金(jīn成玉元君的身世是什么，成玉元君是什么身份)融界4月21日消(xiāo)息(xī) 自国家统计局4月11日发(fā)布(bù)3月份(fèn)物价数据后，近日(rì)关于所谓(wèi)“通缩”的话题就不绝(jué)于(yú)耳。摩根(gēn)斯(sī)坦利中国首席经济学(xué)家邢(xíng)自(zì)强今(jīn)天在CMF演讲称，现阶(jiē)段(duàn)低通胀(zhàng)可能是我们的优势，至少给决(jué)策层提(tí)供(gōng)了(le)充足的政策空间(jiān)，无需担忧通(tōng)胀掣(chè)肘。

　　低(dī)通(tōng)胀形势可能(néng)是一(yī)种优势(shì)

　　而我(wǒ)们从疫情(qíng)中复苏走(zǒu)过3个(gè)月，并且没(méi)有采取强刺激，更多(duō)靠内生动力，由于我们产(chǎn)能充裕，供给端恢复略快于(yú)需求端，通胀暂时(shí)起不来，有利于(yú)物价相对温和的(de)水平。

　　邢(xíng)自强(qiáng)以欧美发达国(guó)家举例(lì)，疫情(qíng)之(zhī)后货币政策强刺激，带来高通(tōng)胀后果不得不进行加息(xī)，而矫(jiǎo)枉过正的(de)加息过程又带来银行业(yè)震荡。在(zài)他看来，现阶(jiē)段低通胀可能是我(wǒ)们(men)的优势，至少给决策(cè)层(céng)提供了(le)充(chōng)足的政(zhèng)策空(kōng)间，无需担忧(yōu)通胀(zhàng)掣肘。

　　他认为，对于近期中国通胀水平较低可以(yǐ)看得(dé)更乐观一些，不必担心中国会(huì)陷(xiàn)入长期的需求低(dī)迷。

　　关(guān)于就业，邢自强(qiáng)也指出，这也(yě)是一个滞(zhì)后指标(biāo)，不会率(lǜ)先好(hǎo)转，需要经济(jì)环(huán)境有明显改善、企(qǐ)业感到盈利(lì)、订单有比较强的(de)转机(jī)，才会慢慢扩张、扩产和招(zhāo)聘。服务(wù)业率先复苏(sū)，就(jiù)业为(wèi)什么也没有特(tè)别明显改(gǎi)善？邢自强指(zhǐ)出，现在还处于经济(jì)修复(fù)阶(jiē)段，疫(yì)情前正常年份服务(wù)业能创造(zào)800万个(gè)就业(yè)岗位，但是21年、22年服务业只创造(zào)了100万个岗(gǎng)位，两(liǎng)年加起来少创造(zào)了约1300万个岗(gǎng)位(wèi)。“这是(shì)一种(zhǒng)隐形(xíng)的失业，现(xiàn)在服务业(yè)仅仅是(shì)恢复到2019年(nián)的(de)水(shuǐ)平，要恢复到原来的轨迹上需要时(shí)间。”

　　邢自(zì)强(qiáng)分析，就业相对(duì)低迷是有(yǒu)原(yuán)因(yīn)的(de)，跟感受(shòu)到的服务业在(zài)回升并不矛盾，“回升只是补上去年(nián)底的坑，还没有回到潜在(zài)增速上，只有回(huí)到(dào)潜(qián)在(zài)增速上才能够(gòu)逐步消(xiāo)化之前积压的潜(qián)在失业。”邢自强判断，服务性(xìng)行(xíng)业可能(néng)要逐季(jì成玉元君的身世是什么，成玉元君是什么身份)恢复，大概在今年底回(huí)到(dào)疫情前的增长轨迹。

　　统计局、央(yāng)行纷纷(fēn)强调没有通(tōng)缩(suō)

　　4月11日国家统计(jì)局公布3月物价数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，3月CPI（居民消费价格指数(shù)）同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)0.7％，比上月回落0.3个(gè)百分点，PPI（工业(yè)生产者出厂价格指数）同比(bǐ)下降2.5％，同比降幅比(bǐ)上月(yuè)扩(kuò)大1.1个百分点。CPI和PPI同比增(zēng)速双双回落(luò)，一(yī)季度新增贷款却创(chuàng)纪(jì)录，引发了关于通缩的(de)讨论。

