财联社记者近期从行业(yè)内了解到，信贷市(shì)场(chǎng)需求(qiú)低迷持续之下，部分银行出现了贷(dài)款最优惠利率与同(tóng)期理财收益率倒挂或接近倒(dào)挂的罕见现象。

　　“我们个(gè)贷最低(dī)已经到(dào)年化3.65％左右了，但投放依旧比(bǐ)较难。房贷(dài)和前十年比那都是放不出去(qù)的。”4月25日(rì)，中部一家大型(xíng)城商行(xíng)相(xiāng)关负(fù)责人对财联(lián)社记者说。

　　这种情况并非个案。4月(yuè)26日，财联社记者(zhě)向(xiàng)兴业、广(guǎng)发等多家银行(xíng)了(le)解到，当前抵押贷(dài)款最优(yōu)惠利率区(qū)间(jiān)为(wèi)3％-3.85％之间。与(yǔ)一季(jì)度(dù)情况(kuàng)相比，贷款利(lì)率(lǜ)水平仍在(zài)进一步下滑(huá)。

　　而(ér)普益标准(zhǔn)监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理财产品，环比增加22款，其中86款为开放式产品，其平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环(huán)比(bǐ)下跌0.07个百分点；575款为封(fēng)闭式(shì)产品，其平(píng)日本比中国富裕吗，日本富裕还是中国富裕均业(yè)绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环比(bǐ)下(xià)跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一(yī)家头部(bù)银行理财(cái)子负责人对财联社(shè)记者表示，正(zhèng)常情况下(xià)贷(dài)款利率要高于理财收益，否则会形成(chéng)套利空间。近(jìn)期出(chū)现的收益率(lǜ)倒挂的(de)情况的确多年来少见(jiàn)。这(zhè)种情(qíng)况本(běn)质上(shàng)反映实体经济需求不足(zú)，资(zī)金可能在金融市场空转的信号。

　　走低的(de)贷款利率VS走高的(de)理财收益率

　　4月(yuè)23日(rì)，央行(xíng)国际司司长金中(zhōng)夏对外表示，人民银(yín)行认真贯彻党(dǎng)中央、国(guó)务院决(jué)策部(bù)署，采取了很(hěn)多措施做(zuò)好金融支持稳外贸工作。首(shǒu)先(xiān)是降(jiàng)低实体(tǐ)经济融资成本。2022年，我国企(qǐ)业(yè)贷款(kuǎn)加(jiā)权平(píng)均(jūn)利(lì)率同比下降了(le)34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史上是比较(jiào)低的水平。

　　而上周(zhōu)，央行(xíng)一(yī)季度(dù)金融统计数据发布会上公布的数据显示，3月份银行体系(xì)新(xīn)发(fā)企业贷加权平均利率同比(bǐ)下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所表述，3.96％系3月份银行体系(xì)新发企业贷款加权平均利率水平，并没(méi)有考虑区域(yù)差异。财(cái)联(lián)社记者注(zhù)意到，在部分(fēn)资金充裕的(de)一线城市利率水平下沉(chén)更快，比如央(yāng)行(xíng)营管(guǎn)部早在2月(yuè)份(fèn)即表示，去年12月(yuè)份，北京(jīng)地(dì)区新(xīn)发(fā)放企(qǐ)业(yè)贷款加权平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报告分析认为，一季度的贷款需求非常好，央行今(jīn)年一季度公布的贷款需求指数(shù)飙升，达到78.4，还是2012年(nián)下半年以来的最高值。但最(zuì)近贷款需求有下降趋势，如近期(qī)票(piào)据转贴现利(lì)率下降，表示银行贷款需求较差，需(xū)要购买(mǎi)票据来填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场当前(qián)的不景气(qì)形(xíng)成(chéng)鲜(xiān)明对比的是，一季度理财市场的(de)收益(yì)率(lǜ)却在节节回升。普益(yì)标(biāo)准数据显示，截至(zhì)2023年(nián)1季度末，理财公司存(cún)续(xù)理财(cái)产品14892款，占全市(shì)场存续(xù)理财产品(pǐn)的44.03％。理财公(gōng)司存续开放式固收类理财(cái)产品（不含现金管理类产品）的近(jìn)1个月年(nián)化收益率的平均(jūn)水平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金(jīn)固收最新数据显示(shì)，4月24日封闭式理财平均基(jī)准(zhǔn)利率3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财(cái)基(jī)准利率(lǜ)与(yǔ)1年(nián)期AAA级中票(piào)、存单利差走阔(kuò)。

