上市公(gōng)司退市在(zài)A股早已不(bù)稀奇(qí)，但连带着可转债一起退市却是个新(xīn)鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特因股价连(lián)续20个交(jiāo)易日(rì)低于1元，触及(jí)退市指标，公司股票及其可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)被(bèi)终止(zhǐ)上市，搜特转债(zhài)或成为(wèi)首只因正股退市而强制退市(shì)的(de)可转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触及退市(shì)指标(biāo)被终止(zhǐ)上市(shì)，其可(kě)转(zhuǎn)债已(yǐ)进入退市整理(lǐ)期，引发投资者对可转(zhuǎn)债信用风(fēng)险的担忧。

　　可转债兼具债券和股票双重属性，自诞生以来颇受市场欢迎(yíng)。一个(gè)广(guǎng)为流传(chuán)的说法是，可转债“下有保底(dǐ)，上不封(fēng)顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时(shí)有“债性”托(tuō)底，投资者“进可(kě)攻退可守”，几乎稳赚不(bù)赔(péi)。在可转债30多年发展中，此前一直未出(chū)现因正股退市而(ér)退(tuì)市(shì)的情况，也未发生过实质性违约事件。

　　随(suí)着搜特转债等(děng)的退市，零违约历史或将被打破，可转债信用风险浮出水面。虽(suī)说(shuō)可(kě)转债退市后(hòu)，依(yī)然(rán)可(kě)以执行赎(shú)回和回售等条(tiáo)款，但由于大多数上市(shì)公司是因经营不善导致(zhì)退(tuì)市(shì)，财务状况并(bìng)不乐观，资不抵(dǐ)债、拿不出(chū)钱进行赎(shú)回(huí)的(de)可能性较(jiào)大。而(ér)如果启(qǐ)动破产重(zhòng)整，公司发(fā)行的可转债划归为普通债权，清偿顺序相对靠后(hòu)，刚性(xìng)兑付亦存在很大不确(què)定性(xìng)。

　　接连(lián)2只(zhǐ)可(kě)转债退市，投资者蓦然(rán)发现，“长期(qī)稳定(dìng)的羊毛”不稳定(dìng)了。事实上，可转(zhuǎn)债退(tuì)市(shì)并(bìng)非完(wán)全出乎意料(liào)，早(zǎo)已在相关规则中埋下了“伏笔(bǐ)”。根据交(jiāo)易所上市规则，上市公司股票被终止上市的，其发行的(de)可转债及其他衍(yǎn)生品种(zhǒng)应当终止(zhǐ)上市。过去(qù)A股退市难、退(tuì)市少，成就了可转债30多年(nián)零退市、零违约的“神话(huà)”。随着全面注册制改革的持续推进，市场优胜劣汰加快，常(cháng)态化退市机制正在(zài)形成，以上市(shì)股为锚的(de)可转(zhuǎn)债也跟着出清，违约风险(xiǎn)随之上升(shēng)。退市(shì)，或将(jiāng)成为(wèi)可(kě)转债(zhài)市场新常态。

　　市场在(zài)发展，生态在改(gǎi)变，投资者没有理由(yóu)一(yī)成不变，是时候重塑对(duì)可(k人生在勤,不索何获的意思是谁说的，人生在勤不索何获的意思是什么 #ff0000; line-height: 24px;'>人生在勤,不索何获的意思是谁说的，人生在勤不索何获的意思是什么ě)转债的(de)认知了(le)。投(tóu)资者(zhě)要改(gǎi)变(biàn)“闭眼买债”的路径(jìng)依赖，学会(huì)优择品种，规避风险。在选择债券时，要理性评估正股(gǔ)基本面(miàn)、成长性、估值水(shuǐ)平以及(jí)发债(zhài)公司(sī)偿债能力等，防(fáng)范(fàn)债券退市、违约风险；在取舍标(biāo)的时，应远离正(zhèng)股业(yè)绩表(biǎo)现不佳(jiā)、估值较低、退(tuì)市风(fēng)险较高的(de)标(biāo)的，而选择正股经营效益良好(hǎo)、估(gū)值合(hé)理且随市(shì)场下(xià)跌估值出现压缩(suō)的标的。并密切关注可转债市场风格(gé)变化，及时调整配置(zhì)比例和(hé)结构(gòu)，学会(huì)在(zài)市场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应当跟上(shàng)形势变化。目前(qián)关(guān)于可转债的退市处理还(hái)有不少空(kōng)白和(hé)盲点，监管部门应(yīng)尽快打齐补丁，给予市(shì)场明确预期。比如，可进(jìn)一步明确(què)可(kě)转(zhuǎn)债在退市后(hòu)是否仍(réng)存在交(jiāo)易可能、是否还拥有转股功(gōng)能(néng)等。同时，应加强对可转债的风险防(fáng)控，强化发行前的信用评级(jí)，对于(yú)信用(yòng)资(zī)质(zhì)较弱的公司，可考虑(lǜ)提高担保资产与(yǔ)回售条款等相关要(yào)求，适(shì)当(dāng)提升(shēng)准入(rù)门槛，以更(gèng)好(hǎo)保护投(tóu)资者利(lì)益。

　　全面注册(cè)制下(xià)，证券市场将迎来全方位、根本(běn)性的变(biàn)化。过去一些“无脑买(mǎi)入”“跟(gēn)风买入”的简单套路行(xíng)不通(tōng)了(le)，一些规则(zé)制度上的短板不能视而(ér)不见了。各市场参与主体还需顺时应势，调整包括可(kě)转债在内(nèi)的(de)投资方法，完善(shàn)配套制度，提(tí)升风险意识，共促A股市场健康(kāng)稳定发展。

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