申万一级(jí)的半导体行(xíng)业涵(hán)盖消费电(diàn)子(zi)、元件等(děng)6个二级子行业(yè)，其中市值权重最大(dà)的(de)是半导体行业(yè)，该行业涵盖132家上市(shì)公司。作为国家(jiā)芯片战略发展的重点领域，半导体行业(yè)具备研发技术(shù)壁垒、产品国(guó)产替代(dài)化、未(wèi)来前景广阔等特点，也因此成为A股市场有影响力(lì)的科技板块。截至5月10日，半导(dǎo)体(tǐ)行业总市值达到3.19万(wàn)亿元，中芯国际、韦尔(ěr)股份等(děng)5家企业市值(zhí)在1000亿(yì)元以上，行业沪深300企业数量达到(dào)16家，无(wú)论是头(tóu)部(bù)千亿企(qǐ)业数量还是(shì)沪深300企业数量，均位居科技类(lèi)行业前列。

　　金(jīn)融(róng)界(jiè)上市公司研究院发现(xiàn)，半(bàn)导体行业自2018年以来经(jīng)过4年(nián)快速发(fā)展，市场规(guī)模不断扩(kuò)大，毛(máo)利率(lǜ)稳步提升，自主研发的环境下，上市公司科技含量越(yuè)来(lái)越(yuè)高。但与此同时，多数上市(shì)公司业绩高(gāo)光时刻在2021年(nián)，行业面(miàn)临短期库存(cún)调(diào)整(zhěng)、需求(qiú)萎缩、芯片基数卡脖子等因素制约(yuē)，2022年(nián)多数上市公司业(yè)绩增(zēng)速(sù)放缓，毛(máo)利率下滑，伴随库存风险加大。

　　行(xíng)业营收规(guī)模创新(xīn)高，三(sān)方面因素致前5企业市占率下滑

　　半导体(tǐ)行业(yè)的132家公司，2018年实(shí)现营(yíng)业收入(rù)1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿(yì)元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比(bǐ)增(zēng)长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看，主(zhǔ)营业务为半(bàn)导(dǎo)体IDM、光学模组、通讯产品集成的(de)闻泰科技，从(cóng)2019至2022年连续4年营收居行(xíng)业首位，2022年实(shí)现营(yíng)收(shōu)580.79亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营收稳步(bù)增长，但半导体(tǐ)行(xíng)业上市(shì)公司(sī)的营收集中度(dù)却在下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年(nián)长(zhǎng)电科(kē)技、中芯国际5家企业(yè)实(shí)现(xiàn)营(yíng)收1671.87亿(yì)元，占(zhàn)行业营(yíng)收(shōu)总值(zhí)的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的(de)企(qǐ)业

　　制表(biǎo)：金融界上(shàng)市公司研(yán)究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　至于前5半导体公司营收占比下(xià)滑，或主要由三方面因素导致。一是如韦尔股份(fèn)、闻(wén)泰科技(jì)等头部企业营收(shōu)增(zēng)速放缓，低(dī)于行(xíng)业(yè)平均增速。二(èr)是江波龙、格(gé)科微(wēi)、海光信(xìn)息等营(yíng)收体量(liàng)居前的(de)企业不断上市(shì)，并在资本助(zhù)力之下(xià)营收快速增长。三是当(dāng)半导(dǎo)体行业处于国产(chǎn)替代化、自主研发背景(jǐng)下的高成长阶(jiē)段(duàn)时，整个市(shì)场欣欣向(xiàng)荣，企业营收高速增长，使得集中度分散。

　　行业归母净利(lì)润下滑13.67％，利润正增长企(qǐ)业占比(bǐ)不足五成

　　相比营收，半导体行(xíng)业的(de)归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)增(zēng)速更快，从2018年(nián)的43.25亿元增长至2021年(nián)的(de)657.87亿元，达(dá)到14倍。但(dàn)受(shòu)到电子产品全球销量增速放缓、芯片库(kù)存高位等因素影响，2022年行业整体净利(lì)润567.91亿元(yuán)，同(tóng)比下(xià)滑(huá)13.67％，高位出现调(diào)整。

