5月(yuè)23日(rì)，医药股开盘拉(lā)升，复星医药、科伦药(yào)业涨超2％，恒(héng)瑞医(yī)药(yào)、药明(míng)康德、智飞生物、沃森生(shēng)物(wù)、长春高新等涨超1％。

　　医(yī)药板块今年以来(lái)持续处于低位水平，具(jù)有较大(dà)吸引(yǐn)力。截至5月23日，医(yī)药生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史(shǐ)较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情(qíng)逐(zhú)渐熄(xī)火后(hòu)，医(yī)药板块作(zuò)为老(lǎo)赛道(dào)是(shì)否能有反弹(dàn)行情？在后疫情(qíng)时(shí)代，医药(yào)板(bǎn)块(kuài)是否还(hái)有(yǒu)新的业绩(jì)驱(qū)动因素(sù)？本文将详细(xì)解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业(yè)复苏确定(dìng)性(xìng)很强

　　疫情在2023年第一季度的影响将会逐步(bù)消退，医药行业(yè)的(de)基本面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外(wài)）营(yíng)收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收(shōu)入增速(sù)下(xià)滑14.17 pct，利(lì)润(rùn)增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角(jiǎo)度来(lái)看，在(zài)2023年一季(jì)度(dù)，医(yī)药板块（创(chuàng)新药除外(wài)）存(cún)在一定的估(gū)值修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提(tí)升至2023一季(jì)度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度，创新药板块的营收与去年同(tóng)期相比(bǐ)增(zēng)加了6.56％，研发总支出的(de)增(zēng)速达到了(le)+15.25％，研(yán)发支出占(zhàn)收入的比例(lì)达到(dào)了(le)38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相比下降了(le)12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到(dào)了2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从(cóng)医(yī)药(yào)行(xíng)业(yè)的经营数据来看(kàn)，除去创新药和疫情受益(yì)细分领域，医(yī)药板块中(zhōng)具有较好成长能(néng)力的低估值板块有原料药、医疗(liáo)设(shè)备、血制品、药店(diàn)。

　　相(xiāng)较(jiào)于许多创新药、器(qì)械企业的产(chǎn)品(pǐn)销售前景，国(guó)内市场仍未达到预期(qī)，原因在于近几年来，由于老(lǎo)龄(líng)化，国内(nèi)医保支出并未(wèi)增加太多，增速中的增量大部分都被用(yòng)于(yú)疫情相关行业。

　　这也是为(wèi)什么，国内的医疗行(xíng)业(yè)，增长(zhǎng)速(sù)度(dù)并(bìng)不(bù)快。首先，结构性的分(fēn)化是非常明显的，传(chuán)统(tǒng)药(yào)企必须要给创新(xīn)留出空间，比(bǐ)如(rú)在过去的三年(nián)中，港股(gǔ)创新药企的年化营收增速(sù)高(gāo)达70％。对本(běn)土(tǔ)医药企业(yè)而(ér)言，要实现高速发(fā)展，必须要双管齐下，在本土市场(chǎng)之外拓展国际市(shì)场(chǎng)。

　　02

　　医(yī)疗新基建(jiàn)仍是(shì)

　　医(yī)药投资的胜负手

　　目前在总需(xū嘉峪关诗句最出名的句子，嘉峪关诗句名句赞美24px;'>嘉峪关诗句最出名的句子，嘉峪关诗句名句赞美)求复苏不及预期的背景(jǐng)下(xià)，医药(yào)板块中有(yǒu)刚性需求的新基建(jiàn)板块(kuài)或是最具(jù)有确定性的领域之一，一定程(chéng)度上或仍是(shì)今年医药投资的(de)胜负手。

　　我国继续推进(jìn)优质(zhì)医疗(liáo)资(zī)源扩容(róng)下沉、区域(yù)平衡分布(bù)，医(yī)疗新基(jī)建再获政策扶(fú)持。4月(yuè)13日，国家卫生(shēng)健康(kāng)委员会召(zhào)开(kāi)新闻发布(bù)会，重(zhòng)点(diǎn)介绍(shào)优质医疗(liáo)资源下移、区域平衡布局。县(xiàn)医院作为县级医疗卫(wèi)生服务网(wǎng)络(luò)的龙头，连接着城乡卫生(shēng)服务体系(xì)。长(zhǎng)期以来，国家卫(wèi)生(shēng)健康委通过开(kāi)展三级医院对口帮(bāng)扶等方式，引导优质(zhì)医疗资(zī)源下移，不断提高县级医院(yuàn)的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技(jì)术(shù)、管理(lǐ)的下移，通过城(chéng)市三级医院的对口支援，托管，建立医联体，远程医疗等(děng)多种形(xíng)式，满足(zú)县域居民的基本医疗卫生需求(qiú)，为普通疾病在市县范围内(nèi)解决奠定坚实的基础。

　　会议同时指出，在接下来的(de)工作中，将继续推进临床重点(diǎn)专科“百千万”工程，指导各地按(àn)照“搭平(píng)台，建载体，促融(róng)合”的思路，重(zhòng)点加强(qiáng)群(qún)众需求较大的(de)心(xīn)血管外(wài)科学(xué)、妇产科、骨科、麻醉科、小儿(ér)科、精神(shén)病(bìng)学、病(bìng)理学(xué)等(děng)专科建设，补齐资源(yuán)短板，完成预期的(de)建设(shè)任(rèn)务(wù)。随着具(jù)体(tǐ)政策的出台，相(xiāng)关的基层医疗器械市场(chǎng)或将受益。

　　可发现与医(yī)疗成像器材(cái)、生(shēng)命(mìng)信息设(shè)备和(hé)心血(xuè)管耗(hào)材相关的(de)板块将会有较大的发(fā)展空间。其中的个(gè)股有(yǒu)：联(lián)影(yǐng)医疗、万东(dōng)医疗、奕(yì)瑞(ruì)科技(jì)、乐(lè)普医疗、心脉医疗(liáo)、海尔(ěr)生(shēng)物。

　　医改(gǎi)政策(cè)频频出(chū)台，医(yī)疗(liáo)器(qì)械市场持(chí)续扩张。随(suí)着国(guó)家继续支持(chí)优质医(yī)疗(liáo)资源扩(kuò)容下沉的政策，在未(wèi)来，医疗卫生资源的分布(bù)将(jiāng)会得到(dào)优(yōu)化，促进更多优质(zhì)的医疗资源向(xiàng)下扩容，释放更多中、基(嘉峪关诗句最出名的句子，嘉峪关诗句名句赞美jī)层医疗机构的采购需求。

　　在国家(jiā)“十四五”规划中提出(chū)要加强医疗卫生领域的基(jī)础设施(shī)建设的背景下，预计医疗器械采购将更加宽松，这将推动医疗(liáo)器械市场的快速发展。在政策推动下，国产(chǎn)品(pǐn)牌有望凭(píng)借(jiè)高性价比的优势(shì)加速进(jìn)入医院(yuàn)，长期(qī)而(ér)言，随着多项政策支持(chí)的(de)持续加强，国产替(tì)代将逐步加速，相关大型医疗器械(xiè)的龙头厂商将(jiāng)会抓住放量的机(jī)会，实现快速(sù)发展。

　　华(huá)富证券建(jiàn)议关注国内高端医(yī)疗设备的龙头企(qǐ)业：迈瑞医(yī)疗、联影(yǐng)医疗(liáo)、澳华内镜、开(kāi)立医疗(liáo)、海(hǎi)泰新(xīn)光。这些企业(yè)具有较好(hǎo)的产品性能、较(jiào)好的渠(qú)道(dào)和较强的研发(fā)能力。

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