私募基(jī)金运(yùn)作(zuò)即将迎来(lái)更全面(miàn)的新(xīn)一轮监管。

　　4月28日，中国证券(quàn)投资基金(jīn)业(yè)协会（下(xià)称中(zhōng)基协）就起草的(de)《私(sī)募证券投(tóu)资基金运(yùn)作指引》（下称《运作指引》）向社会公开(kāi)征求(qiú)意见(jiàn)。

　　自2013年6月(yuè)证券投资基金法将(jiāng)私募证券投资基金纳入统一规范，中(zhōng)基协实施登记备案以来，我国(guó)私募证(zhèng)券投资基金行业(yè)发展迅速，规模不断增加。截至2022年年末，中基(jī)协已登记私募证券(quàn)投资基金(jīn)管理人9000余(yú)家，存续私募证券投资基金9.3万(wàn)只，规模(mó)5.6万亿元。私募证券投资基金交(jiāo)易策略(lüè)逐(zhú)步多元化，交易(yì)活跃，投(tóu)资资产覆盖股票(piào)、基金、债券和场内外衍生品(pǐn)，已经(jīng)成为(wèi)资本市场(chǎng)重要(yào)的机构(gòu)投资者之一。中基(jī)协结合私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基(jī)金(jīn)行业实(shí)践，坚持规范发展和(hé)问题导向(xiàng)，起(qǐ)草形成《运作指引》，明确底线(xiàn)要求，针对重点问题予以规范，完善(shàn)私(sī)募证券投资基金(jīn)运作规则体系(xì)。

　　本次(cì)征求意见的(de)《运作指引》共计三十二条，对私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金募(mù)集、投资、运作管理等环节(jié)提出了(le)规范要求。具体来看：

　　募集要求方面(miàn)，在募集(jí)及存续门槛(kǎn)要(yào)求上，明确私募证券投资基金初始募集及存续规(guī)模不得低(dī)于(yú)1000万元(yuán)。

　　今年2月，中(zhōng)基协发布了(le)修订后的《私募(mù)投资基(jī)金登记备(bèi)案(àn)办法(fǎ)》（下称(chēng)《备(bèi)案办法》）及配套指引，进一步明(míng)确了私募登(dēng)记(jì)备(bèi)案(àn)标准，其(qí)中就(jiù)提出(chū)私募证券基金初(chū)始实缴(jiǎo)募集资(zī)金(jīn)规模(mó)不低于1000万元人民币。此(cǐ)次《运(yùn)作指(zhǐ)引》的相关要(yào)求与《备案办(bàn)法》衔接。

　　但引发市场热议的(de)是(shì)，基金合novo化妆品属于什么档次，拼多多novo是正规品牌吗同中应(yīng)当(dāng)明确约定，除市(shì)场(chǎng)波动导致净值变化外，连(lián)续60个交易日出现基金资(zī)产净值低(dī)于1000万元人民币(bì)的，该私募证券投资基(jī)金进入(rù)清算流程。

　　有行业人士认为(wèi)，《运作(zuò)指引》在衔接《备案(àn)办法》募(mù)集规模的基础(chǔ)上，增加了存续要求，这可以有效避免《备案办法(fǎ)》出台(tái)后(hòu)，通过募(mù)集资金后(hòu)再赎回的方式(shì)备案的(de)“壳基金”。此外，这也体(tǐ)现(xiàn)行业的“扶强除劣”趋势，中小(xiǎo)规模的私(sī)募生(shēng)存难度越来越大。

　　申赎管理上，为加(jiā)强流动性风险管理，《运作(zuò)指引》要求私募证券投资(zī)基金开放申赎(shú)频(pín)率不(bù)得(dé)高于每月一次。为引导投资者理(lǐ)性投资、长期投资(zī)，《运作指引》明确基金合(hé)同(tóng)应当约定投(tóu)资者不(bù)少于6个月的份(fèn)额锁定期安排。

　　投资要求方面(miàn)，在组合投资要(yào)求上，为引(yǐn)导(dǎo)私募证券投资基金管理(lǐ)人提升专业投资能(néng)力，组合投资、分散(sàn)风险，要求(qiú)私募证(zhèng)券投资基金采(cǎi)取资novo化妆品属于什么档次，拼多多novo是正规品牌吗产组合的(de)方(fāng)式进行(xíng)投资。单只私募(mù)证券投资基(jī)金投(tóu)资于(yú)同一资(zī)产的资金，不(bù)得超过该(gāi)基金净资产的(de)25％；同一私募基(jī)金管理人管理的全部私募证券投资基金投资(zī)于同一(yī)资产(chǎn)的(de)资金，不得超过该资产(chǎn)的25％。银行活期(qī)存款(kuǎn)、国债(zhài)、中央银行票据、政(zhèng)策性金融债、地(dì)方政府(fǔ)债券(quàn)、公开募集(jí)基(jī)金等中国证监(jiān)会、协会认可的(de)投资(zī)品(pǐn)种除(chú)外。

　　《运作指引》还明确(què)禁止多层嵌套，要(yào)求私募证券投资基金架构应当(dāng)清晰、透明，不得通过设置复杂架构、多层嵌套(tào)等方式规避监(jiān)管要求。私募(mù)证券(quàn)投资基金投资于(yú)其他(tā)私(sī)募证(zhèng)券投资基金或者金融机构发行的资产管(guǎn)理产品的，应(yīng)当明确(què)约定所投(tóu)资的私(sī)募(mù)证券投资基金或(huò)者资产(chǎn)管理(lǐ)产品不再投资除(chú)公开募集基金以外的其他(tā)私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基(jī)金或者(zhě)资(zī)产管理产品。

