北京时间周五晚(wǎn)间，备受关注的(de)4月美国非农数据出炉，其中新增就业25.3万人，高(gāo)于预期的(de)18万人(rén)，打(dǎ)断(duàn)了此(cǐ)前两个月(yuè)连续环比下降(jiàng)的节奏；失(shī)业(yè)率继续下(xià)降(jiàng)至3.4％；更受关注的平均小(xiǎo)时工资(zī)环比上涨0.5％（预期(qī)0.3％），较上个月略(lüè)有上升。

　　可以被(bèi)视作利(lì)好的是，美国劳工部将(jiāng)今年2月和(hé)3月非农数据(jù)均大(dà)幅下修超7万人，至(zhì)24.8万和(hé)16.5万人。

　　随着焦(jiāo)点转换，本周持续承压的(de)美国(guó)地(dì)区银行股也获得喘息的机(jī)会。截至发稿，周(zhōu)五盘前(qián)西太平洋(yáng)合(hé)众银(yín)行（PACW）涨22.67％，阿(ā)莱恩斯(sī)西部银行（WAL）涨21.26％，第一地平线(xiàn)国家银(yín)行(xíng)（FHN）涨4.27％。

　　数据(jù)发(fā)布后，黄金短线(xiàn)急挫逾10美元(yuán)/盎司；美元(yuán)指(zhǐ)数短线拉(lā)升35点(diǎn)；美国10年期国债收益(yì)率上升9.60个基(jī)点，报3.448％。

　　截至周五收盘，COMEX黄金期货6月(yuè)合约收于2024.8美(měi)元/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白银期货7月(yuè)合约(yuē)收于25.93美元/盎司(sī)，跌幅为(wèi)1.13％。

　　物(wù)产中大期货高级宏观分析(xī)师周之云告(gào)诉期货日报记者，周五(wǔ)晚间公(gōng)布的非农数据远高于前值(zhí)且显著偏(piān)离投(tóu)行们预测的中(zhōng)值。此前公布的ADP数据在3月份增(zēng)加(jiā)14.2万人后，4月增长了29.6万人，增(zēng)长幅度达到9个月以来的最高水平。

　　记者注意到，美国4月非(fēi)农数据公布(bù)后，美股期货短线走低，美(měi)元指数短线拉升，贵(guì)金属下跌。尽管(guǎn)科技和金融(róng)行业持续裁员，但不断下降却仍然高(gāo)企的劳动(dòng)力(lì)需远(yuǎn)远抵消(xiāo)了裁员的影响，也超过了信(xìn)贷紧缩带来的(de)大(dà)约(yuē)2.5万(wàn)招聘减(jiǎn)少。4月非农就业(yè)的季节性因素(sù)相对于新冠大流行前也有了有利的发展，为就业人数(shù)的增长(zhǎng)提供了5万—10万人的支持。

　　“不过(guò)，我们(men)还是应该对就业数据保持一(yī)定的(de)谨(jǐn)慎，因为本周早些时候，美国3月份(fèn)的就业机会和劳动力(lì)流动调查（JOLTS）已经显示，3月职位空缺继续(xù)下降，为连续第(dì)三个月(yuè)下跌，创下2021年5月以来最低。JOLTS现在确实指向了与其(qí)他劳动力市场(chǎng)数据相(xiāng)同的方向：劳动力市(shì)场正在降温。包括最近(jìn)几周的首次申请失业金人(rén)数也呈现(xiàn)上(shàng)升趋势(shì)。”周之云说。

　　从趋势上看，周之(zhī)云(yún)认为，加息会导致消费者(zhě)信贷(dài)和企(qǐ)业融(róng)资成本(běn)上升(shēng)，进而(ér)迫(pò)使雇主削减(jiǎn)支出(chū)包括裁员(yuán)等，从而减缓经济(jì)增长。短期强劲的非农就(jiù)业数据会让(ràng)市场对于下半年货币政策放再大的胸躺下都是平的，胸明明很大但为什么一躺下就平了松进(jìn)程有所(suǒ)改变，进而对商品的流动性溢价(jià)部分有(yǒu)所减少，但从(cóng)中长期来看，美(měi)国会继续朝着(zhe)衰退(tuì)的方向(xiàng)前进，后市继续看好贵金属的表(biǎo)现。

　　非农数据公布后，贵金属进入调整(zhěng)期(qī)？

　　“4月非农就业新增人数超预期将引导贵金属(shǔ)步入(rù)调整。对于贵金属而言，3—4月(yuè)的(de)大幅(fú)冲高主(zhǔ)要受益于其金融属性，尤其是市场预计5月是美联储(chǔ)最后一(yī)次加(jiā)息，且预(yù)计9月(yuè)之(zhī)后可(kě)能再大的胸躺下都是平的，胸明明很大但为什么一躺下就平了(néng)降息(xī)，这导致美元(yuán)名义利率回落，在通胀温和回落的情况下，美元实际利(lì)率有了明显的下行。”广州金控期货研究所副(fù)总经理程小勇说。