　　即便(biàn)与新(xīn)发(fā)理(lǐ)财产品收益率相比(bǐ)，当前银行新发贷款的利率也不占(zhàn)优。普(pǔ)益(yì)标准(zhǔn)监(jiān)测数(shù)据显示，上(shàng)周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场新发(fā)理财产品中(zhōng)，开放(fàng)式产品(pǐn)平均(jūn)业(yè)绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平均业(yè)绩比(bǐ)较基(jī)准(zhǔn)为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资金出(chū)现(xiàn)空转(日本比中国富裕吗，日本富裕还是中国富裕zhuǎn)套利可能

　　多位受访(fǎng)金融行(xíng)业人士对(duì)记者表(biǎo)示，当前新发(fā)贷(dài)款(kuǎn)利率和理财收益率之间出现(xiàn)倒挂是(shì)多(duō)年(nián)来(lái)罕见的情况(kuàng)。部分人士认(rèn)为，应(yīng)该警惕当前非对(duì)称利率政策(cè)之下，贷款、存款和金融市(shì)场之间出现收益“套利”空(kōng)间的可能。

　　融(róng)360数字科(kē)技研究院分析师刘(liú)银平对财联社记者表示，理财产品收益率超过银(yín)行贷款利率，可能会(huì)给部分客户钻空子(zi)的机会，从银行那(nà)里(lǐ)获取的(de)低息(xī)贷款没有投入实际经营，而是拿去购买收益率(lǜ)更高的理财产品，导致资金空转(zhuǎn)，前几(jǐ)年结构性存款市(shì)场曾存(cún)在(zài)这种(zhǒng)现象(xiàng)。

　　不过刘银平(píng)认为，目(mù)前(qián)理财(cái)产品业绩比较基准不代表实际收益率，净值(zhí)是不断(duàn)波动的，不会一直上涨，实际(jì)上，理财产品(pǐn)向(xiàng)净(jìng)值化转型之后(hòu)对企业的吸引(yǐn)力(lì)有所减弱。

　　上海(hǎi)金融与发展(zhǎn)实验室主任曾刚对财(cái)联社记者表示，理财收益与金(jīn)融(róng)市(shì)场利率相对应，出现倒挂的情况主要(yào)是即期的(de)贷款利率与发行当期定(dìng)价的理财收益率(lǜ)的差(chà)异，在(zài)市(shì)场(chǎng)利率快(kuài)速下行的时容易出现这种收益率不(bù)同步(bù)的脱节现象。

　　曾(céng)刚(gāng)认为，如果银(yín)行贷(dài)款(kuǎn)利率继续下(xià)行，意味着当(dāng)期发行的理财产(chǎn)品的收益率会同步下降。从(cóng)这一个(gè)角度(dù)来看，未(wèi)来一段(duàn)时间的理财产品收益率会进入下行通道。

　　这一判断得到(dào)银(yín)行业内(nèi)人(rén)士的认同。4月25日(rì)，某城(chéng)商行(xíng)广(guǎng)州分行负(fù)责(zé)人对财联社表示，该行已经(jīng)关(guān)注到理(lǐ)财(cái)收益和存贷款利差的情况，理财与贷款利率差距过大(dà)必然引发(fā)资金空转套利，这与(yǔ)货币政策初衷不符。估计下一步理财产品收(shōu)益水平要降低到3％以下。

　　一家头(tóu)部银(yín)行理(lǐ)财子负(fù)责人对财联社记者(zhě)表示(shì)，考虑到理财产品(pǐn)底层资产大多数(shù)为(wèi)债券，而债券(quàn)市场(chǎng)发行人大多(duō)是大型企(qǐ)业，理论上其(qí)收益率比个贷是要低一个等级。