　　央(yāng)行：金融数据领先于经济(jì)数据，反映出(chū)供需(xū)恢复不(bù)匹配现(xiàn)状

　　4月20日(rì)下午，央行举(jǔ)行2023年一季度金(jīn)融统计数据有关情况新闻发布会。央行货币(bì)政策司司长邹澜回(huí)应称(chēng)，我国不存在长(zhǎng)期通缩或通胀的基础。

　　邹澜表示，对(duì)“通缩”提法要合理(lǐ)看待，通缩一般具有物价水平持续负增(zēng)长、货币供(gōng)应量持(chí)续下降的特征，且常伴随经(jīng)济衰退。当前我国物(wù)价仍(réng)在温和(hé)上涨，M2（广(guǎng)义货币供应量）和社融增长相对较快，经济运行持续好转，与通缩有(yǒu)明(míng)显区别。

　　近期的物价回落(luò)是因为(wèi)经(jīng)济基本面和高基数等因素。邹澜进一步(bù)解释，一方面，供(gōng)给能力较强。在稳经济一揽子政(zhèng)策有力支持(chí)下(xià)，国(guó)内生产持续加快(kuài)恢复，物流畅通保障到位，特别是“菜(cài)篮(lán)子”“米袋子”供给充(chōng)足。另一方面(miàn)，需求恢复较慢。疫情伤(shāng)痕效应尚未消退，消费(fèi)意愿尤其是(shì)大宗消(xiāo)费需求回升需要时间。

　　此(cǐ)外，基数效应也(yě)有所影响。邹澜(lán)进一(yī)步(bù)指(zhǐ)出(chū)，去年3月(yuè)国(guó)际油价暴涨和国内(nèi)鲜菜价格反季节上涨，也带(dài)来(lái)高基数扰动。货币信(xìn)贷较快增长(zhǎng)与物价回落并存，本质上受时滞影响。稳健(jiàn)货币政(zhèng)策注(zhù)重从供给侧发力，去年以来(lái)支持(chí)稳增长力度持续加(jiā)大，供给端见效较快。但实(shí)体经济生产、分配、流通、消费等环节(jié)的效(xiào)应传(chuán)导有一个过程，疫(yì)情反复(fù)扰动(dòng)也(yě)使企业和居民信心偏弱，需求端存有时滞。总体看，金(jīn)融(róng)数据(jù)领(lǐng)先于(yú)经(jīng)济数据，实际上反映出(chū)供(gōng)需恢复(fù)不(bù)匹配的现(xiàn)状(zhuàng)。

　　统计局：当前中国经济没有出现通缩，下阶段也(yě)不会出(chū)现通缩

　　4月18日一季度(dù)经济数据发布会上(shàng)，国家统计发言人付凌(líng)晖就近期市场(chǎng)热议的(de)中国经济是否会陷入(rù)通缩进行了回应。他表示，总的来看，当前中国经济没(méi)有(yǒu)出现通缩，下阶段也不(bù)会出现通(tōng)缩(suō)。从下阶段来看，物价会稳步恢复，价格(gé)带动(dòng)会逐(zhú)步增强(qiáng)。

　　付凌晖称，从价(jià)格(gé)表现来看，由于去年基数较(jiào)高，国(guó)际大宗(zōng)商品价格涨幅(fú)较高，再加上国内受疫(yì)情影响供给偏紧，导致去(qù)年二季(jì)度CPI涨幅(fú)都(dōu)比较高(gāo)，这样影(yǐng)响今年二季度CPI涨(zhǎng)幅可(kě)能保持(chí)低(dī)位，但这(zhè)不说(shuō)明通货(huò)紧缩(suō)。随着(zhe)下半(bàn)年影响因素逐步消除，价格(gé)会(huì)回到一(yī)个合理水平(píng)。