　　具体(tǐ)公司来(lái)看，归母净利润正增长(zhǎng)企业达到(dào)63家，占比为(wèi)47.73％。12家企业从(cóng)盈利转(zhuǎn)为亏损，25家企(qǐ)业净利润(rùn)腰斩（下跌幅(fú)度(dù)50％至100％之间）。同(tóng)时，也有18家(jiā)企业净利润增(zēng)速在100％以上，12家企业增速在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企(qǐ)业归母净利润增速区间

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　2022年增(zēng)速优异的企(qǐ)业来(lái)看，芯原股份涵盖芯片设计(jì)、半(bàn)导体IP授(shòu)权等(děng)业务矩阵，受益(yì)于先(xiān)进的(de)芯片定制技术(shù)、丰(fēng)富(fù)的(de)IP储备(bèi)以及强大的设计能力，公司得(dé)到了(le)相关客(kè)户的广泛认可(kě)。去年芯(xīn)原股份以(yǐ)455.32％的增速位(wèi)列半导体行业之首，公司利润(rùn)从0.13亿(yì)元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润(rùn)体量排名行业(yè)第92名，其较(jiào)快增(zēng)速(sù)与(yǔ)低基数效(xiào)应有关。考虑利润基数，北(běi)方华创归(guī)母净利润从2021年的(de)10.77亿元增长至23.53亿元，同(tóng)比增长118.37％，是10亿利(lì)润体量下(xià)增速(sù)最快的半导体(tǐ)企业(yè)。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风(fēng)险(xiǎn)显现

　　在对半导(dǎo)体行业经(jīng)营(yíng)风险分析时，发现存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)反映(yìng)了分立器件、半导体设备等(děng)相关产品的周转(zhuǎn)情况(kuàng)，存货周转率(lǜ)下滑，意城野医生是哪里的品牌，城野医生是什么品牌味产品流通(tōng)速度(dù)变(biàn)慢，影响企(qǐ)业现金流能力，对(duì)经(jīng)营(yíng)造成负(fù)面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导体企业的存(cún)货周转率(lǜ)中位数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋势，2022年降幅更是达(dá)到(dào)35.79％。值得注意(yì)的是，存(cún)货周转率(lǜ)这一经(jīng)营风险指标反映行业是(shì)否面临库存风险，是否出现供过于(yú)求的局面(miàn)，进而对股价(jià)表(biǎo)现有参(cān)考意(yì)义。行业整体而言，2021年存(cún)货周转率中(zhōng)位数与2020年基本(běn)持平，该年半导体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年(nián)存货周转率中位数和行业指数(shù)分别下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者相(xiāng)关性较大。

　　具(jù)体来看(kàn)，2022年半导体行业(yè)存货周(zhōu)转(zhuǎn)率同比(bǐ)增长的13家企业，较2021年平(píng)均同比增长(zhǎng)29.84％，该年这些个(gè)股(gǔ)平均涨(zhǎng)跌幅为(wèi)-12.06％。而存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率同(tóng)比下(xià)滑的(de)116家企(qǐ)业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一数据(jù)说(shuō)明存货(huò)质量下(xià)滑的企(qǐ)业，股(gǔ)价表现也往往更不理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯微、汇顶(dǐng)科技等营收(shōu)、市(shì)值居(jū)中上位置的企业，2022年存货周转率(lǜ)均为1.31，较(jiào)2021年分别下降了2.40和(hé)3.25，目前存货周转率均低(dī)于(yú)行(xíng)业中(zhōng)位水平。而(ér)股价上，两股2022年分(fēn)别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠(kào)前(qián)。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转率表现较(jiào)差的10大企业