　　在(zài)场外衍生品(pǐn)投资要求上，明确(què)私募基金应(yīng)当以风险管(guǎn)理、资产配置为目标(biāo)开展衍生品交易，不(bù)得将衍生品交易异化为股票(piào)、债券等场内标的的杠杆融(róng)资工具，不得为不适格投资者提供通道服务(wù)，提出集(jí)中度、杠(gāng)杆等要求。

　　运(yùn)作管(guǎn)理要求方面，要(yào)求私募证券投资基金管(guǎn)理人建(jiàn)立(lì)健全(quán)内部制度，遵循投资者利益(yì)优先与公平(píng)交易原则，防范利益输送。对量化私募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)在(zài)交易系(xì)统安全、异常(cháng)交易监(jiān)控、内部管理、资料保(bǎo)存、产品命(mìng)名等方面提出(chū)规范要(yào)求。进一(yī)步(bù)细化对私募证券投资基金(jīn)投资运(yùn)作（如衍(yǎn)生(shēng)品、境外(wài)资产等(děng)特殊交易）的(de)信息披露要求。

　　同时，《运作指引》明确(què)不同规(guī)模私募证券投资(zī)基金管理(lǐ)人和私募(mù)证券投资(zī)基金信(xìn)息(xī)报送工(gōng)作要求(qiú)。

　　《运作指(zhǐ)引》还要求规(guī)模(mó)以上私募证券投资基(jī)金管理人定期开展压(yā)力测试、建立(lì)风险准(zhǔn)备(bèi)金制度等。具(jù)体来看，同一实(shí)际控制人控制的(de)私(sī)募基金管理人在最近一年度末合计基(jī)金管理规(guī)模在20亿元以上的，应(yīng)当(dāng)持(chí)续建(jiàn)立健全流动性(xìng)风险监(jiān)测、预警与应急处置、关于(yú)预警线与(yǔ)止损线的风险管理制度，每季度(dù)至少进行一(yī)次压力测(cè)试(shì)。私(sī)募基金管(guǎn)理人应当结合市场状况和自身管理能力(lì)制(zhì)定并持续(xù)更新(xīn)流动性风险应(yīng)急(jí)预案，明(míng)确预案触发情景、应急程序(xù)与措施(shī)等。

　　《运作指引》明确禁止(zhǐ)通道业务，私(sī)募基金管(guǎn)理人应当(dāng)对投资者资金来源的合规(guī)性进行审查，不得由投资者或其(qí)指定第三方下达投资指令(lìng)或者自行负责投(tóu)资运作，不得为金融机构、其他私募(mù)基金管理人，金融机(jī)构资产(chǎn)管理(lǐ)产品以(yǐ)及(jí)其他私募基金提供规避投资范(fàn)围、杠杆约(yuē)束、投资(zī)者门(mén)槛等监(jiān)管要求的(de)通道服务。

　　一(yī)位私(sī)募人士向期货(huò)日报(bào)记者表(biǎo)示，综合来看，私募监(jiān)管的实际标准在向金融机构管理标准看齐，《运作指引》如果按目前(qián)征求意见稿(gǎo)的(de)水平落实，执行后(hòu)会快速抹平私募基金(jīn)相对(duì)其他资管产品的灵活度(dù)，让资金(jīn)方的投放偏(piān)好回到(dào)策略表现及管(guǎn)理人(rén)的整体运营和服务(wù)水(shuǐ)平上，而非政策监管红利。这将(jiāng)更(gèng)有(yǒu)利于(yú)行业(yè)的健康发展，回归管(guǎn)理(lǐ)本源。

　　不(bù)过，《运作指(zhǐ)引》也(yě)给(gěi)予了过渡期安排。

　　中基协表示(shì)，《运作指引》施(shī)行后，新备案的私募证(zhèng)券投资基金(jīn)按照《运作指引》要求执行。同时为减少新老基金的套利空间(jiān)，对存量(liàng)基(jī)金(jīn)针对不同情况提出(chū)差异化整(zhěng)改要求(qiú)，并对重点(diǎn)条款的整改给予(yǔ)充(chōng)分过渡期安(ān)排(pái)：

　　对于违反(fǎn)投资(zī)范围要求(qiú)、开(kāi)展通(tōng)道业务、不符(fú)合最低(dī)存续规(guī)模(mó)等触及底(dǐ)线(xiàn)要(yào)求的存量基金，《运作指(zhǐ)引》施行后不得新(xīn)增募(mù)集规模及投(tóu)资者，不得展期(qī)，新增投(tóu)资(zī)活动(dòng)获得须(xū)符合《运作指引》要求，合(hé)同到期后(hòu)予以清(qīng)算；

　　对于不符合《运作指引》中关于投资(zī)集(jí)中度、嵌(qiàn)套层数、杠(gāng)杆比例、债券及衍生品(pǐn)交易等投资要求的，给予12个月整改过渡期，不强制要求修改基金(jīn)合同；

　　对于《运作指引》实施(shī)后存量基金新募(mù)集(jí)的投资者要(yào)求设置不少于6个(gè)月(yuè)的份额锁(suǒ)定期；

　　对于存量(liàng)基金发生基金(jīn)合同变更的，变更后内容应当(dāng)符合(hé)《运(yùn)作(zuò)指引》要求；基(jī)金(jīn)合同存(cún)续期限发生变化的(de)，应当按照《运作指引》修改基金合同(tóng)；

　　对于(yú)存量基金中无固(gù)定存续(xù)期novo化妆品属于什么档次，拼多多novo是正规品牌吗限的(de)私募证券投资(zī)基金，要求在(zài)《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》施行(xíng)后12个月内，修改(gǎi)基金(jīn)合同，约定明确(què)的基金存续(xù)期，以促(cù)进目前存(cún)量(liàng)永(yǒng)续(xù)基金限期整改。

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