财联社6月3日讯（编辑(jí) 刘越(yuè)）啤酒行业具备明显的淡旺季(jì)特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是(shì)啤(pí)酒企业(yè)的“兵家(jiā)必争之地”，而年内火爆(bào)的淄博烧烤一定程度上助(zhù)力(lì)啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得投资者(zhě)期(qī)待。

　　从一季度业绩来(lái)看，燕京啤酒以近74倍的同比增速“一骑(qí)绝尘”，青岛(dǎo)啤酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠江啤酒的同(tóng)比增速也(yě)分(fēn)别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突破百亿(yì)元(yuán)。但包括百威(wēi)亚(yà)太、兰(lán)州(zhōu)黄河和西藏发展在内(nèi)的外资系啤(pí)酒公司基本面仍然(rán)堪忧(yōu)，业绩下滑或亏损，本土与外资两大阵营的分化明(míng)显。

　　去年消费整体(tǐ)偏低迷，啤酒行业(yè)则堪称一抹亮色。民生证券王言(yán)海5月8日发(fā)布的研(yán)报指出(chū)，2022年啤酒板块(kuài)营收稳增、归母净利(lì)润高增；2023年伴随(suí)疫情扰(rǎo)动褪去，下(xià)游场景逐步复苏，叠(dié)加成本(běn)压(yā)力边际缓解，23Q1营收、利润相比去年同期明显提速。国(guó)盛证券符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势区域持续扭亏(kuī)、释(shì)放利润的一(yī)年。

　　外资啤酒在(zài)中国市场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格(gé)局或成“一(yī)超多(duō)强”？

　　从二级市(shì)场(chǎng)表现来看，华润啤酒和青岛啤酒(jiǔ)自2020年阶段低(dī)点迄今股价累计最大涨幅分别达159%和187%，前者(zhě)目前总(zǒng)市值超(chāo)1600亿(yì)港(gǎng)元，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆(qìng)啤酒和珠江(jiāng)啤酒股价(jià)同期累计(jì)最大涨幅分别达(dá)154%、335%和135%。值(zhí)得注意的是(shì)，自2021年高点迄今重庆(qìng)啤酒股价跌近六成，珠江啤酒则跌超三(sān)成。

　　上世纪(jì)80年代中国实(shí)施(shī)“啤酒专项(xiàng)工程”后，啤酒产业兴起，北京的燕京、上(shàng)海的(de)力波(bō)、福建的惠泉(quán)、新疆的(de)乌苏、兰州的黄(huáng)河、重庆(qìng)的山城、四(sì)川的蓝剑(jiàn)、桂林的漓(lí)泉、河(hé)南的金星、陕西的汉斯等，几(jǐ)乎每座城市都拥有自己的(de)啤酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤(pí)酒市场五强争霸，华(huá)润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威(wēi)英博、嘉士伯、燕京啤酒的(de)市场份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提(tí)升至(zhì)92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的研报(bào)罗列五(wǔ)大巨头的(de)具体市场份额，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)亚太（百威(wēi)英博子(zi)公(gōng)司）、燕(yàn)京(jīng)啤酒、嘉士伯市占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙(sūn)山(shān)山指出，我国啤酒行(xíng)业CR1市占率(lǜ)属于中等水平，市场集中度仍(réng)有提升(shēng)空间，待CR1市占(zhàn)率提(tí)升后头部(bù)企业将有望(wàng)进一步提(tí)升盈利水(shuǐ)平(píng)。分析人士指出，如果“大(dà)鱼吃大(dà)鱼”的市场趋(qū)势不变，经过一段时间的此消彼长，持续(xù)多年的“五(wǔ)强(qiáng)争(zhēng)霸”格局，将演变为“一超多强”：华润啤酒(jiǔ)把青岛啤(pí)酒和百(bǎi)威英(yīng)博甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值得注(zhù)意的是(shì)，这几年(nián)，外(wài)资啤酒在中国(guó)市场颓势明显，百威英(yīng)博销量(liàng)下滑，一手扶持的(de)嫡系珠(zhū)江啤酒2022年净利同比下降(jiàng)2.11%；嘉士(shì)伯(bó)预测2023年的营业利润(rùn)增长将低于去(qù)年(nián)的水(shuǐ)平，研报(bào)指出重(zhòng)庆啤酒为嘉(jiā)士伯(bó)在华运(yùn)营啤(pí)酒资产唯一平(píng)台(tái)，并将乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及(jí)嘉士(shì)伯(bó)啤(pí)酒在中国多(duō)个地区的(de)销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商(shāng)纷(fēn)纷提价 占(zhàn)据高端如(rú)同坐拥印钞(chāo)机？

