调(diào)油逻辑提振成(chéng)本(běn)价格，从而能够推升芳烃价(jià)格，去年二季度芳烃市场的(de)热度之(zhī)高也(yě)正是(shì)由这个逻(luó)辑主导。然(rán)而，今(jīn)年与去年的步调(diào)明显不(bù)一。期货(huò)日(rì)报(bào)记者观(guān)察到，同为芳烃(tīng)品种，4月18日以来(lái)，PTA和苯乙烯期货(huò)盘面已连续(xù)出现了(le)9连跌，从走势上来看，两品(pǐn)种的表(biǎo)现远超(chāo)市场预(yù)期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于(yú)5620元(yuán)/吨，较4月(yuè)17日收盘价下跌372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日(rì)收盘价(jià)下跌438元/吨(dūn)，跌(diē)幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品种PTA、苯(běn)乙烯持(chí)续阴(yīn)跌(diē)，主要原因(yīn)在于两(liǎng)方面，一(yī)方面由于近期(qī)原油大(dà)跌，另(lìng)一方面近期成(chéng)品油裂差下(xià)跌。”一德期货(huò)分析师郑邮飞表示，由于欧美(měi)的滞(zhì)涨格(gé)局，以(yǐ)及美国的加息预期，需求羸弱，市场对(duì)于衰退的(de)预期再(zài)起。而(ér)原(yuán)油供应端的(de)OPEC+减产还(hái)没有落地，原油近期回补(bǔ)前期缺口后(hòu)继续下行(xíng)，对于(yú)化工特别是与之相(xiāng)关性相对较强(qiáng)的PTA形成成本塌陷。成品(pǐn)油裂差方(fāng)面，近(jìn)期美国汽(qì)柴油裂(liè)差出(chū)现下滑，同时美国汽油(yóu)库存在4月份去(qù)库(kù)速率减缓，使(shǐ)得市(shì)场对于美国调油需求的预(yù)期边际弱化，对于芳(fāng)烃(tīng)的(de)支撑走弱。

　　采访中，记者了(le)解(jiě)到(dào)，美国夏油对(duì)于辛(xīn)烷值(zhí)的需求(qiú)支撑起(qǐ)了芳烃调(diào)油的逻辑。

　　但与去(qù)年同期(qī)相(xiāng)比，今年芳(fāng)烃(tīng)市场走势相(xiāng)对偏(piān)弱，且去年调油逻辑发生(shēng)的(de)时(shí)间在5月发酵、6月初达到(dào)顶峰(fēng)，今年调油逻辑是在汽油旺季到来之前。

　　物产中大(dà)期货能化组(zǔ)组长(zhǎng)谢雯(wén)表示(shì)，发生这一现象的原(yuán)因更多是始于路径依赖，去年极端的调(diào)油行情使得(dé)市场预(yù)期今年调油逻辑发生的概率(lǜ)仍较大，调油(yóu)商提前准备原料运往美国。

　　在(zài)她看来，去年调油逻(luó)辑是调(diào)油实实在在发生，反(fǎn)映在MX、PX美亚价(jià)差大(dà)幅(fú)拉升；今年的调油带(dài)来芳烃美亚价差处(chù)于往年同期高位，但当前美(měi)湾芳烃库(kù)存(cún)较高，需求饱和，抑(yì)制芳烃美(měi)亚价差进一步扩大。

　　郑(zhèng)邮飞告(gào)诉记者，今年芳烃调油逻辑与去年在细节与节(jié)奏上又有差(chà)异(yì)，主要体现(xiàn)在去年(nián)5—6份的行情是“脉冲式”的，当时(shí)市场对于美国高辛烷值(zhí)调油料的短缺没(méi)有提早预期，导致旺季来临后行(xíng)情一触即(jí)发，而经历过去年的大幅波动(dòng)，随(suí)后调油商对于今年(nián)已经提早(zǎo)有所准备(bèi)。

　　“芳(fāng)烃的美亚价差一(yī)直保持(chí)相对高位，给(gěi)亚洲芳烃流向美国创造套利空间，同时我们从(cóng)去年(nián)四(sì)季度至今(jīn)韩国出口美国芳烃的数量保持相对高位可以(yǐ)一窥(kuī)究竟。叠加今年4—5月份(fèn)亚洲芳烃装置(zhì)的检(jiǎn)修预期，今年市场的调油逻辑在(zài)3月(yuè)份就启动(dòng)，提早(zǎo)并迅速将芳烃估值打上去，PTA价(jià)格也在3月(yuè)中(zhōng)旬开(kāi)始启(qǐ)动，这明(míng)显早于(yú)去年。但我们也看到了PXN在3月下旬后就处于高位徘徊的状态，意(yì)味着调油(yóu)逻(luó)辑(jí)已(yǐ)经(jīng)在芳烃上提早兑现(xiàn)。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对此，华(huá)融融达(dá)期货(huò)分析师韩冰冰表示，今年和去(qù)年芳烃走势(shì)存(cún)在(zài)着节(jié)奏的差异，去年5月份是是炒(chǎo)作调油需求的主要时期，而今(jīn)年市(shì)场(chǎng)提前到3月就开始炒作(zuò)。

　　据(jù)韩(hán)冰冰介绍，今年(nián)调油逻辑应(yīng)该不(bù)及去年。“去年受俄乌冲突影响，欧(ōu)美地(dì)区成(chéng)品油供需突然(rán)变得紧张，油品裂解利润非常好，调油(yóu)逻辑兴起。而今年的问(wèn)题是欧(ōu)美经(jīng)济下(xià)行(xíng)压力(lì)较大，油品(pǐn)需求面临走弱，从(cóng)盘面也可以看到，3月(yuè)份市场因炒作调油需求(qiú)大(dà)幅(fú)拉涨，但进入4月(yuè)以后，油品利润却回落(luò)，并(bìng)拖累形成原油的(de)下跌。”他说。