　　通缩成立吗？券商经济学家激辩

　　中信证券直言，当前数据(jù)呈(chéng)现(xiàn)复苏信号(hào)明显，通缩观(guān)点并不(bù)成立，预(yù)计下半年基(jī)数(shù)效应消(xiāo)退后，CPI同比(bǐ)增速将(jiāng)开(kāi)始(shǐ)回升。

　　中金公司称，“我们看到的(de)是回暖，而非通缩(suō)”，当前(qián)物(wù)价(jià)下(xià)降既不(bù)全面亦(yì)难持(chí)续，货币供应创新高，经济已步入复苏。

　　华泰宏观(guān)也指出(chū)，CPI可能低估(gū)了服务业和其他不可贸易品的通(tōng)胀。而作为（不计入CPI的）最大的“不可(kě)贸易品”，地价和房价“再通胀”是更(gèng)广义的通胀走势最重要的风向标之(zhī)一(yī)。华泰宏观认为，不(bù)论是(shì)从(cóng)居(jū)民(mín)收入、居(jū)民消费(fèi)倾向(xiàng)、还是居民资(zī)产(chǎn)负(fù)债表的边(biān)际变化而言，居民消费能力和购房意(yì)愿(yuàn)在防疫(yì)政策优化后都在修复，而非恶(è)化。

　　招(zhāo)商(shāng)证券提到，一季度CPI走势并不满足央行对通(tōng)缩的(de)认定，其主(zhǔ)要反映(yìng)局部性、外(wài)生性与阶段性(xìng)现象(xiàng)，货币供应(yīng)（M2）高增(zēng)长(zhǎng)与CPI持(chí)续走(zǒu)弱看似反常，实则反映疫后(hòu)复(fù)苏结构(gòu)性特(tè)点。

　　粤开(kāi)宏观提到(dào)，当前的物(wù)价下行不是(shì)通缩，而是与基数(shù)效应、前(qián)期非经济(jì)政策对企业家信(xìn)心的冲(chōng)击以及疫(yì)情(qíng)后居民风(fēng)险偏(piān)好下降有(yǒu)关。当(dāng)前中国经济仍在持续恢复进程中，PMI、社融等(děng)指标反映(yìng)经济恢(huī)复(fù)向好，并且(qiě)呈现出服务业好于工业、内(nèi)需恢复好(hǎo)于外需(xū)的特点。

　　国(guó)民(mín)经济(jì)研究所(suǒ)副所长王小鲁称，在货币增(zēng)长大(dà)幅度超过(guò)经(jīng)济增长的情况(kuàng)下，所谓“通缩”是个(gè)伪命(mìng)题。货币走高，价格(gé)走低，这不(bù)是通缩，是产能过剩(shèng)和消费需求不足(zú)抑制了(le)价格上涨。这种情况(kuàng)下货(huò)币扩张(zhāng)对(duì)促进增长、扩大需求不仅于(yú)事无(wú)补，反而推高(gāo)不良(liáng)债务，加剧产能过剩。

　　国君宏(hóng)观则认为，造成当前“类通(tōng)缩”复(fù)苏的(de)本(běn)质(zhì)是(shì)货币与有效需求(qiú)或供给的不匹配，背后是居民(mín)与企业支(zhī)出(chū)谨(jǐn)慎、地产角色变化、海(hǎi)外市场转(zhuǎn)向三个原因。经济预(yù)期(qī)在经(jīng)历一轮上修与下(xià)修(xiū)后(hòu)，当前宏(hóng)观预期波(bō)动(dòng)率再次抬升(shēng)，国成玉元君的身世是什么，成玉元君是什么身份军宏观认为会持续至(zhì)5月之后，当(dāng)宏观预期波动(dòng)率下降后(hòu)，“类通缩(suō)”复苏环境延续，长端利率依然有小(xiǎo)幅(fú)下行空间，权益成长风格会(huì)相对(duì)占优。

　　国海策略也指出，通缩(suō)环境(jìng)下景气行业(yè)的稀(xī)缺是促成成长牛(niú)的重要(yào)外部因(yīn)素，物价水平的回落多与有效(xiào)需(xū)求(qiú)不足相关，在传(chuán)统周期行(xíng)业(yè)景气低迷的环(huán)境下，产业周期上(shàng)行的成长行(xíng)业优势(shì)凸显。

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