　　制表(biǎo)：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　行业整(zhěng)体毛(máo)利率(lǜ)稳(wěn)步提(tí)升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半(bàn)导体行(xíng)业上市(shì)公司(sī)整(zhěng)体毛利率呈现抬升(shēng)态(tài)势，毛利率中位数从32.90％提(tí)升至(zhì)2021年的40.46％，与产业技术迭(dié)代升级(jí)、自主研发等有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行(xíng)业毛利率中位数

　　制图：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过(guò)2个(gè)百(bǎi)分点，与上游硅料等(děng)原材料价格上涨、电(diàn)子消费品需求放缓至部(bù)分芯(xīn)片(piàn)元件降价销售等(děng)因素有关。2022年半导体下滑5个百分(fēn)点(diǎn)以(yǐ)上企业达到27家，其中富满(mǎn)微(wēi)2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报中也(yě)说明了(le)与(yǔ)这两方面原因有关。

　　有10家(jiā)企业(yè)毛利率在60％以上，目前(qián)行业最(zuì)高(gāo)的(de)臻(zhēn)镭(léi)科技(jì)达到87.88％，毛利率居前且(qiě)公(gōng)司经营体量较大的(de)公司有复旦微电（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居前的10大(dà)企业(yè)

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市(shì)公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　超半(bàn)数企业(yè)研发(fā)费用增长四成，研发占(zhàn)比不断提升

　　在国外芯片市(shì)场卡脖子、国内自主研发上行趋势的背景(jǐng)下(xià)，国内半导体企(qǐ)业需要不(bù)断通过研(yán)发投(tóu)入，增加企业竞争(zhēng)力(lì)，进(jìn)而对长久业绩改观(guān)带来(lái)正向促进作用。

　　2022年半导体行(xíng)业累计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高(gāo)。具体公司而言，2022年(nián)132家(jiā)企业研发(fā)费用中位数为1.62亿元，2021年同期(qī)为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业研发费用同比增长44.55％，增长幅度可观(guān)。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增长，32家企业增长(zhǎng)超过50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞等(děng)4家企业研发费用同(tóng)比增长(zhǎng)100％以(yǐ)上。

　　增长金额(é)来看，中芯国际、闻泰科技和海光信息，2022年研发费用增长在6亿元以上(shàng)居前。综合(hé)研发费(fèi)用(yòng)增长率和(hé)增(zēng)长金额，海光(guāng)信息(xī)、紫光国微(wēi)、思(sī)瑞(ruì)浦等企业比较(jiào)突(tū)出(chū)。

　　其中(zhōng)，紫光(guāng)国微2022年研发(fā)费用增(zēng)长5.79亿元，同比增长(zhǎng)91.52％。公司去年推(tuī)出了国内首款(kuǎn)支持(chí)双模联网的联通(tōng)5GeSIM产(chǎn)品，特种集成电路产品(pǐn)进入C919大(dà)型客(kè)机供应链，“年产2亿件5G通信网络设备用石(shí)英谐(xié)振器产(chǎn)业化”项目顺利(lì)验收(shōu)。

　　表4：2022年(nián)研(yán)发费(fèi)用居前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　从(cóng)研(yán)发费用占(zhàn)营(yíng)收比重来看，2021年(nián)半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿(yuàn)增强，重视资金投入。研发费用(yòng)占比20％以上(shàng)的企业达(dá)到40家，10％至20％的企业(yè)达(dá)到42家。

　　其中(zhōng)，有32家企(qǐ)业不仅连续3年(nián)研(yán)发(fā)费用占比(bǐ)在10％以上(shàng)，2022年研(yán)发(fā)费用还(hái)在(zài)3亿元以(yǐ)上，可谓既有(yǒu)研发(fā)高占比又(yòu)有研发高金额。寒武纪-U连续三年研发费用占(zhàn)比居行业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费(fèi)用支出15.23亿元(yuán)。目前公司思元(yuán)370芯片(piàn)及加速卡在众多行业(yè)领域中的头(tóu)部公司实现了批量销售或达成合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年(nián)研发费用占比居前的10大企业

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

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