　　“去(qù)年芳(fāng)烃调油主要(yào)是由于俄乌冲突导(dǎo)致原油(yóu)的出(chū)口受限以及疫情影(yǐng)响下美(měi)国炼厂大(dà)幅关停引(yǐn)起的辛烷需求无(wú)法匹配，从而导致了(le)美亚(yà)套利窗口的打开，亚洲(zhōu)芳烃(tīng)运往美国(guó)，原料端(duān)紧缺(quē)助推(tuī)PTA价格的大幅(fú)走高(gāo)。今年看(kàn)工厂对(duì)于调油行情有(yǒu)所(suǒ)准备，整体(tǐ)缺量需求将(jiāng)不(bù)如去年。”马俊逸称。

　　在(zài)银河期货分析师隋(suí)斐(fěi)看来，二季(jì)度(dù)美国(guó)出行旺季下调油需求被赋2023是佛历多少年，今年是佛历多少年多少月予期待，然而有了去年(nián)二季度调(diào)油需(xū)求增加下亚美(měi)套(tào)利利(lì)润(rùn)可观的(de)经(jīng)验(yàn)，部分工厂提前跟(gēn)美(měi)国工厂签订了长(zhǎng)约(yuē)，今年的出口周期有(yǒu)所提前(qián)。

　　从今年韩(hán)国运往美国的芳(fāng)烃出口量观(guān)察，整体1—3月出口量(liàng)已达去年调油季出口总量的65％偏上。同时，据了(le)解，贸易商今年与亚洲PX生产企业签订(dìng)合同多采用(yòng)FOB模式，便于(yú)其在(zài)窗口打开后(hòu)及时变更流向。

　　“从辛(xīn)烷值观(guān)察今年(nián)调油大(dà)概率仍将发生，但是整(zhěng)体对于芳(fāng)烃价格的(de)提(tí)振高度将极大可能(néng)不(bù)如去年。”马俊逸称。

　　“4月(yuè)份(fèn)以来国际油价波动加剧，近期(qī)原油库(kù)存(cún)低位回升，汽(qì)油裂解(jiě)价差回(huí)落(luò)，亚洲甲苯调油优势(shì)下(xià)降(jiàng)，在对未来需求的不确定(dìng)和经济可(kě)能衰退的背景下调油需求出现了不(bù)稳定(dìng)的因素。”隋(suí)斐说。

　　从(cóng)PTA和苯(běn)乙烯的基(jī)本面来看，实则(zé)呈现(xiàn)边际(jì)走弱的迹象。

　　据隋(suí)斐(fěi)介(jiè)绍，PTA前(qián)期流通货源(yuán)紧张的局面在恒力石化和嘉通能(néng)源两套年(nián)产能(néng)共500万(wàn)吨新装置(zhì)投产和下游(yóu)消(xiāo)费走(zǒu)弱的(de)影响下逐渐缓解，PTA供需边(biān)际相对(duì)走弱(ruò)；苯乙烯供(gōng)应端(duān)在4月(yuè)淄(zī)博(bó)俊辰(chén)50万吨新装置(zhì)投(tóu)产下(xià)北方低价货源(yuán)冲(chōng)击华(huá)东，下游硬胶(jiāo)产品(pǐn)利润不佳，成品库存偏高的局面(miàn)仍存，苯乙烯主港库存及上游纯苯港(gǎng)口(kǒu)库存攀升(shēng)，二季度苯乙烯仍(réng)面(miàn)临累库(kù)压力。

　　“目前看调(diào)油逻辑边际弱化，但是现在还没有真正进入美国汽油的消费(fèi)旺季，如(rú)果5月下旬开始美(měi)国汽油消费走(zǒu)强，预计(jì)芳烃(tīng)估值仍将保持高位，但是在当前衰退预期以及美联储加(jiā)息(xī)背景下，成品油(yóu)消费的(de)成色(sè)或较预期大打(dǎ)折扣，芳烃前期(qī)相对原(yuán)油(yóu)的价(jià)差高点已经看到，调油逻辑再(zài)继续大幅发(fā)酵的概(gài)率降低。”郑邮飞认(rèn)为，后期(qī)芳烃(tīng)系产品PTA、苯乙烯或将回归(guī)自身的供需基本面。

　　“短期来看，随(suí)着主力合约换月(yuè)，市场的交易重心转向(xiàng)了2309 合约，在距离9月相2023是佛历多少年，今年是佛历多少年多少月(xiāng)对较长的时间(jiān)下市(shì)场博弈增大。”隋斐表示，从(cóng)基(jī)本面上来看，短期 PTA 不至于大幅累库，成(chéng)本端的扰动对 PTA 来说将更加敏(mǐn)感。就苯(běn)乙烯而(ér)言(yán)，目(mù)前国内纯苯下游品(pǐn)种中除了(le)苯(běn)胺(àn)盈利之外其他下游盈利性不(bù)佳(jiā)，纯苯港口(kǒu)库(kù)存去库力度减弱，苯乙烯下游同(tóng)样面临(lín)成品库存偏(piān)高和利润不佳的(de)局面(miàn)，二季度苯乙(yǐ)烯仍面临累库压力，短期来(lái)看价格向上的(de)驱(qū)动或较(jiào)乏力。

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