　　“道理(lǐ)很简单，个人(rén)的信用(yòng)等(děng)级比(bǐ)大型企业要低，所以个贷的(de)定价理论上要(yào)比理财收益(yì)率高才对。现在出(chū)现个贷定价和理(lǐ)财产品持平(píng)，甚至出现(xiàn)倒挂，这只能说明个人部门当(dāng)前的(de)信贷需求不足，没有什么(me)人想贷款，导致资金空(kōng)转，这也是(shì)近(jìn)年来(lái)比较罕(hǎn)见的情况。”该负(fù)责人(rén)表示。

　　该人士(shì)同样认为，如果贷款定价持(chí)续下(xià)行未来(lái)新发理财产品收(shōu)益率也会回落(luò)。“市场对利率走势的预期是一致的，新(xīn)发(fā)的收益(yì)率未来会(huì)下来，近(jìn)期整体的趋势也是这样。一些(xiē)存量(liàng)的产品年化收益率近期(qī)大幅上(shàng)行，主(zhǔ)要(yào)是因(yīn)为底层资产是(shì)去(qù)年(nián)利率高位时候(hòu)拿的，在(zài)利率走低预期(qī)下，其净值表现就会向上(shàng)拉(lā)。”

　　息差承压将推(tuī)动(dòng)存款利(lì)率进一(yī)步下行

　　受访(fǎng)银行人士对财(cái)联社记者称，当前贷(dài)款(kuǎn)端定价疲软的(de)现状，也是有关方(fāng)面(miàn)不断出手规范存(cún)款利率的核心动因(yīn)。

　　4月25日，前述中部地(dì)区大型城(chéng)商行负责(zé)人对记(jì)者表示，在贷(dài)款定价(jià)上不去的情(qíng)况下(xià)，未来存款利率持(chí)续下行应该是大趋势，否则银行(xíng)净息差承受的压力将是(shì)巨大的(de)。“现在(zài)各行(xíng)储蓄又多(duō)，之前理(lǐ)财波动的(de)影响还没(méi)完全消除，很(hěn)多客(kè)户(hù)的资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认为，一旦第二季度贷款(kuǎn)需求走(zǒu)弱得到确认，意味着贷款(kuǎn)利率依(yī)然(rán)有下(xià)降的可能(néng)性和空(kōng)间，银(yín)行息差(chà)水平面临更艰(jiān)难的局面。

　　4月25日，苏州银行一(yī)季度显(xiǎn)示，截至3月末，该行净利(lì)息收(shōu)益(yì)率(lǜ)和净利差(chà)从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一(yī)步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰团队最新(xīn)研报认为，未(wèi)来存款市场成(chéng)本管(guǎn)控仍有后手牌，“类活期”存(cún)款是重要抓手(shǒu)。其预(yù)计，后续对于存款定价自律(lǜ)管理的手段包(bāo)括但(dàn)不(bù)限于以下(xià)三个方(fāng)面。首先，协定存款、通知(zhī)存款等创新类活期存款有可能(néng)将纳入自律(lǜ)机(jī)制管理。现阶段，对核心定期(qī)存(cún)款而(ér)言，同时有EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类活期”存款缺少(shǎo)政策(cè)指引，未来或将对这(zhè)类产品比照活期(qī)存款进(jìn)行规范(fàn)；其(qí)次，同业(yè)存款套壳协议(yì)存款需继续纠正；最(zuì)后(hòu)，期权价值过低的“假(jiǎ)”结构性存款仍须规(guī)范，后续(xù)或将结构性(xìng)存款的（保底收(shōu)益(yì)+期权(quán)价值）合(hé)计(jì)同(tóng)时纳入自律机制上限(xiàn)，进一(yī)步(bù)压降结构性存(cún)款利率。

　　王一(yī)峰团队测算认(rèn)为，如果全部(bù)企(qǐ)业活期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平(píng)，则(zé)上(shàng)市银行企业活期存款成本率加(jiā)权平均(jūn)降幅(fú)在(zài)30bp左右，将提振(zhèn)息差(chà)5.5bp左右(yòu)，影(yǐng)响上(shàng)市银(yín)行营收增速2.3pct。

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