　　记者(zhě)注意到，5月3日，美联储议息(xī)会(huì)议如(rú)期加息25个基点，将政(zhèng)策利率联邦基金利率的目标(biāo)区间从(cóng)4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明和(hé)鲍威尔在(zài)记者发布会上的讲话暗示(shì)加息临近(jìn)尾声，因此美元指数和美债收益率大幅回落。

　　然(rán)而，美(měi)联储会后声明表示，委员会将密(mì)切关注未来发布的(de)信息，并评(píng)估其对货币(bì)政策的影响(xiǎng)，且鲍威(wēi)尔在(zài)新闻发布会上表示(shì)，美联储焦点(diǎn)仍在双重使命(mìng)上。这意味着美(měi)联(lián)储是(shì)否结(jié)束加(jiā)息需要看到(dào)通胀明显(xiǎn)回(huí)落。至于是否(fǒu)要开始降息，需(xū)要看到(dào)就(jiù)业(yè)市场出现明(míng)显恶化(huà)。从(cóng)历(lì)史经验(yàn)来看，美联储加(jiā)息看通(tōng)胀(zhàng)，降息(xī)看(kàn)就(jiù)业。

　　徽商期货贵金属分析师从(cóng)姗姗告诉记者(zhě)，美(měi)国银(yín)行业(yè)风波持续发酵、经济(jì)走(zǒu)弱预(yù)期升(shēng)温叠(dié)加市场预期美联储年内或(huò)将降息，贵金属振荡偏强运行。美国(guó)就业数据(jù)超预期，美债收(shōu)益率、美(měi)元指数走高，贵(guì)金(jīn)属短(duǎn)线大幅下(xià)挫。这(zhè)份超预期的非农报告，这让美联储陷入困境，美(měi)联储希望暂停(tíng)加息，甚至可能很(hěn)快就(jiù)需(xū)要降(jiàng)息，但就业市场(chǎng)并不(bù)配(pèi)合，美国就业市场依然强劲(jìn)，美联储可(kě)能(néng)在长(zhǎng)时(shí)间内维持(chí)高利率。

　　光大期货贵金属分析师展大鹏告诉记者(zhě)，4月美国(guó)非农就业(yè)数(shù)据(jù)和时(shí)薪增速全面(miàn)超(chāo)预期，表明美国当前劳动力市场仍十分(fēn)强(qiáng)劲，美联储控通胀(zhàng)压力(lì)加大，这也(yě)就意味着(zhe)美(měi)联(lián)储可能会在较(jiào)长时间内维持(chí)高利率(lǜ)环境，且(qiě)6月再次加息的预期开始回(huí)升。

　　“美国非(fēi)农数据强于预期或在(zài)短期(qī)提振美元指数和美债收益率，从而(ér)打压贵金属的涨势，但中期(qī)看(kàn)，美联(lián)储5月会议(yì)加息(xī)25BP后(hòu)暗示停止加息，货币政策进(jìn)入新阶段，市(shì)场将(jiāng)加大(dà)对(duì)下半年(nián)降息(xī)的博(bó)弈，贵金属将获(huò)得提振(zhèn)而走强(qiáng)，使均值平台不断上移。”广发期货(huò)贵金(jīn)属(shǔ)研(yán)究员叶倩宁(níng)表示。

　　记者发现，从2006年和2018年两轮(lún)美联储停(tíng)止降息(xī)后的表现来看(kàn)，尽管此后美(měi)国经济仍市场偏(piān)强(qiáng)运行一段时间(jiān)，失业(yè)率继续走低，但(dàn)美联储并未再(zài)次加息，而(ér)贵金属则(zé)在美债收益率持续下(xià)行(xíng)的(de)情况下，呈现振荡走强(qiáng)的趋势。但当前情况不(bù)同的是，通胀率相对(duì)更高(gāo)，而黄金价格对降息并未提前预期更多。

