调油逻辑(jí)提振(zhèn)成本(běn)价格，从而能够推升芳烃(tīng)价格，去(qù)年二季度芳烃市(shì)场(chǎng)的热度(dù)之高也正是由这个逻辑(jí)主导。然而(ér)，今年与去年的步调明(míng)显不(bù)一。期(qī)货日报(bào)记(jì)者观察(chá)到(dào)，同为芳烃(tīng)品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘(pán)面已(yǐ)连续(xù)出现了9连(lián)跌，从走势上来(lái)看，两品种(zhǒng)的表现远超市场预期。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主力合约收于5620元(yuán)/吨，较4月(yuè)17日收(shōu)盘价下(xià)跌372元(yuán)/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主(zhǔ)力合(hé)约收于8251元/吨，较4月(yuè)17日(rì)收盘价下跌(diē)438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品种(zhǒng)PTA、苯乙(yǐ)烯(xī)持续(xù)阴(yīn)跌，主(zhǔ)要原因在于两方面(miàn)，一方面由于(yú)近期原油大跌(diē)，另一方面近期成品油裂差下(xià)跌。”一(yī)德期货分析师郑邮飞表示，由(yóu)于欧美的滞涨(zhǎng)格局(jú)，以及美国的加息预期，需求(qiú)羸弱，市场对于衰退的预(yù)期再起。而原油供应端(duān)的(de)OPEC+减产还没有落地，原(yuán)油近期回补前期缺口后继(jì)续下(xià)行，对于(yú)化工特别是与之相关(guān)性相对较强(qiáng)的(de)PTA形成(chéng)成本塌陷。成(chéng)品油裂(liè)差方面，近期美(měi)国汽柴油裂差(chà)出现下(xià)滑，同(tóng)时美国汽油库(kù)存在4月(yuè)份去库速率减缓(huǎn)，使得市场(chǎng)对于美国调油需求的(de)预(yù)期(qī)边际弱化，对于芳(fāng)烃的(de)支撑走弱。

　　采访中，记者了(le)解到，美国夏油对于(yú)辛烷(wán)值的需求(qiú)支(zhī)撑起(qǐ)了芳烃调油的(de)逻(luó)辑(jí)。

　　但与去年同(tóng)期相比(bǐ)，今(jīn)年芳烃市场走(zǒu)势相对偏弱，且去年调油(yóu)逻辑发生(shēng)的时间在(zài)5月(yuè)发酵(jiào)、6月(yuè)初达到顶峰，今年调油逻辑是在汽(qì)油旺(wàng)季到(dào)来之前。

　　物产中大期货能化组组长谢雯表示，发(fā)生这一现象(xiàng)的原(yuán)因(yīn)更多是(shì)始于(yú)路径依赖，去年极端的(de)调油(yóu)行(xíng)情使得市(shì)场预(yù)期今(jīn)年(nián)调油(yóu)逻辑发(fā)生的概率仍较大，调油商提(tí)前准备原(yuán)料运往(wǎng)美(měi)国(guó)。

　　在(zài)她看来，去年调(diào)油逻辑是(shì)调油实实在在发生，反映(yìng)在MX、PX美(měi)亚价差大幅拉升；今年的调(diào)油带来芳烃美亚(yà)价差处于往年同(tóng)期(qī)高(gāo)位，但当前美湾芳烃(tīng)库存较高，需求饱(bǎo)和(hé)，抑制芳(fāng)烃(tīng)美亚(yà)价差(chà)进一(yī)步(bù)扩大。

　　郑(zhèng)邮(yóu)飞(fēi)告诉记者(zhě)，今(jīn)年芳烃调(diào)油逻辑与去年在细节与节奏(zòu)上(shàng)又(yòu)有(yǒu)差(chà)异，主要体现在去年5—6份的行情是“脉冲(chōng)式”的，当时市场(chǎng)对于美国(guó)高(gāo)辛烷值调油料的短(duǎn)缺没有提早预期，导(dǎo)致旺(wàng)季来临后(hòu)行情一(yī)触即发，而经(jīng)历过去年的大幅波动，随后调油商(shāng)对于今年已经提早(zǎo)有所准备。

　　“芳烃的(de)美亚价(jià)差一直保(bǎo)持相(xiāng)对高位(wèi)，给(gěi)亚洲芳烃流向美国创造套(tào)利(lì)空间(jiān)，同时我们(men)从去年四季度至今韩(hán)国出口美国芳烃的(de)数(shù)量保(bǎo)持(chí)相(xiāng)对高位可以一窥究竟(jìng)。叠加(jiā)今年4—5月份(fèn)亚洲芳烃(tīng)装置的检修预期，今年(nián)市(shì)场(chǎng)的调油逻辑在3月份就启动，提早并(bìng)迅(xùn)速将芳烃(tīng)估值(zhí)打上去，PTA价格也在3月中旬开始(shǐ)启动，这明(míng)显早于去年。但我们(men)也看(kàn)到了(le)PXN在(zài)3月下旬后就(jiù)处于高位徘徊(huái)的状态，意味着调油(yóu)逻(luó)辑(jí)已经在芳烃上(shàng)提早兑现。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对此(cǐ)，华融融达期(qī)货分析(xī)师韩冰冰表示，今(jīn)年和(hé)去年芳烃走势(shì)存在着节(jié)奏的差(chà)异，去年5月份是是炒(chǎo)作调(diào)油需(xū)求的(de)主要时期，而今年市场提前到3月(yuè)就开始炒作。

