美国(guó)债务上限危机暂时“告一段落”——美东(dōng)时(shí)间5月31日(rì)，美国国会众议院通过了(le)一项关于联邦政(zhèng)府债务(wù)上限和预算的(de)法案，隔(gé)日(rì)参议院通(tōng)过(guò)，根(gēn)据法案政府(fǔ)开支将受到上限(xiàn)制(zhì)约直(zhí)至(zhì)2024年(nián)结束，但可以避免(miǎn)发生债(zhài)务违约。根据美国国会(huì)预算(suàn)办公室数据，关一下月亮是什么意思目前(qián)美国联邦债务(wù)规模约为31.46万(wàn)亿美元，占其国内生产(chǎn)总(zǒng)值比例已(yǐ)超过120％，相当于每个美国人(rén)负债9.4万美元(yuán)。

　　事实上，二(èr)战以来(lái)，美国已103次(cì)调整债务上(shàng)限，尽管未曾(céng)出现过实质性债务违约(yuē)，但(dàn)债务(wù)上限(xiàn)危机仍可从(cóng)市场预期、流动性(xìng)、风险偏好、借(jiè)贷(dài)成本等机制作用于全(quán)球金融、实物资产。

　　多位业(yè)内人(rén)士(shì)对《中(zhōng)国基金报》记者表示(shì)，在目前美国(guó)债务上(shàng)限情景下，中长期看美债上限违(wéi)约风险难以忽(hū)视(shì)，亚洲等(děng)新兴市(shì)场股票(piào)表现(xiàn)将更(gèng)具韧性，而市场关注的重点也将重新回到美联(lián)储的货币政策上来。

　　危机暂缓新(xīn)兴市场股票表(biǎo)现更(gèng)具韧性

　　除本(běn)次外，1976年以来(lái)美国政(zhèng)府债务共有22次触及法(fǎ)定上(shàng)限，每次债务上(shàng)限触及(jí)后均得到了(le)上调或暂停，只是经历的(de)时间长短不(bù)同。

　　彭博数据显(xiǎn)示(shì)，2011年债务上限解决前(qián)后，标(biāo)普500指数自高点(diǎn)下(xià)跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务上限(xiàn)解决(jué)前后，标(biāo)普(pǔ)500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指数(shù)为3.4％。而(ér)在本(běn)次债务危机谈(tán)判过程中(zhōng)，亚(yà)洲(zhōu)市(shì)场(chǎng)反(fǎn)应参差，日经225指(zhǐ)数创1990年以来(lái)新高，香港恒生(shēng)指数则跌至年内(nèi)新(xīn)低。

　　瑞银财富管理(lǐ)投资(zī)总(zǒng)监办公室（CIO）对(duì)记(jì)者表示(shì)，尽管美国彻(chè)底(dǐ)违约的(de)可能(néng)性非(fēi)常(cháng)低，但此前因为市(shì)场担(dān)忧发生发生违约(yuē)，很多国家和行业(yè)都遭到抛售，但(dàn)这(zhè)次亚洲市(shì)场表现相对于美国和发达(dá)市场(chǎng)更(gèng)具韧性(xìng)，得益于较(jiào)佳的(de)盈利增长前景和具吸引力的相对估值，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具体就中(zhōng)国市场而言，瑞银CIO认为，盈利才是关键催化剂。中国今年(nián)首季盈利增长较去年第四季有所改善(shàn)，有助提振对中国资产(chǎn)的信(xìn)心。与亚洲其他地区（日(rì)本除外）相(xiāng)比，中国(guó)股市(shì)的(de)估值(zhí)似乎被(bèi)低估。

　　景顺亚太区(qū)（日本除外）全球市场策略师赵耀庭也对记者(zhě)表示(shì)，债务协议的顺利通过消除了美国乃至(zhì)全球面临的一个不明朗因(yīn)素(sù)，进而短暂提振(zhèn)市场(chǎng)情绪。中航(háng)信托宏观策略总(zǒng)监吴照银对记者(zhě)称，因投资者对两党达成(chéng)一致有确(què)定(dìng)的预期，所以近期美国(guó)以及(jí)全球资本市场并没有对美国债务上限问题过度(dù)反应，整体表现平稳(wěn)。

　　中长(zhǎng)期看美债上限违约风险难以忽(hū)视

　　目前来(lái)看，主流大类资产对于(yú)美债危机的(de)叙(xù)事反应都(dōu)较为(wèi)平淡，但野村东(dōng)方国际证券资(zī)产(chǎn)管(guǎn)理部总经理兼投资总监(jiān)肖(xiào)令君对记者表示，从中长(zhǎng)期的(de)资产配置角度出发，诸如美债上限等类似的尾部风险事件难以忽视(shì)。

　　“对冲投资组(zǔ)合的下(xià)行风险(xiǎn)，主(zhǔ)要考虑两点：一(yī)是(shì)多元化低(dī)相关性资产(chǎn)配置、二是(shì)支付(fù)保险费的(de)另类策略，为组合提供下行保(bǎo)护。回顾(gù)美债(zhài)上(shàng)限危机(jī)历史，看到(dào)避险资(zī)产如美元、美(měi)债(zhài)、黄(huáng)金(jīn)在通(tōng)常较风险资(zī)产呈现明显的超额(é)收益，因(yīn)此组合配置(zhì)中保(bǎo)有一定比例(lì)的避险资产有(yǒu)助(zhù)对(duì)冲投(tóu)资组(zǔ)合(hé)波动。”肖令君进一(yī)步(bù)阐述道。