　　分析人士指出，这几(jǐ)年啤酒行业(yè)的业绩(jì)增长，多(duō)亏了高(gāo)端化。此(cǐ)前多年(nián)，高端啤酒市场主要由外资啤酒(jiǔ)百威英(yīng)博、嘉(jiā)士伯、喜力等品(pǐn)牌牢牢(láo)掌(zhǎng)控。近(jìn)年来(lái)，本(běn)土啤酒开(kāi)始发力(lì)。以(yǐ)销量最大的华(huá)润雪(xuě)花啤酒为例(lì)，早(zǎo)年畅销(xiāo)大江南北的大绿棒子，现在已经很难见到(dào)了(le)，各种(zhǒng)纯生、原浆、精酿、鲜啤(pí)大行其道。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤酒行(xíng)业处于产业链中游，对(duì)上游成本(běn)敏感，大麦、玻璃、易(yì)拉(lā)罐、瓦楞(léng)纸为影响啤酒成(chéng)本主要材料；下游(yóu)终端议价能力(lì)较(jiào)强，进(jìn)入存量竞争时代(dài)后，企业为(wèi)向高(gāo)端化转型已多次实施提价(jià)举措。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐饮等(děng)现饮消费场景恢复将加速各(gè)啤(pí)酒龙头(tóu)产品结构优化、加速高(gāo)端化进(jìn)程，2023年吨价提升幅度(dù)或不弱于成本催生普遍提价(jià)的(de)2022年。

　　整体性的(de)提价，近(jìn)几年时有发生。啤酒(jiǔ)提价涨幅、频(pín)次、企业参(cān)与数量(liàng)高增(zēng)，提(tí)价区(qū)域由部分(fēn)到全国(guó)。仅在2022年，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂(chǎng)商(shāng)纷纷(fēn)提价，中高低档均有所涉及(jí)。勇闯天涯出厂(chǎng)价(jià)提升0.5元左(zuǒ)右，崂山啤酒零售价(jià)从3-4元提升至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就在前(qián)几年，中国啤酒市(shì)场的(de)产品(pǐn)价格稳定在(zài)3-5元区间鞋子235码数是多少，鞋子235是什么码？，如今，已(yǐ)经(jīng)整体进入了6-8元价(jià)格带。甚(shèn)至，巨头们纷纷推出千元啤酒，华润啤酒的“醴(lǐ)”，青岛啤酒的“一世传奇”，百(bǎi)威(wēi)啤(p鞋子235码数是多少，鞋子235是什么码？í)酒的“大师传奇”，都是为了继续突破价格(gé)天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高端化势能锐不可挡(dǎng)

　　华鑫证券指(zhǐ)出，在百(bǎi)元(yuán)级产品上(shàng)，青(qīng)岛啤酒率先在2020年(nián)率(lǜ)先推(tuī)出“百年(nián)之旅(lǚ)”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的“一世(shì)传奇(qí)”；超高端产品方面，青岛啤酒布局丰富，产品(pǐn)价位最高(gāo)，均价(jià)约29元/瓶，最高达72元/瓶(píng)。