　　虽(suī)然目前距离降息仍有时间，美联储表(biǎo)示美(měi)国银行系统仍健康并有弹性，但高利率环境下美国银(yín)行系(xì)统风(fēng)险并未解除，在第一(yī)共和银行宣布被接管收购后，因银行业长期存在的弱点，又(yòu)有多家区域性银行出(chū)现(xiàn)股价暴跌(diē)。存款仍在持续流出使(shǐ)银行(xíng)融资成本(běn)正(zhèng)在攀升(shēng)，信贷(dài)收紧将不断向(xiàng)实(shí)体(tǐ)经济蔓(màn)延，美国2023年(nián)一季度实际GDP年化环比增长(zhǎng)1.1％，不仅(jǐn)比去年四季度2.6％的增速大幅(fú)放缓，而且远不及预(yù)期的1.9％，具体(tǐ)看企业投资和库存对(duì)GDP拉动转负，但消费的拉动上升反映出(chū)一定(dìng)的韧性。未来随着经济(jì)下行压力不(bù)断上升，市场预期下半(bàn)年美国GDP将出现负(fù)增长(zhǎng)。“总(zǒng)体上(shàng)在风险和衰(shuāi)退(tuì)的(de)共同影响(xiǎng)下，美债收益率和美元指数(shù)将(jiāng)持续承压，避险需求提振下，贵金属价格有望再创历史新高，长(zhǎng)线可维持逢低买入配(pèi)置(zhì)思路，短线则可买入黄(huáng)金和白(bái)银虚(xū)值(zhí)看涨期权把(bǎ)握(wò)突破行情。”叶倩宁(níng)说。

　　程(chéng)小(xiǎo)勇介绍说，从黄金的供需数据来看，黄金的需(xū)求实际上是明显下降的。世界(jiè)黄金协(xié)会公布的数据显示，今(jīn)年第一季度(dù)剔除场(chǎng)外交易的全球黄(huáng)金需求下降13％至1081吨，虽然各国(guó)央行和中国消费者(zhě)需求较高，但其(qí)余投(tóu)资者购买(mǎi)量的减少抵消了这(zhè)一(yī)增长(zhǎng)。其中对黄金(jīn)价格(gé)其关(guān)键作用的黄金投(tóu)资需在一(yī)季度(dù)同比(bǐ)下降50％左右，较去年四(sì)季度有所增长，大(dà)约为(wèi)273.74吨(dūn)，去(qù)年同期(qī)高达558.41吨。其中，实物(wù)金条和硬币(bì)方面的黄金需求为(wèi)302.41吨，高于去年同期(qī)的(de)287.74吨(dūn)，但低于去(qù)年四(sì)季度的340.25吨；黄(huáng)金(jīn)ETF及类似产品需求下降28.67吨，去年同期高(gāo)达270.67吨。白(bái)银(yín)方面，由于美国经济指标(biāo)耐用(yòng)品订(dìng)单等指标走弱，商品属性更强(qiáng)的白银因需(xū)求受经济下行拖累而涨幅受限。因此，金银比价大概率继续攀升。世界(jiè)白银协(xié)会(huì)预计2023年(nián)白银实物消费较2022年(nián)下降(jiàng)16％。

　　之前美联储(chǔ)加息25个(gè)基(jī)点在议息前已经被充分(fēn)计(jì)提，议(yì)息前的(de)谨慎转变为议(yì)息后的乐观，因此黄金市(shì)场(chǎng)一(yī)度(dù)表现为极为(wèi)乐(lè)观，伦敦现货(huò)黄(huáng)金甚至(zhì)创出了历史(shǐ)新高。

　　“目(mù)前欧美央行(xíng)加息靴(xuē)子落地，且银行业风险仍在蔓延，避险情绪提振贵(guì)金属(shǔ)价(jià)格。此外，随着(zhe)经(jīng)济走(zǒu)弱预期(qī)升温(wēn)，预计(jì)美联储下半年大概率暂停加息并(bìng)将进入降(jiàng)息(xī)周期(qī)，实际(jì)利(lì)率(lǜ)或将继续下行，贵金属中长期仍具有较高配置价值。”从姗姗(shān)说(shuō)。

　　展(zhǎn)大鹏则认为，对于(yú)黄金而言，市场(chǎng)寄希望于(yú)美联储最后一(yī)次(cì)加(jiā)息落(luò)地然后转降息(xī)预期(qī)，从而刺(cì)激(jī)价(jià)格继续高走，从这个角度考虑黄金确实存在恢复上行趋(qū)势(shì)的可能性。但当前美通(tōng)胀仍在高位(wèi)，美联储货币(bì)紧缩动作(zuò)并没有结(jié)束，官(guān)员(yuán)们的讲(jiǎng)话仍偏鹰派，5％的(de)利率(lǜ)可(kě)能会(huì)维(wéi)系较长一段时间，且(qiě)高利(lì)率环境(jìng)到底(dǐ)会对(duì)经济和金(jīn)融(róng)市场产生(shēng)怎样的影响(xiǎng)也未可(kě)知，因此在当(dāng)前看多观点出(chū)奇(qí)一致(zhì)，且海外看(kàn)多(duō)头寸比较拥挤的情况下(xià)，对待(dài)金价节节攀(pān)高(gāo)的观点谨慎为上。

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