阳光电源(yuán)2022年毛利率为24.55％，提升2个百分(fēn)点以(yǐ)上。公司(sī)去(qù)年逆变器全球出(chū)货量达77GW，逆变设备全球累(lèi)计(jì)装(zhuāng)机量已突破340GW，逆变器在(zài)全球主流市(shì)场占有率第(dì)一。

　　硅料(liào)硅片存货周(zhōu)转速度(dù)放慢(màn)，中下游(yóu)盈(yíng)利能力有望改善

　　光伏(fú)设备行业上(shàng)游“躺赚”，中(zhōng)下(xià)游“内卷(juǎn)”是行业(yè)写照，而自2022下(xià)半年硅料硅(guī)片(piàn)价格(gé)自高位走出下行趋(qū)势，行业格(gé)局将发生怎样的改(gǎi)变(biàn)？

　　数(shù)据显示，相比2022年单晶硅等硅片的(de)阶段高点，多数硅片价格下跌(diē)幅度(dù)超过30％。根据中国有色金属工业协会硅业分会公布的最新(xīn)数据(jù)，5月11日当周M10单晶(jīng)硅片(piàn)价格区(qū)间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交(jiāo)均价降至5.25元/片，周环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格区(qū)间(jiān)在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降至7.28元(yuán)/片，周环比降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企业的(de)经营数据(jù)也可看出硅片价格下跌对上游公司盈利的影响。今(jīn)年一季度，大全(quán)能源实现归母(mǔ)净利润(rùn)29.11亿(yì)元，同比下(xià)滑32.49％；通威(wēi)股份和(hé)TCL中环相比2022年同(tóng)期增长(zhǎng)动能放缓。

　　另外，3家企业(yè)今年一(yī)季度存货周转率数(shù)据发现，无论是(shì)环比还是同比(bǐ)，相(xiāng)较而言都(dōu)有(yǒu)明显下行趋势，说明当前有(yǒu)库存积(jī)压风险。以大(dà)全能源(yuán)为(wèi)例，2022年一季度(dù)存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片企(qǐ)业存(cún)货周转(zhuǎn)率变化趋势(shì)

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　专业人士认为，上游(yóu)硅(guī)料(liào)硅片面(miàn)临短期供过于求的局面，在清理库存的阶段下，硅片价格还有进一步下行(xíng)空(kōng)间(jiān)。这对于光伏(fú)电池组(zǔ)件、光伏加工设(shè)备等(děng)对中(zhōn天门中断楚江开的楚江指的是什么意思，天门中断楚江开的楚江指的是什么风景名胜g)下游板(bǎn)块，将能较好(hǎo)控(kòng)制原材(cái)料成(chéng)本，对提升毛利率、营收(shōu)率等有一定帮助(zhù)。

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