5月(yuè)23日(rì)，医药股(gǔ)开盘(pán)拉升，复(fù)星医药(yào)、科伦药业涨超2％，恒瑞医药(yào)、药明康德、智飞生物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医(yī)药板块今年以来持续处于低位(wèi)水平，具有较(jiào)大吸引力(lì)。截至5月(yuè)23日，医药生物行业(yè)估(gū)值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处(chù)于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估(gū)主(zhǔ)题(tí)行情逐(zhú)渐熄火后，医药(yào)板块(kuài)作为老赛(sài)道是否能有反弹(dàn)行情？在后疫情时表示第一的词语四字，古代表示第一的词语代，医药板块是否还有新的业绩(jì)驱动因(yīn)素？本(běn)文将详细(xì)解析(xī)。

　　01

　　基本面持续改善(shàn)

　　医(yī)药行业(yè)复(fù)苏(sū)确定性(xìng)很(hěn)强

　　疫(yì)情在2023年(nián)第一季度的影响将会逐步消(xiāo)退，医药行业的基本面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药(yào)板块（创新药(yào)除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比(bǐ)-26.98％，与(yǔ)2022年的(de)增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利(lì)润增速(sù)下滑58.11 pct，从估值角度(dù)来看，在(zài)2023年一季度，医药板块（创新药除外）存在一定的(de)估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度(dù)的(de)28.51倍提(tí)升(shēng)至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度，创新药板块的营(yíng)收与去年同(tóng)期相比增(zēng)加了6.56％，研发总支出的增(zēng)速达到了(le)+15.25％，研发支出(chū)占收入的(de)比例达到了38.07％，与2022年第一(yī)季(jì)度(dù)相比下(xià)降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净现(xiàn)金已经(jīng)从2022第一季度的8.84倍恢复(fù)到了2023第一季(jì)度(dù)的(de)15.45倍(bèi)。

　　从医药行(xíng)业的经营(yíng)数据来看，除去创新药和疫情受益细(xì)分领域(yù)，医药(yào)板(bǎn)块(kuài)中具(jù)有较(jiào)好成(chéng)长能力的(de)低估值板块有原料药、医疗设备(bèi)、血制品、药店。

　　相较(jiào)于许多创(chuàng)新药、器械企(qǐ)业的产品销售前景(jǐng)，国内市(shì)场仍(réng)未达到预期，原因在(zài)于近几年来，由(yóu)于老龄化，国内医保(bǎo)支出并未增加太多，增速中的增量大(dà)部分都被用于(yú)疫情相关行(xíng)业。

　　这也是(shì)为什么，国(guó)内的医(yī)疗行业，增长速度并不快。首(shǒu)先(xiān)，结构(gòu)性的(de)分化是非常明(míng)显的，传统(tǒng)药企必(bì)须要给创(chuàng)新(xīn)留出(chū)空间，比如在过去的(de)三(sān)年中，港股创新药企的(de)年化营收增速高达(dá)70％。对本土(tǔ)医药企业而言(yán)，要实现高(gāo)速发展，必须(xū)要双(shuāng)管齐下，在本土市场之外拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是

　　医(yī)药投资(zī)的胜负(fù)手

　　目(mù)前在总需(xū)求复苏不及预期的背景(jǐng)下，医药板块中有刚性需求的新(xīn)基建板块(kuài)或是最具有确定性的领域之一，一定程度上或仍是今年(nián)医药(yào)投资的(de)胜负(fù)手。

　　我(wǒ)国继续推(tuī)进优质医疗资源扩(kuò)容(róng)下沉、区域平衡分(fēn)布，医(yī)疗(liáo)新(xīn)基(jī)建再获政策(cè)扶持。4月13日，国家卫生(shēng)健康委员会(huì)召开新闻发布会，重(zhòng)点介绍优质医疗(liáo)资源下(xià)移(yí)、区域平衡布(bù)局。县医院作(zuò)为(wèi)县(xiàn表示第一的词语四字，古代表示第一的词语)级医疗卫(wèi)生服务网络的龙(lóng)头，连接着城乡(xiāng)卫生服务(wù)体系(xì)。长期以来，国家(jiā)卫生健康委通过(guò)开展三级医院对口帮(bāng)扶(fú)等方式(shì)，引导(dǎo)优质医疗(liáo)资源下移，不断提(tí)高县级医(yī)院的综(zōng)合实力。

　　今后(hòu)，继续推进(jìn)人才、技术、管理(lǐ)的下(xià)移，通过城市三级医院的对口支援，托管，建立医联体(tǐ)，远程医疗等多种形式，满足(zú)县(xiàn)域居民的基本医(yī)疗卫生需求(qiú)，为普通(tōng)疾病(bìng)在市(shì)县范围内解决奠定坚(jiān)实(shí)的基础。

　　会(huì)议同时指出，在接下(xià)来的工作中，将继续(xù)推进临(lín)床重点(diǎn)专科“百(bǎi)千万”工程，指导(dǎo)各地按(àn)照“搭平(píng)台，建载体，促融(róng)合(hé)”的思路，重(zhòng)点加强群众需求(qiú)较大的心(xīn)血(xuè)管外科学、妇(fù)产科、骨科(kē)、麻醉科、小儿科、精神病(bìng)学、病理(lǐ)学(xué)等(děng)专科建设，补齐资(zī)源(yuán)短板(bǎn)，完成预期的建设任务。随着具体政(zhèng)策的出台(tái)，相(xiāng)关的基层医疗器械市场或(huò)将(jiāng)受益。

　　可发现与医疗(liáo)成像器(qì)材(cái)、生命信息设备(bèi)和心血管耗(hào)材(cái)相关的板块将会(huì)有(yǒu)较大的发(fā)展空间(jiān)。其中的(de)个股有：联(lián)影(yǐng)医(yī)疗、万东医疗、奕(yì)瑞科(kē)技、乐(lè)普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策(cè)频频出台(tái)，医(yī)疗(liáo)器(qì)械市场持续扩张。随着国家继续支持优质医(yī)疗资源扩容(róng)下沉的(de)政(zhèng)策(cè)，在未来，医(yī)疗卫生资(zī)源的分(fēn)布(bù)将会得表示第一的词语四字，古代表示第一的词语到(dào)优(yōu)化，促进更(gèng)多优质的医(yī)疗资源向下扩容，释放更多中、基层医疗机(jī)构的采购(gòu)需求(qiú)。

　　在国家(jiā)“十四五”规划(huà)中提(tí)出要加强医疗(liáo)卫生领域的基础设施建设的背景下(xià)，预(yù)计医疗器械采购将更加宽松，这将推动医疗器械市场的快速发展(zhǎn)。在政(zhèng)策推动(dòng)下，国(guó)产品(pǐn)牌(pái)有望凭(píng)借高性价比的优势加速进入(rù)医(yī)院，长期(qī)而言，随着多项政策(cè)支持(chí)的持(chí)续加(jiā)强，国产替代将(jiāng)逐(zhú)步(bù)加速，相关大型(xíng)医疗(liáo)器械的龙头(tóu)厂商将(jiāng)会抓住放量的(de)机(jī)会，实现快速发展(zhǎn)。

　　华富证(zhèng)券(quàn)建(jiàn)议关(guān)注国内高端医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳(ào)华内镜(jìng)、开(kāi)立(lì)医疗、海泰新光。这些企业具(jù)有(yǒu)较(jiào)好的产品(pǐn)性能(néng)、较好的渠道和(hé)较强的研发能力。

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