核心观点:在(zài)当前经济恢复的不确定性(xìng)下(xià)，高(gāo)股息策略(lüè)有(yǒu)望以其确(què)定的股(gǔ)息收入和较高的安全边际为投(tóu)资者(zhě)提(tí)供不错的(de)收益(yì)。而基(jī)本面稳健，分红(hóng)率高而稳定，估(gū)值处于历史(shǐ)低位，银行板块将成为高股息策略的理想(xiǎng)增配板(bǎn)块。

　　高(gāo)股(gǔ)息策略是(shì)以股息率为投资要素，选(xuǎn)择股息率(lǜ)较高的股票并长期(qī)持有的投(tóu)资策略。高股息率一方面(miàn)意味着公司有较高的股(gǔ)利支(zhī)付率(lǜ)，投资者每年可(kě)以获得较高的股利收入作为绝对收益，另一方(fāng)面意鲜衣怒马少年时,不负韶华行且知，鲜衣怒马少年时全诗谁写的le='color: #ff0000; line-height: 24px;'>鲜衣怒马少年时,不负韶华行且知，鲜衣怒马少年时全诗谁写的味着(zhe)公司估值较低(dī)，因此具备一定的安(ān)全边(biān)际，而(ér)且(qiě)投(tóu)资的(de)成(chéng)本相对(duì)较低，长期(qī)持有还可以节税。从历史表(biǎo)现上来看，高股息策略的(de)安(ān)全性较高，在市场下行阶段更(gèng)加抗跌，防御性更强。从当前(qián)宏观(guān)经(jīng)济(jì)的角度来看(kàn)，疫情(qíng)三年后经(jīng)济(jì)恢复(fù)仍然有较大(dà)的不确定性；从(cóng)大类资产(chǎn)的投资收益来(lái)看，目前可投资的(de)资产不多，收益率在(zài)下行(xíng)。因此以银行(xíng)板块为代表的高股息策略有望(wàng)取(qǔ)得(dé)相对(duì)不错的收(shōu)益。

　　高(gāo)股息率想要取得较好的(de)收益就需要满足以下(xià)几(jǐ)个条件(jiàn)：1）在分子(zi)部(bù)分也就是股息(xī)端(duān)需(xū)要有(yǒu)一贯较高而且稳定的(de)分红率；2）有(yǒu)稳定股息的前提(tí)就是行业基(jī)本面(miàn)需要稳定；3）在分母(mǔ)部分也就是股(gǔ)价端估值低，因此安全(quán)边(biān)际比较高，下降(jiàng)空间有限(xiàn)，波动性较(jiào)低；4）公司最好有一定(dìng)的成长性，股价有进一步提升的可能

　　而(ér)银行板块(kuài)恰好(hǎo)满足以(yǐ)上(shàng)条件：1）上(shàng)市银行过去三(sān)年的现(xiàn)金分红率整(zhěng)体都在(zài)24％以上，其中大行最高，其次是股(gǔ)份行(xíng)和城商行，农商行相对低一(yī)些。2）银行高分(fēn)红的背后也离不开经(jīng)营业绩的稳定。从2023年一季度来(lái)看，上市银行(xíng)整体营收同(tóng)比(bǐ)+0.6％，在一季度(dù)集中迎来资产重定价的情况下能够保持正(zhèng)增殊为不易(yì)。上(shàng)市(shì)银(yín)行整体(tǐ)净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税(shuì)收优惠(huì)共(gòng)同贡献利润释放(fàng)。预计(jì)随着(zhe)大行重定(dìng)价(jià)的压力过去以及二三季度农商(shāng)行(xíng)小(xiǎo)微投放旺季(jì)的(de)到来，资产端收益(yì)率将会逐步(bù)企稳，而中小银行存款利率的下行和理(lǐ)财(cái)资金赎回的趋(qū)缓也会使得负债成(chéng)本有(yǒu)望(wàng)进一步(bù)下行，净息差预计会在下(xià)半年提(tí)升。资产(chǎn)质量方面银行板块处于历(lì)史(shǐ)较优水平，上(shàng)市银行不良(liáng)率继续环比下降，基本(běn)处在2014年来历史低位(wèi)，拨备覆盖率维持在(zài)245％的高位。3）目(mù)前银行板块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是(shì)各个板块中最低的。而从2010年到现在的历史数据来(lái)看，银(yín)行板(bǎn)块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于(yú)比较低的(de)水(shuǐ)平。因此(cǐ)银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)的配置安全边际和性价比较好(hǎo)，作为低且稳(wěn)定的分母也保证了其比较(jiào)高(gāo)的股息率。4）银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)作为(wèi)“国资(zī)含量”比较高的板块(kuài)，从(cóng)去年底开始监管(guǎn)开始提(tí)出中(zhōng)特估后(hòu)有(yǒu)比较(jiào)不(bù)错的表(biǎo)现，国资持股比(bǐ)例和今(jīn)年(nián)以(yǐ)来(lái)的涨幅也有43％的正相关(guān)性，中(zhōng)特估有望为(wèi)投资者带来(lái)除(chú)稳定股息收(shōu)益外(wài)的附加(jiā)资本利得。

　　风(fēng)险(xiǎn)提示事件(jiàn)：经济下(xià)滑超预(yù)期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证券(quàn)研究(jiū)所(suǒ)研究报告(gào)：《银行(xíng)板块与高股息策略：稳定收(shōu)益的(de)溢价》

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