　　西南证(zhèng)券朱会振4月29日发布的研报指出，青岛啤酒中(zhōng)档高(gāo)端(duān)齐发力，高端化势能锐不可当。产品端(duān)方面，公司(sī)在坚持纯生系(xì)及经(jīng)典系“1+1”品牌战略(lüè)基础(chǔ)上(shàng)，进一步(bù)提升中档崂山品牌占比，并借助桶啤(pí)、白啤等高端(duān)产品放量，带动整体产品结构(gòu)持续升级。随(suí)着(zhe)23年(nián)现饮(yǐn)场景全面复苏(sū)叠加去年Q2以来低基数效应，预计公司全年(nián)业(yè)绩将(jiāng)维持高增。

　　▌华润啤酒：收购(gòu)喜(xǐ)力如虎添翼 但目(mù)前主要销量(liàng)来自中(zhōng)低端产品(pǐn)

　　2019年，华润(rùn)啤酒收购喜力中国正(zhèng)式完(wán)成交割(gē)。1863年创立于荷(hé)兰的(de)喜力，旗(qí)下(xià)拥有上(shàng)百家(jiā)酒厂，连续多年跻身世界500强榜单(dān)。而收(shōu)购(gòu)方华(huá)润(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)，满打满算(suàn)也才30岁，借此拓展高端市场。华鑫证券指(zhǐ)出，华润啤酒高端及超高端产品(pǐn)仅占其收入占比17%，而经济(jì)型（5元(yuán)以下(xià)）产品收入占比达47%，表明目(mù)前市场(chǎng)更加认可、熟悉(xī)其经济型产品如(rú)勇闯天涯等，但对其高(gāo)端(duān)产品认知度或接(jiē)受度相(xiāng)对偏(piān)低(dī)。公司提价空(kōng)间较(jiào)大(dà)，高端(duān)化完成后(hòu)利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业(yè)”新篇章 借助U8势能持(chí)续开拓市场

　　作为曾经国产啤(pí)酒行业(yè)的(de)老大哥，燕京啤酒近几年风光(guāng)不在。不(bù)仅销(xiāo)售范围收缩不少，被雪花和(hé)青(qīng)岛啤酒甩开不说，2020年的(de)营业额甚至被(bèi)重(zhòng)庆啤酒反超。但燕(yàn)京啤酒去年(nián)业绩爆(bào)发，营业(yè)收入增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归(guī)母净(jìng)利润3.52亿元，增速高达54.51%。今(jīn)年一(yī)季度(dù)延续高增，净利同比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京(jīng)啤酒突破增(zēng)长瓶颈的秘诀(jué)，是(shì)高端新(xīn)品燕京U8的成功营销，以及旗(qí)下燕(yàn)京酒號社(shè)区小酒馆这种新零(líng)售业态的(de)落地生根(gēn)。中邮证券(quàn)分析师蔡雪昱4月21日研(yán)报指出(chū)，渠道反馈，U8一季度销(xiāo)量(liàng)同增约(yuē)50%，公司借助U8势能持续开拓市场，推动整体销量(liàng)同增(zēng)13%至96.31万(wàn)千升，同(tóng)时带动公司(sī)吨价(jià)同增0.8%至3661.3元/千升。国君食(shí)品点评称(chēng)，改革红利释放正处(chù)起(qǐ)步阶段，旺季动销加(jiā)速、成本优化(huà)之下，公司业绩(jì)弹性(xìng)将进一步(bù)加速。

　　此外，分析(xī)人士指出(chū)，精酿啤酒(jiǔ)目前属于(yú)蓝海(hǎi)市场(chǎng)，拥有巨大(dà)发展(zhǎn)潜力及空间，且目前行业(yè)格局未(wèi)定(dìng)，企业拥有弯道超车机(jī)会；基于精(jīng)酿啤酒多元(yuán)风味发展(zhǎn)趋势，产品风(fēng)味及应用场景(jǐng)布局(jú)多元化(huà)企业，将更加能够顺(shùn)应精(jīng)酿(niàng)市场发展趋势(shì)，拥有(yǒu)长期可持续发展潜力，并(bìng)有望成(chéng)为行业新引领(lǐng)者。

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