　　据(jù)韩冰冰介绍，今年调油逻辑应该不及去年。“去年受俄乌冲(chōng)突影响，欧(ōu)美地区成(chéng)品油(yóu)供需突然变得紧张(zhāng)，油品裂(liè)解(jiě)利润非常好，调油逻辑兴(xīng)起。而(ér)今年的问题(tí)是欧美经(jīng)济下行压力较大，油品(pǐn)需(xū)求面(miàn)临走(zǒu)弱，从盘面也可(kě)以看(kàn)到，3月(yuè)份市场因炒(chǎo)作调油需求大幅(fú)拉涨，但进入4月以后，油品利润(rùn)却(què)回(huí)落，并拖累形(xíng)成原油的下跌。”他(tā)说。

　　“去年芳烃调油主要是(shì)由于俄乌(wū)冲突导致原油(yóu)的出口受限(xiàn)以及疫情(qíng)影响下(xià)美国炼(liàn)厂大幅关停引起的辛烷需求无(wú)法匹(pǐ)配，从(cóng)而导致(zhì)了美亚套(tào)利(lì)窗口的打开，亚洲芳烃运往(wǎng)美国，原料端紧缺助推PTA价(jià)格的大幅走(zǒu)高。今(jīn)年看工厂对于(yú)调油行情有所准备，整体(tǐ)缺量需求(qiú)将(jiāng)不(bù)如去(qù)年。”马(mǎ)俊逸称。

　　在(zài)银河期(qī)货分析师隋斐(fěi)看来，二(èr)季度美国出行旺季下调油需求被(bèi)赋予期待，然而有了去年二季度调油需求增(zēng)加下亚美套利利润(rùn)可观的经(jīng)验(yàn)，部分工厂提(tí)前跟美国工厂签订了长约，今年的出(chū)口周(zhōu)期有所提前。

　　从今(jīn)年韩国运(yùn)往(wǎng)美国的芳烃(tīng)出(chū)口量(liàng)观察，整体1—3月出口量已达去年(nián)调油季(jì)出口(kǒu)总(zǒng)量的65％偏上(shàng)。同时，据了解，贸易商今年与亚洲PX生(shēng)产(chǎn)企业(yè)签订合同多采用FOB模式，便于其在窗口打开后(hòu)及时变更流向(xiàng)。

　　“从(cóng)辛烷值观察今(jīn)年(nián)调油大概率仍将(jiāng)发生(shēng)，但是整体对于芳烃价格的提振高度将极大可能不如去(qù)年。”马俊逸(yì)称。

　　“4月(yuè)份以来(lái)国(guó)际油(yóu)价波动加剧，近期原油库存低位回升，汽油裂解价差回落，亚洲(zhōu)甲苯调油优势下降(jiàng)，在对未来(lái)需求(qiú)的不确定和经济(jì)可能衰退的(de)背景下调油需求出现了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯(běn)乙烯的基本(běn)面来看，实则呈现边际走(zǒu)弱(ruò)的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前(qián)期(qī)流通货源紧张的局面在恒力(lì)石化和嘉通能(néng)源两套年(nián)产能(néng)共500万吨新(xīn)装置投产(chǎn)和(hé)下游消费(fèi)走弱的影snp眼霜在韩国是什么档次，韩国snp眼霜怎么样(yǐng)响下逐渐缓解(jiě)，PTA供(gōng)需边际(jì)相对走弱；苯乙烯供应端在4月淄(zī)博(bó)俊辰50万(wàn)吨(dūn)新装置投产(chǎn)下北方(fāng)低价(jià)货源冲击华(huá)东，下游(yóu)硬胶(jiāo)产品利润不佳，成品(pǐn)库存(cún)偏高的(de)局面仍存，苯乙(yǐ)烯主港库(kù)存(cún)及上(shàng)游纯(chún)苯港(gǎng)口库存攀升，二季度苯乙烯仍面临(lín)累库压力。

　　“目(mù)前看调(diào)油逻辑边(biān)际弱化，但是现(xsnp眼霜在韩国是什么档次，韩国snp眼霜怎么样iàn)在还(hái)没有真正进(jìn)入(rù)美(měi)国汽油的消费旺季，如(rú)果5月下旬开始(shǐ)美国汽油(yóu)消费走强，预(yù)计芳烃估值(zhí)仍(réng)将保持高位(wèi)，但是在当前衰退预期以及美联储加息背(bèi)景下，成(chéng)品油消(xiāo)费的成色或较(jiào)预期大打折扣，芳(fāng)烃前期相对原油(yóu)的价差(chà)高点已经(jīng)看到(dào)，调油逻辑再继续大幅发酵(jiào)的概率降低。”郑邮飞认为，后期芳烃系产品(pǐn)PTA、苯(běn)乙烯或将回归自(zì)身的供(gōng)需基本面。

　　“短期(qī)来(lái)看(kàn)，随着主(zhǔ)力(lì)合约(yuē)换月，市(shì)场的交易重心转向了2309 合约，在距离(lí)9月相对(duì)较长的(de)时间下市场博(bó)弈(yì)增大(dà)。”隋斐表示，从基本面上来看，短(duǎn)期 PTA 不至于大幅累库(kù)，成本端的扰动对 PTA 来说将更(gèng)加敏感(gǎn)。就(jiù)苯乙(yǐ)烯而言，目(mù)前国内纯(chún)苯下(xià)游品种中除了苯胺盈利之(zhī)外其他下游盈利性不佳(jiā)，纯苯港口库存(cún)去库力度(dù)减弱，苯乙烯下游同样面临成品(pǐn)库存偏高和利润(rùn)不佳的局面，二季(jì)度苯(běn)乙(yǐ)烯仍面临累库压力，短期来看价(jià)格向上的驱(qū)动或较乏力(lì)。

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