　　长(zhǎng)江证券(quàn)在黄金(jīn)与美(měi)债(zhài)季度展望中也提到，黄金作为典(diǎn)型的避(bì)险资产，国际金价(jià)将有支(zhī)撑，短期(qī)或继续走高，因为(wèi)美债利率短期内(nèi)仍会高(gāo)位震荡，通胀不确(què)定性仍(réng)然较高(gāo)，同时全(quán)球(qiú)整体风(fēng)险因素在(zài)提高。

　　肖(xiào)令君还提到，另一方面，极(jí)端危机(jī)环境下，大(dà)类资产(chǎn)会呈现同涨同(tóng)跌的特征(zhēng)，如2020年3月极(jí)度恐(kǒng)慌时期，市场无差别抛售一切资产增持(chí)现金，传统避险资产随同风险资产一起下跌，因此以期(qī)权(quán)保护组合(hé)下(xià)行(xíng)风险是另(lìng)一种方(fāng)式。美债违(wéi)约并非我(wǒ)们的基准假设，如果(guǒ)出(chū)现此类尾部风险，做多(duō)波动率、以及做空(kōng)风(fēng)险资产(chǎn)的衍生品(pǐn)策(cè)略(lüè)将显(xiǎn)著受益。

　　瑞银首席美国经(jīng)济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳非对称对(duì)冲策(cè)略(lüè)是(shì)做空美国高评级银行（评级下调(diào)、对手方、杠杆担忧(yōu)）、美(měi)国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值(zhí)紧绷）和美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊则对记者表示，美债上限的(de)提升，将促(cù)进美联储停止紧缩(suō)货币政策，对美股也是一大利(lì)好。他(tā)还认为，美国政府的(de)财政支出得到了保证(zhèng)，在两年内(nèi)可以(yǐ)继续(xù)举债(zhài)。最近两周的美债(zhài)谈判关键期，美国三大(dà)股指主涨，“用(yòng)脚投票(piào)”的市场(chǎng)报以乐观。可见随(suí)着(zhe)美(měi)债上限谈判的(de)尘埃落定，美股仍有望(wàng)进一步(bù)有良(liáng)好表现。

　　市场重点再(zài)次回到

　　美国财政政(zhèng)策关一下月亮是什么意思和货币政策上(shàng)

　　美国(guó)参议院(yuàn)已经投票通过(guò)债务上限法案，市场关注(zhù)焦点再度回(huí)到美国未来的财政政策(cè)和(hé)货币政策上。肖令君认为，如(rú)果未出现黑(hēi)天鹅事(shì)件(jiàn)，预计联储仍将(jiāng)贯彻数据(jù)依赖原则(zé)，联储可能会持续关注就业(yè)数(shù)据(jù)和(hé)工商业运行情况(kuàng)，等待(dài)市场(chǎng)自然降温至(zhì)浅(qiǎn)萧(xiāo)条后再开启(qǐ)降息，年内降息的(de)乐观预期(qī)存在修正可(kě)能。

　　肖令君还称：“从(cóng)经济数(shù)据(jù)上(shàng)看(kàn)，美国(guó)经济韧(rèn)性(xìng)好于预(yù)期，如(rú)果年核(hé)心PCE指(zhǐ)标继续反弹(dàn)走高，不排除联(lián)储还会继续加(jiā)息的可能，但加息周期已接(jiē)近尾(wěi)声(shēng)，利率基本见顶(dǐng)的趋势不会改(gǎi)变，因此预计(jì)加息对(duì)市场(chǎng)的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协(xié)议(yì)通过后，美国(guó)财政部(bù)预计将可于未来7个(gè)月发行逾6000亿美元的国债。随着市场流动性(xìng)收紧(jǐn)，这或将产生显著的吸(xī)力作用。债(zhài)券(quàn)收益率或将随着资本(běn)流出(chū)经济而上升。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄俊则(zé)称，接下来美国财(cái)政(zhèng)部的工作重点(diǎn)是如何为美债找到买家，其(qí)中有(yǒu)三个重要看点，即第一，美联储现在仍在缩(suō)表周期，接下(xià)来是否(fǒu)要调整(zhěng)货币政策停止缩(suō)表抛售美债；第二(èr)，以中国为代表(biǎo)的贸易顺差国是否购买(mǎi)美债；第三(sān)，美国国内(nèi)普(pǔ)通家庭可(kě)能成为(wèi)购买美债异军突起的(de)力量。

　　黄俊进而分析称，美联(lián)储现在仍在缩(suō)表(biǎo)周期，接下来是否要调(diào)整货币(bì)政策停止缩表抛售(shòu)美债(zhài)。如果美(měi)联储缩(suō)表卖出美债，美国(guó)财(cái)政部发行美(měi)债（向市场卖(mài)出）这无疑会给(gěi)美债市场造(zào)成极大抛压(yā)。他(tā)总结道，美债的重(zhòng)新发行，有可能促使美联储美联储(chǔ)停(tíng)止加息和缩表。在5月美联(lián)储FOMC申明中删除了此前暗(àn)示未(wèi)来还(hái)会加(jiā)息(xī)的措辞，需(xū)要关注6月利率(lǜ)决议中美联储是否能进一步确(què)认(rèn)停止紧缩的态(tài)度。

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